文 |楊 柳

9月，港交所的遞表窗口前，思格新能源（Sige New Energy）再次按下提交鍵。這距離上一份招股書“失效”，僅過去19天。

資本市場，招股書失效并不罕見，但如此火速的“二進(jìn)宮”，卻透出一股決絕與緊迫。這家成立僅三年的獨角獸，賺錢速度快得驚人。剛剛過去的2025年前四個月，它一口氣拿下12.06億元營收，凈利潤飆至1.87億元。這種爆發(fā)力，讓無數(shù)在新能源紅海中苦熬的同行眼紅。

但同時，它卻深陷“身份焦慮”泥潭。證監(jiān)會一紙問詢函，直指其核心軟肋：技術(shù)是否獨立？是否存在競業(yè)限制？為何實控人的股份曾由岳母代持？一切爭議，都指向了華為。

站在思格新能源背后的，是一位在華為工作了23年的“老將”許映童，以及他帶走的一眾華為舊部。他們用三年時間，復(fù)刻了一場“華為式”的閃電戰(zhàn)，卻也因此站在了風(fēng)口浪尖。

給儲能裝上“AI大腦”

思格新能源，并沒有像大多數(shù)儲能公司那樣賣“電池”，而是賣了一套“能夠自我思考的能源系統(tǒng)”。

在分布式儲能賽道里，傳統(tǒng)的產(chǎn)品往往是拼湊的：逆變器買A家的，電池買B家的，系統(tǒng)集成再找C家。安裝復(fù)雜，不僅丑，而且不僅用。

許映童和他的團(tuán)隊，決定做儲能界的“蘋果”。

思格新能源將光伏逆變器、儲能變流器、儲能電池、直流充電模塊和能源管理系統(tǒng)（EMS）高度集成在一個模塊化設(shè)備中。它最大的賣點是“極致的簡單”與“極致的智能”。

在安裝端，它像搭積木一樣，15分鐘就能完成安裝，極大降低海外昂貴的人工成本。在使用端，它內(nèi)置了AI芯片和GPT-4能力的算法，能夠根據(jù)天氣、電價波動自動通過學(xué)習(xí)用戶的用電習(xí)慣，決定什么時候充電、什么時候放電，甚至能充當(dāng)電動車的超級快充樁。

產(chǎn)品一經(jīng)推出，便在歐洲高端市場引發(fā)了搶購。翻開招股書，營收增長曲線幾乎是垂直的：2023年，公司營收還只有5830萬元，處于起步階段。 2024年，營收瞬間暴漲至13.3億元，翻了20多倍。2025年僅前4個月，營收就高達(dá)12.06億元，幾乎追平去年全年。

在細(xì)分領(lǐng)域，思格新能源已經(jīng)拿下了“全球第一”的頭銜。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年出貨量計，思格新能源在全球可堆疊分布式光儲一體機(jī)市場中，市場份額高達(dá)28.6%，位居榜首。

2025年前四個月，公司凈利潤達(dá)到1.87億元，毛利率更是攀升至50.9%。在光伏儲能行業(yè)普遍陷入價格戰(zhàn)、毛利微薄的當(dāng)下，思格新能源卻賺得盆滿缽滿。

這看起來是一個典型的“技術(shù)改變行業(yè)”的爽文，一群技術(shù)大牛，做出了革命性產(chǎn)品，橫掃全球。但硬幣另一面，是監(jiān)管層和市場揮之不去的疑慮。

“華為陰影”下的突圍戰(zhàn)

對思格新能源而言，危機(jī)并不來自市場，而來自其“出身”。

思格新能源崛起太快了。成立第二年產(chǎn)品量產(chǎn)，第三年營收破10億元。這種不符合初創(chuàng)企業(yè)自然生長的速度，引來監(jiān)管層“靈魂拷問”。證監(jiān)會在問詢函中直擊要害：你的技術(shù)來源哪里？

考慮到許映童曾是華為智能光伏業(yè)務(wù)的總裁，且?guī)ё吡艘慌诵墓歉?，監(jiān)管層不僅質(zhì)疑其技術(shù)獨立性，更擔(dān)心是否涉及侵犯前東家的商業(yè)秘密，以及是否存在競業(yè)限制的法律風(fēng)險。

