作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

近日，中國(guó)平安公布了2025年三季度財(cái)報(bào)。前三季度歸母凈利潤(rùn)1328.56億元，同比增長(zhǎng)11.5%。三季度單季凈利潤(rùn)增長(zhǎng)45.4%，相比上半年有所好轉(zhuǎn)。

這份財(cái)報(bào)背后，是這家保險(xiǎn)巨頭正在經(jīng)歷的結(jié)構(gòu)調(diào)整。壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比漲幅46.2%，投資收益率5.4%，銀保渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)170.9%。但代理人隊(duì)伍從改革前的140余萬(wàn)人降至35.4萬(wàn)人，減少超過(guò)七成。今年三季度，代理人數(shù)量反而比二季度多了1.4萬(wàn)人。

更大的變化在9月初，平安健康險(xiǎn)的產(chǎn)品退出平安人壽銷售渠道，兩家子公司正式分開經(jīng)營(yíng)。這個(gè)動(dòng)作釋放出集團(tuán)將重心轉(zhuǎn)向“保險(xiǎn)+醫(yī)養(yǎng)”的信號(hào)。

低利率環(huán)境疊加人口老齡化，中國(guó)平安在為未來(lái)做一場(chǎng)長(zhǎng)期布局。

中國(guó)平安前三季度營(yíng)收8329.40億元，同比增長(zhǎng)7.4%。歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)1162.64億元，增長(zhǎng)7.2%。分季度看，一季度營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)增長(zhǎng)2.4%，二季度增長(zhǎng)0.05%，三季度增長(zhǎng)15.2%，逐季加速特征明顯。

業(yè)績(jī)改善主要靠?jī)牲c(diǎn)，第一是投資端表現(xiàn)轉(zhuǎn)好。前三季度保險(xiǎn)資金投資組合非年化綜合收益率5.4%，比去年同期高1個(gè)百分點(diǎn)。投資組合規(guī)模6.41萬(wàn)億元，比年初增長(zhǎng)11.9%。

10月以來(lái)，中國(guó)平安持續(xù)買入銀行股H股，在招商銀行、郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行上累計(jì)投入超千億港元。在利率下行周期，提高權(quán)益資產(chǎn)配置成為維持收益的重要手段。

第二是渠道改革見(jiàn)到成效，前三季度壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值357.24億元，同比增長(zhǎng)46.2%，創(chuàng)五年新高。新業(yè)務(wù)價(jià)值率按標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)計(jì)算同比上升9個(gè)百分點(diǎn)至30.6%。代理人渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)23.3%，人均新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)29.9%。

銀保渠道表現(xiàn)更為突出，新業(yè)務(wù)價(jià)值激增170.9%。銀保渠道、社區(qū)金融服務(wù)等非代理人渠道，貢獻(xiàn)了新業(yè)務(wù)價(jià)值的35.1%。

財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，前三季度平安產(chǎn)險(xiǎn)原保費(fèi)收入2562.47億元，增長(zhǎng)7.1%。綜合成本率97.0%，同比優(yōu)化0.8個(gè)百分點(diǎn)。車險(xiǎn)收入1661.16億元，增長(zhǎng)3.5%；非車險(xiǎn)收入901.31億元，增長(zhǎng)14.3%。

個(gè)人客戶數(shù)接近2.5億，比年初增長(zhǎng)2.9%?？途钟泻贤?.94個(gè)，持有4個(gè)及以上合同的客戶留存率97.5%。綜合金融模式在客戶黏性上開始顯現(xiàn)作用。

不過(guò)代理人隊(duì)伍規(guī)模的反彈值得關(guān)注，從2019年底的116.70萬(wàn)人降至2023年底的34.7萬(wàn)人后，2024年逐季回升至36.3萬(wàn)人。今年9月末為35.4萬(wàn)人，比6月末增加1.4萬(wàn)人。人均產(chǎn)能雖然在提升，但人力規(guī)模下降對(duì)業(yè)績(jī)的影響還需要更長(zhǎng)時(shí)間觀察。

近兩年保險(xiǎn)行業(yè)景氣度回升，壽險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力增強(qiáng)，也吸引更多人加入代理人隊(duì)伍。

