感覺(jué)從昨晚到今天，信息量實(shí)在有點(diǎn)大了，我估計(jì)今天鍵盤(pán)得敲出火星子。

先說(shuō)外圍吧。確實(shí)是服了，昨晚突然潑了盆冷水，狠狠打了我的臉：

美聯(lián)儲(chǔ)很可能12月沒(méi)法降息了。

因?yàn)?strong>對(duì)岸決定不單獨(dú)發(fā)布10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，而是合并到11月數(shù)據(jù)里。意味著永遠(yuǎn)都不會(huì)有人知道這個(gè)月到底是什么情況了，這波數(shù)據(jù)在歷史上徹底消失。

更意外的是，11月的數(shù)據(jù)也突然改期到12月16日發(fā)布，這一點(diǎn)相當(dāng)致命。

本來(lái)這個(gè)數(shù)據(jù)是每月的第一個(gè)周五（也就是月初）發(fā)布，這樣12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議（12月10日）之前還能拿到11月數(shù)據(jù)做參考，這下趕不上了。我之前還認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)12月大概率可以繼續(xù)降息，但現(xiàn)在這么一搞，沒(méi)戲了。

而且昨晚公布的10月會(huì)議紀(jì)要顯示，“許多人認(rèn)為不適宜12月降息”，再一次確認(rèn)了美聯(lián)儲(chǔ)的內(nèi)部巨大分歧，給市場(chǎng)釋放了明顯的鷹派信號(hào)。

這就是為什么昨晚美股盤(pán)中大跳水，黃金也跳水，以及今天港股，特別是恒生科技在高開(kāi)之后迅速低走翻綠。

另一個(gè)大消息是，英偉達(dá)的靴子終于落地了，財(cái)報(bào)大超預(yù)期。

這算是給AI敘事喂了一顆定心丸。

AI老大哥的業(yè)績(jī)確實(shí)夠頂，無(wú)論是當(dāng)季營(yíng)收、利潤(rùn)，還是下一季度的業(yè)績(jī)指引，全部大超預(yù)期。

黃老板也很懂怎么挑動(dòng)市場(chǎng)情緒，他昨晚發(fā)言時(shí)說(shuō)，Blackwell架構(gòu)芯片銷量遠(yuǎn)超預(yù)期，云端GPU也全部售罄了，AI沒(méi)有泡沫，訓(xùn)練和推理的計(jì)算需求在指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

也就是說(shuō)，英偉達(dá)現(xiàn)在的問(wèn)題根本不是需求不足，而是產(chǎn)能不夠。

市場(chǎng)反饋確實(shí)也非常給力，英偉達(dá)股價(jià)昨晚在財(cái)報(bào)發(fā)布之前就漲了快3個(gè)點(diǎn)（之前就有機(jī)構(gòu)在賭這次業(yè)績(jī)要超預(yù)期），盤(pán)后財(cái)報(bào)發(fā)布后又繼續(xù)大漲了5個(gè)點(diǎn)。

看到大哥這么硬氣，一眾小弟自然也情緒亢奮。這就是為什么今天日韓股市能暴漲兩三個(gè)點(diǎn)，因?yàn)樗麄兊墓墒幸彩巧疃冉壎薃I科技敘事。

A股和港股的AI科技相關(guān)板塊今天也是全部高開(kāi)，至于后面的火速低走，我感覺(jué)很大程度上還是年底資金在博弈內(nèi)卷。

A股這邊，今天市場(chǎng)繼續(xù)縮量，全天預(yù)計(jì)1.7萬(wàn)億不到。

上證指數(shù)基本上靠銀行拽著，才沒(méi)掉下30日均線，銀行擔(dān)心自己像昨天一樣撐不住，又把老家兄弟全叫來(lái)了，證券先拉，累了再換白酒、房地產(chǎn)上，各領(lǐng)風(fēng)騷個(gè)把小時(shí)吧，反正一個(gè)板塊倒了，總有另一個(gè)板塊能接上，維持著市場(chǎng)的士氣。

