昨天，零跑發(fā)布了 2025 Q3 的財報，銷量、利潤都創(chuàng)下了新高。

財報數(shù)據(jù)顯示，零跑三季度營收 194.5 億元，同比增長 97.3%；毛利率 14.5%，2024 年同期是 8.1%，2025 年第二季度為 13.6%。銷量 173,852 臺，同比增長 101.77%，環(huán)比增長 29.63%。凈利潤 1.5 億元，前三季度凈利潤 1.8 億元，實現(xiàn)了連續(xù)季度盈利。

財報電話會上，管理層明確釋放了幾個核心信號：

• D19 單款產(chǎn)品和零跑整體的毛利率都會在 15%-20%的范圍浮動；

• 明年銷量目標直指 100 萬臺，不會打折扣；

• 四款全新車型將在今年年底和明年集中發(fā)布，現(xiàn)有車型也將全面升級；

• 零跑 A 系列首款車型 A10 將在 11 月 21 日廣州車展亮相，2026 年第二季度推向全球市場。

隨著 D 系列和 A 系列產(chǎn)品推出，零跑將完成 A、B、C、D 四大產(chǎn)品系列的全面布局。財報電話會上，管理層對 D19 的市場表現(xiàn)表達了十足的信心：一定會讓大家把嘴巴張到最大。

含金量頗高的財務數(shù)據(jù)

2025 三季度，零跑的財務表現(xiàn)終于讓市場吃了個定心丸。1.5 億的季度盈利，雖然規(guī)模不算大，但至少證明上半年首次實現(xiàn)盈利并非曇花一現(xiàn)，而是實打?qū)嵉母吒杳瓦M。

零跑在 Q3 的營收達到了 194.5 億元，同比增長近一倍，主要來自整車銷量的大幅提升。三季度共交付新車 173,852 臺，同比增長 101.77%，環(huán)比也提升了近三成，其中 9 月交付超 6.6 萬臺，10 月突破 7 萬臺，連續(xù)八個月在新勢力品牌中保持了銷量第一。

毛利率方面也在持續(xù)提升。三季度綜合毛利率為 14.5%，不僅高于去年同期的 8.1%，也較二季度提升了 0.9 個百分點。這意味著零跑賣一臺車的賺錢能力正在逐步修復，背后是規(guī)模擴大、成本控制和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的綜合結(jié)果。

值得一提的是，碳積分收入也對利潤構(gòu)成了正向補充。三季度零跑通過碳積分獲得 2.5 億元的額外收入，預計四季度將增長至接近 5 億元。雖然這部分收益具備政策周期性，但在當下的財務結(jié)構(gòu)中，依然起到了穩(wěn)定毛利的作用。

與此同時，零跑的現(xiàn)金流狀況也在改善。三季度經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為 48.8 億元，自由現(xiàn)金流為 38.4 億元；賬面現(xiàn)金儲備合計有 339.2 億元，為后續(xù)新車投放與全球化擴張?zhí)峁┝顺渥銖椝帯?/p>

對一家曾經(jīng)長期處于虧損狀態(tài)的新勢力來說，這一輪盈利的含金量并不低，銷量和毛利都真正在變好。這成了零跑把階段性盈利變成常態(tài)化結(jié)果的證據(jù)。

盯緊國內(nèi)基本盤，靠產(chǎn)品力和體系效率打硬仗

11 月 15 日，零跑宣布已經(jīng)提前達成 50 萬銷量目標，全年沖擊 60 萬幾無懸念，但真正的考驗在明年。

管理層定下了 2026 年 100 萬輛的銷量目標，并且要在 100 萬銷量的目標下，實現(xiàn) 50 個億的凈利潤。零跑副總裁李騰飛明確表示：「既然我們說出來，我們就沒有任何調(diào)整的可能，我們要堅定不移地實現(xiàn)明年 100 萬輛的的銷量目標?！?/p>

