“羅馬不是一天建成的，但偉大的突破往往始于關(guān)鍵的一步。”

在新能源汽車與科技產(chǎn)業(yè)交織的賽道上，企業(yè)的每一份成績(jī)單都承載著戰(zhàn)略落地的重量，也面臨著市場(chǎng)與輿論的雙重審視。

小米發(fā)布2025年三季度財(cái)報(bào)

近日，小米發(fā)布2025年第三季度財(cái)報(bào)，報(bào)告顯示，小米盈利能力持續(xù)提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多元化，在規(guī)模擴(kuò)張與質(zhì)量?jī)?yōu)化的平衡中邁出了堅(jiān)實(shí)步伐。

從營(yíng)收端來(lái)看，單季度營(yíng)收達(dá)到1131.21億元，同比增長(zhǎng)22.3%，這也是集團(tuán)連續(xù)4個(gè)季度穩(wěn)定在千億元以上營(yíng)收規(guī)模，經(jīng)營(yíng)韌性可見一斑。若拉長(zhǎng)時(shí)間線，2025年前三季度總營(yíng)收已達(dá)3404億元，接近2024年全年?duì)I收水平，全年增長(zhǎng)目標(biāo)的完成度已超過(guò)80%，為年底沖刺奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

利潤(rùn)端的表現(xiàn)更為突出：經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)113.11億元，同比暴漲80.9%，創(chuàng)下歷史同期新高；歸母凈利潤(rùn)更是達(dá)到122.57億元，同比增幅高達(dá)129.5%。利潤(rùn)增速顯著高于營(yíng)收增速，這一數(shù)據(jù)直觀印證了小米盈利質(zhì)量的持續(xù)提升。

圖源：小米

值得關(guān)注的是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化：智能電動(dòng)汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的比重，從去年同期的10.5%躍升至25.6%，成功成長(zhǎng)為集團(tuán)第二增長(zhǎng)曲線的核心支撐，“手機(jī) ×AIoT× 汽車”的生態(tài)協(xié)同效應(yīng)也在這一季度初步顯現(xiàn)。

在本季度財(cái)報(bào)中，智能電動(dòng)汽車及AI創(chuàng)新業(yè)務(wù)無(wú)疑是最大亮點(diǎn)，這也標(biāo)志著小米造車戰(zhàn)略正式進(jìn)入盈利兌現(xiàn)期。

具體來(lái)看，該板塊單季度收入達(dá)290億元，同比激增199.2%。其中，汽車業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)283億元收入，同比增長(zhǎng)197.9%；其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入7億元，同比增幅更是高達(dá)250%。

更關(guān)鍵的是，這一板塊首次實(shí)現(xiàn)單季度經(jīng)營(yíng)收益轉(zhuǎn)正，斬獲7億元經(jīng)營(yíng)收益，同時(shí)毛利率提升至25.5%，較去年同期的17.1%有明顯增長(zhǎng)。

圖源：小米

不過(guò)，盧偉冰在業(yè)績(jī)會(huì)上也明確提示了潛在風(fēng)險(xiǎn)：2026年受新能源汽車補(bǔ)貼減少、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，汽車業(yè)務(wù)毛利率可能難以維持當(dāng)前水平，盈利的持續(xù)性將面臨考驗(yàn)。

作為集團(tuán)營(yíng)收的核心支柱，手機(jī)×AIoT部分在本季度占總營(yíng)收比重達(dá)74.4%，整體保持穩(wěn)固，但內(nèi)部呈現(xiàn)出“IoT增長(zhǎng)、手機(jī)承壓”的分化格局。

先看智能手機(jī)業(yè)務(wù)：?jiǎn)渭径仁杖?59.69億元，同比下滑3.1%，毛利率也從11.7%降至11.1%。

但即便如此，小米手機(jī)的出貨量仍實(shí)現(xiàn)0.5%的同比增長(zhǎng)，達(dá)到4330萬(wàn)臺(tái)，連續(xù)9個(gè)季度保持同比增長(zhǎng)。同時(shí)，在高端市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，4000-6000元價(jià)位段的市占率提升5.6個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到18.9%，其中小米17系列高端機(jī)型的占比超80%。

