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直播嘉賓：

李星全 國泰基金量化投資部ETF研究員

2025年11月13日 14:00

摘 要

科技板塊作為今年市場核心主線，近期因獲利盤兌現(xiàn)、市場敏感等因素出現(xiàn)回調(diào)，波動有所加大，但基本面支撐強(qiáng)勁，長期投資價值未改，無需過度恐慌。板塊核心邏輯聚焦“算力”主線，分為海外與國產(chǎn)兩大方向：海外算力受益于英偉達(dá)Blackwell芯片快速放量，帶動光模塊、PCB、服務(wù)器等配套環(huán)節(jié)需求激增，A股相關(guān)企業(yè)在全球占據(jù)核心份額，業(yè)績增長確定性強(qiáng)；國產(chǎn)算力則依托大模型技術(shù)突破與半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈成熟，逐步緩解算力供給缺口，市場預(yù)期持續(xù)上修。

AI作為長期產(chǎn)業(yè)革命，其估值不能套用傳統(tǒng)周期行業(yè)邏輯，高估值本質(zhì)是市場對未來巨大成長空間的信心體現(xiàn)。細(xì)分領(lǐng)域中，存儲板塊因AI產(chǎn)業(yè)擠占產(chǎn)能，DDR4、NAND等產(chǎn)品漲價趨勢明確，景氣度有望延續(xù)至明年上半年，相關(guān)設(shè)備廠商將直接受益于存儲擴(kuò)產(chǎn)需求。

當(dāng)前市場處于業(yè)績真空期，板塊輪動加快，但科技仍是機(jī)構(gòu)與個人投資者的共識主線。投資需根據(jù)風(fēng)險偏好選擇標(biāo)的：海外算力可關(guān)注通信ETF（515880）；國產(chǎn)算力可關(guān)注芯片ETF（512760），追求彈性則可關(guān)注科創(chuàng)芯片ETF（589100），看重安全性則推薦估值偏低的半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。建議采用逢低布局、定投等方式參與，把握科技產(chǎn)業(yè)長期成長機(jī)遇。

正 文

一

科技回調(diào)引關(guān)注，

該“落袋為安”嗎？

主持人：各位投資者朋友下午好，今天我們要跟大家探討一個很多投資者朋友都會關(guān)注的話題，就是現(xiàn)在我們的科技板塊在經(jīng)過近期的回調(diào)之后，是否還能繼續(xù)上車。

今年科技肯定是主線中的主線，目前市場上仍有非常多的資金集中在科技板塊?，F(xiàn)在隨著市場行情向好，指數(shù)到了4000點(diǎn)左右，一些投資者開始擔(dān)心：手中的科技類標(biāo)的該怎么處理才好？尤其是前期已經(jīng)收獲不錯收益、投資實(shí)力較強(qiáng)的投資者，現(xiàn)在很關(guān)注手中的科技類標(biāo)的該如何處理。首先我?guī)痛蠹覇柕谝粋€問題：星全老師，您覺得現(xiàn)在手中科技倉位較重，且前期漲幅已比較大的投資者，要不要做落袋為安的止盈動作呢？

李星全：其實(shí)從科技板塊本身來看，今年幾條主線行情比較明顯，首先比如算力，它應(yīng)該是今年整個市場行情的核心業(yè)績主線，也是行情主線。通信ETF（515880）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）都斬獲了非常不錯的收益。到現(xiàn)在這個階段，一方面因?yàn)槭袌隹赡芤褲q得比較多，板塊內(nèi)的獲利資金大幅增加，導(dǎo)致整個行情的震蕩幅度有所加大，所以近期我們能看到波動也比較大，大家自然會有“要不要落袋為安”的疑問。

其實(shí)從基本面來看，以算力這條主線為例，最近北美那邊剛剛發(fā)布了一些財報，從北美幾家云廠商以及光芯片等供應(yīng)商公司的情況來看，Q4以及明年的展望都比較樂觀。所以對于算力這樣的核心主線，我們覺得大家可以堅定信心。

感興趣的朋友，可以通過分批逢低布局的方式進(jìn)入；如果已經(jīng)持倉的朋友，當(dāng)前位置我們看好后市，如果現(xiàn)在下車，之后再想追漲的心理壓力會比較大，不過也可以分批做做網(wǎng)格等。我們覺得本身這個市場整體的大盤走勢還是比較好的，而且從算力這條線來看，基本面也在欣欣向榮，暫時沒有看到太多風(fēng)險。前段時間關(guān)于算力板塊的一些討論，我們認(rèn)為目前仍有成長空間，所以覺得沒必要太擔(dān)心“是否要落袋為安”的問題，尤其是針對算力板塊。

二

科技細(xì)分拆解：

AI、半導(dǎo)體該如何看待？

主持人：科技板塊內(nèi)部其實(shí)有很多細(xì)分領(lǐng)域，那除了算力之外的其他板塊，星全老師能否再展開說說，比如AI、半導(dǎo)體、芯片這些領(lǐng)域的情況呢？