這個數(shù)字雖然看起來激進，但并不是拍腦袋決定的目標，零跑在渠道和產(chǎn)品上做好了準備，并且展現(xiàn)出了十足的信心。

首先是新品密集投放。作為最快量產(chǎn)的新車，Lafa 5 已于本季度開啟預售，定位 10 萬元級別緊湊型純電車，是零跑沖擊銷量基盤的關鍵一步。

接下來是本周廣州車展上即將亮相的 A10。它基于全新的 A 平臺打造，是一款面向全球市場的「智能精品長續(xù)航 SUV」，預計將在 2025 年上半年上市。

D 平臺首款車型 D19 已于 10 月亮相，計劃年底上市，毛利率目標控制在 15%-20%。D 平臺的第二款車將是一臺 MPV，預計將在 2026 年正式發(fā)布。

再加上明年將登場的 A 平臺第二款產(chǎn)品 A05，這一輪投放將幫助零跑完成 A、B、C、D 四大平臺的產(chǎn)品線拼圖，覆蓋從十萬元級到二三十萬元的核心市場。

其次是老產(chǎn)品煥新。C10、C11、C16，B10、B01 等主力車型明年都將進行升級，在智能化、配置與整車感知上進一步提升，以穩(wěn)住中端走量市場的主陣地。

渠道側(cè)也在加速下沉與提效。截至 10 月底，零跑已有超 1,000 家銷售網(wǎng)點，2026 年目標提升至 1,500 家，并進一步向四五線城市延展。其中「零跑中心」將占比超 50%，加大直營渠道的密度。此外，有 80% 的經(jīng)銷商在年內(nèi)已實現(xiàn)盈利，這為零跑構(gòu)建高效率、高信任度的銷售網(wǎng)絡打下了基礎。

面對購置稅與舊車置換補貼的邊際退坡，零跑并不打算硬湊政策紅利，而是強調(diào)依靠產(chǎn)品自身能力站穩(wěn) 20 萬元以下市場，并向 30 萬級的市場發(fā)起進攻。管理層表示，會密切關注政策走向，同時通過高性價比、高效率的打法守好自己的一畝三分地。

以下是財報電話會上零跑副總裁李騰飛針對國內(nèi)市場規(guī)劃的回答，我們做了不改變原意的編輯：

Q：零跑今年已經(jīng)提前完成 2025 年 50 萬輛的銷量目標，明年會推出哪些新產(chǎn)品以及有哪些現(xiàn)有產(chǎn)品會進一步提升產(chǎn)品力來守住市場份額？

A：有一款新車已經(jīng)亮相，即 10 月份亮相的 D 平臺首款車型 D19，D 平臺另一款產(chǎn)品 MPV 車型也會在 26 年上市銷售。廣州車展上會首發(fā) A 平臺的第一款產(chǎn)品——A10，在明年上半年上市銷售。2026 年 A 平臺的另一款產(chǎn)品 A05 也會上市銷售。明年總共會在市場上投放四款全新的產(chǎn)品。

2026 年是零跑的產(chǎn)品大年，現(xiàn)有的 C 系列的產(chǎn)品 C16、C10、C11，B 系列的 B10、B01 以及即將在月底上市的 Lafa 5，明年都會有產(chǎn)品上的升級，會在產(chǎn)品力上有進一步的提升，以支撐明年公司整體的這個銷量目標。

Q：關于 D 平臺車型的毛利率有怎樣的預期？D 平臺在營銷和渠道方面有怎樣的創(chuàng)新方式可以體現(xiàn)D 平臺的高端屬性？

A：公司整車產(chǎn)品的毛利率可以維持在 15% 的水平上，公司以高性價比的產(chǎn)品切入市場，并不追求超高的毛利率，D 平臺的產(chǎn)品售價整體會基于 15% 的水平浮動，會遵循高性價比的定價，不會追求特別高的毛利，預估整個 D 平臺毛利率在 15%-20% 的水平。

品牌宣傳和渠道策略及終端零售的過程中，都會有超出目前在售產(chǎn)品的想法和玩法，讓 D 平臺的用戶能得到更好的感受。

Q：明年在購置稅補貼和以舊換新補貼減少的背景下，20 萬以下用戶對補貼可能相對敏感，怎么去應對？

A：明年行業(yè)會發(fā)生一定的變化，但整體不會有太大波動，可以參照 2022-2023 國家補貼的結(jié)束，整個 2023 年乘用車總量相較 2022 年并沒有發(fā)生明顯的變化，新能源車的滲透率有進一步的增長。

