2026年2月28日清晨，美國(guó)和以色列聯(lián)合對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)代號(hào)為史詩怒火的大規(guī)?？找u行動(dòng)，以色列方面則將行動(dòng)命名為咆哮的獅子。

以色列出動(dòng)約200架戰(zhàn)斗機(jī)，這也是以色列空軍史上最大規(guī)模出擊，美軍從中東基地和航母上起飛數(shù)十架戰(zhàn)機(jī)，聯(lián)合打擊了德黑蘭、伊斯法罕、庫姆、卡拉季、克爾曼沙赫等城市的約500個(gè)軍事目標(biāo)，涵蓋防空系統(tǒng)、導(dǎo)彈發(fā)射陣地、領(lǐng)導(dǎo)層建筑、軍事設(shè)施和核設(shè)施殘余。

3月1日清晨，伊朗最高國(guó)家安全委員會(huì)正式宣布，哈梅內(nèi)伊在襲擊中遇難。伊朗隨即宣布全國(guó)哀悼40天。

據(jù)伊朗紅新月會(huì)通報(bào)，這輪襲擊造成201人死亡、747人受傷。伊朗南部米納卜市一所小學(xué)也在行動(dòng)中遭襲，據(jù)伊朗邁赫爾通訊社報(bào)道，造成115人死亡。除哈梅內(nèi)伊外，伊朗國(guó)防部長(zhǎng)納西爾扎德、革命衛(wèi)隊(duì)總司令帕克普爾等約40名高級(jí)官員也在襲擊中喪生。

緊接著，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)宣布對(duì)以色列發(fā)動(dòng)第一輪大規(guī)模報(bào)復(fù)，發(fā)射了約150枚彈道導(dǎo)彈。革命衛(wèi)隊(duì)還宣稱，位于阿聯(lián)酋杰貝阿里港的美國(guó)運(yùn)彈戰(zhàn)艦遭到4架無人機(jī)襲擊并發(fā)生爆炸，科威特的美軍海軍基地也遭到4枚彈道導(dǎo)彈和12架無人機(jī)的攻擊。

同時(shí)，伊朗宣布關(guān)閉霍爾木茲海峽。

這件事信息量太大了。我們今天要討論的不是誰對(duì)誰錯(cuò)的問題，而是從經(jīng)濟(jì)和金融的角度，看看這場(chǎng)沖突的底層邏輯，以及今后有可能產(chǎn)生的連鎖效應(yīng)，會(huì)是怎樣的？

一、美國(guó)打伊朗的理由

美國(guó)給出的官方理由是消除伊朗的核威脅和摧毀伊朗的導(dǎo)彈工業(yè)。

特朗普在社交媒體上表示，要把伊朗的導(dǎo)彈工業(yè)夷為平地，并呼吁伊朗人民在美國(guó)軍事行動(dòng)結(jié)束后接管政府。以色列總理內(nèi)塔尼亞胡則是公開宣稱這次軍事行動(dòng)的目標(biāo)就是政權(quán)更迭。

2025年6月，美國(guó)就已經(jīng)發(fā)動(dòng)過一次代號(hào)午夜之錘的行動(dòng)，出動(dòng)超過100架飛機(jī)打擊了伊朗三處核設(shè)施。那次行動(dòng)之后，伊朗的核項(xiàng)目受到了重大損害。但到了2026年2月，美國(guó)認(rèn)為這還不夠，又來了一次規(guī)模更大的動(dòng)作。

這里有個(gè)有意思的細(xì)節(jié)。據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》援引三名接觸過伊朗導(dǎo)彈項(xiàng)目情報(bào)的美國(guó)官員的說法，特朗普夸大了伊朗對(duì)美國(guó)的直接威脅程度。美國(guó)國(guó)防情報(bào)局在2025年5月發(fā)布的導(dǎo)彈威脅評(píng)估中說的是，伊朗如果選擇發(fā)展遠(yuǎn)程導(dǎo)彈，到2035年可能實(shí)現(xiàn)。

