01 產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

02 什么是商業(yè)航天

02-1、概念解析：

商業(yè)航天本質(zhì)是按市場(chǎng)化規(guī)則運(yùn)作、以商業(yè)利潤(rùn)為核心目標(biāo)的航天活動(dòng)。它既繼承了傳統(tǒng)航天高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高技術(shù)的 “硬核基因”，就像高端精密制造離不開(kāi)頂尖工藝支撐，又新增經(jīng)濟(jì)性、市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)性與約束性的 “市場(chǎng)屬性”—— 前者是行業(yè)準(zhǔn)入基礎(chǔ)門(mén)檻，后者是持續(xù)運(yùn)營(yíng)的核心邏輯。

商業(yè)航天與軍用航天、民用航天共同構(gòu)成航天工業(yè)的三大支柱，核心覆蓋運(yùn)載火箭、人造衛(wèi)星、載人航天、深空探測(cè)、空間站五大領(lǐng)域。當(dāng)前市場(chǎng)格局類(lèi)似產(chǎn)業(yè)初期的核心賽道布局，人造衛(wèi)星與運(yùn)載火箭如同行業(yè)的 “基礎(chǔ)設(shè)施與運(yùn)輸干線”，是現(xiàn)階段市場(chǎng)規(guī)模最大、發(fā)展最成熟的兩大方向。

02-2、衛(wèi)星分類(lèi)（低軌衛(wèi)星崛起）：

低軌衛(wèi)星（LEO）與地球同步軌道（GEO）、中軌（MEO）傳統(tǒng)衛(wèi)星呈現(xiàn)完全不同的發(fā)展邏輯：GEO 靜止通信衛(wèi)星是大質(zhì)量、高軌道、小批量的 “太空定點(diǎn)基站”，LEO 衛(wèi)星則以小質(zhì)量、低軌道、大批量組網(wǎng)的 “分布式節(jié)點(diǎn)” 形態(tài)存在；選擇 LEO 開(kāi)展通信可減少功率衰減與時(shí)延、簡(jiǎn)化終端設(shè)計(jì)，但單星覆蓋有限需數(shù)十顆組網(wǎng)，且因體積小能實(shí)現(xiàn)一箭多星發(fā)射，從而降低星座構(gòu)建成本、縮短組網(wǎng)周期，而 MEO 軌道多為導(dǎo)航衛(wèi)星專(zhuān)屬，像美國(guó) GPS、中國(guó)北斗等均在此軌道提供全球定位服務(wù)。

03 上游產(chǎn)業(yè)鏈——研發(fā)與材料

03-1、全局一覽

03-2、價(jià)值拆分

定制衛(wèi)星的成本結(jié)構(gòu)中，平臺(tái)與載荷各占 50%，如同對(duì)半拆分的核心投入；批量生產(chǎn)后平臺(tái)成本被分?jǐn)?，占比可降?30%，商業(yè)衛(wèi)星理想狀態(tài)下更能低至 20%。載荷價(jià)值量高度集中在天線系統(tǒng)（75%），其中 T/R 組件貢獻(xiàn)一半價(jià)值；衛(wèi)星平臺(tái)的核心價(jià)值則聚焦控制與推進(jìn)系統(tǒng)，占比達(dá) 40%。

03-3、衛(wèi)星載荷

衛(wèi)星載荷是衛(wèi)星的核心功能載體，相當(dāng)于衛(wèi)星的 “業(yè)務(wù)執(zhí)行模塊”，區(qū)別于負(fù)責(zé)供電、姿控等保障的平臺(tái)系統(tǒng)，直接決定衛(wèi)星的應(yīng)用價(jià)值。

