公募基金圈有個(gè)值得關(guān)注的新趨勢(shì)，浮動(dòng)費(fèi)率基金，可能真的要開始成為主流了。

也就是說，未來我們?cè)谫I基金的時(shí)候會(huì)發(fā)現(xiàn)，有越來越多的基金都采用了這種全新的費(fèi)率模式。

但它對(duì)我們意味著什么呢？會(huì)改變我們篩選基金的思路嗎？

前些天出爐的公募基金新文件，《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引（征求意見稿）》以及配套的操作細(xì)則，就是要常態(tài)化注冊(cè)與業(yè)績比較基準(zhǔn)掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)率基金。

目的就是要把基金公司，包括基金經(jīng)理的利益，跟我們基民的利益深度綁定在一起。這樣一來，只有幫助基民賺錢了，他們才能拿到更多的管理費(fèi)。

當(dāng)然，很多投資者關(guān)心，到底什么是浮動(dòng)管理費(fèi)。

首先我們要簡單解釋一下，所謂的“浮動(dòng)費(fèi)率基金”，這個(gè)費(fèi)率到底是怎么“浮動(dòng)”的？

這個(gè)費(fèi)率針對(duì)的就是基金管理費(fèi)，也就是基金公司動(dòng)用他們包括基金經(jīng)理、技術(shù)平臺(tái)等等在內(nèi)的所有投研資源，為你打理資產(chǎn)，所收取的費(fèi)用。

以前大家總是詬病基金公司“旱澇保收”，無論基金業(yè)績?nèi)绾危芾碣M(fèi)該收多少就收多少。行情好、業(yè)績好的時(shí)候大家無所謂，但行情不好、基金虧錢的時(shí)候，就難免會(huì)心理不平衡。

這就有了“浮動(dòng)費(fèi)率”的改革。如果基金業(yè)績好，那管理費(fèi)可以稍微多收點(diǎn)，業(yè)績不好就少收點(diǎn)?；鸸鞠攵噘嵐芾碣M(fèi)，就需要把基金業(yè)績提上來。

但怎么樣才算業(yè)績好呢？得有一個(gè)標(biāo)尺。這個(gè)標(biāo)尺，就是“業(yè)績比較基準(zhǔn)”。

我們用最近正在發(fā)行的一只新型浮動(dòng)費(fèi)率基金，中銀品質(zhì)新興混合（A類：025184，C類：025185）來舉例。這只基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)就是：

滬深300指數(shù)收益率×60%+恒生指數(shù)收益率（使用估值匯率調(diào)整）×15%+中債綜合指數(shù)收益率×20%+銀行活期存款×5%

在你持有這只基金的第一年內(nèi)，管理費(fèi)率是標(biāo)準(zhǔn)的年化1.2%。

持有達(dá)到一年及以上，倘若持有期間相對(duì)業(yè)績比較基準(zhǔn)的年化超額收益率（扣除超額管理費(fèi)后）超過6%，且持有收益率（扣除超額管理費(fèi)后）為正（也就是說，如果虧錢，就算跑贏業(yè)績基準(zhǔn)再多，也不行），管理費(fèi)率就可以小幅提升到1.5%。

如果持有期間的年化超額收益率在-3%及以下，管理費(fèi)率就直接打半折到年化0.6%。而其他情況就依然還是維持在1.2%。

（注：T為持有時(shí)間，R為該筆份額的年化收益率，Rb為同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的年化收益率。具體標(biāo)準(zhǔn)以基金相關(guān)法律文件為準(zhǔn)）

看出來了吧，業(yè)績比較基準(zhǔn)太關(guān)鍵了。

以前，很多基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)，都設(shè)定得很“統(tǒng)一”。比如，多數(shù)偏股型基金都是以滬深300或者中證800這兩個(gè)寬基指數(shù)來作為業(yè)績比較基準(zhǔn)的核心部分。

