新書 《財(cái)報(bào)真相》已經(jīng)印刷完畢，我已經(jīng)拿到書，需要簽名版的朋友可以加我微信raojiaoshou9，線上渠道近期也將上架銷售。

如果你是我的長期讀者，你可能已經(jīng)發(fā)現(xiàn)公眾號的名字已經(jīng)從“饒教授說資本”改成“饒鋼的財(cái)務(wù)分析”。

直接原因是，平臺通知我，按照他們的新規(guī)，“姓氏+職業(yè)”不能用，這也不是本公眾號第一次被要求改名，剛開始的時候叫“饒叫獸說資本”，用了幾年，通知我有新規(guī)不能用，結(jié)果“叫獸”從良成了“教授”。

這兩年我還真的轉(zhuǎn)型“教授“，在上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院開了MBA的學(xué)分課程，上海國家會計(jì)學(xué)院聘我做了兼職教授，似乎”教授“也ok，不過平臺又有新規(guī)，那就改吧。

改什么？“饒鋼的財(cái)務(wù)分析”，為何？說來話長。

大約七、八年前，一次和好友常兄聊天，說起我的公眾號文章和講課，那時我還在凌志軟件當(dāng)董秘財(cái)總，常兄還在21世紀(jì)報(bào)當(dāng)記者，常兄給了我一個觀眾的視角，你的標(biāo)簽是什么？我說了一大堆，從財(cái)務(wù)到公司治理，從IPO到并購，從風(fēng)險(xiǎn)管理到董秘技術(shù)，從風(fēng)險(xiǎn)投資到價(jià)值傳播，眼花繚亂，這些都是我干過的工作，也是開過的成熟課程。。。常兄只是看著我，沒有說話。

對的，我突然明白，我需要給不熟悉的朋友一個清晰的標(biāo)簽，而不是我什么都會，例如“饒教授說資本“就代表那時我的看法，資本市場活我大都擅長，講課的清單也是好幾頁，但是標(biāo)簽是啥，模糊的，這么搞也就是我自己當(dāng)興趣玩玩罷了，不聚焦，搞了若干年，終于把自己的興趣聚焦在財(cái)務(wù)分析上，以后要貼個標(biāo)簽，那就是”財(cái)務(wù)分析“，說到投資場景財(cái)務(wù)分析，你要想到饒鋼的財(cái)務(wù)分析。

2020年凌志軟件終于在科創(chuàng)板上市，完成我長達(dá)十余年的IPO“五敗一勝“之路，上市后我的角色從IPO審核轉(zhuǎn)向IR，與市場溝通傳播企業(yè)價(jià)值，在不到一年時間里我做了上百場路演，與市場機(jī)構(gòu)投資者和分析師頻繁交流。

這期間，我發(fā)現(xiàn)，這些二級市場主流參與者對一家上市公司的看法與我這個一直在企業(yè)工作的人，看法有很大差異。

2021年我離開凌志軟件，我可以選擇我熟悉的工作，IPO或者上市公司董秘財(cái)總，我當(dāng)時的想法是雖然我自夸資本市場很熟，但是我并沒有認(rèn)真研究過二級市場，盡管我是90年代就入市的老股民，也僅僅是根老韭菜而已，割得早而已。我覺著需要從專業(yè)角度研究下二級市場。正好梁宇峰博士邀請我去做一財(cái)?shù)摹秲r(jià)值三人行》節(jié)目，并作為顧問和益研究團(tuán)隊(duì)一起研究上市公司。

2021-2025年，將近5年時間，研究了幾百家上市公司，慢慢形成了自己的財(cái)務(wù)分析方法論，并在實(shí)戰(zhàn)中不斷迭代。

2025年6月出版了的第一本財(cái)務(wù)分析書，《簡明財(cái)務(wù)分析》，賣的很好，已經(jīng)加印數(shù)次，始終在財(cái)經(jīng)類暢銷排行榜上，京東當(dāng)當(dāng)均有。另一本財(cái)務(wù)分析《財(cái)報(bào)真相》已經(jīng)印刷完畢，我已經(jīng)拿到書，需要簽名版的朋友可以加我微信raojiaoshou9，線上渠道近期也將即將上架銷售。