特朗普的特使維特科夫在2月21日接受?？怂剐侣劜稍L時(shí)說伊朗大概一周內(nèi)就能擁有武器級(jí)核材料，核政策專家們對(duì)這個(gè)說法表示懷疑。

所以核威脅是不是真的那么緊迫？這個(gè)問題本身就存在爭(zhēng)議。

那真正的驅(qū)動(dòng)力是什么？石油！

我們來看一條時(shí)間線，2026年1月3日，美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉發(fā)動(dòng)軍事行動(dòng)，把總統(tǒng)馬杜羅強(qiáng)行帶到紐約。特朗普隨后宣布美國(guó)將管理委內(nèi)瑞拉，美國(guó)大型石油企業(yè)將進(jìn)入委內(nèi)瑞拉投資運(yùn)營(yíng)。

委內(nèi)瑞拉擁有全球已探明石油儲(chǔ)量第一的3030億桶原油儲(chǔ)備，日產(chǎn)量在過去二十年從350萬桶暴跌到不足100萬桶。

美國(guó)能源行業(yè)分析人士指出，行動(dòng)之后委內(nèi)瑞拉石油日產(chǎn)量有望從100萬桶快速恢復(fù)至200萬甚至300萬桶以上，但前提是相關(guān)交易必須由美國(guó)實(shí)體執(zhí)行。

不到兩個(gè)月，同樣的事情發(fā)生在伊朗身上。

伊朗擁有全球第四大已探明石油儲(chǔ)量，約2090億桶。戰(zhàn)前日產(chǎn)原油約330萬桶，加上130萬桶凝析油和其他液態(tài)烴，總計(jì)約460萬桶/日的液態(tài)烴產(chǎn)能。

據(jù)國(guó)際能源署數(shù)據(jù)，伊朗2025年石油出口量約190萬桶/日，其中80%流向了中國(guó)。

先拿委內(nèi)瑞拉的石油，再打伊朗的核設(shè)施和領(lǐng)導(dǎo)層。把這兩件事放在一起看，邏輯就清晰了，這是一場(chǎng)以安全為名義、以石油資源為核心利益的戰(zhàn)略行動(dòng)。

美國(guó)知名調(diào)查記者西摩·赫什就直接指出，美國(guó)在委內(nèi)瑞拉的行動(dòng)本質(zhì)上針對(duì)的是對(duì)華石油供應(yīng)。伊朗同理。

中國(guó)2025年從伊朗進(jìn)口約138萬桶/日原油，占中國(guó)總進(jìn)口量的13.4%。打掉伊朗的政權(quán)、切斷伊朗對(duì)華石油通道，在能源維度上對(duì)中國(guó)形成壓制，這才是戰(zhàn)略棋盤上的真正落子。

當(dāng)然還有一個(gè)不可忽視的背景，美國(guó)頁巖油革命。

頁巖油的大規(guī)模開發(fā)，讓美國(guó)從石油凈進(jìn)口國(guó)變成了凈出口國(guó)，2024年美國(guó)原油日產(chǎn)量達(dá)到2010萬桶，穩(wěn)居全球第一。

自己不再依賴中東石油了，對(duì)中東產(chǎn)油國(guó)動(dòng)手的顧慮就小了很多。在查韋斯時(shí)代，美國(guó)還需要進(jìn)口委內(nèi)瑞拉的重油?，F(xiàn)在這個(gè)約束條件不存在了，外交和軍事政策的空間就完全不同了。

從能源地緣政治的視角看，美國(guó)正在做的事情，是利用自身的能源獨(dú)立地位，對(duì)全球石油版圖進(jìn)行重新劃分。委內(nèi)瑞拉和伊朗不是孤立事件，這只是這一盤棋的其中兩步。

二、委內(nèi)瑞拉之后是伊朗，伊朗之后呢？

美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉和伊朗動(dòng)手，兩者之間有幾個(gè)共同特征。

