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繼半年報(bào)創(chuàng)下十年來(lái)最差業(yè)績(jī)后，酒鬼酒又迎來(lái)十年最慘的三季報(bào)。

最新披露的2025年三季報(bào)顯示，這家老牌白酒企業(yè)前三季度營(yíng)收7.60億元，同比下滑36.21%；歸母凈利潤(rùn)虧損980.55萬(wàn)元，這是自2014年以來(lái)公司再度出現(xiàn)前三季度虧損的情況。更值得警惕的是，酒鬼酒已連續(xù)三年在三季報(bào)中呈現(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙位數(shù)大幅下滑的態(tài)勢(shì)，在白酒上市公司中業(yè)績(jī)排名持續(xù)靠后。

業(yè)績(jī)持續(xù)下滑

業(yè)績(jī)下滑的慣性在2025年并未得到遏制，反而呈現(xiàn)加速探底的跡象。今年一季度，公司營(yíng)收3.44億元同比下降30.34%，歸母凈利潤(rùn)3171.33萬(wàn)元同比降幅達(dá)56.78%；到了半年報(bào)，上半年?duì)I收5.6億元同比縮水43.5%，歸母凈利潤(rùn)895.50萬(wàn)元更是同比銳減93%，其中第二季度單季歸母凈利潤(rùn)已出現(xiàn)2276萬(wàn)元的虧損。疊加第三季度1876.05萬(wàn)元的凈利潤(rùn)虧損，酒鬼酒已形成連續(xù)兩個(gè)季度的虧損局面，業(yè)績(jī)壓力可見(jiàn)一斑。

從單季度數(shù)據(jù)看，第三季度似乎出現(xiàn)了一絲微光。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收1.98億元，同比微增0.78%，這一變化與三季度上市的胖東來(lái)聯(lián)名新品“酒鬼·自由愛(ài)”密切相關(guān)。據(jù)公司披露，該產(chǎn)品上市后獲得消費(fèi)者廣泛認(rèn)可，為業(yè)績(jī)注入了新的增長(zhǎng)動(dòng)力。但在行業(yè)深度調(diào)整、需求疲軟的大背景下，這款聯(lián)名產(chǎn)品能否持續(xù)拉動(dòng)終端動(dòng)銷、扭轉(zhuǎn)整體業(yè)績(jī)頹勢(shì)，市場(chǎng)仍持觀望態(tài)度。

應(yīng)收賬款暴漲，合同負(fù)債驟降

在20家白酒上市公司的業(yè)績(jī)排名中，酒鬼酒的表現(xiàn)尤為扎眼。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，前三季度歸母凈利潤(rùn)虧損的白酒企業(yè)共有4家，酒鬼酒以980.55萬(wàn)元的虧損額位列第三；營(yíng)收低于10億元的企業(yè)有5家，酒鬼酒7.60億元的營(yíng)收規(guī)模排名第四，無(wú)論是盈利狀況還是營(yíng)收體量，均處于行業(yè)下游水平。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后，渠道與資金鏈的隱憂正在凸顯。最引人關(guān)注的是應(yīng)收賬款的異常暴漲——三季度末公司應(yīng)收賬款達(dá)4757.7萬(wàn)元，較去年底的1.34萬(wàn)元激增超3548倍。要知道，2021年至2023年酒鬼酒的應(yīng)收賬款始終維持在10萬(wàn)元左右的低位，此次突變意味著經(jīng)銷商回款能力大幅減弱，給本就承壓的業(yè)績(jī)?cè)偬盹L(fēng)險(xiǎn)。

作為白酒企業(yè)“先款后貨”模式的核心指標(biāo)，合同負(fù)債的大幅下降更直接反映出市場(chǎng)信心不足。三季度末酒鬼酒合同負(fù)債僅1.17億元，較去年底的2.45億元下降52%，這表明經(jīng)銷商預(yù)付貨款的意愿顯著減弱，終端需求遇阻導(dǎo)致產(chǎn)品銷售壓力陡增。在白酒上市公司合同負(fù)債排名中，酒鬼酒已跌至第六少的位置。

資金鏈的緊張態(tài)勢(shì)同步加劇。前三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-3.26億元，而2022年至2024年該指標(biāo)已連續(xù)三年大幅下滑，下滑幅度分別達(dá)74.39%、87.21%和804.30%。截至三季度末，公司貨幣資金余額從年初的12.51億元縮水至5.4億元，降幅高達(dá)56.98%，資金流動(dòng)性壓力進(jìn)一步加大。

經(jīng)銷商數(shù)量減半

渠道收縮成為業(yè)績(jī)下滑的重要推手。2024年酒鬼酒經(jīng)銷商數(shù)量已從2023年的1774家減至1336家，減少438家；2025年上半年經(jīng)銷商數(shù)量繼續(xù)凈減531家，僅剩805家。從區(qū)域分布看，核心市場(chǎng)華中地區(qū)減少319家，華東、華北地區(qū)分別減少104家和77家，渠道網(wǎng)絡(luò)持續(xù)萎縮。

產(chǎn)品層面，三大主力系列內(nèi)參、酒鬼、湘泉上半年?duì)I收同比降幅均超35%，其中酒鬼系列降幅更是達(dá)到51.01%，主力產(chǎn)品增長(zhǎng)乏力。與此同時(shí)，線上渠道建設(shè)仍顯滯后，上半年線上銷售額僅0.9億元，占總營(yíng)收的比例不足16%。

面對(duì)困局，酒鬼酒已著手調(diào)整策略。公司在三季報(bào)中提到，正深化BC聯(lián)動(dòng)營(yíng)銷模式，依托升學(xué)、婚禮、體育活動(dòng)三大主題營(yíng)銷拉動(dòng)動(dòng)銷，目前渠道庫(kù)存已逐步下降。產(chǎn)品層面，計(jì)劃構(gòu)建“2+2+2”產(chǎn)品矩陣，同時(shí)加快大眾酒、低度酒、小酒等創(chuàng)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，以滿足年輕消費(fèi)群體需求；市場(chǎng)端則堅(jiān)持“省內(nèi)重點(diǎn)做，省外做重點(diǎn)”，推進(jìn)核心店建設(shè)與團(tuán)購(gòu)渠道開(kāi)發(fā)，并發(fā)力新零售業(yè)務(wù)。

不過(guò)這些舉措的成效尚需時(shí)間檢驗(yàn)。記者就業(yè)績(jī)下滑、渠道戰(zhàn)略調(diào)整等問(wèn)題向酒鬼酒發(fā)送采訪函，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。對(duì)于深陷十年最慘業(yè)績(jī)困局的酒鬼酒而言，聯(lián)名新品帶來(lái)的微光能否轉(zhuǎn)化為持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)能，仍是未知數(shù)。

來(lái)源于風(fēng)口財(cái)經(jīng)、網(wǎng)絡(luò)。

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