《港灣商業(yè)觀察》蕭秀妮

10月23日，安徽泓毅汽車技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，泓毅股份）向北交所提交了上市申請(qǐng)，保薦機(jī)構(gòu)為銀河證券。

此前，泓毅股份于今年6月5日向北交所報(bào)送了向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并上市的申報(bào)材料，僅一個(gè)月后便申請(qǐng)撤回了相關(guān)申請(qǐng)文件。此次卷土重來(lái)，盡管業(yè)績(jī)有所增長(zhǎng)，但其背后隱藏客戶高度依賴、應(yīng)收賬款居高不下、負(fù)債持續(xù)攀升等核心問(wèn)題依然懸而未決，始終成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

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直接材料成本占比八成，奇瑞依賴癥超六成

據(jù)天眼查顯示，泓毅股份成立于2007年。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋汽車零部件、工裝裝備的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。其核心產(chǎn)品包括汽車沖焊件，如儀表板橫梁總成、AB柱總成等，以及汽車被動(dòng)安全件，如安全氣囊、安全帶等，并涉及模具鑄件。產(chǎn)品適配范圍廣泛，涵蓋乘用車、商用車、新能源汽車等多類車型。此外，公司還提供配套的工裝裝備，以滿足模具制造的需求。

2022年至2024年及2025年1—6月（報(bào)告期內(nèi)），泓毅股份的營(yíng)業(yè)收入分別為13.08億元、17.92億元、28.88億元、15.49億元，毛利率分別為16.93%、19.49%、19.01%、16.97%；扣非歸母凈利潤(rùn)分別為6121.53萬(wàn)元、1.16億元、2.31億元、1.21億元。

據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，泓毅股份于報(bào)告期內(nèi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為12.84億元、17.63億元、28.32億元、15.2億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為98.19%、98.33%、98.06%、98.1%；其他業(yè)務(wù)收入分別為2371.61萬(wàn)元、2984.51萬(wàn)元、5589.74萬(wàn)元、2950.14萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為1.81%、1.67%、1.94%、1.9%。

具體來(lái)看，泓毅股份期內(nèi)的汽車零部件收入分別為10.32億元、15.1億元、25.3億元、13.67億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為80.37%、85.69%、89.33%、89.94%；工裝裝備的收入分別為2.52億元、2.52億元、3.02億元、1.53億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為19.63%、14.31%、10.67%、10.06%。

從成本端而言，泓毅股份的成本結(jié)構(gòu)高度集中。報(bào)告期內(nèi)，泓毅股份的營(yíng)業(yè)成本分別為10.86億元、14.43億元、23.39億元、12.86億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本分別為10.68億元、14.26億元、23.03億元、12.61億元，占營(yíng)業(yè)成本比例分別為98.29%、98.81%、98.46%、98.05%。

泓毅股份的直接材料包括汽車零部件組成件、鋼材及其他金屬材料等。報(bào)告期內(nèi)，公司直接材料成本從2022年的8.37億元上升至2024年的18.87億元，2025年上半年達(dá)10.58億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為78.36%、80.04%、81.93%、83.92%。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后，高度依賴單一客戶及關(guān)聯(lián)方的隱憂略顯，成為制約泓毅股份持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，泓毅股份向前五名客戶銷售收入分別為8.72億元、13.71億元、23.98億元、12.98億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為66.71%、76.47%、83.05%和83.79%。而202年至2024年，同行業(yè)可比公司前五大客戶銷售金額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為63.78%、62.59%、60.93%。

其中，泓毅股份對(duì)關(guān)聯(lián)方奇瑞汽車的依賴堪稱“極致”。期內(nèi)向奇瑞汽車的銷售收入分別為6.16億元、10.3億元、19.27億元、10.09億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為47.13%、57.44%、66.71%和65.16%。

據(jù)悉，奇瑞股份持有奇瑞科技100%股權(quán)，奇瑞科技直接持有公司37.73%的股份。

有市場(chǎng)人士表示，當(dāng)前汽車行業(yè)面臨新能源車滲透率增速放緩、出口競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策退坡等壓力，整體銷量增長(zhǎng)預(yù)期保守。即便奇瑞系目前增速較快，也難有高增速的單車型長(zhǎng)期支撐，若泓毅股份無(wú)法開(kāi)拓其他大客戶，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)恐難持續(xù)?？蛻粢蕾囍苯酉魅趿斯咀h價(jià)能力。根據(jù)汽車零部件行業(yè)慣例，下游客戶通常要求供應(yīng)商在批量供貨階段按年度降價(jià)，而奇瑞汽車作為大型車企，議價(jià)能力較強(qiáng)，可能進(jìn)一步壓縮公司利潤(rùn)空間。