第一，兩國(guó)都是全球主要的石油資源國(guó)。委內(nèi)瑞拉坐擁3030億桶已探明儲(chǔ)量，全球第一。伊朗2090億桶，全球第四。

第二，兩國(guó)長(zhǎng)期與美國(guó)處于對(duì)抗關(guān)系。委內(nèi)瑞拉的馬杜羅政府、伊朗的哈梅內(nèi)伊政權(quán)，都是美國(guó)幾十年來持續(xù)制裁和打壓的對(duì)象。

第三，兩國(guó)都與中國(guó)和俄羅斯保持著密切的能源貿(mào)易和戰(zhàn)略合作。委內(nèi)瑞拉是中國(guó)在拉美重要的石油供應(yīng)來源，伊朗更是通過龐大的影子船隊(duì)常年向中國(guó)出口石油。

第四，兩國(guó)自身的軍事實(shí)力相對(duì)美國(guó)有壓倒性差距。

第五，兩國(guó)國(guó)內(nèi)都存在一定程度的政治動(dòng)蕩。

那么，全球還有哪些國(guó)家符合這些特征？

首先，就是伊拉克。已探明石油儲(chǔ)量1450億桶，全球第五。2003年被美國(guó)打過一次了，目前處于親美政府管控之下，短期內(nèi)再被打一次的可能性不大。

但伊拉克的石油產(chǎn)量恢復(fù)歷程很有參考價(jià)值，據(jù)CEIC數(shù)據(jù)，當(dāng)時(shí)戰(zhàn)前的2002年日產(chǎn)約240萬桶，2003年4月戰(zhàn)爭(zhēng)最激烈時(shí)跌到僅14.3萬桶/日，此后花了近十年才恢復(fù)并超越戰(zhàn)前水平，到2012年才達(dá)到300萬桶/日。

伊拉克境內(nèi)的什葉派武裝和伊朗關(guān)系密切，如果這一次美伊沖突長(zhǎng)期化，伊拉克很可能成為代理戰(zhàn)爭(zhēng)的前線。

同樣符合這種處境的還有利比亞，已探明石油儲(chǔ)量484億桶。2011年北約軍事干預(yù)推翻了卡扎菲政權(quán)之后，利比亞陷入了長(zhǎng)期內(nèi)戰(zhàn)。

據(jù)EIA數(shù)據(jù)，戰(zhàn)前的2010年利比亞日產(chǎn)165到170萬桶原油，2011年內(nèi)戰(zhàn)期間暴跌至約40萬桶/日。此后因?yàn)槊癖溲b反復(fù)關(guān)閉石油設(shè)施，產(chǎn)量在2014年、2020年兩次跌回40萬桶/日的低谷。

戰(zhàn)后十五年，產(chǎn)量還沒回到戰(zhàn)前。所以，在軍事干預(yù)之后，石油產(chǎn)量很可能會(huì)長(zhǎng)期大幅下降。

尼日利亞。非洲第一大產(chǎn)油國(guó)，已探明儲(chǔ)量370億桶，日產(chǎn)約150萬桶。尼日利亞的問題在于石油盜竊和管道破壞導(dǎo)致產(chǎn)量長(zhǎng)期低于產(chǎn)能，加上國(guó)內(nèi)政局相對(duì)親美，被美國(guó)軍事打擊的可能性較低。

古巴。石油儲(chǔ)量不大，但作為美國(guó)后院的社會(huì)主義國(guó)家，一直是被施壓的對(duì)象。不過古巴不是主要石油出口國(guó)，能源價(jià)值有限。

還有那些海灣產(chǎn)油國(guó)。沙特、阿聯(lián)酋、科威特、卡塔爾。它們是美國(guó)的傳統(tǒng)盟友，但這種盟友關(guān)系建立在一個(gè)前提之上，它們的石油交易以美元計(jì)價(jià)，它們的安全由美國(guó)提供保障。

如果未來有一天這些國(guó)家試圖去美元化，那身份可能也會(huì)變得很快。

從歷史上看，美國(guó)對(duì)資源國(guó)的軍事干預(yù)有一個(gè)規(guī)律，選擇的都是軍事實(shí)力遠(yuǎn)遜于自己、國(guó)際上相對(duì)孤立、且國(guó)內(nèi)存在政治裂痕的國(guó)家。

