為期五天的國家醫(yī)保談判于11月3日收官，預計談判結果于12月上旬發(fā)布。根據安排，首版商保創(chuàng)新藥目錄擬于明年正式實施。本次國談對創(chuàng)新藥有何影響？展望未來，創(chuàng)新藥還有哪些值得期待的催化因素？

“雙目錄”體系落地，重塑創(chuàng)新藥生態(tài)

今年的國家醫(yī)保談判，在延續(xù)醫(yī)保目錄常規(guī)調整機制的基礎上，首次引入商保創(chuàng)新藥目錄的新機制。該目錄主要納入超出“?；尽倍ㄎ?、暫時無法納入基本目錄，但創(chuàng)新程度高、臨床價值大、患者獲益顯著的創(chuàng)新藥，推薦商業(yè)健康保險、醫(yī)療互助等多層次醫(yī)療保障體系參考使用。（資料參考：證券日報《醫(yī)保目錄首設“雙通道”，創(chuàng)新藥反攻號角或將奏響？》,2025.11.6)

醫(yī)?！半p目錄”如何重塑創(chuàng)新藥生態(tài)？

優(yōu)化創(chuàng)新品種支付能力。在醫(yī)?；A上補充發(fā)展商保，有利于具有創(chuàng)新性和臨床價值的高價創(chuàng)新藥落地，打造“保基本”和“支持創(chuàng)新”的平衡，實現支付端協同。隨著政策支持下未來產品供給多元化、居民意識提升、商保話語權增強，內需市場有望進一步擴大，從而為醫(yī)藥支付端帶來重要的新活力。（資料參考：中金《2026年展望 | 生物醫(yī)藥：創(chuàng)新主旋律，出海與商保破局（要點版）》，2025.11.8）

為高昂或罕見病藥物打開市場空間。商保創(chuàng)新藥目錄的引入，有望通過引導市場力量解決高價創(chuàng)新藥的可及性與可負擔性問題。從藥物類型來看，主要為罕見病用藥、高價值創(chuàng)新藥以及獨家或首創(chuàng)新藥。商保目錄有望突破此類藥物原有的銷售瓶頸，打開受限的市場空間。（資料參考：東方證券《首次引入商保目錄，為創(chuàng)新藥物保駕護航》，2025.11.5）

值得注意的是，國家醫(yī)保支持創(chuàng)新的政策紅利已在持續(xù)釋放。受益于醫(yī)保談判機制的逐漸成熟，2021-2024年醫(yī)保談判成功的創(chuàng)新藥中，接近90%在獲批上市2年內即進入醫(yī)保目錄，遠高于2019年（43%）和2020年（57%），實現跨越式增長。（資料參考：國金證券《聽風辯勢｜中國藥企成為 ESMO 會議焦點，BD出海加速-創(chuàng)新藥》，2025.10.30)

有機構分析稱，當前納入醫(yī)保+商保的創(chuàng)新藥大多處于放量初期，隨著醫(yī)保支持創(chuàng)新藥的政策紅利持續(xù)釋放，納入目錄的創(chuàng)新藥收入有望快速提升，患者有望持續(xù)受益，同時相關創(chuàng)新藥企也隨之迎來彈性增長。（資料參考：澎湃新聞《首版商保創(chuàng)新藥目錄12月初發(fā)布，對患者和企業(yè)有哪些影響？》,2025.11.06)

多重催化共振，創(chuàng)新藥增長再添動力

展望未來，除了醫(yī)保政策支持，創(chuàng)新藥行業(yè)還將迎來多重結構性機遇。

BD出海持續(xù)突破。近兩年是中國創(chuàng)新藥出海的“大年”，中國創(chuàng)新藥對外授權交易數量與交易金額不斷創(chuàng)新高。而 BD 交易落地是出海的第一步，隨著后續(xù)海外三期臨床的開啟，海外上市確定性提升，估值有望持續(xù)提升。（資料參考：興業(yè)證券《創(chuàng)新藥利好不斷，三季報創(chuàng)新藥產業(yè)鏈業(yè)績表現繼續(xù)亮眼》，2025.11.9）

AI+制藥賦能研發(fā)。今年4月，七部門印發(fā)《醫(yī)藥工業(yè)數智化轉型實施方案（2025—2030年）》，進一步為行業(yè)發(fā)展指明方向。中國AI制藥正處于快速發(fā)展的關鍵窗口期，據預測，2025至2030年中國智能制藥行業(yè)將迎來高速發(fā)展期，市場規(guī)模預計突破5000億元大關，年復合增長率維持在15%以上。（資料參考：上海市浦東新區(qū)人民政府《頭部AI制藥企業(yè)"深耕"浦東，滲透藥物研發(fā)各個環(huán)節(jié)》，2025.11.4）

外部融資環(huán)境改善。醫(yī)藥行業(yè)尤其是創(chuàng)新藥領域，具有“高投入、長周期、高風險”的典型特征，一款新藥從研發(fā)到上市平均需要10年時間和10億美元投入，對持續(xù)融資的依賴性極強。美元降息降低全球資金成本，為醫(yī)藥行業(yè)注入關鍵流動性，成為產業(yè)復蘇的核心驅動力。（資料參考：醫(yī)藥經濟報《美聯儲降息觸發(fā)藥圈蝴蝶效應》，2025.10.13）

有機構表示，當前板塊景氣度可持續(xù)，“創(chuàng)新+國際化”創(chuàng)新藥產業(yè)趨勢不變，短期調整后創(chuàng)新藥板塊彈性將進一步提升。感興趣的投資者可通過創(chuàng)新藥ETF參與行業(yè)成長，可關注創(chuàng)新藥ETF（159992）及其聯接基金（A類：012781；C類：012782）等，把握產業(yè)升級帶來的機遇。（資料參考：興業(yè)證券《創(chuàng)新藥利好不斷，三季報創(chuàng)新藥產業(yè)鏈業(yè)績表現繼續(xù)亮眼》，2025.11.9）

風險提示：

投資有風險，投資需謹慎。基金是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

根據有關法律法規(guī)，銀華基金管理股份有限公司做出如下風險揭示：

一、依據投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。

二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規(guī)風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、特殊類型產品風險揭示：

1、請投資者關注標的指數波動的風險以及ETF（交易型開放式基金）投資的特有風險。聯接基金投資于標的ETF，請投資者關注聯接基金跟蹤偏離風險、與目標ETF業(yè)績差異的風險、其他投資于目標ETF的風險、跟蹤誤差控制未達約定目標的風險等聯接基金投資的特有風險。

2、港股創(chuàng)新藥ETF及其聯接基金可投資于港股通標的股票，將面臨港股通機制下因投資環(huán)境、投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險。

五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成對本基金業(yè)績表現的保證。銀華基金管理股份有限公司提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔?；鸸芾砣恕⒒鹜泄苋?、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

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