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“下一步，人民銀行將進一步優(yōu)化數(shù)字人民幣管理體系，研究優(yōu)化數(shù)字人民幣在貨幣層次之中的定位，支持更多商業(yè)銀行成為數(shù)字人民幣業(yè)務運營機構?！?/p>

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作者 | 唐婧

編輯 | 周炎炎

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2025年，數(shù)字人民幣頂層設計迎來重大變革。數(shù)字人民幣國際運營中心、運營管理中心在上海、北京先后成立，下一步的工作進展也因此備受關注。

10月27日，在2025金融街論壇年會開幕式上，中國人民銀行行長潘功勝表示，下一步，人民銀行將進一步優(yōu)化數(shù)字人民幣管理體系，研究優(yōu)化數(shù)字人民幣在貨幣層次之中的定位，支持更多商業(yè)銀行成為數(shù)字人民幣業(yè)務運營機構。

潘功勝此次表態(tài)釋放了關于數(shù)字人民幣的兩大重磅信號，一是數(shù)字人民幣現(xiàn)金類支付憑證（M0）的定位即將發(fā)生改變，二是數(shù)字人民幣業(yè)務運營機構的正式名單有望擴容。

針對數(shù)字人民幣修改M0定位，中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所所長穆長春9月13日在外灘大會上也有所“預告”。

穆長春當時表示，為保障貨幣供應量與經(jīng)濟增長加上價格預期相適應，同時提升商業(yè)銀行和用戶的積極性，應該對數(shù)字人民幣的計量框架進行升級。

穆長春認為，要考慮經(jīng)濟越發(fā)展，就越要提高數(shù)字人民幣的貨幣派生能力。在微觀層面，商業(yè)銀行承擔錢包管理、資金安全、支付服務及合規(guī)反洗錢等責任，而數(shù)字人民幣目前是央行的直接負債，應該考慮實現(xiàn)“責權利”一致。讓老百姓和企業(yè)手握閑置不生息的資產(chǎn)，會失去貨幣的時間價值。

至于數(shù)字人民幣業(yè)務運營機構的擴容，有股份行已經(jīng)采取行動。記者注意到，浦發(fā)銀行于10月24日在官網(wǎng)社會招聘中發(fā)布了一系列招聘信息，科技發(fā)展部擬招聘數(shù)字人民幣方向的測試崗、開發(fā)崗和領域架構設計崗，且工作地點均在成都。

來源：浦發(fā)銀行官網(wǎng)

其中，領域架構設計崗的職責介紹中明確提到了負責數(shù)字人民幣運營機構項目整體建設實施。具體來看，該崗位負責調(diào)研同業(yè)數(shù)字人民幣架構，設計整體技術架構、數(shù)據(jù)庫架構、分布式事務等關鍵技術方案；負責數(shù)字人民幣運營機構項目整體建設實施，保障系統(tǒng)按照架構設計要求執(zhí)行，提升系統(tǒng)穩(wěn)定性、擴展性、安全性，等等。

來源：浦發(fā)銀行官網(wǎng)

值得注意的是，目前官方披露的數(shù)字人民幣運營機構共有10家，分別是工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、微眾銀行（微信）和網(wǎng)商銀行（支付寶），浦發(fā)銀行尚未入圍。

記者還從浦發(fā)銀行內(nèi)部人士處了解到，該行的確正在申請成為數(shù)字人民幣業(yè)務運營機構，且正在同步進行相關系統(tǒng)的開發(fā)工作，但具體落地還要等到央行正式批準。“我們正在積極準備，正在按照第二層運營機構的要求來設計系統(tǒng)?！?/p>

央行負債還是商業(yè)銀行負債？

根據(jù)2021年中國人民銀行發(fā)布的《中國數(shù)字人民幣的研發(fā)進展白皮書》（下稱《白皮書》），數(shù)字人民幣主要定位于現(xiàn)金類支付憑證（M0），是一種零售型央行數(shù)字貨幣，主要用于滿足國內(nèi)零售支付需求。與同屬 M0范疇的實物人民幣一致，都是央行對公眾的負債，央行不對其計付利息。

對于潘功勝此次在金融街論壇開幕式上提及“研究優(yōu)化數(shù)字人民幣在貨幣層次之中的定位”，不少專業(yè)人士表示并不意外。此前有關呼吁由來已久，業(yè)界、學界均有建議，數(shù)字人民幣調(diào)整M0定位，逐步向M1（狹義貨幣）、M2（廣義貨幣）功能延伸。

