《港灣商業(yè)觀察》施子夫

近期，武漢長進光子技術股份有限公司（以下簡稱，長進光子）的科創(chuàng)板IPO獲受理，保薦機構為國泰海通，最新的審核狀態(tài)顯示已問詢。

此次IPO，長進光子計劃募資7.8億元，其中6.8億元用于高性能特種光纖生產基地及研發(fā)中心，1億元用于補充流動資金。

1

主要產品銷售均價下滑，客戶集中度較高

天眼查顯示，長進光子成立于2012年，公司是一家特種光纖廠商。公司主要產品摻稀土光纖是特種光纖的重要子類，是激光產業(yè)鏈上游核心光學材料，是各類光纖激光器、光纖放大器、光纖激光雷達的核心元器件，廣泛應用于先進制造、光通信、測量傳感、國防軍工、醫(yī)療健康、科學研究等領域。

特種光纖是指區(qū)別于常規(guī)通信光纖，具有特殊材料和結構，從而具備特殊性能和用途的光纖，其中摻稀土光纖用于產生特定波長激光和放大光信號，推動實現高功率、高性能的激光輸出，或長距離、大容量、高速率的光信號傳輸。摻稀土光纖則是驅動光電子產業(yè)及支撐下游戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展的關鍵材料。

從2022年-2024年以及2025年1-3月（以下簡稱，報告期內），摻稀土光纖為公司的核心產品，各期實現收入分別為9792.39萬元、1.26億元、1.65億元和3949.35萬元，占當期收入的90.47%、87.09%、86.05%和88.29%，收入占比均超過85%。

摻稀土光纖中，摻鐿光纖為主要收入來源。以摻鐿光纖為基礎，長進光子還在此基礎上拓展了摻鉺光纖、摻鉺鐿光纖、摻銩光纖、功能增強型摻稀土光纖及傳能光纖等產品系列。

報告期內，摻鐿光纖的銷售收入分別為8918.16萬元、9445.83萬元、8718.95萬元和2301.55萬元，收入占比分別為82.40%、65.34%、45.49%和51.45%。

長進光子另有10%左右收入來自傳能光纖，各期的銷售收入分別為961.39萬元、1717.39萬元、1676.2萬元和348.6萬元，占當期收入的8.88%、11.88%、8.75%和7.79%。

需要指出的是，期內長進光子的主要產品的銷售均價均呈下降趨勢。

報告期內，摻稀土光纖的銷售均價分別為28.39元/米、26.45元/米、28.69元/米和26.09元/米；傳能光纖的銷售均價分別為27.62元/米、21.92元/米、17.59元/米和13.73元/米。

2023年、2024年及2025年1-3月，摻稀土光纖的銷售均價同比變動分別為-6.85%、8.48%和-9.07%；同一時間，傳能光纖的銷售均價同比變動分別為-20.64%、-19.76%和-21.93%。

公司表示，為快速提升市場份額采取了較為積極的定價策略。公司各產品類別銷售均價存在一定波動，主要系同一產品類別項下涵蓋多種規(guī)格參數及性能指標不同、價格差異較大的細分產品，各期銷售均價隨產品結構變化而波動。

此外，長進光子指出，若未來市場需求減少或競爭加劇，導致公司產品銷售價格持續(xù)下降，且公司未能充分提升量產工藝水平實現降本，也未能持續(xù)推出高附加值的新產品緩解成熟產品降價壓力，主營業(yè)務毛利率下滑將使得公司經營業(yè)績下降。

報告期內，長進光子的主營業(yè)務毛利率分別為66.37%、69.31%、69.13%、68.70%。假設公司2024年度主營業(yè)務收入不變，以公司2024年度主營業(yè)務毛利率69.13%為基準測算，若公司主營業(yè)務毛利率分別減少5個百分點、10個百分點、15個百分點，利潤總額將相應下滑11.30%、22.59%、33.89%。

整體收入表現上，報告期內，公司實現收入分別為1.08億元、1.45億元、1.92億元和4472.99萬元；凈利潤分別為3678.17萬元、5465.65萬元、7575.59萬元和1518.27萬元；扣非后歸母凈利分別為3372.59萬元、5186.08萬元、7181.92萬元和1397.11萬元。

而在收入規(guī)模逐年擴大的同時，長進光子的高客戶集中度也成為明顯的經營風險問題。

報告期內，公司向前五大客戶合計銷售收入分別為9527.62萬元、1.19億元、1.4億元和3238.71萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為88.03%、82.26%、73.19%、72.41%，客戶集中度較高，系公司主要產品對應的下游光纖激光器市場集中度較高所致。

中國企業(yè)資本聯盟中國區(qū)首席經濟學家柏文喜表示，對長進光子而言，能否在問詢階段把前五大客戶占比壓到70%以下、把對第一大客戶杰普特的銷售單價差異說明到位，將決定其科創(chuàng)板之路的寬度與速度。