創(chuàng)業(yè)板這邊一言難盡，昨晚美股大漲疊加英偉達(dá)財(cái)報(bào)超預(yù)期，早盤(pán)創(chuàng)指高開(kāi)，沒(méi)想到主力跑的比兔子還快，十分鐘不到分時(shí)圖上走出了非常難看的高臺(tái)跳水，當(dāng)強(qiáng)不強(qiáng)視為弱。

創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在基本上是群龍無(wú)首。風(fēng)光儲(chǔ)是挨打行情，算力有止跌跡象，但反彈強(qiáng)度一般，芯片醫(yī)藥這倆阿斗暫時(shí)還扶不起來(lái)，雖然目前暫時(shí)在60日均線剎住了車，但整體走勢(shì)偏弱了。

截至下午2點(diǎn)，個(gè)股和板塊都是綠多紅少，全A等權(quán)指數(shù)跌0.72%。我今天的操作在文末，整體均衡偏防御。

板塊上，今天還是銀行、紅利相對(duì)更強(qiáng)，LPR沒(méi)降，本質(zhì)上還是在保障銀行的凈息差。

而房地產(chǎn)板塊的盤(pán)中劇烈拉升，是因?yàn)橛衷趥鞔碳ふ叩男∽魑摹?/p>

此外還有一個(gè)板塊很活躍，就是昨晚剛出了大消息的券商，中金公司要收購(gòu)東興證券和信達(dá)證券，這三家都是匯金系券商。

在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上發(fā)布券商重磅并購(gòu)重組的消息，既是再次確認(rèn)了券商并購(gòu)重組大趨勢(shì)，利好整體券商板塊，同時(shí)可能也釋放了希望市場(chǎng)能繼續(xù)保持穩(wěn)步上行的信號(hào)。

或者說(shuō)，下方托底的味道，更濃了。你們品一品，是不是這樣。

我們可以再多聊聊券商板塊，最近大家好像對(duì)這塊的疑問(wèn)比較多。

完全能理解，因?yàn)閺?月26日開(kāi)始，券商板塊就開(kāi)啟整體回調(diào)，到9月23日的階段性低點(diǎn)，剛好差不多一個(gè)月，中證全指證券公司指數(shù)最大回撤12.31%，按收盤(pán)價(jià)算，累計(jì)跌了9.35%，再接著就是整體區(qū)間震蕩到現(xiàn)在。

很多人想不明白，8月26日到9月23日這近一個(gè)月內(nèi)，無(wú)論是滬深300還是創(chuàng)業(yè)板指，都是整體上行的，那段時(shí)間A股整體行情很好，大家都在喊著牛市，可為啥作為“牛市旗手”的券商板塊反倒萎靡，乃至跟大盤(pán)走勢(shì)顯著背離了呢？

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.5.6-2025.11.18）

當(dāng)然我也是事后找原因，不是做事后諸葛，只是總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，以后再遇到類似情況，心里多少有個(gè)數(shù)。

首先我們可以看8月26日前后發(fā)生了什么？在此前一周多的時(shí)間，A股日成交額從1萬(wàn)多億快速提升到2萬(wàn)億，并且每天都保持在2萬(wàn)億以上，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)今年券商業(yè)績(jī)爆棚的預(yù)期就已經(jīng)在瘋狂計(jì)價(jià)了。而到8月25日，A股天量成交，3.14萬(wàn)億，成為A股歷史第二大成交量，對(duì)券商業(yè)績(jī)的計(jì)價(jià)應(yīng)該就基本到頂了。

所以在8月25日人氣最高漲的這天，券商板塊盤(pán)中出現(xiàn)巨大分歧，且放量成交，說(shuō)明一方面有資金追高進(jìn)場(chǎng)，同時(shí)也有大量資金在盛極之時(shí)果斷止盈離場(chǎng)，也就是賣在利好兌現(xiàn)時(shí)。

