本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：陳佳鑫

來源|時代商業(yè)研究院

作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

在2024年實現(xiàn)業(yè)績逆勢高增后，今年光伏設(shè)備龍頭奧特維（688512.SH）業(yè)績驟降，前三季度營收同比減少32.67%，歸母凈利潤同比減少66.20%，且業(yè)績下滑幅度逐季加大。

在2024年亮眼業(yè)績發(fā)布后，時代商業(yè)研究院曾在《光伏設(shè)備龍頭奧特維“逆周期”神話背后：存貨及訂單雙降敲響警鐘》中指出奧特維“存貨”及“合同負(fù)債”兩個業(yè)績先行指標(biāo)已下滑，提示后續(xù)業(yè)績下滑的風(fēng)險。

在業(yè)績大降后，市場關(guān)注的焦點轉(zhuǎn)移到奧特維的業(yè)績何時見底反彈？結(jié)合存貨及合同負(fù)債兩大先行指標(biāo)來看，奧特維的訂單量或已率先回暖，業(yè)績有望在明年下半年實現(xiàn)觸底反彈。

訂單回暖背后的推動力更值得深究。今年奧特維訂單增量主要來自“半導(dǎo)體設(shè)備”及“鋰電儲能設(shè)備”，接近十年的多領(lǐng)域布局初見成效，若能從“光伏設(shè)備廠商”轉(zhuǎn)型“平臺型企業(yè)”，其價值將大幅躍升，業(yè)績也不再受單一領(lǐng)域需求波動影響。

業(yè)績何時觸底反彈？

與一般商品銷售不同，光伏設(shè)備從獲取訂單到確認(rèn)收入周期較長，需經(jīng)歷獲得訂單—生產(chǎn)—交付—驗收確認(rèn)收入的過程，導(dǎo)致光伏設(shè)備企業(yè)業(yè)績具有一定的滯后性，先行指標(biāo)成為業(yè)績預(yù)測的關(guān)鍵。

奧特維將生產(chǎn)完的設(shè)備交予客戶后，還需要安排人員對產(chǎn)品進行安裝、調(diào)試直到試運行合格，并由客戶在產(chǎn)品驗收單等單據(jù)上確認(rèn)驗收合格后，才能確認(rèn)相應(yīng)的銷售收入。因此，設(shè)備從交予客戶到最終確認(rèn)收入需要一定的周期，而這部分已發(fā)出的設(shè)備會暫時列入存貨中。

今年上半年末，奧特維的存貨價值高達(dá)48.45億元，占總資產(chǎn)的比例為34.11%。其中，發(fā)出商品占比達(dá)74.88%。考慮到這部分存貨會在未來確認(rèn)收入，因此存貨規(guī)模變動一定程度上可預(yù)測未來收入變動。

奧特維向時代商業(yè)研究院表示：“光伏設(shè)備從“發(fā)出”到“確認(rèn)收入”周期為6～9個月?！边@點從以往的業(yè)績也有所體現(xiàn)。

如圖表1所示，2024年第一季度末，奧特維的存貨見頂，隨后持續(xù)下滑；而單季度營收則在2024年第三季度才見頂，隨后下滑，業(yè)績滯后約6個月。

從最新數(shù)據(jù)來看，奧特維今年存貨下滑趨勢仍在延續(xù)，因此預(yù)計奧特維明年上半年的業(yè)績?nèi)栽谔降走^程中，何時反彈需結(jié)合另一業(yè)績先行指標(biāo)“合同負(fù)債”來看。

合同負(fù)債是設(shè)備企業(yè)根據(jù)與客戶簽訂的銷售合同，預(yù)先收取的貨款或定金。光伏設(shè)備訂單普遍采用“預(yù)收貨款（20%～30%）+發(fā)貨款（30%～40%）+驗收款（約30%）+質(zhì)保金（5%～10%）”的收款模式。合同負(fù)債主要對應(yīng)預(yù)收貨款部分，如今年上半年末奧特維的合同負(fù)債100%為“預(yù)收貨款”。

因此，合同負(fù)債與設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)訂單量高度相關(guān)，可一定程度上預(yù)測遠(yuǎn)期業(yè)績，是更為先行的業(yè)績指標(biāo)。奧特維向時代商業(yè)研究院表示，光伏設(shè)備從“獲得訂單”到“確認(rèn)收入”周期為9～12個月。

如圖表2所示，奧特維的合同負(fù)債于2023年底見頂，隨后迅速下滑；而同期營收仍呈上升趨勢，直至2024年第三季度見頂，業(yè)績滯后約9個月。

自今年第一季度末見底后，第二季度以來奧特維的合同負(fù)債已止跌回升，考慮到增量訂單中包括鋰電設(shè)備及半導(dǎo)體設(shè)備訂單，收入確認(rèn)周期與光伏設(shè)備存在差異，其中半導(dǎo)體設(shè)備訂單收入確認(rèn)周期明顯長于光伏設(shè)備。因此綜合來看，奧特維業(yè)績有望于明年下半年開始反彈。