圖源：小米

再看IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)：?jiǎn)渭径仁杖?76億元，同比增長(zhǎng)5.6%，毛利率維持在23.9% 的穩(wěn)定水平。該業(yè)務(wù)的核心亮點(diǎn)是生態(tài)規(guī)模的突破，截至Q3，小米AIoT平臺(tái)連接設(shè)備數(shù)首次突破10.36億臺(tái)，同比增長(zhǎng)20.2%。

圖源：小米

作為小米的“利潤(rùn)奶?！保ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)在本季度持續(xù)貢獻(xiàn)高毛利收入，成為集團(tuán)盈利的重要支撐。

經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，該板塊單季度收入94億元，同比增長(zhǎng)10.8%，毛利率更是達(dá)到76.9%，創(chuàng)下歷史同期新高。用戶規(guī)模也在穩(wěn)步擴(kuò)大，全球月活躍用戶（MAU）增至7.42億，其中中國(guó)大陸月活躍用戶1.87億。

圖源：小米

小米能在多業(yè)務(wù)板塊取得突破，離不開對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的持續(xù)投入，研發(fā)與智能制造的加碼，為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供了底層動(dòng)力。

在研發(fā)投入上，Q3小米研發(fā)開支達(dá)91億元，同比增長(zhǎng)52.1%；前三季度累計(jì)研發(fā)投入235億元，已接近2024年全年水平，按照這個(gè)節(jié)奏，2025年全年研發(fā)投入預(yù)計(jì)將超300億元。

圖源：小米

此外，在智能制造方面，小米已建成手機(jī)、汽車、智能家電三大智能工廠，形成了覆蓋全生態(tài)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。其中，武漢智能家電工廠的投產(chǎn)將為2026年高端大家電的量產(chǎn)提供保障，進(jìn)一步優(yōu)化供應(yīng)鏈效率，降低生產(chǎn)環(huán)節(jié)的不確定性。

對(duì)于小米的表現(xiàn)，行業(yè)機(jī)構(gòu)給出了積極評(píng)價(jià)。高盛指出，小米穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表、強(qiáng)大的生態(tài)整合能力以及汽車供應(yīng)鏈的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，將進(jìn)一步強(qiáng)化其在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力；摩根士丹利則更看好“智能手機(jī)+汽車+AIoT”的協(xié)同效應(yīng)，認(rèn)為這一模式將為小米帶來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。

綜合來(lái)看，小米汽車業(yè)務(wù)首次盈利，充分驗(yàn)證了“跨界造車+生態(tài)協(xié)同”模式的可行性，未來(lái)3-5年，汽車業(yè)務(wù)將成為集團(tuán)最大的增長(zhǎng)引擎；而IoT生態(tài)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大與互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的高毛利特性，有效抵消了手機(jī)業(yè)務(wù)的短期壓力；但2026年汽車業(yè)務(wù)面臨毛利率下滑壓力、手機(jī)業(yè)務(wù)受供應(yīng)鏈成本上漲影響，與此同時(shí)，AI大模型的落地應(yīng)用、家電業(yè)務(wù)的海外拓展也帶來(lái)了新的增長(zhǎng)機(jī)遇，兩者將形成博弈。

小米深陷危機(jī)

值得一提的是，資本市場(chǎng)對(duì)于小米的財(cái)報(bào)成績(jī)反應(yīng)平淡。

11月19日，小米股價(jià)開盤后加速下跌，跌幅一度將近6%，創(chuàng)下今年4月9日以來(lái)新低，截至11月19日收盤，小米股價(jià)跌4.81%，報(bào)38.82港元/股，總市值1.01萬(wàn)億。

圖源：百度股市通

而這，或許與小米近期面臨的輿論爭(zhēng)議密切相關(guān)，尤其是雷軍前幾日的連續(xù)發(fā)文，將小米汽車的輿論話題推向了高潮——

11月16日，雷軍連發(fā)數(shù)條微博重申小米汽車安全設(shè)計(jì)理念。

究其原因，去年4月，雷軍在訪談中提到“一輛車好看是第一位的”，這番言論被指為“小米汽車重顏值輕安全”，不少網(wǎng)友質(zhì)疑其忽視安全標(biāo)準(zhǔn)。