2003年的伊拉克、2011年的利比亞、2026年的委內(nèi)瑞拉和伊朗，無一例外。

這種策略對(duì)于那些軍事弱、資源豐富、與美國(guó)關(guān)系緊張的中小國(guó)家來說，確實(shí)是一個(gè)警示。

但也要看到另一面，特朗普政府的這種強(qiáng)硬路線并非沒有代價(jià)。對(duì)委內(nèi)瑞拉的管理至今不到兩個(gè)月，據(jù)新華社報(bào)道，當(dāng)?shù)氐木謩?shì)并不穩(wěn)定。

伊朗的反擊力度超出了很多人的預(yù)期，150枚彈道導(dǎo)彈打向以色列，美軍在科威特和阿聯(lián)酋的基地也遭到襲擊。這場(chǎng)仗打多久、怎么收?qǐng)?，到目前也完全看不到清晰的路徑?/p>

歷史一再證明，推翻一個(gè)政權(quán)很快，但之后的局面往往比之前更復(fù)雜。伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)打了三周推翻薩達(dá)姆，但之后的混亂持續(xù)了近二十年。利比亞推翻卡扎菲用了七個(gè)月，但隨后的內(nèi)戰(zhàn)和分裂延續(xù)到了今天。

三、對(duì)黃金與石油的影響

美國(guó)的目的就是石油，所以影響最直接的，就是石油價(jià)格。

在空襲發(fā)生之前，布倫特原油期貨收于73.21美元/桶，較前一交易日上漲3.35%。市場(chǎng)已經(jīng)在提前定價(jià)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，分析師估計(jì)當(dāng)時(shí)油價(jià)中已經(jīng)包含了8到10美元/桶的戰(zhàn)爭(zhēng)溢價(jià)。

空襲發(fā)生在2月28日，金融市場(chǎng)休市。萬達(dá)洞察的首席執(zhí)行官Vandana Hari預(yù)計(jì)，如果敵對(duì)行動(dòng)持續(xù)到周一，布倫特原油將沖擊80美元。

這背后最大的變量是霍爾木茲海峽。

據(jù)美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)，2024年每天約有2000萬桶石油通過霍爾木茲海峽，占全球石油液體消費(fèi)量的約20%。據(jù)能源咨詢公司Kpler的數(shù)據(jù)，2025年每天約有1300萬桶原油經(jīng)此海峽運(yùn)輸，占全球海運(yùn)原油出口量的31%。

伊朗在遭到襲擊后，宣布關(guān)閉霍爾木茲海峽。據(jù)標(biāo)普全球報(bào)道，革命衛(wèi)隊(duì)通過海事無線電向過往船只發(fā)出禁止通行的警告。當(dāng)天下午，霍爾木茲海峽區(qū)域的油輪數(shù)量較早些時(shí)候下降了40%到50%，大量船只涌向出口方向，試圖盡快離開該區(qū)域。

全球石油供應(yīng)的五分之一突然面臨中斷風(fēng)險(xiǎn)。

我們來對(duì)比歷史上幾次重大地緣沖突期間的油價(jià)表現(xiàn)，

1990年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)。伊拉克入侵科威特，當(dāng)時(shí)油價(jià)從7月底的15美元/桶，在兩個(gè)月內(nèi)翻倍漲到10月的41美元/桶。但1991年1月海灣戰(zhàn)爭(zhēng)正式打響后，油價(jià)反而迅速回落到20美元左右。整個(gè)油價(jià)沖擊持續(xù)了約9個(gè)月。

2003年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)。2002年12月到2003年2月，油價(jià)上漲了45%，逼近40美元/桶。當(dāng)時(shí)油價(jià)中包含了5到15美元的戰(zhàn)爭(zhēng)溢價(jià)。但3月19日美國(guó)開打之后，由于市場(chǎng)預(yù)期戰(zhàn)爭(zhēng)會(huì)快速結(jié)束，油價(jià)反而下跌。不過隨著戰(zhàn)后混亂局面超出預(yù)期，油價(jià)在此后幾年持續(xù)走高，到2008年沖到了147美元的歷史高點(diǎn)。

