本周市場(chǎng)呈現(xiàn)出震蕩調(diào)整的走勢(shì)，特別是前期漲幅較大的一些科技股出現(xiàn)了比較明顯的回調(diào)。很多投資者在大盤沖到4000點(diǎn)之后，出現(xiàn)了恐高情緒，擔(dān)心這一輪行情結(jié)束，加之臨近年底，不少投資者選擇落袋為安，減倉(cāng)了一部分漲幅過(guò)大的股票，這是正常的理性操作。但這輪行情并沒(méi)有結(jié)束，我認(rèn)為4000點(diǎn)之前屬于牛市的上半場(chǎng)，4000點(diǎn)之后可能屬于牛市的下半場(chǎng)，目前行情可能僅走到牛市的中期，并未結(jié)束，因此大家要保持信心和耐心。

首先我們來(lái)看這輪牛市的發(fā)展節(jié)奏。這輪牛市是在去年8月份市場(chǎng)非常低迷的時(shí)候醞釀出來(lái)的。當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了明顯下降，而政策面沒(méi)有大的動(dòng)作，讓很多投資者感到悲觀，上證指數(shù)也回落到2600~2700點(diǎn)區(qū)間。彼時(shí)我提出了八個(gè)字的策略觀點(diǎn)，即“否極泰來(lái)，物極必反”，市場(chǎng)的預(yù)期越悲觀，越說(shuō)明反轉(zhuǎn)即將到來(lái)。從去年9月24日政策轉(zhuǎn)向之后，大盤就開(kāi)啟了這輪牛市走勢(shì)，僅用四個(gè)交易日，上證指數(shù)大漲數(shù)百點(diǎn)，正式啟動(dòng)牛市行情。由于市場(chǎng)短期漲幅過(guò)快，累積了較多獲利盤，在去年10月8日大盤創(chuàng)出階段性高點(diǎn)后，出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整的走勢(shì)，預(yù)計(jì)今年年底的調(diào)整可能與之有異曲同工之妙，可能都是對(duì)前期漲幅過(guò)大的修正，而不是行情的結(jié)束。此后一度因機(jī)器人板塊大漲，帶動(dòng)了科技牛行情啟動(dòng)，隨后創(chuàng)新藥、算力算法、芯片半導(dǎo)體等板塊輪番上漲，推動(dòng)這輪牛市進(jìn)一步深化，上證指數(shù)也成功突破4000點(diǎn)指數(shù)關(guān)口，確定了牛市走勢(shì)。

4000點(diǎn)前后可能是牛市上下半場(chǎng)的分界點(diǎn)，切換時(shí)刻可看作是中場(chǎng)休息，期間很多漲幅較大的股票面臨獲利回吐，而前期滯漲的一些傳統(tǒng)板塊則有望迎來(lái)估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。我們看到最近上證指數(shù)調(diào)整幅度不大，但個(gè)股調(diào)整幅度較為明顯，而品牌白酒、醫(yī)藥等前期滯漲板塊反復(fù)出現(xiàn)一定表現(xiàn)，調(diào)整已久的免稅板塊也受到12月18日海南封關(guān)的利好推動(dòng)，出現(xiàn)了一定反彈。

在去年8月市場(chǎng)最低迷的時(shí)候，我讓大家堅(jiān)定信心，相信“否極泰來(lái)”，如今這輪牛市已經(jīng)啟動(dòng)。因此在市場(chǎng)最悲觀的時(shí)候，我們要保持信心；而在市場(chǎng)情緒亢奮的時(shí)候，我們要保持謹(jǐn)慎。前段時(shí)間科技股連續(xù)大漲時(shí)，我也提示了風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于短期漲幅過(guò)大的科技板塊，應(yīng)適當(dāng)獲利了結(jié)，調(diào)倉(cāng)到“中登股”和“老登股”。預(yù)計(jì)本輪牛市要讓大多數(shù)投資者都能賺到錢才會(huì)結(jié)束，也需要多個(gè)板塊輪動(dòng)上漲才會(huì)收尾，單一板塊表現(xiàn)突出通常不是行情結(jié)束的信號(hào)，所以大家現(xiàn)在不要喪失信心。這次調(diào)整恰恰證明牛市上半場(chǎng)和下半場(chǎng)可能正在切換，如切換成功，市場(chǎng)可能會(huì)延續(xù)牛市走勢(shì)，更多投資者有望在行情切換階段完成調(diào)倉(cāng)換股。

