鉛市正靜待方向性突破，多空雙方在17400元關(guān)口展開激烈博弈。

11月11日，滬鉛期貨主力合約2512收盤報(bào)17440元/噸，微跌50元，跌幅0.29%。該合約當(dāng)日開盤于17505元，最高沖至17575元，最低下探17435元，呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢(shì)。

盤中成交量30855手，持倉(cāng)量減少3618手至55107手，顯示市場(chǎng)觀望情緒濃厚。

現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，長(zhǎng)江綜合1#鉛價(jià)報(bào)17300-17400元/噸，均價(jià)17350元/噸，與前一日持平。廣東現(xiàn)貨市場(chǎng)1#鉛均價(jià)17410元，同樣持平。當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)區(qū)間為17200-17460元/噸，對(duì)比滬期鉛2512合約貼水260元至升水0元。

一、供需雙弱格局下的市場(chǎng)博弈

供應(yīng)端呈現(xiàn)緊張態(tài)勢(shì)。原生鉛方面，鉛精礦加工費(fèi)持續(xù)承壓，目前已跌至350元/金屬噸左右，創(chuàng)多年新低。

國(guó)內(nèi)鉛精礦供應(yīng)緊張，進(jìn)口礦市場(chǎng)幾無報(bào)價(jià)，國(guó)產(chǎn)鉛精礦價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勁。北方地區(qū)因天氣轉(zhuǎn)冷，礦山逐步進(jìn)入季節(jié)性生產(chǎn)淡季，減停產(chǎn)增多，加劇了原料端緊張局面。

再生鉛方面，雖然鉛價(jià)回升使利潤(rùn)有所修復(fù)，但廢電瓶貨源緊張問題依然存在。北方地區(qū)步入供暖季，河北等地基于環(huán)保要求對(duì)車輛運(yùn)輸實(shí)施管控，再生鉛企業(yè)的廢料運(yùn)輸受到一定影響。

需求端表現(xiàn)平淡。鉛價(jià)走高抑制下游蓄電池企業(yè)生產(chǎn)積極性，部分企業(yè)選擇減產(chǎn)停產(chǎn)，整體采購(gòu)謹(jǐn)慎，市場(chǎng)成交清淡。

雖然儲(chǔ)能電池消費(fèi)表現(xiàn)較好，但傳統(tǒng)的汽車啟動(dòng)電池需求進(jìn)入淡季，訂單環(huán)比減少12%。鉛酸蓄電池企業(yè)開工率維持在78%左右，但對(duì)高價(jià)原料接受度有限。

二、庫存變化與市場(chǎng)基差

截至11月5日，SMM鉛錠庫存總量為3.0萬噸，較上周同期增加0.04萬噸。這一數(shù)據(jù)表明，經(jīng)過一段時(shí)間的去庫存后，鉛市庫存開始出現(xiàn)累積跡象。

值得注意的是， 庫存總量仍處于歷史低位。前期由于供應(yīng)恢復(fù)不及預(yù)期，加之國(guó)慶假期后下游消費(fèi)好于預(yù)期，鉛錠社會(huì)庫存持續(xù)回落，曾降至今年以來新低。

現(xiàn)貨升貼水方面，上海地區(qū)鉛現(xiàn)貨對(duì)期貨基本平水，廣東地區(qū)升水80元/噸左右。這種區(qū)域差異反映出不同地區(qū)的供需格局存在細(xì)微差別，也為跨區(qū)域套利提供了可能性。

三、宏觀環(huán)境與外部市場(chǎng)

國(guó)際層面，為期40天的美國(guó)政府停擺僵局接近尾聲，但美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧公開化，降息預(yù)期大幅波動(dòng)。美元指數(shù)在99關(guān)口附近震蕩偏強(qiáng)，全球金融市場(chǎng)處于"數(shù)據(jù)真空"與"政策博弈"的角力期。

國(guó)內(nèi)方面，促進(jìn)民間投資等政策逐步發(fā)力，中長(zhǎng)期有望帶動(dòng)鉛領(lǐng)域需求，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能仍待加強(qiáng)。近期鉛價(jià)窄幅趨勢(shì)整理持平，反映出宏觀面與基本面之間的微妙平衡。

外盤市場(chǎng)方面，LME鉛庫存近期有所波動(dòng)，截至11月6日為208600噸，較上一交易日減少3925噸。內(nèi)外比價(jià)關(guān)系影響著鉛錠進(jìn)口窗口的開閉，目前滬倫比價(jià)回落后，鉛錠進(jìn)口窗口關(guān)閉，進(jìn)口補(bǔ)充預(yù)期下降。

