記者丨馮紫彤

編輯丨方海平 肖嘉 見習(xí)編輯林芊蔚

匯率貶值超過30倍，伊朗僅用了兩個(gè)月。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，最新數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前伊朗里亞爾兌美元匯率跌至0.00000076。這意味著，1美元可兌換約131.4萬伊朗里亞爾。

而在一個(gè)多月前的1月30日，1美元尚可兌換108.7萬里亞爾。再往前追溯至2025年12月，折算率還維持在1美元可兌換4.2萬里亞爾的水平。短短兩個(gè)月內(nèi)，伊朗里亞爾貶值超過30倍。

從2015年伊核協(xié)議達(dá)成時(shí)的3.2萬里亞爾兌1美元，到如今跌入“百萬時(shí)代”，里亞爾的崩盤并非一日之寒。這場(chǎng)貨幣危機(jī)又會(huì)否傳導(dǎo)至美元、人民幣等主要貨幣？

制裁+內(nèi)耗，伊朗里亞爾崩盤

就像美元、加拿大元、新加坡元都叫“Dollar”（元）一樣，“里亞爾”（Riyal/Rial）也是一個(gè)被多個(gè)國家使用的貨幣名稱，如伊朗、沙特、阿曼、也門。

然而，同樣名為“里亞爾”，各國貨幣的境遇卻天差地別。沙特里亞爾與美元掛鉤，幣值穩(wěn)定；伊朗里亞爾如今幾近“廢紙”。

究其根本，蘇商銀行特約研究員付一夫?qū)τ浾叻治霰硎?，“伊朗里亞爾暴跌是?nèi)外部因素共振的必然結(jié)果?！?/p>

從歷史維度看，伊朗里亞爾的命運(yùn)與地緣政治緊密交織。“美國主導(dǎo)的對(duì)伊金融與貿(mào)易制裁是外部層面的核心元兇”，付一夫表示。

2018年，美國單方面退出伊核協(xié)議，而后重啟并升級(jí)金融制裁。不僅將伊朗剔除SWIFT國際結(jié)算系統(tǒng)，使其無法通過正常渠道進(jìn)行國際貿(mào)易收款，更凍結(jié)其海外資產(chǎn)，并施壓各國停止進(jìn)口伊朗石油。

石油產(chǎn)業(yè)是經(jīng)濟(jì)支柱和外匯收入主要來源之一，石油收入占外匯收入80%。這一經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的根本性畸形成為匯率崩盤的內(nèi)在根源，付一夫指出。即一旦石油出口受阻、外匯收入銳減，本幣必然大幅貶值；而本幣貶值又直接推高進(jìn)口成本，引發(fā)全面通脹。

歷史數(shù)據(jù)顯示，2019—2024 年間，伊朗通脹率多在30%—50%區(qū)間，據(jù)伊朗國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2025年12月的通貨膨脹率比去年同期上升至42.2%。

內(nèi)部管理問題則進(jìn)一步放大了危機(jī)。付一夫分析稱，為彌補(bǔ)財(cái)政缺口，伊朗央行超發(fā)貨幣，進(jìn)一步稀釋里亞爾購買力。同時(shí)，多軌匯率制滋生的權(quán)力套利則加劇市場(chǎng)混亂，徹底瓦解民眾和資本對(duì)本幣的信心，最終讓里亞爾淪為缺乏價(jià)值錨點(diǎn)的“封閉貨幣”。

所謂的“多軌匯率制”，簡(jiǎn)單來說，伊朗目前主要有官方匯率、NIMA匯率（Integrated Forex Management System，綜合外匯管理系統(tǒng)）和市場(chǎng)匯率三種。其中，伊朗政府于2018年4月將官方匯率定為1美元兌42000里亞爾，但該匯率僅適用于食品、藥品等民生必需品的進(jìn)口；對(duì)于奢侈品等非剛需產(chǎn)品，只能使用隨行就市、自由浮動(dòng)的市場(chǎng)匯率；而NIMA匯率則適用于大多數(shù)企業(yè)和產(chǎn)品，其成本高于官方匯率但低于市場(chǎng)匯率。

多種匯率并存，滋生了巨大的套利空間。如有門路的進(jìn)口商可以官方價(jià)獲取美元，進(jìn)口商品后按市場(chǎng)匯率出售，賺取數(shù)倍差價(jià)。結(jié)果就是，套利比生產(chǎn)更賺錢，國內(nèi)制造業(yè)萎縮，而真正需要外匯的普通民眾和企業(yè)，只能在高得多的黑市上換匯。

由于財(cái)政困難，2025年12月，伊朗政府縮減基本商品進(jìn)口優(yōu)惠匯率適用范圍，并推動(dòng)匯率并軌、統(tǒng)一匯率。

然而，政策調(diào)整非但未能穩(wěn)住匯率，反而加速了貶值進(jìn)程。短短兩個(gè)月內(nèi)，里亞爾兌美元匯率從去年12月的4.2萬區(qū)間一路狂瀉，相繼跌破100萬、130萬關(guān)口。截至2月27日，1美元已可兌換約131.4萬伊朗里亞爾，較政策調(diào)整前貶值逾30倍。