今年很多人將傳統(tǒng)板塊戲稱為“老登股”，認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下這些板塊沒(méi)有機(jī)會(huì)；相應(yīng)地，科技股被戲稱為“小登股”，新能源、有色、電力設(shè)備、軍工等板塊則被稱為“中登股”。這輪牛市的規(guī)律也逐步明晰，就是投資完“小登股”投資“中登股”，投資完“中登股”投資“老登股”，2026年“小登股”、“中登股”、“老登股”三個(gè)方向可能都會(huì)出現(xiàn)反復(fù)輪動(dòng)。因此從配置上來(lái)看，2026年要更加均衡配置，不能過(guò)于集中于某一個(gè)方向。

板塊輪動(dòng)更有利于行情的深化，單一板塊表現(xiàn)突出可能無(wú)法吸引更多場(chǎng)外資金入場(chǎng)。相反，隨著市場(chǎng)行情轉(zhuǎn)向，更多板塊上漲形成更強(qiáng)的賺錢效應(yīng)，會(huì)吸引更多場(chǎng)外資金入場(chǎng)，從而讓市場(chǎng)有望從當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性牛市轉(zhuǎn)向全面牛市。

當(dāng)前市場(chǎng)正處于調(diào)整過(guò)程中，很多投資者都在詢問(wèn)調(diào)整會(huì)持續(xù)多久。短期市場(chǎng)走勢(shì)無(wú)法預(yù)測(cè)，但我認(rèn)為這輪調(diào)整不會(huì)持續(xù)太久，因?yàn)閳?chǎng)外還有很多資金等待調(diào)整機(jī)會(huì)進(jìn)行布局。近期權(quán)益類基金銷售明顯回暖，出現(xiàn)了很多一天銷售一空的“日光基”，這是好幾年沒(méi)有出現(xiàn)的情況，說(shuō)明牛市啟動(dòng)后，市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)逐步體現(xiàn)，已經(jīng)開(kāi)始吸引居民存款入市。

今年以來(lái)，新開(kāi)股票賬戶數(shù)已經(jīng)突破2500萬(wàn)戶，越來(lái)越多投資者進(jìn)入股市尋找機(jī)會(huì)。當(dāng)前銀行理財(cái)、余額寶以及銀行定期存款利率都很低，資金面臨“資產(chǎn)荒”，找不到收益率較高的資產(chǎn)進(jìn)行配置，而現(xiàn)在很多低估值高股息板塊的分紅收益率超過(guò)了銀行存款利息，這也是近期以銀行股為代表的低估值高股息板塊持續(xù)上漲的原因，不少銀行股股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高。這也反映出，相比于銀行理財(cái)、余額寶、銀行存款等固定收益類資產(chǎn)，一部分高股息的權(quán)益資產(chǎn)具備了較強(qiáng)的投資吸引力。

有人問(wèn)“日光基”的出現(xiàn)是不是市場(chǎng)見(jiàn)頂?shù)男盘?hào)，答案是否定的。只有當(dāng)一天銷售上百億的基金出現(xiàn)，且購(gòu)買基金需要比例配售時(shí)，可能才是市場(chǎng)真正見(jiàn)頂?shù)男盘?hào)。現(xiàn)在的“日光基”規(guī)模不大，有的10個(gè)億，有的20億，最高為50億，尚未出現(xiàn)一天賣出100億的基金，且“日光基”普遍由明星基金經(jīng)理發(fā)行，普通基金經(jīng)理目前一天銷售額僅1個(gè)億左右。如果將來(lái)大量基金都能發(fā)行百億規(guī)模時(shí)，可能才是市場(chǎng)狂熱的時(shí)候，而現(xiàn)在還未到這個(gè)階段，當(dāng)前預(yù)計(jì)仍處于牛市的前期，尚未進(jìn)入牛市的中后期。

市場(chǎng)在4000點(diǎn)附近反復(fù)震蕩調(diào)整，表明投資者的多空分歧加大，需要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的階段性調(diào)整確認(rèn)趨勢(shì)后，才能進(jìn)一步向上拓展空間。2026年上證指數(shù)有望在4000點(diǎn)之上運(yùn)行，各板塊或會(huì)輪動(dòng)起來(lái)，A股也有望從當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性牛市轉(zhuǎn)向全面牛市。每年年底我會(huì)發(fā)布第二年的十大預(yù)言，在今年12月中下旬，我也會(huì)針對(duì)2026年全年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)做出預(yù)判。回過(guò)頭來(lái)看，我在去年年底發(fā)布的2025年十大預(yù)言，基本上得到了市場(chǎng)的驗(yàn)證，希望2026年能給大家?guī)?lái)準(zhǔn)確的分析和預(yù)判。大家在這輪牛市行情中，要堅(jiān)持價(jià)值投資理念，遠(yuǎn)離差股、題材股，真正實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)性收入，從而提升自身的消費(fèi)能力和消費(fèi)信心，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出貢獻(xiàn)。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）