甚至有些基金明明主攻的是小盤股方向，卻也用這兩個(gè)大盤風(fēng)格的指數(shù)來做基準(zhǔn)“錨”。在這幾年A股小盤股風(fēng)格持續(xù)占上風(fēng)的行情里，這些基金就很容易“跑贏”業(yè)績比較基準(zhǔn)。

所以這次業(yè)績比較基準(zhǔn)新規(guī)（意見征求稿）就明確提出，要突出業(yè)績比較基準(zhǔn)的表征作用，業(yè)績比較基準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)基金合同約定的核心要素和投資風(fēng)格，一經(jīng)選定則不得隨意變更。

甚至，就算換了基金經(jīng)理，這個(gè)業(yè)績比較基準(zhǔn)也不能隨意更換。

這樣一來，以后大家在買基金的時(shí)候，業(yè)績比較基準(zhǔn)就成了一個(gè)非常重要的參考信息。比如下面這三條業(yè)績比較基準(zhǔn)：

A：滬深300指數(shù)收益率×20% +中債綜合指數(shù)收益率×80%

B：滬深300指數(shù)收益率×60%+恒生指數(shù)收益率×20%+中債綜合指數(shù)收益率×20%

C：中證2000指數(shù)收益率×80% +中債綜合指數(shù)收益率×20%

A明顯就是一個(gè)偏債混合基金，股票持倉大概20%且以大盤風(fēng)格為主。B是偏股混合型基金，股票持倉是A股大盤風(fēng)格為主，輔以大約20%的港股。而C是小盤股風(fēng)格為主導(dǎo)的偏股型基金。

再比如前面提到的，中銀品質(zhì)新興混合，就是一個(gè)偏股混合型基金，以A股為主，且是大盤風(fēng)格為主，同時(shí)有一部分倉位投入在港股，以及債券，整體比較分散均衡。

通過考察業(yè)績比較基準(zhǔn)，大家對(duì)這只基金背后的潛在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，以及它的風(fēng)格跟市場是否匹配，心里就更有數(shù)了。

更重要的來了。

業(yè)績比較基準(zhǔn)明確后，最終這個(gè)基金的業(yè)績?cè)趺礃?，歸根到底還是要看基金經(jīng)理做得如何。

所以，篩選浮動(dòng)費(fèi)率基金的時(shí)候，不光是要看基金經(jīng)理的過往業(yè)績表現(xiàn)，還要看其投資策略和風(fēng)格，是不是跟這個(gè)業(yè)績比較基準(zhǔn)的風(fēng)格相匹配，并且能不能持續(xù)穩(wěn)健地創(chuàng)造超額收益。

繼續(xù)拿中銀品質(zhì)新興混合舉例。這個(gè)基金的擬任基金經(jīng)理是李思佳，劍橋大學(xué)金融碩士，是均衡風(fēng)格的基金經(jīng)理，深耕周期、科技、金融行業(yè)，基本做到了全行業(yè)覆蓋。

這種廣闊的視野，加上對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的理解，讓她的選股空間變得很大。我看了下她管理的中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票基金的基金定期報(bào)告，2024年以來非常準(zhǔn)確地抓住了幾波產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。

比如在2024年初，李思佳判斷宏觀疲弱，市場會(huì)有壓力，果斷把倉位從成長方向切換出來，加倉經(jīng)營穩(wěn)健且能持續(xù)提供較高股息回報(bào)的銀行板塊。

到2024年三季度，她敏銳地觀察到非銀金融板塊筑底，于是開始增配，這也讓她及時(shí)捕捉到了隨后爆發(fā)的924行情。

到2025年二季度，李思佳認(rèn)為市場對(duì)海外算力過度悲觀，但是海外token調(diào)用數(shù)卻在快速提升，主權(quán)AI等新興投資方也在持續(xù)涌現(xiàn)，算力行業(yè)的增長空間被明顯低估了，她果斷配置海外算例板塊。后來算力的兇猛行情你們也看到了，成為全市場亮眼的仔。

在李思佳管理的7個(gè)完整季度里，中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票A，除了今年一季度略微跑輸0.4%外，其余6個(gè)季度都跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)，季度勝率高達(dá)86%，這個(gè)給我印象非常深刻！