9月8日，平安健康險(xiǎn)宣布“e生保”等核心醫(yī)療險(xiǎn)產(chǎn)品退出平安人壽銷售渠道。平安人壽同時(shí)禁止代理人使用平安健康險(xiǎn)的銷售平臺(tái)。兩家此前緊密合作的子公司分開經(jīng)營(yíng)。

平安健康險(xiǎn)2005年成立，是國(guó)內(nèi)首批專業(yè)健康險(xiǎn)公司。長(zhǎng)期以來(lái)依靠平安人壽的代理人網(wǎng)絡(luò)銷售產(chǎn)品，渠道分離后，平安健康險(xiǎn)失去了重要的線下觸達(dá)能力，獲客成本短期內(nèi)會(huì)上升。

從集團(tuán)角度看，這次調(diào)整有更長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮。中國(guó)平安從2022年開始將定位調(diào)整為“綜合金融、醫(yī)療健康服務(wù)提供商”，2023年進(jìn)一步升級(jí)為“醫(yī)療養(yǎng)老服務(wù)提供商”。2024年年報(bào)里，“養(yǎng)老”一詞多次出現(xiàn)，戰(zhàn)略方向已經(jīng)很明確。

老齡化為養(yǎng)老業(yè)務(wù)提供了現(xiàn)實(shí)需求，中國(guó)平安預(yù)測(cè)，到2030年中國(guó)65歲以上人口將占總?cè)丝?0%以上，到2035年銀發(fā)經(jīng)濟(jì)規(guī)模將達(dá)30萬(wàn)億元。在“9073”養(yǎng)老格局下，90%居家養(yǎng)老、7%社區(qū)養(yǎng)老、3%機(jī)構(gòu)養(yǎng)老，市場(chǎng)空間巨大。

中國(guó)平安的養(yǎng)老服務(wù)分兩個(gè)層次，居家養(yǎng)老覆蓋85個(gè)城市，客戶累計(jì)繳納100萬(wàn)元保費(fèi)可以獲得服務(wù)資格，包括適老化改造、醫(yī)療服務(wù)等內(nèi)容，目前近24萬(wàn)客戶獲得資格。

前三季度，享有醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈服務(wù)權(quán)益的客戶覆蓋壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值近七成。這部分客戶的客均合同數(shù)和資產(chǎn)管理規(guī)模，分別是普通客戶的1.6倍和4倍。前三季度健康險(xiǎn)保費(fèi)收入近1270億元，醫(yī)療險(xiǎn)保費(fèi)收入近588億元。

將健康險(xiǎn)渠道獨(dú)立出來(lái)，讓壽險(xiǎn)代理人專注銷售長(zhǎng)繳期、高保費(fèi)的養(yǎng)老保單，實(shí)際上是在調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。如果能把入住養(yǎng)老社區(qū)的高額保費(fèi)轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)就能從單純賣保單變成管理實(shí)體養(yǎng)老資產(chǎn)，這是業(yè)務(wù)模式上的轉(zhuǎn)變。

但這需要拿地、運(yùn)營(yíng)、客戶維護(hù)等多方面能力，是一場(chǎng)持久戰(zhàn)。

挑戰(zhàn)仍然存在，利率持續(xù)走低讓固收資產(chǎn)配置難度加大，提高權(quán)益資產(chǎn)比例又會(huì)增加波動(dòng)性。醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)的重資產(chǎn)投入短期內(nèi)難以產(chǎn)生明顯回報(bào)。多渠道運(yùn)營(yíng)需要不同的管理體系，協(xié)調(diào)難度不小。

在規(guī)模增長(zhǎng)和利潤(rùn)質(zhì)量、短期業(yè)績(jī)和長(zhǎng)期布局之間找平衡，是中國(guó)平安接下來(lái)要面對(duì)的問(wèn)題。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容僅供參考，文內(nèi)信息或所表達(dá)的意見(jiàn)不構(gòu)成任何投資建議，請(qǐng)讀者謹(jǐn)慎作出投資決策。

內(nèi)容溝通請(qǐng)聯(lián)系：禾苗 15601300818 （微信同號(hào)）

更多內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注