雖然公司在招股書中強(qiáng)調(diào)了自主研發(fā)，但在外界看來，這種“像素級”的優(yōu)秀，很難完全撇清與華為技術(shù)積累的關(guān)系。

比技術(shù)來源更讓人看不懂的，是股權(quán)結(jié)構(gòu)。招股書披露，在2023年10月之前，許映童作為實控人，其持有的公司股份竟然全部由其岳母及配偶代為持有。

一個公司的靈魂人物，為何要躲在幕后？是為了規(guī)避競業(yè)協(xié)議？還是有其他不可言說的隱情？這一罕見的股權(quán)安排，成為阻礙其IPO進(jìn)程的絆腳石。

思格新能源的APP“mySigen”收集了全球60多個國家用戶的用電數(shù)據(jù)。在數(shù)據(jù)主權(quán)日益敏感的今天，這成為了另一個監(jiān)管痛點。證監(jiān)會明確要求其說明是否存在向第三方提供信息的情形。

面對這些質(zhì)疑，思格新能源并沒有停下腳步，而是選擇用更激進(jìn)的策略來“對沖”風(fēng)險。為了穩(wěn)住核心團(tuán)隊，許映童祭出了大手筆股權(quán)激勵。在IPO前夕，許映童和“二把手”張先淼分別獲得了價值數(shù)億元的股份支付。2025年前四個月，僅這兩人的股份支付費(fèi)用就高達(dá)1.6億元，直接計入當(dāng)期管理費(fèi)用。這種“金手銬”策略，旨在將這支脫胎于華為的狼性團(tuán)隊，牢牢綁在思格的戰(zhàn)車上。

思格新能源的融資清單也星光熠熠：高瓴創(chuàng)投、鐘鼎資本、云暉資本等頂級機(jī)構(gòu)紛紛入局。公司估值在短短19個月內(nèi)膨脹了40倍，達(dá)到40.7億元。 但資本的錢不好拿。公司也簽了對賭協(xié)議：如果遞表后18個月內(nèi)無法上市，投資者有權(quán)要求贖回。

這意味著，許映童必須在限定時間內(nèi)，帶領(lǐng)公司沖過港交所的終點線，否則將面臨巨大的回購壓力。

從“華為少帥”到“創(chuàng)業(yè)教父”

許映童，從南京理工大學(xué)畢業(yè)兩年后的1999年加入了華為。那時的華為正處于騰飛前夜。在華為的23年里，許映童不僅是見證者，更是赫赫有名的戰(zhàn)將。

他曾一手將華為的光伏逆變器業(yè)務(wù)帶上全球出貨量第一的王座。2020年，他又掛帥華為昇騰計算業(yè)務(wù)，在AI芯片領(lǐng)域殺出重圍。

在華為內(nèi)部，他是公認(rèn)的“技術(shù)+商業(yè)”雙料奇才。然而，2022年，47歲的許映童選擇了離開。他不僅自己走了，還帶走了張先淼、劉秦維等一批華為光儲業(yè)務(wù)的老部下。這群懂技術(shù)、懂市場、懂供應(yīng)鏈的“華為老兵”，帶著在巨頭內(nèi)部打磨成熟的方法論和作戰(zhàn)經(jīng)驗，降維打擊到了創(chuàng)業(yè)市場。

他們太懂怎么做產(chǎn)品了。SigenStor的“五合一”理念，精準(zhǔn)擊中了歐洲安裝商痛恨復(fù)雜安裝的痛點。他們太懂怎么做市場了。短短兩年，就在德國、意大利等高端市場撕開了缺口，海外收入占比高達(dá)60%。

但也正是這種深刻的“華為烙印”，成為了IPO路上最大的不確定性。許映童需要向資本市場證明：思格新能源的成功，是源于創(chuàng)新，而非僅僅是“復(fù)制”。他需要證明，這支團(tuán)隊離開華為，依然具備獨立生長的根基。

思格新能源的二次遞表，對許映童和他的“華為軍團(tuán)”來說，如何在監(jiān)管的聚光燈下，洗清“挖墻腳”的嫌疑，并在全球儲能的紅海中守住戰(zhàn)果，或許比敲鐘更具挑戰(zhàn)。