預(yù)計(jì)美元短期上行、中長(zhǎng)期走弱

隨著2月28日美國與以色列對(duì)伊朗發(fā)起軍事打擊，中東局勢(shì)驟然升級(jí)。

受避險(xiǎn)情緒影響，3月2日下午16時(shí)30分，美元指數(shù)微漲0.83%至98.4503。作為全球核心避險(xiǎn)貨幣的瑞士法郎也備受關(guān)注，瑞士央行表示，鑒于國際形勢(shì)，已準(zhǔn)備好干預(yù)外匯市場(chǎng)，以抑制瑞郎的快速過度升值。

此次戰(zhàn)局將如何影響國際外匯市場(chǎng)？

東吳證券分析認(rèn)為，短期內(nèi)伊朗問題驅(qū)動(dòng)的避險(xiǎn)資金或在全球金融市場(chǎng)開盤后涌入美元市場(chǎng)，導(dǎo)致美元指數(shù)出現(xiàn)脈沖式上行。

但從中期來看，東吳證券提示道，如果事態(tài)向進(jìn)一步失控的方向演繹，尤其是霍爾木茲海峽面臨被封鎖的風(fēng)險(xiǎn)，這將重演“油運(yùn)供給沖擊→油價(jià)飆升→通脹大漲→全球主要央行被迫加息抑制通脹”的局面。同時(shí)如果美國卷入長(zhǎng)期戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致財(cái)政赤字進(jìn)一步擴(kuò)大，美元的長(zhǎng)期信譽(yù)可能受損，最終導(dǎo)致資金流出美元資產(chǎn)，中長(zhǎng)期反而面臨走弱的壓力。

其還預(yù)計(jì)， “美元對(duì)歐元等貨幣可能保持升值，但對(duì)日元、人民幣等貨幣則可能出現(xiàn)貶值?！?/p>

對(duì)于人民幣未來走勢(shì)，付一夫判斷，短期來看，人民幣面臨階段性貶值壓力。

他分析稱，美伊沖突推升國際油價(jià)，抬升中國能源進(jìn)口成本，可能收窄貿(mào)易順差；而全球避險(xiǎn)情緒升溫推動(dòng)資金涌入美元，美元指數(shù)走強(qiáng)帶動(dòng)非美貨幣普遍承壓，人民幣也難獨(dú)善其身。

但他也表示，人民幣跌幅大概率會(huì)顯著小于其他新興市場(chǎng)貨幣，展現(xiàn)出較強(qiáng)的防御性。東吳證券則預(yù)計(jì)，短期人民幣對(duì)美元維持在6.80-6.95區(qū)間震蕩。

盡管短期承壓，但中期人民幣具備堅(jiān)實(shí)的穩(wěn)價(jià)基礎(chǔ)。東吳證券指出，2026年開年以來，盡管地緣政治局勢(shì)持續(xù)緊張，但跨境資金保持凈流入。根據(jù)國家外管局公布的數(shù)據(jù)，1月份銀行結(jié)售匯總體凈流入798.51億美元，其中證券投資科目?jī)袅魅?59億美元，延續(xù)了2025年12月以來較高水平的流入。

付一夫分析稱，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健、外匯儲(chǔ)備充足，央行擁有豐富的匯率調(diào)控工具可平滑波動(dòng)，且中國貿(mào)易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化能對(duì)沖能源成本上升的影響。疊加沖突下美元長(zhǎng)期信譽(yù)受損，人民幣匯率將回歸基本面主導(dǎo)的平穩(wěn)走勢(shì)。

人民幣或可扮演區(qū)域性避險(xiǎn)資產(chǎn)

對(duì)此，受訪專家存在不同視角的觀察。

付一夫認(rèn)為，人民幣可能難以成為美元、黃金這類傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣，但能承擔(dān)區(qū)域性避險(xiǎn)資產(chǎn)的角色。一方面，中伊等中東國家的能源貿(mào)易人民幣結(jié)算需求持續(xù)提升；另一方面，中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性和跨境資金的凈流入，讓人民幣成為全球資本分散風(fēng)險(xiǎn)的重要選項(xiàng)，在中東亂局中成為新興市場(chǎng)的“避風(fēng)港”。

東吳證券也強(qiáng)調(diào)，雖然國際原油價(jià)格上漲或推升國內(nèi)輸入型通脹壓力，但由于中國國內(nèi)財(cái)政、貨幣和產(chǎn)業(yè)政策空間靈活，加之龐大的內(nèi)需支撐，人民幣并沒有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，反而或在動(dòng)蕩的國際局勢(shì)中顯現(xiàn)“避險(xiǎn)”屬性，正如2020年至2021年國際避險(xiǎn)資金涌入國內(nèi)推動(dòng)人民幣升值的歷史經(jīng)驗(yàn)。

匯管信息研究院副院長(zhǎng)趙慶明則持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。 他認(rèn)為，美伊戰(zhàn)火對(duì)人民幣匯率的影響完全可以忽略不計(jì)?！爸袊且粋€(gè)大國經(jīng)濟(jì)，自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常穩(wěn)定，不存在所謂的貨幣超發(fā)，我們的貨幣發(fā)行非常克制?！睂?duì)于避險(xiǎn)貨幣角色，他承認(rèn)人民幣有潛力，但現(xiàn)階段還很難?！叭嗣駧诺膰H化程度已經(jīng)比較高了，從國際信譽(yù)、第三方使用等情況來看，距離重要國際貨幣還有差距，人民幣想在當(dāng)前國際局勢(shì)下成為一種避險(xiǎn)貨幣，我覺得還是有難度的。”

SFC

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