2022年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，NYMEX原油油價(jià)也兩周內(nèi)從約90美元沖到了130美元/桶，創(chuàng)下2008年以來的最高水平。但隨著全球戰(zhàn)略儲(chǔ)備釋放和需求預(yù)期下調(diào)，油價(jià)在下半年逐步回落。

這三次事件有一個(gè)共同規(guī)律，戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)初期油價(jià)急漲，但中長(zhǎng)期走勢(shì)仍然還是取決于實(shí)際的供應(yīng)中斷規(guī)模和持續(xù)時(shí)間。

這一次，情況可能比前幾次都復(fù)雜。

第一，伊朗的石油產(chǎn)量比較大。戰(zhàn)前日產(chǎn)330萬桶原油，加上凝析油等總計(jì)460萬桶/日。如果伊朗石油完全從市場(chǎng)消失，這個(gè)缺口接近1990年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)伊拉克加科威特的水平。

第二，霍爾木茲海峽的通行安全受到直接威脅。這個(gè)海峽最窄處僅33公里，承載的不只是伊朗的石油，沙特、伊拉克、科威特、阿聯(lián)酋、卡塔爾的石油和天然氣出口也高度依賴這條通道。

全球約五分之一的液化天然氣貿(mào)易也經(jīng)此通過。如果伊朗真的能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)封鎖或干擾海峽通行，受影響的將是每天2000萬桶的石油流量，這比伊朗本身的產(chǎn)量大得多。而且受沖擊最大的是亞洲國(guó)家，日本約90%的原油進(jìn)口依賴中東經(jīng)此運(yùn)輸，韓國(guó)約60%，中國(guó)約50%的進(jìn)口原油需要經(jīng)過這條水道。

也就是說，全球石油市場(chǎng)在2026年初面臨著一個(gè)前所未有的局面，委內(nèi)瑞拉和伊朗這兩個(gè)主要產(chǎn)油國(guó)幾乎同時(shí)因?yàn)槊绹?guó)的軍事行動(dòng)而陷入供應(yīng)危機(jī)。

那OPEC有沒有能力填補(bǔ)這個(gè)缺口？

據(jù)EIA數(shù)據(jù)，OPEC+在2025年底的閑置產(chǎn)能官方數(shù)據(jù)約為400-600萬桶/日。但獨(dú)立分析機(jī)構(gòu)EnergyAspects估算要更悲觀一些，它們認(rèn)為真正能在短時(shí)間內(nèi)動(dòng)員的有效備用產(chǎn)能只有150到250萬桶/日，而且?guī)缀跞考性谏程睾桶⒙?lián)酋兩個(gè)國(guó)家。

這里面還有一個(gè)關(guān)鍵問題，沙特和阿聯(lián)酋是唯一擁有繞過霍爾木茲海峽的管道輸送能力的國(guó)家，合計(jì)管道輸送量約260萬桶/日。如果海峽被封鎖，即使沙特和阿聯(lián)酋想增產(chǎn)，它們也只能通過管道把有限的增產(chǎn)部分運(yùn)出去。

從供需基本面來看，國(guó)際能源署在2025年12月的月報(bào)中指出，2026年全球原油供應(yīng)可能過剩約384萬桶/日。但這個(gè)預(yù)測(cè)是在美伊沖突爆發(fā)之前做出的。如果伊朗330萬桶/日的原油產(chǎn)量全部中斷，加上霍爾木茲海峽通行受阻導(dǎo)致其他海灣國(guó)家出口受影響，這個(gè)過剩將瞬間變成短缺。

所以，油價(jià)上漲基本是個(gè)必然的事情了?。?/strong>這里不得不說，巴菲特去年增持石油股，又是一次神操作）

假如之后如果沖突長(zhǎng)期化，霍爾木茲海峽持續(xù)受擾，伊朗石油全面退出市場(chǎng)。

布倫特原油甚至可能在半年時(shí)間里沖擊100美元，甚至更高。到時(shí)候全球通脹壓力卷土重來，各國(guó)央行的降息節(jié)奏被迫放緩甚至逆轉(zhuǎn)。對(duì)中國(guó)而言，作為伊朗石油的最大買家，突然失去每天138萬桶的廉價(jià)進(jìn)口來源，將不得不從其他渠道高價(jià)補(bǔ)貨，這也會(huì)推高國(guó)內(nèi)成品油和化工原料價(jià)格。

