本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：彭元重

來源|時代商業(yè)研究院

作者|彭元重

編輯|鄭琳

今年前三季度，迪阿股份（301177.SZ）危中尋機、斷臂求生，在門店數(shù)量凈減少的情況下，業(yè)績?nèi)詫崿F(xiàn)同比增長。

10月30日，迪阿股份發(fā)布2025年三季報，財報顯示，迪阿股份今年前三季度在營收小幅增長的情況下，歸母凈利潤同比增長407.97%。該公司表示，在優(yōu)化單店效益、降低運營成本兩大舉措推動下，凈利潤得以實現(xiàn)同比大幅增長。

值得關(guān)注的是，近年來，在可選消費增長乏力及鉆石鑲嵌需求疲軟的背景下，迪阿股份選擇進軍婚嫁黃金賽道。但在金價飆升的情況下，黃金避險需求顯著增強，今年上半年黃金首飾消費量明顯下滑，高金價也導(dǎo)致迪阿股份黃金業(yè)務(wù)拓展面臨現(xiàn)金流承壓的問題。

11月6日、7日，就業(yè)績增長可持續(xù)性、黃金業(yè)務(wù)拓展等相關(guān)問題，時代商業(yè)研究院向迪阿股份發(fā)送郵件并嘗試致電詢問。11月7日，迪阿股份就上述問題向時代商業(yè)研究院作出回復(fù)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日收盤，迪阿股份股價報收31.72元/股，收跌0.60%。

前三季度門店運營成本削減超9000萬元，企業(yè)稱單店收入同比提升約30%

財報顯示，迪阿股份主要從事高端婚戒及珠寶首飾的品牌運營、定制銷售和研發(fā)設(shè)計，為婚戀人群定制更有真愛理念的、高品質(zhì)的婚戒及紀(jì)念日禮物等珠寶飾品，旗下核心品牌DR以“一生只送一人”的定制規(guī)則形成獨特競爭優(yōu)勢。

三季報顯示，今年前三季度，迪阿股份實現(xiàn)營收11.56億元，同比增長4.03%；歸母凈利潤1.03億元，同比增長407.97%。從單季度來看，今年第三季度，迪阿股份營收同比增長11.17%，歸母凈利潤同比增長310.14%，延續(xù)了第二季度營收、凈利雙雙增長的趨勢。

迪阿股份在三季報中稱，利潤大幅增長主要是因為公司經(jīng)常性損益同比增加8358.23萬元。具體來看，推動凈利潤增長的主要因素有兩點：其一，迪阿股份優(yōu)化品牌及提升線上線下雙渠道協(xié)同運營效能，在今年前三季度末341家在營門店（較上年同期凈優(yōu)化60家）的基礎(chǔ)上，仍達(dá)成收入同比4.03%的增長。投資者關(guān)系活動記錄表顯示，2025年前三季度，迪阿股份主動關(guān)閉低效能門店48家，新開設(shè)門店16家，凈減少門店32家。

其二，迪阿股份優(yōu)化資源配置降低運營成本，報告期內(nèi)門店端費用顯著下降，其中租金、裝修及人力成本合計同比減少9167.02萬元，降本成效顯著。

那么，2025年前三季度業(yè)績回暖是否依賴于短期門店優(yōu)化及運營成本削減，又是否具有可持續(xù)性呢？

對于上述疑問，迪阿股份向時代商業(yè)研究院表示，三季度業(yè)績回暖并不是簡單依賴短期門店優(yōu)化及成本削減，因為不僅凈利潤同比增長408%，營收同比也增長4%。隨著渠道結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，今年前三季度，公司單店收入達(dá)到264.56萬元，同比增長30.77%，說明單店運營質(zhì)量有明顯提升。

此外，迪阿股份還表示，前三季度公司線上收入同比也提升了46%，線上收入的增長主要來源于線上渠道（抖音）的拓展及海外業(yè)務(wù)的增長。公司的長期增長戰(zhàn)略是“多品牌、全渠道、全球化”，未來會通過品類拓展和區(qū)域拓展推進長期可持續(xù)發(fā)展。

對于單店收入的具體核算方法，迪阿股份在三季報中并未披露，時代商業(yè)研究院以今年前三季度其線下收入（線下直營+線下聯(lián)營）91426.72萬元除以同期末在營門店數(shù)量341家（包括308直營門店和33家聯(lián)營門店）。以此粗略計算，得出迪阿股份2025年前三季度單店收入約為268.11萬元，與其披露的264.56萬元差異不大。