我們相信隨著中國新能源車的快速發(fā)展，新能源車最終會走出國家層面的優(yōu)惠，跟所有產(chǎn)品放在一起公平地競爭，政策的導向都是階段性的，從更長遠的角度來看，需求一直都在，無非是最終大家誰能更好地把需求轉(zhuǎn)換成自己的銷量。

所以一方面我們會高度重視整個政策的變化，實時跟蹤，并密切關注友商的應對策略。另一方面我們更希望做好我們自己，從產(chǎn)品的能力和產(chǎn)品的配置、成本上，以及從新技術(shù)推出的速度上，做好自己。所以從行業(yè)上，我們并沒有太多的擔心。我們現(xiàn)在對外釋放的明年 100 萬的銷量目標是指我們國內(nèi)加國外整體的銷量。對大家說的事情我們是要全力以赴的。既然我們說出來，我們就沒有任何調(diào)整的可能，我們要堅定不移地實現(xiàn)明年 100 萬輛的的銷量目標。

Q：最近電池的原材料，上游材料有一些漲價，到 2026 年的話，對毛利率會有怎樣的影響？

A：最近聽到這個消息后，我也在跟我們供應鏈的領導做溝通。從供應鏈給我的反饋來講，他們認為，雖然原材料有小幅的波動，但是原材料的波動對整個的電芯的價格，不會產(chǎn)生太大的影響。

隨著零跑的量的增加，以及我們在電芯上的科學規(guī)劃，我們的電芯種類非常少，整個電芯的平臺化做得非常不錯，所以雖然我們今年大概有 60 萬輛的銷量，實際上我們的電芯種類是遠小于我們的友商的。由于電芯的種類少，這對電芯廠家的生產(chǎn)來講，是一個非常重大的利好，整體的產(chǎn)能利用率非常高，也不會有頻繁切線的問題。這樣就會大大提升我們電芯生產(chǎn)的效率，降低整個電芯在制造環(huán)節(jié)的成本。

2026 年，隨著我們產(chǎn)銷量的進一步增加，在電芯方面，無論是制造成本的優(yōu)勢，還是議價能力，我們都會在今年的基礎上保持并進一步發(fā)展，而且我們和中創(chuàng)新航合資的電芯公司預期在明年 9 月份就會正式投產(chǎn)，也會進一步助力我們整個電芯成本的改善。

Q：零跑在三季度管理費用的增長比較多，是什么原因？關于四季度的毛利有怎樣的展望？

A：管理費的增長是一個正常的增長水平，公司整體的人員數(shù)量和經(jīng)營規(guī)模都在擴大，管理費用的比率增長在一個合理的范圍內(nèi)，無論是在行業(yè)上橫向比較還是在更大的制造行業(yè)中比較，都是比較優(yōu)秀的水平。

我們認為四季度的利潤水平會跟三季度持平，雖然各地補貼的結(jié)束會帶來一些市場的觀望情緒，整體的成交意愿在下滑，但公司也會有相應的策略去應對，整體上希望保持跟三季度差不多的整體盈利水平。

Q：有什么關于新物種的產(chǎn)品信息？推進的節(jié)奏怎么樣？

A：新物種戰(zhàn)略層面的規(guī)劃公司已經(jīng)研討完畢，無論是產(chǎn)品的方向、品牌的方向還是渠道的方向，都已經(jīng)非常清晰了。新物種方面的團隊也在組建，組織架構(gòu)也在搭建，產(chǎn)品已經(jīng)在有序的開發(fā)過程當中，關于新物種的產(chǎn)品信息這個現(xiàn)在不太方便透露，我只能說它是一個新物種，是跟現(xiàn)在看到的市面上所有的產(chǎn)品都不一樣的產(chǎn)品。

我指的所有的產(chǎn)品包括國內(nèi)，也包括海外，包括了現(xiàn)在看到的以及曾經(jīng)出現(xiàn)的產(chǎn)品，都算上，跟他們都不一樣。從零跑的角度，我們認為它一種創(chuàng)新的、開拓了新的品類的產(chǎn)品，非常值得大家期待，新物種預計在 27 年或者 28 年跟大家見面上市。