2

應收賬款逐年遞增，關聯交易不低

為了保持自身的技術先進性，長進光子的研發(fā)投入也在不斷加大。報告期內，公司的研發(fā)費用分別為1785.88萬元、2179.23萬元、2819.95萬元和953.62萬元，研發(fā)費用率分別為16.50%、15.08%、14.71%和21.32%；各期公司研發(fā)人員數量分別為17人、29人、37人和40人，研發(fā)人員占比分別為11.81%、15.51%、17.37%和18.26%。

隨著生產經營規(guī)模的提升，長進光子也在積極備貨，因而存貨余額較高。

報告期各期末，公司存貨主要由原材料與庫存商品構成，存貨賬面余額分別為4171.33萬元、5098.89萬元、5713.31萬元、5618.65萬元，存貨賬面價值分別為4139.25萬元、5027.70萬元、5587.70萬元和5481.73萬元。

各期存貨跌價準備余額分別為32.08萬元、71.19萬元、125.61萬元和136.92萬元，占存貨賬面余額的比例分別為0.77%、1.40%、2.20%和2.44%。

同樣增長明顯的還有長進光子的應收賬款水平。報告期各期末，公司的應收賬款余額分別為5669.09萬元、5911.49萬元、7760.37萬元和7854.03萬元，壞賬準備分別為286.53萬元、299.64萬元、397.35萬元和415.45萬元。2022-2024年，公司應收賬款余額占營業(yè)收入的比例分別為52.38%、40.89%和40.49%。

報告期各期，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-733.51萬元、4574.14萬元、7926.14萬元和1790.58萬元，其中，各期公司經營活動產生的現金流量凈額與同期凈利潤的差額分別為-4411.68萬元、-891.51萬元、350.55萬元和272.31萬元。

長進光子表示，2022年度，經營活動產生的現金流量凈額低于凈利潤4411.68萬元，主要系公司業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴張，存貨規(guī)模相應增加，疊加應收票據、應收款項融資等經營性應收項目金額增長所致。

截至招股說明書簽署日，長合芯直接持有長進光子34.42%的股權，為公司控股股東。李進延通過長合芯、致遠一號、致遠二號及一致行動協(xié)議合計控制公司43.12%的表決權。同時，劉長波為李進延一致行動人，二人為長進光子的實際控制人。

外界還有不少聲音注意到長進光子的關聯交易。報告期內，公司向杰普特銷售特種光纖和少量器件收入分別為1988.00萬元、1494.68萬元、1778.82萬元和419.52萬元，占當期營業(yè)收入比例分別為18.37%、10.34%、9.28%和9.38%。

據了解，杰普特與長進光子的合作始于2019年。同時，在2020年5月，杰普特增資入股發(fā)行人，至報告期末持有公司12.24%的股份，系公司關聯方。

作為長進光子的股東，杰普特與長進光子的關聯交易的公允性自然備受矚目。

長進光子表示：報告期內，公司向杰普特及無關聯第三方客戶銷售同型號特種光纖的價格存在一定差異，一方面，公司向杰普特銷售主要產品的價格低于無關聯第三方客戶，原因系該類產品主要向杰普特銷售（指向杰普特銷售額占當年該產品銷售額80%以上），受采購量影響，公司向杰普特銷售價格低于無關聯第三方客戶；另一方面，針對杰普特采購量較少或對性能指標要求較高的產品，公司向杰普特銷售價格高于無關聯第三方客戶。公司定價機制為市場化協(xié)商，受采購量及工藝難度影響，對不同客戶銷售同一產品的價格存在差異具有合理性。

另一邊，長進光子也向關聯方杰普特采購商品。報告期內，公司向杰普特采購激光器及激光器模塊的金額分別為2.49萬元、0.67萬元、11.30萬元和0.51萬元，占當期營業(yè)成本比例分別為0.07%、0.02%、0.19%和0.04%。

其他關聯交易方面，報告期內，長進光子向董事、歷史監(jiān)事、高級管理人員支付薪酬分別為420.8萬元、553.62萬元、636.51萬元和156.46萬元。

在長進光子的歷史經營過程中，發(fā)行人及其控股股東、實際控制人簽署過包括對賭條款等其他特殊權利安排的相關協(xié)議。

長光電子也表示，截至報告期末，發(fā)行人已與享有特殊權利的股東簽署補充協(xié)議，約定有關股東特殊權利條款自該協(xié)議簽署之日起終止，且在任何原因、條件下不再恢復該等條款表述的法律效力。

還需要指出的是，近年來，監(jiān)管層也會重點關注擬IPO公司涉及特殊權利條款時，后續(xù)清理是否徹底、是否不可恢復、終止的范圍是否全面等。而若涉及自動恢復效力，則可能被監(jiān)管層進行詳細追問。長進光子后續(xù)的上市情況，《港灣商業(yè)觀察》將持續(xù)進行關注。（港灣財經出品）