一個較為普遍的共識是，數(shù)字人民幣的M0定位缺少對各方的市場化激勵機制。例如，央行參事、清華大學五道口金融學院金融發(fā)展與監(jiān)管科技研究中心主任張健華近期在采訪中指出，數(shù)字人民幣的M0定位令其無法生息，100%準備金制度限制其貨幣派生能力等，讓個人、企業(yè)和運營機構缺乏使用和推廣數(shù)字人民幣的動力。

CF40報告也認為，在機構層面，商業(yè)銀行和其他運營單位開展M0定位下數(shù)字人民幣相關業(yè)務的激勵不足。用戶持有的數(shù)字人民幣本質上直接體現(xiàn)為央行負債，不計入相關機構的資產(chǎn)負債表。其承擔了系統(tǒng)建設、運營維護的成本和責任，卻無法以此進行信貸投放，或從中賺取更多收益。這使當前商業(yè)銀行的數(shù)字人民幣部門普遍淪為成本中心，缺乏主動推廣的商業(yè)動力，這一安排也在實踐層面帶來了數(shù)字人民幣體系運營中責、權、利不對等的問題。

記者采訪了解到， 此次優(yōu)化數(shù)字人民幣貨幣層次定位的一大關注焦點，是數(shù)字人民幣是否將從央行負債變?yōu)樯虡I(yè)銀行的負債。

江蘇省金科數(shù)字與科技金融研究院院長鄒傳偉告訴記者，如果數(shù)字人民幣突破M0定位和100%準備金發(fā)行模式，將成為商業(yè)銀行的負債而非央行負債，是基于廣義賬戶體系的另一種銀行存款形態(tài)，將能支持信貸活動和存款多倍擴張機制，具有貨幣的彈性，從而可以釋放更多的金融潛力。

張健華解釋，如果央行對數(shù)字人民幣采用部分準備金制度，同時就準備金向商業(yè)銀行付息。存入央行的數(shù)字人民幣準備金仍然是央行的直接負債，但在商業(yè)銀行賬戶內(nèi)的數(shù)字人民幣就是銀行對用戶的負債。如果將來商業(yè)銀行用數(shù)字人民幣發(fā)放貸款，那么貸款將構成它的資產(chǎn)。這樣一來，數(shù)字人民幣進入了商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表。

上海金融與發(fā)展實驗室首席專家主任曾剛也向記者坦言，數(shù)字人民幣目前是央行的負債，但由商業(yè)銀行承擔運營義務，收益分配與責任承擔實際上是不匹配的。但若數(shù)字人民幣具備貨幣派生能力，將賦予商業(yè)銀行通過數(shù)字人民幣進行貨幣創(chuàng)造的功能，有助于維持信貸供給的活力，還有望在審慎監(jiān)管與技術可控的框架下，提升金融體系的貨幣傳導效率與流動性配置水平。

事實上，很早就有監(jiān)管人士發(fā)聲，數(shù)字人民幣的貨幣層次定位并非一成不變，關鍵是要條件成熟。2023年10月，時任國家外匯局副局長陸磊在中國（北京）數(shù)字金融論壇上表示，貨幣數(shù)字化是非常具有挑戰(zhàn)性的領域，在現(xiàn)有模式下，央行數(shù)字貨幣（CBDC）主要定位于現(xiàn)金類支付憑證（M0），是無息的高能貨幣。

陸磊當時指出，假設基于數(shù)字貨幣的可編程性，在央行數(shù)字貨幣上加載關于利率的智能合約，央行數(shù)字貨幣將有機會成為廣義貨幣（M2），期待數(shù)研所的探索可以實現(xiàn)貨幣政策調(diào)節(jié)央行數(shù)字貨幣利率，達成宏觀調(diào)控目標。

正如曾剛所言，數(shù)字人民幣具備貨幣派生能力對金融基礎設施也提出了更高要求。技術層面，央行與商業(yè)銀行需實現(xiàn)高可靠、高安全的分布式賬本協(xié)同，確保資金流向透明、風險可控；監(jiān)管層面，則需重構數(shù)字貨幣統(tǒng)計與流動性監(jiān)測框架，以避免金融脫媒或流動性錯配風險。

