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· 本文來源：劉勝軍大局觀（劉勝軍微財經(jīng)出品）

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文/劉勝軍

果斷出手

受疫情、房地產(chǎn)下行、世界秩序重構等內(nèi)外因素沖擊，2024年經(jīng)濟一度面臨極大壓力（），突出表現(xiàn)在“遠洋捕撈”現(xiàn)象此起彼伏（）。

幸運的是，2024年9月政治局會議及時出手，扭轉乾坤，中國經(jīng)濟開啟修復之路：

——推出降利率、降首付、取消限購、地方收儲等組合拳，促進房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)

——召開民企座談會、《民營經(jīng)濟促進法》頒布

——將大力提振消費作為2025年首要任務，提出“投資于人”、消費品以舊換新

——推出以雅魯藏布江水電站為代表的“兩重投資”

——推進新一輪地方債務置換，嚴禁“遠洋捕撈”

——針對通縮壓力，實施更大力度的降息、大力反內(nèi)卷

應該講，這些舉措準確把握住了穩(wěn)經(jīng)濟的關鍵穴位，精準發(fā)力。2025年一季度經(jīng)濟同比增速達5.4%，比2024年5%明顯回升，房價也出現(xiàn)回穩(wěn)，社會信心呈改善態(tài)勢。這些成果來之不易。

壓力再現(xiàn)

不過，順著時間的推移，政策效果逐漸消退，穩(wěn)經(jīng)濟的壓力再度浮現(xiàn)：

——2025年1—10月份，全國固定資產(chǎn)投資同比下降1.7%（2024年為增長3.2%）。投資下降的主因來自：1）第三產(chǎn)業(yè)投資同比下降5.3%；2）全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降14.7%；3）外商企業(yè)固定資產(chǎn)投資下降12.1%；4）民間固定資產(chǎn)投資同比下降4.5%。

——房地產(chǎn)銷售額降幅高于銷售面積降幅，表明房價持續(xù)下跌，仍未企穩(wěn)。10月份，70個城市新建住宅價格環(huán)比下降0.45%，為一年以來最大跌幅；二手房價格下跌0.66%，為13個月來最大的降幅。高盛再發(fā)警報：樓市見底時間推遲至2027年。近日，樓繼偉在第16屆財新峰會指出，“房地產(chǎn)低迷仍會持續(xù)一段時間，這將拖累消費、增強通縮趨勢”。給定房地產(chǎn)在居民財富中的重要性，持續(xù)四年之久的房地產(chǎn)下行正在拖累消費意愿。今年前三季度，住戶存款增加了12.73萬億元（已達2024年全年增加額14.26萬億元的89%）。法拍房現(xiàn)象也對房價產(chǎn)生了沖擊：2025年1-10月全國法拍房掛拍房源 60.5 萬套，最終成交 13.8 萬套，總平均折價率 74.4%。

——1—10月份，社會消費品零售總額同比增長4.3%，但最近幾個月下滑速度明顯，凸顯“以舊換新”效果的快速消退。10月份社會消費品零售總額同比增長2.9%，創(chuàng)下去年8月以來新低。對“體感”影響很大的是餐飲業(yè)：1-10月全國餐飲收入同比增長3.3%；限額以上單位餐飲收入同比增長2.4%，表明“消費降級”壓力。更具指標性意義的是，茅臺價格跌破1600元大關（）。

——1—10月PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格）比上年同期下降2.7%，已連續(xù)35個月負增長，通縮壓力仍未消除。

為什么？

之所以在采取了諸多措施后下行壓力依然顯著的原因是多方面的：

1、疫情中經(jīng)濟活動的停頓，透支了中低收入家庭的儲蓄，延長了疤痕效應。只有靠大規(guī)模的消費補貼，才能較快彌補這一后遺癥。“以舊換新”雖有效果，但規(guī)模相對較小、受益者主要是仍具有良好購買能力的人群。

2、房價剛性預期被打破、居民部門負債率過高、開發(fā)商高風險未解除，致使穩(wěn)地產(chǎn)難度很大。

以上兩點導致消費信心下滑，內(nèi)需不足。

消費信心指數(shù)仍未恢復

3、內(nèi)需不足導致內(nèi)卷，企業(yè)獲得感不強，缺乏投資意愿。企業(yè)大規(guī)模出海和FDI下滑，也放大了這一問題。企業(yè)投資減少，影響就業(yè)，進而又會抑制消費意愿，形成負面循環(huán)。