而再往后，市場(chǎng)開(kāi)始往熱門賽道抱團(tuán)，比如通信設(shè)備等AI科技以及有色金屬等等，這些板塊的賺錢效應(yīng)更猛，從其他板塊吸走了大量資金，特別是前期已經(jīng)有比較大盈利的券商板塊。

所以從8月底到現(xiàn)在，持有券商相關(guān)標(biāo)的的人，心里一直是很煎熬的，總是市場(chǎng)漲的時(shí)候它沒(méi)有大幅跟上，跌的時(shí)候也隨之小跌。

但現(xiàn)在，券商板塊的壓力可能會(huì)小很多。

一方面是它已經(jīng)階段性跑輸市場(chǎng)，情緒的鐘擺會(huì)慢慢往它這邊靠了。

另一方面是，馬上就是年度重磅會(huì)議，資金的預(yù)期會(huì)開(kāi)始調(diào)上來(lái)。

而且從日歷效應(yīng)看，四季度通常也是券商板塊表現(xiàn)比較好的時(shí)候。我數(shù)了一下，中證全指證券公司指數(shù)有歷史數(shù)據(jù)的18個(gè)年份里，有11年的四季度收益為正，而最近10年，也剛好有6年的四季度收益為正，勝率都是60%。

之所以四季度的券商板塊表現(xiàn)往往比較好，主要也是年底出政策的概率大。而今年四季度券商板塊暫時(shí)收益還是負(fù)的，這時(shí)候資金介入的動(dòng)力會(huì)更強(qiáng)些。

其實(shí)現(xiàn)在券商的估值是非常低的。中證全指證券公司指數(shù)，目前PB（市凈率）只有1.5倍，處在近十年39.84%的中等偏低水位，而PE（市盈率）更是處在近十年14.16%的明顯偏低水位。在這個(gè)位置，券商板塊的長(zhǎng)線安全邊際是不低的。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2025.11.18）

所以從這個(gè)角度，一些看好明年A股行情的人，正好會(huì)在這個(gè)時(shí)候逢低介入券商板塊。其實(shí)從ETF數(shù)據(jù)來(lái)看，券商板塊雖然最近整體下跌，逆勢(shì)買入的人還真不少。

比如跟蹤中證全指證券公司指數(shù)的一個(gè)頭部產(chǎn)品，券商ETF（159842），從8月26日到現(xiàn)在（11月17日），規(guī)模逆勢(shì)暴漲了近80%。（場(chǎng)外聯(lián)接A類025193，C類025194）

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2025.11.17）

當(dāng)然這個(gè)ETF還有一個(gè)優(yōu)勢(shì)是費(fèi)率低，總費(fèi)率（管理費(fèi)+托管費(fèi)）只有年化0.2%，遠(yuǎn)低于同類主流的0.6%，所以無(wú)論是險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)配置型資金，還是高頻做波段、博彈性的散戶，選它都更合適，因?yàn)槌钟谢蚪灰壮杀径几汀?/p>

最后說(shuō)下我今天的操作。今天周四定投日，早上大盤(pán)一片紅的時(shí)候有持有人在群里說(shuō)，咋感覺(jué)每次組合發(fā)車那天市場(chǎng)都是漲的！

這是擔(dān)心短線買貴了。

結(jié)果組合今天一發(fā)車，市場(chǎng)狠狠地砸下來(lái)了。你就說(shuō)這配合度感不感人吧

說(shuō)回操作，我跟車的組合，隔壁全球遠(yuǎn)航計(jì)劃今天繼續(xù)執(zhí)行了均衡偏防御策略。

其中，A股增配中證A500指數(shù)增強(qiáng)、紅利低波和新金融。港股加倉(cāng)央企紅利，以及近期顯著回調(diào)的恒生科技。黃金和債基也繼續(xù)小幅定投。

這些品種今天有的跌有的漲，其實(shí)對(duì)于長(zhǎng)線定投策略來(lái)說(shuō)，當(dāng)天漲跌沒(méi)那么重要，重要的是后面的空間跟性價(jià)比。

你們今天什么操作，評(píng)論區(qū)交流。

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