各項準備工作也在推進當中。去年10月，穆長春發(fā)文指出，中國人民銀行將建立健全數(shù)字人民幣監(jiān)管、運營、自律等體制機制，進一步完善頂層設計，推進制度規(guī)則體系建設，將數(shù)字人民幣應用場景從零售擴展至批發(fā)，從支付擴展至包括存、貸、匯、投等在內(nèi)的廣義金融業(yè)務，更有效地發(fā)揮法定貨幣職能，提升金融資源配置效率、管理和服務能力。

共同建設數(shù)字人民幣生態(tài)體系

除了修改數(shù)字人民幣的貨幣層次的定位，業(yè)內(nèi)也非常關注哪些商業(yè)銀行有望成為數(shù)字人民幣業(yè)務運營機構。

人民銀行貨幣金銀局有關負責人曾介紹，數(shù)字人民幣采取中心化管理、雙層運營。人民銀行作為第一層，在數(shù)字人民幣運營體系中處于中心地位，負責數(shù)字人民幣額度管理、發(fā)行和注銷、跨機構互聯(lián)互通和錢包生態(tài)管理，對數(shù)字人民幣兌換流通服務進行監(jiān)督管理。

上述負責人表示，具備資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、風險管理能力、現(xiàn)金服務能力、支付服務能力和科技創(chuàng)新能力等方面要求的商業(yè)銀行成為指定運營機構，作為第二層，根據(jù)客戶信息識別強度為用戶開立不同類別的數(shù)字人民幣錢包，牽頭提供數(shù)字人民幣兌換和流通服務。

他進一步指出，為確保數(shù)字人民幣廣泛可得，還需充分發(fā)揮其他商業(yè)銀行及非銀行支付機構的積極作用，在厘清責權利關系的基礎上，與指定運營機構一起共同提供數(shù)字人民幣流通服務，包括支付產(chǎn)品設計創(chuàng)新、系統(tǒng)開發(fā)、場景拓展、市場推廣、業(yè)務處理和運維等服務，實現(xiàn)數(shù)字人民幣系統(tǒng)安全高效運行。在此過程中，人民銀行將努力保持公平競爭的市場環(huán)境，調(diào)動市場各方的積極性和創(chuàng)造性，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，共同建設數(shù)字人民幣生態(tài)體系。

清華大學五道口金融學院金融發(fā)展與監(jiān)管科技研究中心在《智鏈融合·數(shù)字人民幣賦能產(chǎn)業(yè)數(shù)字化研究報告》（下稱《報告》）詳細介紹了數(shù)字人民幣的生態(tài)圈，具體可以分為第 1 層（發(fā)行層）、第 2 層（兌換層）、第 2.5 層（流通層）。

第1 層為央行，是數(shù)字人民幣發(fā)行、監(jiān)管的唯一主管部門。第 2 層為指定運營機構，目前包括 6 家國有大型商業(yè)銀行、2 家頭部股份行和 2 家大型第三方支付機構背景互聯(lián)網(wǎng)銀行。第 2.5 層主要為同業(yè)中小銀行、其他非銀行金融機構和非金融機構（包括第三方支付機構、電信運營商等）。

此外，目前數(shù)字人民幣體系中存在著幾個平臺型的角色，一個是負責中小銀行接入數(shù)字人民幣生態(tài)，對接運營機構和互聯(lián)互通平臺的“城銀清算”“農(nóng)信銀”等清算機構， 另一個則是為商戶提供數(shù)字人民幣能力接入的第三方支付機構等“服務商”。

《報告》認為，應積極引導數(shù)字人民幣運營機構之間協(xié)作，避免重復研發(fā)，提升創(chuàng)新效率。統(tǒng)籌簡化數(shù)字人民幣錢包注冊和授權流程，提升用戶使用便捷性。推出基于數(shù)字人民幣智能合約的資金管理、供應鏈金融、小微企業(yè)信貸服務、跨境金融服務等產(chǎn)品，積極鏈接核心企業(yè)、上下游企業(yè)、金融機構等參與方，實現(xiàn)信息共享互通，提高業(yè)務處理效率。

博通咨詢金融行業(yè)資深分析師王蓬博告訴記者，數(shù)字人民幣正在從單一支付工具邁向全面的生態(tài)體系。隨著數(shù)字人民幣貨幣層次定位改變和運營機構擴容，未來的數(shù)字人民幣可能不再局限于日常消費支付，而是深度嵌入C端個人理財、B端企業(yè)融資、G端政務服務乃至跨境結算的全場景。