好點(diǎn)的情況就是沖突在一個(gè)月內(nèi)得到控制，海峽恢復(fù)通行。油價(jià)在脈沖式上漲后回落，但地緣風(fēng)險(xiǎn)帶來的溢價(jià)則還是會(huì)一直在。

再看黃金。

黃金在2026年二月本就走出了一輪歷史性行情。從2025年10月的4000美元/盎司起步，到12月突破4500美元，后來突破5000美元，1月末一度站上5500美元。隨后經(jīng)歷了一波超過20%的回調(diào)，到2月底又重新回到5200美元以上。

黃金在地緣沖突中的避險(xiǎn)功能不需要多解釋。但這一輪金價(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)力不僅僅是避險(xiǎn)情緒。全球央行持續(xù)大規(guī)模購金、實(shí)際利率下行、美元信用體系的松動(dòng)，是支撐金價(jià)長(zhǎng)期走高的結(jié)構(gòu)性因素。地緣沖突只是在這個(gè)趨勢(shì)上疊加了一層額外的催化劑。

摩根大通給出的預(yù)測(cè)是，如果伊朗局勢(shì)在3月中旬升級(jí)為全面動(dòng)能沖突，金價(jià)可能沖擊6300美元/盎司。澳新銀行預(yù)計(jì)二季度觸及5800美元，瑞銀最激進(jìn)的預(yù)測(cè)是年中6200美元。

黃金再一次出現(xiàn)階段性沖高，概率也大了一層，因?yàn)檫@次不是什么預(yù)期兌現(xiàn)，是突發(fā)事件！所以價(jià)格必然得沖高一次。

四、對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的沖擊呢？

對(duì)A股和港股而言，油價(jià)上漲是雙刃劍。

一方面，中國(guó)是全球最大的原油進(jìn)口國(guó)，高油價(jià)直接推高進(jìn)口成本和生產(chǎn)成本，對(duì)消費(fèi)和企業(yè)利潤(rùn)形成壓制。

另一方面，油氣開采、黃金貴金屬、國(guó)防軍工、煤炭煤化工等板塊會(huì)受益。但總體而言，高油價(jià)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響偏負(fù)面，因?yàn)橹袊?guó)是凈進(jìn)口國(guó)。

有一個(gè)數(shù)據(jù)可以給大家參考，據(jù)新浪財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，近20年中東地區(qū)7次重大沖突期間，A股和港股的平均波動(dòng)幅度僅0.8%，遠(yuǎn)低于歐美市場(chǎng)3%到5%的振幅。A股對(duì)中東地緣沖突的敏感度一直不高。

這一場(chǎng)變化，如果僅限于美以對(duì)伊朗的定點(diǎn)打擊，而伊朗的報(bào)復(fù)行動(dòng)被有效遏制，那金融市場(chǎng)的沖擊將是可控的。

但如果演變?yōu)橹袞|地區(qū)的多國(guó)沖突，比如伊朗的盟友如黎巴嫩真主黨、伊拉克什葉派民兵、也門胡塞武裝全面介入，那整個(gè)海灣地區(qū)的石油生產(chǎn)和運(yùn)輸都將面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這種情景下，金融市場(chǎng)才真的是有危險(xiǎn)。

2月份美股本身就已經(jīng)不太好。S&P 500和納斯達(dá)克分別下跌了約1%和3.4%，主要受AI泡沫擔(dān)憂和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱的影響。伊朗沖突在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)爆發(fā)，也會(huì)對(duì)美股有個(gè)新的壓力。