值得注意的是，招股書(shū)中顯示，公司董事唐廣、陸大鴻在奇瑞汽車任職，通過(guò)持股平臺(tái)間接持有奇瑞股份股權(quán)，間接持有公司股權(quán)均不足0.01%。雖持股比例極低，但仍引發(fā)市場(chǎng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易公允性的關(guān)注。報(bào)告期各期，公司關(guān)聯(lián)銷售金額分別為6.18億元、10.32億元、19.31億元、10.53億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為47.30%、57.56%、66.87%、68.00%。

泓毅科技坦言，由于歷史原因，公司自成立以來(lái)一直與奇瑞汽車保持緊密業(yè)務(wù)合作。由于公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車零部件、工裝裝備的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，且公司與奇瑞汽車的主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地均位于安徽省蕪湖市，泓毅股份為奇瑞汽車供應(yīng)的汽車零部件產(chǎn)品既具備地緣優(yōu)勢(shì)又符合汽車產(chǎn)業(yè)集群化的行業(yè)特點(diǎn)。此外，蕪湖市汽車產(chǎn)業(yè)鏈相似模式的公眾公司均與奇瑞汽車有較為緊密的業(yè)務(wù)合作，且關(guān)聯(lián)銷售占比較高，公司向奇瑞汽車的關(guān)聯(lián)銷售占比較高具備商業(yè)合理性。

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應(yīng)收賬款增至16.71億元，資產(chǎn)負(fù)債率不低

除客戶依賴外，泓毅股份還面臨應(yīng)收賬款高企與負(fù)債攀升的雙重壓力。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為5.89億元、8.94億元、16.11億元、16.71億元，賬面價(jià)值占同期流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為42.93%、51.88%、65.93%、65.67%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.4、2.23、2.14、0.88。

其中，各期末應(yīng)收賬款余額前五名客戶余額分別為2219.81萬(wàn)元、3746.44萬(wàn)元、7391.95萬(wàn)元、7454.53萬(wàn)元，占期末應(yīng)收賬款余額的比例分別為68.50%、77.19%、81.68%、81.47%。

具體來(lái)看，關(guān)聯(lián)方奇瑞汽車是公司應(yīng)收賬款第一客戶，報(bào)告期各期末應(yīng)收賬款余額分別為3.23億元、5.61億元、11.17億元、10.98億元，占期末應(yīng)收賬款余額的比例分別為50.3%、58.3%、64.45%、61.24%。

泓毅股份坦言，未來(lái)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模和銷售收入不斷增長(zhǎng)，公司應(yīng)收賬款可能隨之不斷增加，如果公司客戶的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)情況出現(xiàn)重大不利變化，償還能力降低，公司將面臨應(yīng)收賬款不能按期收回或無(wú)法收回而導(dǎo)致發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，從而可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

不僅如此，泓毅股份負(fù)債端壓力同樣不容忽視。報(bào)告期內(nèi)，公司流動(dòng)負(fù)債分別為11.39億元、14.48億元、20.58億元、21.51億元；非流動(dòng)負(fù)債分別為4254.67萬(wàn)元、1.28億元、1.85億元、1.94億元；負(fù)債合計(jì)分別為11.81億元、15.76億元、22.43億元、23.45億元。公司的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升，從2022年的60.08%一路上升至2024年的66.98%，遠(yuǎn)高于41.93%的行業(yè)均值。

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研發(fā)費(fèi)用率逐漸低于同行，哪吒汽車上千萬(wàn)壞賬

在技術(shù)研發(fā)層面，泓毅股份的研發(fā)投入乏力。報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)投入依次為5584.65萬(wàn)元、9118.58萬(wàn)元、9233.65萬(wàn)元、3945.75萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為4.27%、5.09%、3.2%、2.55%，呈現(xiàn)持續(xù)滑坡?tīng)顟B(tài)，而同行業(yè)可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為3.8%、3.49%、3.99%、3.88%。