該行業(yè)正處于爆發(fā)式增長(zhǎng)階段，全球市場(chǎng)規(guī)模 2024 年已達(dá)約 186 億美元，預(yù)計(jì) 2025 至 2033 年保持 5% 以上年均增速，2030 年有望突破 210 億美元；中國(guó)市場(chǎng)同步高速擴(kuò)張，2024 年規(guī)模約 187 億元人民幣，2025 年預(yù)計(jì)增至 215 億元，低軌衛(wèi)星星座建設(shè)是核心驅(qū)動(dòng)力。通信類(lèi)載荷占比最高達(dá) 48%，遙感載荷緊隨其后，導(dǎo)航與科學(xué)探測(cè)類(lèi)載荷穩(wěn)步增長(zhǎng)。

格局方面，過(guò)去主要是國(guó)家和大型國(guó)防公司主導(dǎo)，比如美國(guó)的洛克希德·馬丁或歐洲的空客。但現(xiàn)在變了，商業(yè)公司像SpaceX、Planet Labs這些玩家大量進(jìn)場(chǎng)，帶動(dòng)了小型化、低成本趨勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)更激烈，創(chuàng)新也更快。整體看，市場(chǎng)正從壟斷走向多元化，未來(lái)可能會(huì)更細(xì)分。

核心參與公司

03-4、衛(wèi)星平臺(tái)

衛(wèi)星平臺(tái)是衛(wèi)星的“通用底盤(pán)”，負(fù)責(zé)提供結(jié)構(gòu)、電源、溫控、推進(jìn)和在軌管理等基礎(chǔ)支持，確保衛(wèi)星能存活和工作。

全球衛(wèi)星平臺(tái)市場(chǎng)規(guī)模2023年約120億美元，預(yù)計(jì)2030年可達(dá)250億美元。增長(zhǎng)主要由星鏈等巨型星座的批量部署驅(qū)動(dòng)。

行業(yè)格局兩極分化：傳統(tǒng)巨頭（如波音、空客）主導(dǎo)大型高價(jià)值衛(wèi)星市場(chǎng)；新興商業(yè)公司（如SpaceX）則專(zhuān)注于小型化、標(biāo)準(zhǔn)化平臺(tái)，推動(dòng)行業(yè)向批量化、工業(yè)化生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)變。

核心參與公司

衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，核心紅利先流向上游 “基石環(huán)節(jié)”—— 載荷、平臺(tái)等。這些環(huán)節(jié)如同國(guó)防現(xiàn)代化的 “核心骨架”，是裝備升級(jí)、國(guó)防建設(shè)的必備支撐，受益于 “十四五” 收官訂單集中兌現(xiàn)、國(guó)產(chǎn)替代加速推進(jìn)、軍貿(mào)出口爆發(fā)式增長(zhǎng)，增長(zhǎng)確定性突出。

想要高效把握這一機(jī)會(huì)，軍工龍頭ETF 512710是優(yōu)質(zhì)選擇。它緊密跟蹤中證軍工龍頭指數(shù)，全面覆蓋航空裝備、船舶制造、軍工電子、新材料等核心賽道，囊括中航沈飛、航發(fā)動(dòng)力、中航光電等細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，精準(zhǔn)捕捉行業(yè)成長(zhǎng)紅利。。

04 中游產(chǎn)業(yè)鏈——制造及發(fā)射

04-1、衛(wèi)星發(fā)射服務(wù)總結(jié)圖

運(yùn)載火箭按動(dòng)力裝置分為固體燃料和液體燃料兩類(lèi)，核心差異聚焦動(dòng)力特性。液體火箭如同可重復(fù)使用的重載平臺(tái)，比沖更高、運(yùn)力突出且發(fā)動(dòng)機(jī)可復(fù)用；固體火箭則像快速響應(yīng)的輕型裝備，響應(yīng)快、燃料技術(shù)難度低、成本可控，但點(diǎn)燃后無(wú)法關(guān)閉或重啟，限制二級(jí)變軌與一級(jí)回收，削弱商業(yè)價(jià)值。

可復(fù)用技術(shù)未來(lái)將聚焦重型及大中型火箭以最大化效益，而衛(wèi)星組網(wǎng)對(duì)大運(yùn)載的需求，讓大推力、可復(fù)用液體火箭成為商業(yè)航天主流。

