“這不是IPO融資，這是在花錢贖身?！?/strong>

根據(jù)多個渠道消息，2025年11月27日，量化派科技有限公司(簡稱：“量化派”，股票代碼：“2685”)即將在港交所上市。乍看之下，這是一家轉(zhuǎn)型成功的AI電商新貴：交易額破百億、毛利97%、凈利翻倍。

但撕開財報的華麗包裝，真相令人咋舌：這次IPO募資1.24億港元，扣除各項費用后，真正落袋的只有區(qū)區(qū)580萬港元。

你沒看錯，一家上市公司費盡周折敲鐘，到手的錢還僅夠在北上廣買套房，甚至不如一個散戶大戶的打新金額。

如果不為錢，圖什么？

答案只有兩個字：贖身。

量化派這幾年屢敗屢戰(zhàn)，背后是高達(dá)17.8億元的優(yōu)先股對賭壓力。如果不能如期上市，投資人有權(quán)要求連本帶利贖回。

這一“隱患”發(fā)生在2022年。這一年量化派引入的14億元優(yōu)先股融資，該協(xié)議附帶了嚴(yán)苛的贖回條款：若上市失敗，投資人有權(quán)要求連本帶利贖回股份。

截至2025年5月，這筆潛在債務(wù)已滾存至17.8億元，而公司賬面流動資金僅剩4.28億元。

一旦IPO折戟，對比超17億元的潛在贖回需求，資金缺口仍超13億元，流動性壓力嚴(yán)峻，巨大的資金缺口將瞬間擊穿公司現(xiàn)金流。

因此，所謂的“提升研發(fā)”、“基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”只是量化派招股書募集資金的場面話，區(qū)區(qū)580萬港元的凈募資額連公司一個季度的研發(fā)費用(約1944萬元)都無法覆蓋。

毫不客氣地說，這場IPO，本質(zhì)是一場為了豁免回購義務(wù)的緊急避險。

因此，哪怕把94.6%的募資額都送給中金、中信這些投行當(dāng)“車船費”，量化派也要硬著頭皮上。

這哪里是戰(zhàn)略擴(kuò)張，分明是被資本槍口頂著腦門的絕地求生。

為了配合這一次資本運作，量化派講了一個很好的故事：從助貸轉(zhuǎn)型做“羊小咩”電商。2025年前5個月助貸業(yè)務(wù)收入更是歸零，“羊小咩”收入占比升至98.1%，完成了向消費電商的徹底轉(zhuǎn)型。

消費電商平臺羊小咩涵蓋各式零售商品，如第三方市場供應(yīng)商提供的消費電子產(chǎn)品、食品及飲料、家電、化妝品、珠寶、服裝及個人日常護(hù)理用品，一般而言這種沒有大平臺關(guān)聯(lián)綁定導(dǎo)流的綜合消費品的電商平臺，在中國市場很難獲得競爭優(yōu)勢。

然而短短兩三年，羊小咩的收入暴增到年9.25億元。

并且，這個電商平臺毛利率高達(dá)96.9%——這在電商界是反常識的，只有金融放貸才能解釋這種暴利。

究其原因，高達(dá)八成的訂單是分期付款，且沒有自有供應(yīng)鏈。說白了，這可能就是披著電商外衣的放貸生意，本質(zhì)上量化派對助貸業(yè)務(wù)的“切割”并不徹底。

通過羊小咩APP瀏覽其商品可以發(fā)現(xiàn)，羊小咩銷售的商品普遍比淘寶、京東和拼多多平臺的價格要高不少，而且很多屬于高價商品。

黑貓投訴平臺顯示，對羊小咩的投訴超過24000個，大量用戶投訴指向“羊小咩”存在誘導(dǎo)分期、高額利息、暴力催收等問題，平臺被指實為“盜版京東+高利貸分期”的混合體。不少消費者的投訴都是價格偏高且分期利息也較高。

問題是為何會有那么多人在羊小咩購物？

根據(jù)多個投訴內(nèi)容來看，這些消費者要么是學(xué)生，要么是涉世未深的年輕人，由于花唄、借唄、白條平臺給的信用額度相對較低，難以分期購買大額的蘋果手機(jī)、高檔化妝品、珠寶，于是這些人才把目光移向羊小咩：分期額度審核較為寬松、授信額度更高。

在監(jiān)管嚴(yán)打“金融泛化”的今天，這種“舊瓶裝新酒”的模式，隨時可能踩中紅線。

或許是本著肥水不流外人田的想法，也許是為了想要更多放款資金刺激消費者下單沖刺業(yè)績，量化派與鷹潭市信江廣達(dá)小額貸款股份有限公司達(dá)成合作，鷹潭廣達(dá)作為資金方，提供羊小咩平臺信貸資金來源的30%以上，而鷹潭廣達(dá)是周灝博士實益擁有的消費貸款公司，屬于量化派的關(guān)聯(lián)方。

通過與多個資金管道合作，羊小咩很快獲得了交易量的暴增，為量化派賺取了可觀的提成和傭金，量化派的紙面利潤也水漲船高。

不過代價也顯而易見，量化派的應(yīng)收賬款暴漲。截至2024年末，量化派應(yīng)收賬款達(dá)6.4億元，占同期流動資產(chǎn)總額9.8億元的65.2%；2025年5月進(jìn)一步增至7.4億元，占流動資產(chǎn)總額12.2億元的61.3%；2025年7月更是攀升至9.3億元，占流動資產(chǎn)總額13.5億元的69.2%，應(yīng)收賬款規(guī)模及占比持續(xù)走高。

若未來鷹潭廣達(dá)和其他金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)經(jīng)營大規(guī)模壞賬，量化派也將面臨收入困境，另外羊小咩的業(yè)務(wù)充滿爭議性，面臨政策上的不確定性和聲譽(yù)管理壓力。

只是，量化派這只股票沒有基石投資者，沒有大機(jī)構(gòu)背書，全靠散戶的熱情在撐。首日幾百倍的超購，看似火熱，可能會是泡沫破裂前的狂歡。

畢竟應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)飆升至254天，大量利潤靠發(fā)股票“做”出來，解禁期一到，老股拋售的壓力將如洪水猛獸。

量化派的IPO，是一場徹頭徹尾的資本陽謀。它用580萬的凈募資額，嘲諷了“IPO融資”的本質(zhì)。對于投資者而言，若忽視其背后的合規(guī)地雷與資金黑洞，盲目追高，可能就是這場鬧劇里，成為站在高崗上的最后接盤俠。(觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議)