Q：很多車企推出了購置稅兜底政策，零跑是否會推出類似政策？通過供應鏈和技術(shù)降本，明年的盈利是否還能保持比較好的水平？

A：友商的兜底都只是兜今年的底，還沒有推出明年的政策，我們目前還沒有推出這樣的兜底政策，是因為我們認為在 12 月份的產(chǎn)量和最終的交付量之間會有一個很好的平衡，最后我們也會針對 12 月份最后一段時間交不了的用戶出臺購置稅兜底政策。

關于 26 年的政策，我們并不是特別擔心。大家也都知道今年國家，尤其在汽車行業(yè)，掀起了反內(nèi)卷的工作，對不正當?shù)母偁幪岢隽朔浅烂C的批評，也組織了兩次集團董事長的會議。我們非常支持反內(nèi)卷，所以我們并不擔心這個在明年優(yōu)惠政策這個撤回以后大家的整體的動作的變形，因為我們相信零跑的產(chǎn)品能力和成本能力的優(yōu)勢。

Q：關于明年的渠道規(guī)劃，明年大概有多少門店和網(wǎng)點的擴張？

A：關于渠道，一方面是渠道數(shù)量，一方面是渠道質(zhì)量。今年年底銷售渠道會突破 1,000 家，明年年底，銷售渠道突破 1,500 家。目前渠道的三種構(gòu)成，零跑中心、體驗中心和商超門店。明年 1,500 家銷售門店中，零跑中心會查過 50%。整體的渠道會向四五線城市延伸。截至十月份，有 80% 的經(jīng)銷商在 1-10 月份累計實現(xiàn)了盈利，這是明年需要保持和強化的趨勢，讓經(jīng)銷商能夠輕裝上陣。

由于明年有四款新產(chǎn)品上市，單店的銷量和效率可能會毫無疑問地提升。明年預期在 100 萬銷量的目標下，實現(xiàn) 50 個億的凈利潤。

Q：D 系列目前得到了怎樣的反饋？D19 最終定價會是多少？如何平衡毛利和銷量之間的關系？

A：10 月份之后，D 系列收到了非常好的市場反饋，D 系列盲訂的訂單量遠超我們預期，甚至可以告訴大家，D 系列的盲訂量是我們目前開啟過盲訂的產(chǎn)品中同時間段內(nèi)收到的盲訂量最大的車型。這個表現(xiàn)給了公司上下對 D 系列非常強烈的信心，用戶和市場對 D19 的產(chǎn)品還是非常認可的。

我們會把毛利整體定格在 15%-20% 區(qū)間范圍內(nèi)，那么我相信最終產(chǎn)品呈現(xiàn)在大家面前的時候，等曹力總親口說出最終的定價的時候，我相信一定會讓大家把嘴巴張到最大，D19 一定是一個會讓大家尖叫的產(chǎn)品。

加速出海，爭奪下一個增量空間

從三季度開始，零跑的出海節(jié)奏明顯提速。10 月海外訂單突破了 1.2 萬臺，11 月預計將超過 1.5 萬臺，成了公司內(nèi)部頗具爆發(fā)力的變量之一。

從布局來看，馬來西亞和歐洲兩大本地化產(chǎn)能項目正進入落地階段，最早將在明年上半年開始投產(chǎn)。再加上與一汽合作的首款出口的紅旗車型也將在 2026 年啟動量產(chǎn)，零跑的出海路徑不再只是賣車，而是開始整體性地參與產(chǎn)品、產(chǎn)線和與國內(nèi)外廠商和經(jīng)銷商的合作。

以下是財報電話會上零跑副總裁李騰飛針對海外市場規(guī)劃的回答，我們做了不改變原意的編輯：

Q：公司出口高速增長的趨勢是否能夠在 2026 年延續(xù)？明年公司對海外市場的銷量指引以及盈利的指引分別是多少？

A：三季度海外銷量較二季度有明顯提升，10 月份海外訂單爆發(fā)性增長，達到了一萬兩千臺，11 月當月的訂單預計會超過一萬五千臺。明年，基于今年四季度的良好態(tài)勢以及 Lafa5 和 A 平臺的產(chǎn)品陸續(xù)投放海外市場，南美和中東的國家新產(chǎn)品陸續(xù)投放，相信明年海外市場會延續(xù)今年四季度的高速增長局面，明年在海外的銷量目標預計在 10 - 15 萬臺的區(qū)間。