04-2、火箭制造

運(yùn)載火箭硬件成本聚焦發(fā)動(dòng)機(jī)、箭體結(jié)構(gòu)等核心部件，其中發(fā)動(dòng)機(jī)與箭體結(jié)構(gòu)是成本 “核心支柱”，如同火箭的 “心臟與骨架”。一子級(jí)中發(fā)動(dòng)機(jī)占比超 50%、箭體結(jié)構(gòu) 23.5%；二子級(jí)箭體結(jié)構(gòu)占比 29.5%，發(fā)動(dòng)機(jī)緊隨其后達(dá) 28.6%。復(fù)用火箭中，一子級(jí)可回收復(fù)用僅需 25 萬(wàn)美元維修費(fèi)，二子級(jí)及整流罩、推進(jìn)劑等其他成本合計(jì) 1500 萬(wàn)美元。

當(dāng)前，中美火箭發(fā)射運(yùn)力與成本差距顯著，發(fā)射成本以每公斤載荷計(jì)，美國(guó)獵鷹重型 LEO 發(fā)射成本約 0.9 萬(wàn)元 /kg，我國(guó)快舟系列約 7.3 萬(wàn)元 /kg，提升運(yùn)力、降低成本是我國(guó)商業(yè)火箭企業(yè)的核心發(fā)展方向。

衛(wèi)星發(fā)射服務(wù)由火箭公司、發(fā)射服務(wù)提供方、發(fā)射場(chǎng)、保險(xiǎn)公司構(gòu)成，發(fā)射服務(wù)提供方為串聯(lián)全鏈條的 “樞紐”，對(duì)接需求與各方，第三者責(zé)任險(xiǎn)為強(qiáng)制要求，其他保險(xiǎn)常納入全套方案。

海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)（國(guó)內(nèi)首個(gè)）已啟用 “雙工位”（年發(fā)射 16 發(fā)），二期完工后總能力超 60 發(fā)，全國(guó)超 10 個(gè)商業(yè)工位在建或投用，高頻發(fā)射成為產(chǎn)業(yè)鏈 “加速器”。緊鄰發(fā)射場(chǎng)的文昌衛(wèi)星超級(jí)工廠以 “1+1+8” 架構(gòu)打造，2025 年投產(chǎn)后年產(chǎn)千星，實(shí)現(xiàn) “出廠即發(fā)射”。

04-3、火箭發(fā)射

火箭發(fā)射是商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈的 “咽喉要道”，承擔(dān)將衛(wèi)星等載荷送入軌道的核心任務(wù)，是下游衛(wèi)星應(yīng)用、通信、遙感等行業(yè)存在與擴(kuò)張的基礎(chǔ)。無(wú)發(fā)射能力則星座規(guī)劃、衛(wèi)星服務(wù)無(wú)從落地，其技術(shù)、頻率與成本直接決定行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

全球發(fā)射服務(wù)市場(chǎng)正快速增長(zhǎng)，2024 年市場(chǎng)收入 186.8 億美元，預(yù)計(jì) 2034 年達(dá) 642.5 億美元（CAGR 13.15%）；2024 年全球軌道發(fā)射 259 次創(chuàng)歷史新高，平均每 34 小時(shí)一次，衛(wèi)星需求升溫將推動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張。

行業(yè)格局

當(dāng)前，美國(guó)在全球衛(wèi)星部署方面具備一定的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，2024 年全球發(fā)射航天器 2873 顆，其以 2269 顆穩(wěn)居首位。其中 “星鏈” 新增 1982 顆，占美國(guó)發(fā)射量的 81%、全球的 69%。

美國(guó)火箭發(fā)射呈 “爆發(fā)式增長(zhǎng)”，2019 年以來(lái)五年復(fù)合增速近 30%，2024 年發(fā)射 164 次同比增長(zhǎng) 40.1%，占全球六成。