泓毅股份表示，2022年、2023年公司研發(fā)費(fèi)用率略高于同行業(yè)可比公司，主要是因?yàn)楣炯哟罅搜邪l(fā)投入，推動(dòng)開(kāi)展多個(gè)與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的研發(fā)項(xiàng)目。2024年研發(fā)費(fèi)用仍呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但因銷售規(guī)模顯著擴(kuò)大，研發(fā)費(fèi)用率略有下降。

在產(chǎn)能利用率方面，公司主要產(chǎn)品的表現(xiàn)存在差異。報(bào)告期內(nèi)，泓毅股份的汽車沖焊件產(chǎn)品中，焊接的產(chǎn)能利用率分別為87.66%、87.16%、83.72%、69.54%，產(chǎn)銷率分別為97.1%、97.05%、95.66%、90.51%；沖壓產(chǎn)能利用率分別為57.35%、72.64%、74.35%、105.16%，產(chǎn)銷率分別為95.11%、87.91%、91%、90.43%。

公司報(bào)告期內(nèi)汽車被動(dòng)安全件的安全氣囊產(chǎn)能利用率分別為97.83%、95.81%、94.14%、80.44%，產(chǎn)銷率分別為102.86%、97.82%、97.95%、95.28%。

模具鑄件的鑄件產(chǎn)能利用率分別為85.87%、72.54%、87.5%、91.24%，產(chǎn)銷率分別為110.32%、88.7%、97.96%、93.11%。

本次IPO，泓毅股份擬募集資金8.18億元。其中，4.19億元擬用于汽車零部件智能化工廠建設(shè)項(xiàng)目；1.39億元擬用于辦公大樓及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目；8000萬(wàn)元擬用于碰撞試驗(yàn)中心建設(shè)項(xiàng)目；1.8億元擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

合規(guī)經(jīng)營(yíng)方面，公司經(jīng)營(yíng)還面臨訴訟糾紛風(fēng)險(xiǎn)。在全資子公司普威技研與合眾汽車的貨款糾紛中，雖雙方達(dá)成調(diào)解協(xié)議，但合眾汽車逾期未履行且已進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。

2025年6月12日，嘉興市中級(jí)人民法院裁定受理合眾汽車破產(chǎn)重整，普威技研已審查確認(rèn)債權(quán)金額為1046.26萬(wàn)元。合眾汽車擬以債轉(zhuǎn)股方式清償70%的供應(yīng)商債務(wù)，并以無(wú)息留債分期支付方式清償剩余30%的供應(yīng)商債務(wù)。這意味著公司可能面臨大額貨款無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)，不得不通過(guò)債轉(zhuǎn)股的方式來(lái)降低損失。

公司控股子公司金安世騰為滿足生產(chǎn)需求，存在勞務(wù)派遣用工情況，報(bào)告期內(nèi)存在勞務(wù)派遣用工比例超過(guò)10%的情形，報(bào)告期內(nèi)已完成整改。報(bào)告期內(nèi)，金安世騰勞務(wù)派遣用工比例僅2022至2023年為43.80%和2.46%。

截至2025年6月30日，金安世騰已不存在勞務(wù)派遣用工情況，但在報(bào)告期內(nèi)存在勞務(wù)派遣用工數(shù)量占其用工總量的比例超過(guò)《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》規(guī)定的10%上限的情況，存在因勞務(wù)派遣用工違規(guī)被追究責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，2023年4月21日，安徽省統(tǒng)計(jì)局出具《統(tǒng)計(jì)行政處罰決定書(shū)》（皖統(tǒng)罰決字〔2023〕33號(hào)），金安世騰因違反《中華人民共和國(guó)統(tǒng)計(jì)法》第七條和《中華人民共和國(guó)統(tǒng)計(jì)法實(shí)施條例》第四條第三款之規(guī)定，已構(gòu)成提供不真實(shí)統(tǒng)計(jì)資料的違法行為。根據(jù)《中華人民共和國(guó)統(tǒng)計(jì)法》第四十一條第一款、第二款規(guī)定、《安徽省統(tǒng)計(jì)行政處罰裁量基準(zhǔn)》第十條第一款第（六）項(xiàng)規(guī)定，責(zé)令金安世騰立即改正提供不真實(shí)統(tǒng)計(jì)資料的違法行為，并給予金安世騰警告，罰款8萬(wàn)元的行政處罰。（港灣財(cái)經(jīng)出品）