央行MLF操作規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)單日新高，穩(wěn)健貨幣政策下的市場(chǎng)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)悄然顯現(xiàn)。

中國(guó)人民銀行今日開(kāi)展10000億元中期借貸便利（MLF）操作，操作利率維持2.50%不變。鑒于本月有9000億元MLF到期，本次實(shí)現(xiàn) 凈投放1000億元。

這是央行連續(xù)第九個(gè)月加量續(xù)作MLF。加上本月開(kāi)展的5000億元買斷式逆回購(gòu)凈投放，11月中期流動(dòng)性凈投放總額達(dá)到6000億元。

在公開(kāi)市場(chǎng)操作后，資金面總體呈現(xiàn)均衡偏松態(tài)勢(shì)。銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)短期資金價(jià)格整體小幅回落。

一、政策意圖：結(jié)構(gòu)性寬松精準(zhǔn)發(fā)力

央行此次MLF操作呈現(xiàn)出鮮明的“ 量增價(jià)平”特點(diǎn)。在規(guī)模上，萬(wàn)億操作創(chuàng)下年內(nèi)單日新高，凸顯央行對(duì)年末流動(dòng)性的呵護(hù)意圖。

本次操作延續(xù)了央行中長(zhǎng)期資金投放的固定節(jié)奏模式：即每月5日前后開(kāi)展3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)、15日前后開(kāi)展6個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)、25日開(kāi)展MLF操作。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，11月政府債券凈融資規(guī)模明顯上升，5000億元新型政策性金融工具投放完畢將帶動(dòng)配套中長(zhǎng)期貸款較快投放，加上銀行同業(yè)存單到期量增加，這些因素都需要央行提供流動(dòng)性支持。

央行在第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中顯示，買斷式逆回購(gòu)和MLF操作合計(jì)凈投放1.5萬(wàn)億元，為保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕提供有力支持。

二、市場(chǎng)反應(yīng)：股債市場(chǎng)冷暖不一

債券市場(chǎng)方面，銀行間主要利率債活躍券收益率普遍上行。截至發(fā)稿，10年期國(guó)債活躍券收益率上行0.60BP至1.8190%，10年期國(guó)開(kāi)債活躍券收益率上行0.65BP至1.8800%。

國(guó)債期貨收盤多數(shù)下跌，30年期主力合約跌0.33%，10年期主力合約跌0.08%。

股票市場(chǎng)表現(xiàn)積極，滬深兩市整體上漲。上證綜指上漲33.26點(diǎn)（0.87%）至3870.02點(diǎn)，深證成指上漲192.23點(diǎn)（1.53%）至12777.31點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指上漲51.89點(diǎn)（1.77%）至2980.93點(diǎn)。

資金流向方面，股票型ETF表現(xiàn)強(qiáng)勁，近期凈流入達(dá)494.7億元。規(guī)模指數(shù)ETF凈流入359.3億元，雙創(chuàng)ETF凈流入136.8億元，行業(yè)主題ETF凈流入106.3億元。

三、投資策略：穩(wěn)健布局應(yīng)對(duì)年末波動(dòng)

債券配置關(guān)注中期品種。在央行持續(xù)提供流動(dòng)性支持的背景下，中短期利率債具有較高配置價(jià)值。建議關(guān)注3-5年期利率債，把握收益率曲線陡峭化帶來(lái)的機(jī)會(huì)。

股票市場(chǎng)聚焦政策受益板塊。央行提及“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)制造業(yè)、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域支持”，制造業(yè)升級(jí)和科技創(chuàng)新領(lǐng)域有望獲得更多政策傾斜。

高股息策略仍具吸引力。近年來(lái)，高股息資產(chǎn)表現(xiàn)穩(wěn)健，銀行、公用事業(yè)等板塊的防御性在年末波動(dòng)市中值得關(guān)注。

跨市場(chǎng)配置降低風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到12月將面臨1.2萬(wàn)億元MLF到期，市場(chǎng)可能出現(xiàn)波動(dòng)加大情況。投資者可通過(guò)股債混合配置或相關(guān)ETF產(chǎn)品分散風(fēng)險(xiǎn)。

四、前瞻展望：年末流動(dòng)性面臨大考

展望12月，市場(chǎng)將面臨 1.2萬(wàn)億元MLF到期的壓力。央行是否會(huì)提前預(yù)告續(xù)作計(jì)劃將成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫為全球流動(dòng)性環(huán)境帶來(lái)變數(shù)。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為81%。若美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期，中美利差收窄將減輕人民幣貶值壓力。

招聯(lián)首席研究員董希淼強(qiáng)調(diào)，11月和12月是全年工作收官的關(guān)鍵時(shí)段。央行通過(guò)多種貨幣政策工具維持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，有助于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放，穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期。

央行在“穩(wěn)貨幣+寬信用”政策框架下，將更加注重結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的運(yùn)用，引導(dǎo)資金流向制造業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域。

隨著央行連續(xù)第九個(gè)月加量續(xù)作MLF， 中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放格局已經(jīng)形成。未來(lái)貨幣政策的實(shí)施效果，不僅取決于央行流動(dòng)性投放的規(guī)模，更取決于金融機(jī)構(gòu)的信貸投放意愿與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯(cuò)誤，是我錯(cuò)了；若覺(jué)得都是對(duì)的，更是我錯(cuò)了?？刹恍挪豢扇?，取舍由心。