全球航天發(fā)射持續(xù)增長(zhǎng)，衛(wèi)星入軌進(jìn)入 “加速通道”。2025 上半年全球完成 153 次發(fā)射（6 次失敗，成功率高位），入軌衛(wèi)星 2090 顆同比增 58.5%；2019-2024 年發(fā)射次數(shù)從 114 次翻倍至 273 次，發(fā)射頻率提升帶動(dòng)下游應(yīng)用加速落地。

中國(guó)航天發(fā)射 “質(zhì)效雙優(yōu)”，發(fā)射工位擴(kuò)容筑牢 “硬件支撐”。2025 上半年我國(guó) 35 次發(fā)射同比增 16.7%，實(shí)現(xiàn) 100% 成功率，入軌 152 顆衛(wèi)星同比大增 92.4%，表現(xiàn)優(yōu)于全球。海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)二期新增兩座液體發(fā)射臺(tái)，國(guó)內(nèi)發(fā)射工位持續(xù)擴(kuò)容，推動(dòng)我國(guó)火箭年發(fā)射次數(shù)從 2019 年 34 次增至 2024 年近 70 次，規(guī)?；c競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升。

國(guó)內(nèi)衛(wèi)星與商業(yè)航天正從 “萌芽期” 邁入 “規(guī)模擴(kuò)張期”，政策護(hù)航、需求爆發(fā)下，市場(chǎng)規(guī)模如同 “升空火箭” 般加速擴(kuò)容。低軌寬帶星座建設(shè)提速、商業(yè)發(fā)射頻次激增，疊加衛(wèi)星在通信、導(dǎo)航、遙感等領(lǐng)域的應(yīng)用落地，形成千億級(jí)藍(lán)海市場(chǎng)，增長(zhǎng)潛力持續(xù)釋放。

這一浪潮中，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)將持續(xù)受益于市場(chǎng)擴(kuò)容紅利，但個(gè)股篩選難度較高。關(guān)注商業(yè)航天與衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)投資前景的朋友，可以借道航空ETF159392（聯(lián)接A 024688、聯(lián)接C 024689 ），該產(chǎn)品跟蹤中證衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)指數(shù)，精準(zhǔn)覆蓋衛(wèi)星制造、火箭發(fā)射、配套零部件等核心賽道，如同 “產(chǎn)業(yè)全景圖” 般囊括優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，把握市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的成長(zhǎng)機(jī)遇。

核心參與公司一覽

拆解來(lái)看，運(yùn)載火箭結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的上市民企已覆蓋多環(huán)節(jié)：斯瑞新材、寶鈦股份、博云新材主攻發(fā)動(dòng)機(jī)原材料；超捷股份聚焦整流罩、貯箱等；鉑力特、華曙高科布局零部件打印工藝；鋼研高納、航天電器、高華科技分別在結(jié)構(gòu)件、連接器、發(fā)射傳感器領(lǐng)域發(fā)力；九豐能源涉及甲烷燃料。星河動(dòng)力、藍(lán)箭航天等國(guó)內(nèi)整箭制造民企，目前均未上市。

05 下游產(chǎn)業(yè)鏈——廣闊藍(lán)海

05-1、太空算力

太空算力本質(zhì)是 “軌道上的移動(dòng)數(shù)據(jù)中心”，通過(guò)衛(wèi)星搭載計(jì)算硬件在軌處理數(shù)據(jù)，靠星間激光通信傳結(jié)果回地球。它依托太空真空與光照優(yōu)勢(shì)，兼具自治智能、實(shí)時(shí)響應(yīng)等特性，運(yùn)算效率更高，且無(wú)需額外消耗地面能源。

算力 “上天” 的核心動(dòng)因，是地面算力的能源與散熱困局。AI 爆發(fā)下，算力需求已成確定性增長(zhǎng)趨勢(shì)，帶動(dòng)電力需求激增，2030 年全球 AIDC 電力需求預(yù)計(jì)達(dá) 347GW。而地面超大規(guī)模計(jì)算集群如同 “吞電巨獸”，散熱更是 “燙手山芋”——100 萬(wàn)張 GPU 集群熱流密度超 250W/㎡，降溫需大面積擴(kuò)熱、水汽蒸發(fā)等方式，既費(fèi)水又易引發(fā)熱島效應(yīng)。太空算力恰好破解這兩大痛點(diǎn)，成為 AI 時(shí)代的優(yōu)選方案之一。