然而，以同樣方法計算，迪阿股份2024年前三季度的單店收入為237.32萬元。以上述數(shù)據(jù)計算，2025年前三季度，迪阿股份單店收入較去年同期增長30.79萬元，同比增幅為12.97%，與其所稱的單店收入同比增幅30.77%存在較大差距。

對此，時代商業(yè)研究院再次向迪阿股份發(fā)郵件詢問，11月12日，迪阿股份回復(fù)表示，公司2024年前三季度單店收入為202.31萬元，2025年前三季度單店收入為264.56萬元，同比增長為30.77%。公司單店收入的計算公式為“報告期營業(yè)收入除以報告期各月末門店數(shù)量的平均值”。公司采用“平均店鋪數(shù)”而非“期末時點店鋪數(shù)”進行計算，主要是為了更準(zhǔn)確地反映報告期內(nèi)因門店動態(tài)調(diào)整(如存續(xù)期間的陸續(xù)閉店)對實際運營效率的影響，該算法能更公允地衡量單店的平均產(chǎn)出水平。

入局婚嫁黃金賽道，短期現(xiàn)金流承壓

在門店渠道調(diào)整和優(yōu)化運營效能之外，迪阿股份也在拓展新業(yè)務(wù)。

投資者關(guān)系記錄表顯示，2025年，迪阿股份戰(zhàn)略性聚焦資源，重點聚焦婚慶場景下的黃金消費需求。基于“三金”作為傳統(tǒng)婚慶的剛需品類，打造珠寶級黃金產(chǎn)品線，目前已推出了DR婚嫁三金、DR婚嫁五金、黃金對戒等產(chǎn)品，入局婚嫁黃金賽道。

然而，需要注意的是，近年來飆升的金價也給黃金業(yè)務(wù)拓展帶來了一定的風(fēng)險。

一方面，高金價抑制黃金首飾消費，金價維持在高位運行一定程度上引發(fā)了消費者的觀望情緒。

世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，黃金以美元計價上漲26%，各種貨幣計價的回報率均達(dá)到兩位數(shù)。中國黃金協(xié)會統(tǒng)計顯示，2025年上半年，我國黃金消費總量為505.205噸，同比下降3.54%，其中，黃金首飾消費量為199.826噸，同比下降26.00%。

區(qū)別于投資者，金飾消費者購買黃金的決策具有一定的情緒價值色彩，黃金的首要功能是“情感載體”和“裝飾品”，對于非必要的飾品消費，消費者對價格非常敏感，金價上漲直接推高了購買門檻和成本。

金價高位運行對于金飾消費的抑制更直接體現(xiàn)在門店終端，財報顯示，各大黃金首飾品牌紛紛迎來閉店潮。

周大生（002867.SZ）最新披露的三季報顯示，截至2025年9月30日，終端門店數(shù)量較上年同期凈減少560家。無獨有偶，財報顯示，2024年3月底至2025年3月底，周大福（01929.HK）凈關(guān)閉了905家門店；2025年上半年，周六福（06168.HK）凈關(guān)閉門店272家。

周大生在其財報中表示，國際金價持續(xù)高位運行對金飾品零售消費產(chǎn)生了明顯的抑制效應(yīng)，使得消費者在金飾消費中普遍趨于理性和謹(jǐn)慎，非剛需類消費行為延遲，金價的急速上漲成為其金飾購買力下降的主要因素。

另一方面，昂貴的黃金價格也對珠寶企業(yè)的短期現(xiàn)金流造成了一定的壓力。

三季報顯示，迪阿股份2025年前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-1.88億元，同比下滑181.71%，與同期1.03億元凈利潤出現(xiàn)明顯背離。2025年前三季度末，其短期借款為6.56億元，同比增長172.20%；賬面貨幣資金僅為1.24億元，無法覆蓋短期借款。

對于今年前三季度現(xiàn)金流為負(fù)的具體原因，迪阿股份向時代商業(yè)研究院表示，一是今年前三季有超2億元的黃金租賃業(yè)務(wù)集中到期需要支付；二是為了支持黃金業(yè)務(wù)銷售增長，公司今年前三季度自主采購了超2億元的黃金及鉑金，用于階段性備貨，這也對現(xiàn)金流帶來了一定的影響。

2025年半年報顯示，2024年迪阿股份的黃金采購主要通過向銀行租賃實物黃金的方式，租賃占比達(dá)89.07%，為優(yōu)化采購成本今年以來已逐步調(diào)整為全自主采購。

綜上所述，金價居高不下，不僅導(dǎo)致黃金首飾終端消費需求萎縮，且一定程度上會導(dǎo)致短期現(xiàn)金流承壓，迪阿股份的“黃金之路”仍面臨不小的挑戰(zhàn)。

（全文2676字）

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