五、金融市場(chǎng)會(huì)崩盤嗎？

我的判斷是，不會(huì)。

地緣沖突引發(fā)金融市場(chǎng)崩盤的案例，在現(xiàn)代金融史上極為罕見。

2022年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，涉及的是全球第二大產(chǎn)油國(guó)和歐洲糧倉，標(biāo)普500當(dāng)年確實(shí)跌了20%，但那更多是美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的結(jié)果，而非戰(zhàn)爭(zhēng)本身。

1990年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)和2003年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)期間，美股都只是短暫回調(diào)，很快就恢復(fù)了上漲趨勢(shì)。

這一次，盡管美伊沖突的規(guī)模和潛在影響都不小，但有幾個(gè)因素在限制金融市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)，

全球石油市場(chǎng)在沖突前處于供應(yīng)過剩狀態(tài)，這為吸收伊朗供應(yīng)中斷提供了一定的緩沖。

還有OPEC+手中還有一定的備用產(chǎn)能，雖然真實(shí)可動(dòng)用的閑置產(chǎn)能比官方數(shù)據(jù)少得多，但沙特和阿聯(lián)酋在極端情況下仍有增產(chǎn)空間。

而且美國(guó)本身是全球最大產(chǎn)油國(guó)，日產(chǎn)2010萬桶，國(guó)內(nèi)供應(yīng)不存在安全問題。美國(guó)股市雖然會(huì)受到全球風(fēng)險(xiǎn)情緒的拖累，但不會(huì)面臨1970年代石油危機(jī)那種切膚之痛。

而且全球金融體系現(xiàn)在已經(jīng)建立了相對(duì)完善的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，崩盤，沒那么容易發(fā)生。

結(jié)尾

從更大的周期視角來看，美國(guó)對(duì)資源國(guó)的軍事干預(yù)，通常發(fā)生在經(jīng)濟(jì)周期的特定階段，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，需要通過外部行動(dòng)轉(zhuǎn)移注意力、爭(zhēng)奪資源控制權(quán)、刺激軍工產(chǎn)業(yè)。

2003年打伊拉克的時(shí)候，美國(guó)剛經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和911后的經(jīng)濟(jì)衰退。2026年打委內(nèi)瑞拉和伊朗，正值全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、AI泡沫開始顯現(xiàn)裂痕的節(jié)點(diǎn)。

從康波周期的視角看，當(dāng)前全球正處于第五輪康波周期的衰退至蕭條過渡階段。

每一輪康波周期的下行期，都伴隨著大國(guó)對(duì)資源的爭(zhēng)奪加劇和地緣沖突的升溫。上一次康波的蕭條期是上世紀(jì)七十年代，中東爆發(fā)了兩次石油危機(jī)。再上一次是三十年代，直接有了二戰(zhàn)的發(fā)生。

歷史雖然不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，但韻腳從未改變。

大國(guó)在經(jīng)濟(jì)困難時(shí)期爭(zhēng)奪資源控制權(quán)，是跨越時(shí)代的常態(tài)。

我們現(xiàn)在，正在經(jīng)歷的是全球秩序重構(gòu)的過程。從貿(mào)易戰(zhàn)到科技戰(zhàn)，從金融制裁到軍事行動(dòng)，大國(guó)博弈的烈度在逐年遞增，石油只是棋盤上其中的一枚棋子，但絕不是最后一枚。

當(dāng)炸彈落在德黑蘭的時(shí)候，油價(jià)、金價(jià)、股市都在波動(dòng)。

市場(chǎng)的反應(yīng)永遠(yuǎn)是即時(shí)的，但真正更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響也需要時(shí)間才能顯現(xiàn)，就像2003年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)之后，油價(jià)花了五年才沖到147美元的歷史高點(diǎn)。戰(zhàn)爭(zhēng)不是價(jià)格變化的根本理由，供需才是！

這一輪沖突帶來的連鎖反應(yīng)才剛剛開始…

我是老丁，朋友們，下期見

數(shù)據(jù)來源，美國(guó)能源信息署、國(guó)際能源署、OPEC月度石油市場(chǎng)報(bào)告、新華社、財(cái)聯(lián)社、標(biāo)普全球、EnergyAspects、Rapidan Energy、Kpler、CMEGroup、摩根大通。