太空算力絕非天方夜譚，海內(nèi)外已現(xiàn)落地跡象。Starcloud 計(jì)劃建千兆瓦級(jí)太空數(shù)據(jù)中心，北京軌道辰光推進(jìn)晨昏軌算力衛(wèi)星部署，中國(guó) “三體計(jì)算星座” 已發(fā)射 12 顆 AI 衛(wèi)星、算力達(dá)百億億次 / 秒。這些項(xiàng)目印證，太空算力正邁入工程性落地階段，商業(yè)確定性較強(qiáng)。

“三體計(jì)算星座”階段性發(fā)射規(guī)劃

05-2、衛(wèi)星通信

衛(wèi)星通信包含移動(dòng)通信（數(shù)據(jù) / 語(yǔ)音）、寬帶廣播（電視 / 寬帶等）、固定服務(wù)（轉(zhuǎn)發(fā)器租賃等）三大類(lèi)。低軌星座階段性部署落地后，消費(fèi)端設(shè)備將增長(zhǎng)，年增速預(yù)計(jì) 12.6%。

衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)是高門(mén)檻寡頭賽道，資金技術(shù)密集且受?chē)?yán)格管制，核心牌照集中在中星衛(wèi)通、中國(guó)電信等少數(shù)企業(yè)，無(wú)線電頻率需獲主權(quán)國(guó)家許可。

中國(guó)衛(wèi)通優(yōu)勢(shì)顯著，運(yùn)營(yíng)十余顆優(yōu)質(zhì)民商用通信廣播衛(wèi)星，覆蓋中國(guó)及東南亞、非洲、歐洲等廣泛區(qū)域。

06 商業(yè)航天發(fā)展前景

2023 年起，中央與地方密集出臺(tái)數(shù)十份政策，為商業(yè)航天定下戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)地位，既規(guī)范引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展，也推動(dòng)其落地行業(yè)應(yīng)用。

資本熱潮聚焦產(chǎn)業(yè)鏈前端：我國(guó)商業(yè)航天注冊(cè)企業(yè)累計(jì)達(dá) 370 家，投融資活動(dòng)活躍。融資端，衛(wèi)星制造、火箭制造等領(lǐng)域成為資本 “核心賽道”，2021-2024Q1 融資事件均超 60 起，融資金額均突破 75 億元，位列行業(yè)前列。

需求端由低軌星座計(jì)劃強(qiáng)勢(shì)牽引：衛(wèi)星小型化、低軌化趨勢(shì)降低參與門(mén)檻，利好民營(yíng)企業(yè)入局。多個(gè)低軌寬帶通信星座計(jì)劃落地，其建設(shè)、維護(hù)與換代將為商業(yè)航天打開(kāi)廣闊需求空間。

商業(yè)航天已成為資本眼中的 “黃金賽道”，投融資熱度近年持續(xù)攀升，資本活水不斷涌入。從衛(wèi)星制造、火箭發(fā)射到配套零部件，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)融資事件頻現(xiàn)、融資金額屢創(chuàng)新高，資本對(duì)行業(yè)前景的認(rèn)可清晰可見(jiàn) —— 這背后是商業(yè)航天技術(shù)成熟、應(yīng)用落地加速的硬支撐，也是產(chǎn)業(yè)從概念走向規(guī)?；拿鞔_信號(hào)。

專(zhuān)一公司投資門(mén)檻高、篩選難度大，而航空ETF 159392（聯(lián)接A 024688，聯(lián)接C 024689）如同 “資本風(fēng)向標(biāo)” 的濃縮版，精準(zhǔn)覆蓋商業(yè)航天核心標(biāo)的，囊括受資本青睞的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，也能幫助投資者高效分享行業(yè)投融資紅利。

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