（數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告，截至2025.9.30）

也就是說，李思佳基于自己對(duì)全行業(yè)的覆蓋，以及對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的深度認(rèn)知，同時(shí)在個(gè)股上非常重視業(yè)績支撐、盈利質(zhì)量和估值保護(hù)，做到了均衡穩(wěn)健，并且持續(xù)挖出了超額收益。

對(duì)于浮動(dòng)費(fèi)率這個(gè)未來會(huì)越來越主流的基金品種，如果現(xiàn)在想開始逐步感受適應(yīng)，類似于李思佳，以及中銀品質(zhì)新興混合，或許是一個(gè)不錯(cuò)的參考項(xiàng)。

• 業(yè)績回顧：中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票A于2015年11月26日成立，李思佳于2023年10月20日管理該基金。基金近五年回報(bào)/業(yè)績基準(zhǔn)回報(bào)分別為：2020年度66.16%/20.66%，2021年度25.75%/0.03%，2022年度-19.96%/-17.10%，2023年度-16.54%/-7.89%，2024年度18.19%/11.17%，2025年上半年4.85%/0.79，2025年三季度34.54%/15.28%。
• 中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票C于2020年12月11日成立，李思佳于2023年10月20日管理該基金?；鸾迥昊貓?bào)/業(yè)績基準(zhǔn)回報(bào)分別為：自基金成立至2020年度14.57%/3.60%，2021年度25.31%/0.03%，2022年度-20.29%/-17.10%，2023年度-16.87%/-7.89%，2024年度17.73%/11.17%，2025年上半年4.66%/0.79%，2025年三季度34.38%/15.28%。
• 基金經(jīng)理無在管同類產(chǎn)品，同類產(chǎn)品為股票基金-標(biāo)準(zhǔn)股票型基金-標(biāo)準(zhǔn)股票型基金，來源：銀河證券
• 風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鸸芾砣艘勒浙”M職守、誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益，在少數(shù)極端市場情況下，基金投資存在損失全部本金的風(fēng)險(xiǎn)。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者投資該基金前，需充分了解本基金的產(chǎn)品特性及投資風(fēng)險(xiǎn)，并承擔(dān)基金投資可能出現(xiàn)的虧損。請(qǐng)投資者在進(jìn)行投資決策前，仔細(xì)閱讀基金合同，招募說明書、產(chǎn)品資料概要等文件，了解基金的具體情況，根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配，并按照銷售機(jī)構(gòu)的要求完成風(fēng)險(xiǎn)承受能力與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)之間的匹配檢驗(yàn)。本基金屬于R3中風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品,僅適合產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)為C3及以上的投資者。本基金若投資港股通標(biāo)的股票，將面臨需承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)、境外市場風(fēng)險(xiǎn)以及港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)。本基金的管理費(fèi)由固定管理費(fèi)、或有管理費(fèi)和超額管理費(fèi)組成，其中或有管理費(fèi)和超額管理費(fèi)取決于每筆基金份額的持有時(shí)長和持有期間年化收益率水平，因此投資者在認(rèn)/申購本基金時(shí)無法預(yù)先確定本基金的整體管理費(fèi)水平。由于本基金在計(jì)算基金份額凈值時(shí)，按前一日基金資產(chǎn)凈值的1.20%年費(fèi)率計(jì)算管理費(fèi)，該費(fèi)率可能高于或低于不同投資者最終適用的管理費(fèi)率。在基金份額贖回、轉(zhuǎn)出或基金合同終止的情形發(fā)生時(shí)，基金投資者實(shí)際收到的贖回款項(xiàng)或清算款項(xiàng)的金額可能與按披露的基金份額凈值計(jì)算的結(jié)果存在差異。投資者的實(shí)際贖回金額和清算資金以登記機(jī)構(gòu)確認(rèn)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。本基金采用浮動(dòng)管理費(fèi)的收費(fèi)模式，不代表基金管理人對(duì)基金收益的保證。