投資場景下財(cái)務(wù)分析，一句話總結(jié)，發(fā)現(xiàn)好公司，排除壞公司。

《簡明財(cái)務(wù)分析》是發(fā)現(xiàn)好公司的財(cái)務(wù)分析方法，《財(cái)報(bào)真相》則是識別壞公司的極致-財(cái)務(wù)造假的框架和工具。這套財(cái)務(wù)分析框架，已經(jīng)申請了版權(quán)，也開發(fā)成了課程，有線下課，也有線上課。

線下課有1-3天不等的定制版本，例如上上周末給華寶租賃開了一個2天的線下班，有的學(xué)員反饋，這是參加過的最好的培訓(xùn)。也有定期在上海交大高級金融學(xué)院給MBA開的學(xué)分課。線上課，目前在一財(cái)APP有一個25節(jié)的錄播課，識別下圖中二維碼即可關(guān)注。

我的財(cái)務(wù)分析，不叫財(cái)報(bào)分析，是在（二級市場）投資場景下，輔助投資決策的財(cái)務(wù)分析，目標(biāo)是透過財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)理解上市公司如何賺錢，以此理解過去、預(yù)測未來、輔助投資決策。

在財(cái)務(wù)分析中，財(cái)務(wù)是果，生意是因。因，就是企業(yè)如何賺錢、如何獲得客戶、如何增長、如何競爭的驅(qū)動力。

財(cái)務(wù)分析的目的就是找到因、理解因、抓住因、預(yù)測因，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)只是我們找到因的資源之一，會計(jì)是果，業(yè)務(wù)是因。

我的財(cái)務(wù)分析方法論四句話：“估值導(dǎo)向好公司，四步分析驅(qū)動力，投入產(chǎn)出雙循環(huán)，七看八問兩分鐘。“

設(shè)計(jì)這套財(cái)務(wù)分析方法的出發(fā)點(diǎn)也很簡單，為了解決我的兩個困惑：

• 二級市場投資需要看財(cái)務(wù)報(bào)表嗎？

• 如果需要，怎么看？為何商學(xué)院里教的財(cái)報(bào)分析方法在現(xiàn)實(shí)中很少用？

第一個問題，二級市場投資要不要看財(cái)務(wù)報(bào)表？

我很長時間都認(rèn)為不需要，90年代我在設(shè)計(jì)院工作，那時還沒證券分析師這個行當(dāng)，很多上市公司的報(bào)告是我們寫，因而我們往往擁有第一手信息，可是現(xiàn)實(shí)卻告訴我，那些你認(rèn)為的“好”公司不漲，那些“爛”到家的公司漲不停。所以，我們有“易子而食”的笑話。我一個老師曾經(jīng)語重心長的告訴我，你研究的太多了，就不敢投了。當(dāng)然，這和那個年代我們資本市場的不成熟有很大關(guān)系。

后來我改行做了財(cái)務(wù)，做了制造企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理，后來一直做企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)，也一直在做一級市場投資。

在職業(yè)生涯中，我發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上沒有不被操縱的報(bào)表，當(dāng)然財(cái)務(wù)造假是犯罪，即使不是財(cái)務(wù)造假，會計(jì)也是原則導(dǎo)向，具有巨大的判斷空間，因而你說每一張報(bào)表都是操縱出來的，也沒啥大錯。

因而，我又認(rèn)為，既然我的表是我操縱，自然別人的表也是操縱，他們讓你看他們想讓你看的。

如此，看它干嘛？

所以我關(guān)于財(cái)務(wù)的第一本書《這就是會計(jì)：資本市場的會計(jì)邏輯》就是想告訴讀者，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不當(dāng)然就是事實(shí)，你用的時候要小心。還把我學(xué)的哲學(xué)用上，創(chuàng)造了“會計(jì)洞穴”的理論，主要想說明會計(jì)信息具有非對稱性，一種會計(jì)信息可能對應(yīng)多種業(yè)務(wù)原因，我們在使用會計(jì)信息時需要高度警惕。

我就是帶著這樣的觀念，開始我的上市公司財(cái)務(wù)分析之旅。我發(fā)現(xiàn)，二級市場投資需要看財(cái)務(wù)報(bào)表，當(dāng)然這是在價(jià)值投資或者以企業(yè)基本面為投資決策依據(jù)的投資方法框架下。原因也很簡單，你沒有更好的資料。

上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)盡管不一定靠譜，但是如果你不用，至少一半信息沒有了。此外，非財(cái)務(wù)的資料可能更不靠譜。相比之下，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還是有統(tǒng)一會計(jì)規(guī)則，還有外部審計(jì)，還有根線牽在手里。常識告訴我們，管理層的話經(jīng)常更不靠譜。所以，如果你是以企業(yè)基本面為投資決策依據(jù)之一的投資者，面對兩難的困境，沒有辦法，盡管財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)自身有很多問題，也只能看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，你也必須要看，否則就是巧婦難為無米之炊。