面對(duì)持續(xù)發(fā)酵的爭(zhēng)議，雷軍終于忍不住站出來(lái)反擊，試圖通過(guò)事實(shí)澄清誤解。

第一條微博，雷軍稱：“這是小米SU7發(fā)布之前我發(fā)的微博，我談對(duì)安全的理解和SU7的研發(fā)標(biāo)準(zhǔn)?！?/strong>

圖源：雷軍微博

據(jù)介紹，小米SU7以2024版C-NCAP五星、2023版Euro NCAP五星及C-IASI 3G+為設(shè)計(jì)底線，覆蓋被動(dòng)安全、主動(dòng)安全、電池安全與隱私安全四重保護(hù)。

在車身結(jié)構(gòu)上，SU7采用MI鎧甲籠式鋼鋁混合車身，高強(qiáng)度鋼和鋁合金占比達(dá)90.1%，最高強(qiáng)度達(dá)2000MPa，整車扭轉(zhuǎn)剛度達(dá)51,000N·m/deg。

電池安全方面，小米自研并自建電池包工廠，采用14層物理防護(hù)、17層高壓絕緣、雙大面主動(dòng)冷卻及165片氣凝膠隔熱材料，確保熱失控時(shí)噴射方向遠(yuǎn)離乘員艙，實(shí)現(xiàn)“無(wú)明火、無(wú)熱蔓延”等。

隨后，雷軍轉(zhuǎn)發(fā)上一條內(nèi)容，并補(bǔ)充“這些內(nèi)容是2023年底和2024年初的?！?/strong>

圖源：雷軍微博

第三條微博，雷軍表示，我在談產(chǎn)品定義時(shí)說(shuō)，“一輛車，好看是第一位的”，這和“安全是基礎(chǔ)、安全是前提”矛盾嗎？我談設(shè)計(jì)時(shí)候說(shuō)輪轂最難設(shè)計(jì)，這有啥問(wèn)題？

圖源：雷軍微博

此外，在評(píng)論區(qū)，雷軍多次強(qiáng)調(diào)安全重要性，回復(fù)網(wǎng)友稱“安全高于一切”；面對(duì)網(wǎng)友“可惜很多人斷章取義”的評(píng)論，雷軍回應(yīng)表示“網(wǎng)上有不少人斷章取義、歪曲抹黑”。

而雷軍的強(qiáng)勢(shì)發(fā)聲，或許也與小米的困境有關(guān)——

今年9月，雷軍在年度演講中就曾表示，小米汽車發(fā)布以后，成為全網(wǎng)被黑得最慘的品牌之一；

10月13日凌晨，成都天府大道發(fā)生一起嚴(yán)重交通事故，涉事車輛為小米SU7，根據(jù)多名目擊者的行車記錄儀顯示，一輛小米SU7超速失控，先與綠化帶發(fā)生碰撞，隨后翻滾至對(duì)向車道并起火，盡管多名路人主動(dòng)參與救援，但因車門無(wú)法打開且火勢(shì)迅猛，救援失敗，駕駛員不幸遇難。

事發(fā)后，小米汽車再度卷入輿論風(fēng)波，關(guān)于車輛安全的質(zhì)疑聲四起。

10月16日，雷軍發(fā)表演講呼吁共同抵制網(wǎng)絡(luò)水軍、黑公關(guān)等網(wǎng)絡(luò)亂象。

但這并未讓情況好轉(zhuǎn)，小米汽車仍處于風(fēng)波之中。對(duì)于汽車這類與安全息息相關(guān)的產(chǎn)品而言，公眾的信任是核心競(jìng)爭(zhēng)力，如果公眾認(rèn)為它 “不安全”，哪怕只是出于誤解，市場(chǎng)也會(huì)用腳投票。

如何扭轉(zhuǎn)輿論認(rèn)知、重建公眾信任，正是雷軍目前面臨的最大困境。但雷軍的一番操作似乎并未成功挽回市場(chǎng)的心，反而加劇了市場(chǎng)的爭(zhēng)議。

不過(guò)，真正的安全不是說(shuō)出來(lái)的，而是做出來(lái)的，事實(shí)自然會(huì)給出答案，小米能否在輿論中轉(zhuǎn)身，讓我們拭目以待。

作者 | 李新