Q：針對明年的海外市場，本土產(chǎn)能的進展情況如何？盈利方面有怎樣的展望？

A：26 年預期有兩個海外的本地化項目落地，一個在馬來西亞，一個在歐洲，馬來西亞的項目預計在明年上半年落地，歐洲的項目預計下半年落地。

關乎海外盈利，對零跑國際我們有三年的承諾，三年間會采取相對低毛利的模式，把更多毛利讓步給零跑國際，讓零跑國際更好地開拓市場，26 年的海外毛利不會太高，基本跟今年持平。

Q：跟一汽的合作進展如何？雙方的訴求是什么？各自負責什么樣的環(huán)節(jié)？產(chǎn)品主要面向國內(nèi)還是海外？

A：與一汽集團的合作，在 3 月份，雙方公告了合作的備忘錄，有四個方面的合作。4 月份，我們雙方合作的第一個項目，紅旗的第一個海外車型項目就已經(jīng)落地，這個車型項目預期在明年的下半年就會量產(chǎn)，導入海外進行銷售。

雙方在合作的其他幾個方面，目前都在有序推進，雙方是依托于各自的優(yōu)勢，取長補短、攜手共進，來應對競爭激烈的新能源市場。我們相信海外市場空間是足夠的，零跑作為一家新勢力的企業(yè)，雖然有自己的優(yōu)勢，但是也有非常多需要向傳統(tǒng)車企學習和借鑒的東西，我們相信，與中國一汽的強強合作，無論是在技術(shù)研發(fā)上，還是在制造、質(zhì)量、供應鏈等多方面，雙方都有進一步強強合作的空間，雙方其實已經(jīng)在這些方面進行了深入的交流和探討，相信在不遠的將來，大家很快就可以看到我們合作的最新成果體現(xiàn)。

Q：預計今年在歐洲地區(qū)可能會有多少碳積分的收入？

A：我們?nèi)径扔写蟾庞?2.5 億的碳積分的收入，預計四季度這個數(shù)字會比三季度更大。我們四季度的整體銷量會比三季度大很多，因為整個的碳積分是跟銷量尤其是歐盟地區(qū)和亞太地區(qū)的銷量直接相關，所以我們預期四季度的碳積分會有將近 5 個億左右的收入。

Q：今年歐洲的新能源其實賣得非常好，前三個季度同比都有 30% 的增長，但是 Stellantis 集團自己的車型今年的銷量增長不多，Stellantis 集團內(nèi)部對整個品牌的定位或戰(zhàn)略是不是有一些變化？

A：今年從新能源板塊來講，Stellantis 自己的 14 個品牌整體表現(xiàn)并不是那么亮眼，Stellantis 的新能源里面最亮眼的是零跑品牌，雖然零跑不屬于 Stellantis 集團，但至少我們在海外的合資公司是他們控股。零跑品牌的表現(xiàn)實際上超出了很多 Stellantis 領導的預期。

所以現(xiàn)在 Stellantis 內(nèi)部，無論董事長和 CEO 都對零跑品牌更加重視，也是希望從零跑品牌的快速發(fā)展上，反過來能支撐整個 Stellantis 在新能源轉(zhuǎn)型上加快腳步，所以給予了零跑更高度的重視。

Q：三季度除了碳積分收入的 2.5 億，零跑三季度在汽車業(yè)務外還有什么其他業(yè)務的收入？零跑幾個季度以來，研發(fā)費用的增長還是比較快的，主要是在哪些方向會有比較多的投入？明年的競爭策略是怎樣的？

A：除了碳積分之外，沒有其他額外收入了。研發(fā)費用的增加一方面是輔助駕駛上的大力度投入，明年上半年邀請大家來體驗我們最新的成果，相信到時候一定不會讓大家失望，一定會讓大家為零跑輔助駕駛水平的提升感到驚訝；第二個方面是新產(chǎn)品的投入，隨著車型增加研發(fā)費用也會增加；第三個是面向未來的技術(shù)投入與儲備。

關于競爭策略，我們會一以貫之地保持高性價比的競爭，發(fā)揮技術(shù)、產(chǎn)品成本和效率上的優(yōu)勢，打造高性價比的產(chǎn)品，無論我們的產(chǎn)品賣多少錢，我們都要成為這個汽車市場上最具性價比的產(chǎn)品。