4、地方債務壓力雖有緩解，但在稅收增速放緩（2025年前三季度全國稅收收入同比增長0.7%）、土地出讓金萎靡（前三季度國有土地使用權出讓收入同比下降4.2%）的情況下，地方財政依然捉襟見肘。在這種壓力下，“遠洋捕撈”恐難禁絕，而是會更加隱蔽、低調(diào)（）。

需求側與供給側相互影響，無疑加大了政策難度?！吨泄仓醒腙P于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》下面這段話很具針對性：

——堅持擴大內(nèi)需這個戰(zhàn)略基點，堅持惠民生和促消費、投資于物和投資于人緊密結合，以新需求引領新供給，以新供給創(chuàng)造新需求，促進消費和投資、供給和需求良性互動，增強國內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動力和可靠性。

怎么辦？

1、穩(wěn)經(jīng)濟速度越快、態(tài)度越堅決，則效果越好。一旦悲觀預期形成，短期趨勢被固化，再扭轉回來難度很大。

2、要以消費作為核心突破口。從第一輪穩(wěn)經(jīng)濟的政策來看，地方政府債務被視為關鍵突破口。其實，消費更關鍵。消費可謂牽一發(fā)而動全身：消費改善，則企業(yè)利潤改善，進而政府稅收增長。

消費活，則全盤皆活

3、給定當前局面的復雜性，刺激力度需要加大。2009-2010年“四萬億”，占當年GDP的12%。如果比照這一力度，如今134.9萬億GDP的12%約為16萬億（）。

4、以更大的力度穩(wěn)地產(chǎn)。房地產(chǎn)被稱為“金融危機之母”。穩(wěn)地產(chǎn)事關全局。建議進一步取消一線城市的限購，放寬對開發(fā)商的貸款緩解資金鏈風險，重啟以個稅抵扣房貸利息的政策（）。

5、不能因科技創(chuàng)新勢頭良好而忽視經(jīng)濟大盤。今年以來，中國在人工智能等前沿領域不斷取得突破，社會信心大為提振，股市大幅上漲。然而必須看到：1）與房地產(chǎn)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，科技創(chuàng)新占GDP的比重仍然不夠高，新舊動能轉換不可能一蹴而就。2）科技創(chuàng)新尤其是人工智能，雖然會提高生產(chǎn)力，但在短期內(nèi)可能反而會取代部分人力，加大就業(yè)壓力。因此，我們既要為科技創(chuàng)新的星辰大海歡欣鼓舞，又要確?！懊褚允碁樘臁钡娜碎g煙火。

5、改革是穩(wěn)增長的根本路徑。近年來，中國出現(xiàn)了實際增長率低于潛在增長率的問題。國家統(tǒng)計局黨組2024年11月刊發(fā)的“

國民經(jīng)濟運行穩(wěn)中有進 向上向好因素累積增多

12月3-9日

劉勝軍老師帶隊

玩轉東京、富士山、名古屋、京都、大阪

參訪無印良品、諾亞財富、豐田汽車、三得利、NHC再生醫(yī)療、大和房屋、ATC忘年中心

劉勝軍?????

堅持講真話的經(jīng)濟學家

“企業(yè)家精神是第一生產(chǎn)力”首倡者

政治經(jīng)濟學+大歷史觀

2014 年參加總理經(jīng)濟座談會

佛山市專家咨詢委員會第一屆專家委員

致公黨上海市經(jīng)濟委員會委員

長江國際商會首席專家

山東省人力資源發(fā)展促進會首席專家

著有《下一個十年》

人大·中歐·華東師大

山東·菏澤·定陶人

【《史記·叔孫通傳》：“漢王（劉邦）已并天下，諸侯共尊為皇帝于定陶”；《史記·范蠡傳》：范蠡喟然嘆曰：“居家則致千金，居官則至卿相，此布衣之極也。久受尊名，不祥。”乃歸相印，盡散其財，以分與知友鄉(xiāng)黨，而懷其重寶，間行以去，止于陶，以為此天下之中，交易有無之路通，為生可以致富矣。于是自謂陶朱公?！?/strong>

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