解決了第一個問題，二級市場需要看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，那么第二個問題就來了，怎么看？為何科班會計(jì)或者商學(xué)院里教的財(cái)務(wù)報(bào)表分析技術(shù)在現(xiàn)實(shí)里很少用。

舉個例子，我2004年在香港中文大學(xué)和上海國家會計(jì)學(xué)院合辦的專業(yè)會計(jì)碩士項(xiàng)目讀過書，當(dāng)年是吳毓武教授教的財(cái)報(bào)分析，前些年我也回爐去旁聽財(cái)報(bào)分析課，當(dāng)時是吳東輝教授講，非常好非常精彩，很有收獲。

吳教授用的教材是哥倫比亞大學(xué)佩因曼教授的《財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券估值》，如果你有興趣學(xué)習(xí)科班財(cái)報(bào)分析，我強(qiáng)烈推薦這個項(xiàng)目和這本教材。問題是，我聽的時候覺著非常好，但是后來一次也沒用過，我也經(jīng)常問我的師弟師妹，他們和我同感，很好，但后來沒用過。

原因很簡單，兩個原因，

• 二級市場投資是一個選擇機(jī)制。因而要求分析能在短時間做出有效判斷，畢竟你面對A股五千家，加上港股美股，你不可能在一家身上花太多時間，相比之下，一級市場投資講究做深做透。

• 資料條件不允許。二級市場投資主要依據(jù)公開披露資料，資料有限，會計(jì)信息具有非對稱性，在有限的信息上花過多時間是不劃算的，因?yàn)楦嗟墓ぷ鲗δ愕耐顿Y決策意義不大。意義不大的事情，自然沒人做。

舉個例子，佩因曼教授的《財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券估值》采用的報(bào)表分析模型需要首先重塑報(bào)表，要花相當(dāng)多時間。其次，在重塑報(bào)表過程中，我們由于資料限制，需要很多主觀假設(shè)，這些假設(shè)多到一定程度，你自己就會對結(jié)果的有效性產(chǎn)生懷疑，使得我們花了很多時間的分析意義大大減少，我覺著這就是為何這些經(jīng)典科班財(cái)報(bào)分析方法在現(xiàn)實(shí)中很少用的原因。

所以，首先要理解我們的分析場景，在二級市場分析上市公司，其次，要理解我們目標(biāo)，是在有限信息環(huán)境下，在較短時間內(nèi)做出一個判斷。因而，財(cái)務(wù)分析必須有取有舍，抓住重點(diǎn)就是關(guān)鍵。以此為依據(jù)設(shè)計(jì)了我的財(cái)務(wù)分析框架：“估值導(dǎo)向好公司，四步分析驅(qū)動力，投入產(chǎn)出雙循環(huán)，七看八問兩分鐘。“

我的財(cái)務(wù)分析在實(shí)戰(zhàn)和教學(xué)中反饋很好，具體分析方法，你可以看我的書，《簡明財(cái)務(wù)分析》和即將上市的《財(cái)報(bào)真相》，發(fā)現(xiàn)好公司，排除壞公司。也可以到交大高金聽我的線下課，也可以在一財(cái)APP聽我的錄播課。

希望我的經(jīng)驗(yàn)?zāi)軐δ愕耐顿Y幫助。

本文是個人興趣不構(gòu)成投資建議請讀者留意。

財(cái)務(wù)分析線上課已經(jīng)在第一財(cái)經(jīng)APP上架，識別下圖中的二維碼即可關(guān)注。

我的新書：今年已經(jīng)兩本！第三本《財(cái)報(bào)真相》近期上架。

新書《簡明財(cái)務(wù)分析》《故事的力量》京東當(dāng)當(dāng)有售，需要簽名版可以聯(lián)系微信號raojiaoshou9

饒鋼書籍：

之前讀者告我《這就是會計(jì)：資本市場的會計(jì)邏輯》正版買不到，我自己還有少量存書，如果需要，可以聯(lián)系微信號raojiaoshou9。新書《故事的力量》《簡明財(cái)務(wù)分析》《財(cái)報(bào)真相》，如果需要簽名版也歡迎聯(lián)系微信。

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