半導(dǎo)體設(shè)備訂單大增，平臺化轉(zhuǎn)型或推動價值躍升

奧特維訂單回暖主要受益于兩個新市場的開拓：一是從光伏設(shè)備向儲能設(shè)備延伸布局，而今年儲能市場高景氣度帶來訂單增長；二是新領(lǐng)域半導(dǎo)體設(shè)備訂單大幅增長。

在半年報中，奧特維表示，公司上半年儲能/鋰電、半導(dǎo)體設(shè)備訂單均保持增長，儲能/鋰電設(shè)備在2024年基礎(chǔ)上，保持了小幅增長。

奧特維向時代商業(yè)研究院表示，公司于2016年便進入鋰電設(shè)備領(lǐng)域，早期以動力電池設(shè)備為主，之后則聚焦于儲能設(shè)備領(lǐng)域，目前鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)以儲能設(shè)備為主。

今年上半年，儲能領(lǐng)域景氣度較高。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2025年6月30日，全國已建成投運新型儲能項目累計裝機規(guī)模達(dá)到94.91GW/222GWH，較2024年底增長超29%。行業(yè)高景氣度帶動奧特維儲能設(shè)備訂單增長。

除儲能外，奧特維在固態(tài)電池設(shè)備上也有所突破。投資者調(diào)研活動公告顯示，奧特維與行業(yè)知名客戶合作進行硫化物固態(tài)電池設(shè)備的研發(fā)，部分設(shè)備已發(fā)往客戶端。

半導(dǎo)體設(shè)備訂單增速則更為亮眼。2025年上半年，奧特維的半導(dǎo)體設(shè)備訂單突破9000萬元，已超過2024年全年半導(dǎo)體設(shè)備訂單量，保持高速增長。

奧特維向時代商業(yè)研究院表示，今年半導(dǎo)體訂單高速增長，一方面受益于半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)蘇，另一方面與部分設(shè)備如鋁線鍵合機、半導(dǎo)體AOI檢測設(shè)備訂單取得突破有關(guān)。

鋁線鍵合機屬于奧特維2018年進軍半導(dǎo)體領(lǐng)域時的啟動項目，奧特維向時代商業(yè)研究院表示，半導(dǎo)體設(shè)備驗證周期較長，公司的半導(dǎo)體設(shè)備發(fā)往客戶端驗證已有較長時間，今年開始收獲部分客戶的批量訂單。

另一半導(dǎo)體設(shè)備——AOI檢測設(shè)備訂單增長主要受光模塊帶動。近年來，受AI帶來的算力需求增長推動，海外光模塊需求高增。奧特維在投資者調(diào)研活動中表示，公司的光模塊AOI檢測設(shè)備在收獲海外批量訂單后，已發(fā)往國內(nèi)客戶端進行驗證。

光模塊往高速率發(fā)展也帶動AOI檢測設(shè)備需求增長。奧特維在投資者調(diào)研活動中表示，400G以下光模塊封裝簡單，依靠人工或簡易檢測可覆蓋基礎(chǔ)缺陷排查，AOI設(shè)備并非必需。若升級至800G～1.6T的光模塊則需要使用AOI設(shè)備提升檢測的效率與質(zhì)量。因此若未來800G～1.6T的光模塊成為主流，將利好公司AOI設(shè)備業(yè)務(wù)的發(fā)展。

對于后續(xù)半導(dǎo)體設(shè)備訂單能否維持高增速，并成為重要業(yè)務(wù)增量的問題，奧特維向時代商業(yè)研究院表示，對于半導(dǎo)體設(shè)備與光伏設(shè)備，下游客戶的需求邏輯完全不同。光伏設(shè)備根本上是追求降本增效，半導(dǎo)體設(shè)備則追求質(zhì)量穩(wěn)定性，對價格相對不敏感，驗證周期也較長，后續(xù)訂單增速仍難以預(yù)測，但公司看好這一領(lǐng)域的空間。

對于半導(dǎo)體設(shè)備與光伏設(shè)備是否存在技術(shù)共通性的問題，奧特維表達(dá)了肯定態(tài)度。奧特維向時代商業(yè)研究院表示，半導(dǎo)體設(shè)備與光伏設(shè)備底層技術(shù)邏輯是共通的，都是從公司底層技術(shù)衍生出來的產(chǎn)品。公司對于新設(shè)備的開拓是有選擇性的，會結(jié)合公司的技術(shù)特色去開拓，不會盲目跨界完全不相關(guān)的產(chǎn)品。

相對于光伏設(shè)備的紅海市場，半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化空間廣闊，固態(tài)電池設(shè)備潛力巨大，從訂單取得突破來看，奧特維的轉(zhuǎn)型已有苗頭，若能從“光伏設(shè)備廠商”轉(zhuǎn)型“平臺型企業(yè)”，其價值將大幅躍升，業(yè)績也不再受單一領(lǐng)域需求波動影響。

免責(zé)聲明：本報告僅供時代商業(yè)研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報告發(fā)布當(dāng)日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機構(gòu)或個人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“時代商業(yè)研究院”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。