四、產(chǎn)業(yè)鏈深度剖析

鉛精礦供應(yīng)是制約原生鉛產(chǎn)量的關(guān)鍵因素。根據(jù)ILZSG數(shù)據(jù)，2025年1-8月全球鉛精礦累計(jì)產(chǎn)量295.6萬噸，累計(jì)同比增加1.29%。其中海外鉛精礦產(chǎn)量同比減少1.77%，而中國(guó)產(chǎn)量同比增加2.2%。

再生鉛行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩與原料短缺的雙重挑戰(zhàn)。上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年，國(guó)內(nèi)鉛廢料處理產(chǎn)能達(dá)到1372萬噸，而終端電瓶報(bào)廢量?jī)H約600萬噸。產(chǎn)能嚴(yán)重過剩導(dǎo)致廢電瓶供應(yīng)持續(xù)偏緊。

下游應(yīng)用領(lǐng)域正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。雖然傳統(tǒng)的汽車和電動(dòng)自行車電池需求平穩(wěn)，但儲(chǔ)能電池市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，部分龍頭電池企業(yè)重點(diǎn)拓展儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，提升鉛炭電芯產(chǎn)能。

鋰電池在電動(dòng)自行車領(lǐng)域的滲透率提升，也在一定程度上擠壓了鉛酸電池的市場(chǎng)空間。

五、未來走勢(shì)推演與價(jià)格區(qū)間

短期來看，鉛價(jià)預(yù)計(jì)維持震蕩格局，滬鉛主力合約關(guān)注17500元/噸壓力位。若現(xiàn)貨跟漲乏力、成交未能有效放量，價(jià)格上行空間將受限，下方支撐參考17400元/噸。

中期而言，11月鉛錠供應(yīng)有望增加，但需求端表現(xiàn)將是決定價(jià)格走向的關(guān)鍵。預(yù)計(jì)電解鉛供應(yīng)環(huán)比回升至33.47萬噸，再生精鉛供應(yīng)環(huán)比增加至28.58萬噸。在供增需穩(wěn)的背景下，社會(huì)庫存有望回升，但累庫量級(jí)相對(duì)較小。

技術(shù)面看，滬鉛主力合約日K線形成十字星形態(tài)，MACD指標(biāo)在零軸附近徘徊，顯示多空雙方力量處于膠著狀態(tài)。成交量較前日萎縮15%，也暗示市場(chǎng)觀望情緒濃厚。

六、投資策略與風(fēng)險(xiǎn)提示

對(duì)于短線交易者，可以采取區(qū)間操作策略，在17200-17600元/噸區(qū)間內(nèi)高拋低吸，嚴(yán)格設(shè)置止損。重點(diǎn)關(guān)注17500元/噸壓力位和17400元/噸支撐位的有效性。

對(duì)于中線投資者，可以等待鉛價(jià)回調(diào)至相對(duì)低位后分批建立多單?？紤]到成本支撐因素，17000元/噸以下空間可能有限。但需密切關(guān)注庫存變化及消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏。

對(duì)于產(chǎn)業(yè)客戶，當(dāng)前價(jià)位可以考慮進(jìn)行適當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ挡僮鳎貏e是在17500元/噸上方逐步建立賣出套保頭寸，鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)。同時(shí)，將原料庫存周期壓縮至7天以內(nèi)，防范價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)方面，需要警惕國(guó)內(nèi)供應(yīng)大幅提升、消費(fèi)不及預(yù)期以及海外流動(dòng)性收緊等風(fēng)險(xiǎn)因素。此外，環(huán)保政策變化、進(jìn)口窗口開啟情況以及鋰電池替代加速等也可能對(duì)鉛價(jià)產(chǎn)生重大影響。

綜合各方數(shù)據(jù)，當(dāng)前鉛市基本面可概括為： 供應(yīng)端緩慢恢復(fù)，需求端表現(xiàn)平淡，庫存處于低位但已有累積跡象。

多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，鉛價(jià)上方受消費(fèi)疲軟壓制，下方有成本支撐，預(yù)計(jì)短期內(nèi)維持震蕩格局，波動(dòng)區(qū)間參考16900-17600元/噸。

市場(chǎng)正在等待新的驅(qū)動(dòng)因素，無論是供需基本面的明顯變化，還是宏觀政策的明確指引，都將為鉛價(jià)突破當(dāng)前震蕩區(qū)間提供動(dòng)力。

聲明：以上分析基于公開數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯(cuò)誤，是我錯(cuò)了；若覺得都是對(duì)的，更是我錯(cuò)了。可不信不可全信，取舍由心。