李星全：我們覺得，AI的整體擴(kuò)散幅度比較強(qiáng)，今年如果讓我自己歸類，主持人剛剛提到的這些板塊其實(shí)也屬于算力板塊，只是需要更具體地細(xì)分。比如海外北美的算力，我們核心需要關(guān)注其中的光模塊、PCB、服務(wù)器等環(huán)節(jié)——因?yàn)锳股在這幾個環(huán)節(jié)有很多優(yōu)質(zhì)公司，在全球已建立起比較核心的份額，壁壘也比較高。

因?yàn)檎w市場規(guī)模在迅速擴(kuò)容，尤其今年以來，相關(guān)龍頭廠商的業(yè)績增長之所以這么明顯，本質(zhì)上是由于英偉達(dá)那邊從今年一季度開始，Blackwell芯片就迅速放量。比如英偉達(dá)在五月份的季度業(yè)績說明會上提到，超大規(guī)模客戶每周會部署1000臺GB200-NVL72的機(jī)柜。大家可以想想，這些機(jī)柜每臺裝有72塊GPU，相當(dāng)于每周光這幾個大規(guī)模客戶就能賣出七萬多張GPU，而每張GPU售價約3萬美金，其收入和利潤體量是比較驚人的。

伴隨著下游廠家購買這些計算芯片后，還會購買其他一些配件，比如PCB、光模塊，這些都是數(shù)據(jù)中心必不可少的組網(wǎng)配件。而在這一方面，A股公司可能更有優(yōu)勢，無論是在國內(nèi)還是海外，份額都比較大。所以大家能看到，在GPU迅速放量的情況下，相關(guān)廠商今年的業(yè)績增長都有比較明顯的成長。

所以我們?nèi)绻f海外算力，我更愿意把光模塊、PCB以及服務(wù)器ODM等環(huán)節(jié)算作海外算力；而如果說國產(chǎn)算力，就是剛才主持人提到的芯片、半導(dǎo)體等板塊，其中又能細(xì)分成不同方向。比如我們知道，半導(dǎo)體環(huán)節(jié)中，制造環(huán)節(jié)一般包含設(shè)計、制造、封裝、測試，上游還延伸出設(shè)備與材料等不同環(huán)節(jié)。

那今年半導(dǎo)體為什么會有這么強(qiáng)的表現(xiàn)呢？我們看到，年初時首先是國產(chǎn)算力領(lǐng)域，比如DeepSeek，性能比較強(qiáng)。這類國產(chǎn)大模型推出后，意味著中國的AI也能和全球最先進(jìn)的國際領(lǐng)先水平競爭。雖然可能還存在一點(diǎn)點(diǎn)差距，畢竟我們沒有那么多算力硬件支撐，但AI大模型的性能競爭力還是很強(qiáng)的，所以Q1半導(dǎo)體板塊有比較強(qiáng)的表現(xiàn)。然后從今年八月份開始，半導(dǎo)體板塊又有了一波強(qiáng)勢表現(xiàn)。

至于Q3以來這個行情的推進(jìn)情況，一方面我覺得邏輯敘事比較明確：因?yàn)閺慕衲暧绕涫撬脑路菀詠?，北美那邊的AI發(fā)展有一波明顯加速，在此情況下，與北美強(qiáng)相關(guān)的行業(yè)，比如通信ETF（515880）漲得非常好，但半導(dǎo)體在五、六月份卻沒有這種特別強(qiáng)的板塊效應(yīng)。那后來為什么資金會切換到半導(dǎo)體方向呢？一方面是北美那邊表現(xiàn)好，因?yàn)楫?dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)進(jìn)展非常快——北美已經(jīng)把AI的敘事跑通了，商業(yè)模式從資本開支轉(zhuǎn)變?yōu)槭杖肱c利潤增長，且還在不斷增加資本開支投入，以創(chuàng)造更多收入及利潤。

在此情況下，對于國產(chǎn)算力而言，我們最需要做的其實(shí)是“模仿”，北美那邊跑通后，我們有很多經(jīng)驗(yàn)可以借鑒。當(dāng)然，關(guān)注國產(chǎn)算力肯定要先看半導(dǎo)體板塊，因?yàn)槊绹鴮ξ覀兊闹撇么胧瑖鴥?nèi)購買GPU比較困難，所以GPU要放量，核心還是依賴半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的成熟。比如現(xiàn)在英偉達(dá)的芯片，包括北美各家云廠商定制的芯片，大部分使用中國臺灣臺積電那邊4納米左右的制程；但對于A股公司而言，先進(jìn)制程的產(chǎn)能非常稀缺，而且用半導(dǎo)體產(chǎn)線制作GPU的經(jīng)驗(yàn)，比海外還是會匱乏一些。

尤其是今年Q3以來，我們觀察到半導(dǎo)體制造產(chǎn)業(yè)鏈在良率改善、產(chǎn)能擴(kuò)充方面都有比較明顯的催化，這能夠支撐起GPU的放量，這一點(diǎn)其實(shí)比較關(guān)鍵，所以大家的預(yù)期也在不斷提升。此外，伴隨產(chǎn)業(yè)鏈的這些改善，大家對于半導(dǎo)體相關(guān)廠商明年整體的業(yè)績預(yù)期，或者說遠(yuǎn)期空間預(yù)期，不管是明年還是后年都在不斷提升。在這樣的預(yù)期上修過程中，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈也開始有了比較好的行情。

主持人：我們知道半導(dǎo)體行業(yè)前景開闊且長遠(yuǎn)，但“好公司也要好價格”，我們不否認(rèn)半導(dǎo)體行業(yè)的遠(yuǎn)景，但現(xiàn)在市場漲到4000點(diǎn)左右，大家可能關(guān)注估值是否過高、是否太貴，會不會已經(jīng)透支了之后較長時間的預(yù)期收益。這種情況下，大家不是長期不看好，而是糾結(jié)當(dāng)下該如何抉擇：是建議繼續(xù)高倉位持有，還是要做一些風(fēng)格切換，或是部分倉位騰挪呢？

李星全：我想先談?wù)剬Α肮乐怠备拍畹睦斫?。不知道大家平時怎么看估值，之前有個朋友跟我說過一句很有道理的話：“所謂估值，只不過是人們心中的成見。”我再重復(fù)一下這句話：“所謂估值，只不過是人們心中的成見?！?/strong>

怎么理解呢？我覺得估值對不同板塊的參考意義是不同的。很多朋友看估值時，可能會看它的歷史分位——如果是周期性行業(yè)，當(dāng)估值到了歷史相對高位，大家可以考慮減倉等動作；但如果是高成長板塊，還用類似方法判斷是否減倉，我覺得有待商榷。當(dāng)然，不是每個人都學(xué)習(xí)過學(xué)院派的數(shù)學(xué)計算方式，我簡單說說對估值的理解：我們給一家公司或一個行業(yè)估值，本質(zhì)上是投資者對這個行業(yè)未來的信心體現(xiàn)；用數(shù)學(xué)語言來說，估值就是對其未來利潤增長的預(yù)期。所以大家能看到，如果一個行業(yè)面臨歷史上從未有過的機(jī)會，它的估值理論上應(yīng)該比以往更高，這是合理的。

大家可以想想新能源車的例子：現(xiàn)在新能源車的銷量和利潤增長已形成龐大市場，但在行業(yè)剛起步的前幾年，做電車的公司利潤加起來沒多少，市值卻已經(jīng)很高。這種高估值，其實(shí)是市場認(rèn)為這些公司未來利潤能增長到相應(yīng)規(guī)模，所以愿意給高估值溢價。

再以現(xiàn)在的AI為例，不管是海外還是國內(nèi)，尤其北美云廠商的投入更明顯，他們當(dāng)前的資金投入可能是歷史上沒有過的，比如上一波云計算浪潮中，他們并沒有投入這么多資金。他們之所以愿意投入，就是為了抓住未來能創(chuàng)造利潤的機(jī)會。從全球來看，AI可能是一場20年級別的產(chǎn)業(yè)革命，面對這樣的產(chǎn)業(yè)革命，未來市場空間大，相關(guān)廠商的成長機(jī)會也大，所以估值比歷史水平高是正常的。

而且對于這種有20年革命前景的產(chǎn)業(yè)，就像我們之前經(jīng)歷的幾次科技革命一樣，用傳統(tǒng)估值模型去套用，其實(shí)是可以再商榷的。

三

國產(chǎn)算力與存儲機(jī)遇：

突破點(diǎn)在哪？

主持人：剛剛您提到，國內(nèi)市場中，像DeepSeek這樣的國產(chǎn)大模型，證明了國內(nèi)AI大模型能力并不弱于海外企業(yè)。尤其是在美國對我們實(shí)施先進(jìn)制造芯片進(jìn)口管制的背景之下，國內(nèi)大模型能取得這樣的成就已經(jīng)非常不容易了。我們從近幾年的情況來看，在自主可控邏輯的推動下，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)近幾年以及未來可能出現(xiàn)的突破性進(jìn)展，您能否跟大家再詳細(xì)說說？以及與國外先進(jìn)的AI模型相比，我們在哪些重要環(huán)節(jié)仍有待突破？

李星全：其實(shí)大家可以看到，第一個問題是關(guān)于半導(dǎo)體板塊的詳細(xì)看法，這個需要分不同環(huán)節(jié)來看，目前大家最關(guān)注的應(yīng)該是國產(chǎn)GPU的進(jìn)展情況。我們知道，英偉達(dá)的負(fù)責(zé)人黃仁勛今年提到過，他們今年在中國市場有500億美金的市場機(jī)會——當(dāng)然，他所說的500億美金機(jī)會，我們可以理解為市場需求。今年一季度英偉達(dá)在業(yè)績說明會上提到，美國要求他們申請許可證，才能將H20芯片賣到中國；但當(dāng)時這一要求導(dǎo)致上半年英偉達(dá)在國內(nèi)沒賣出多少芯片，下半年又因?yàn)槠湫酒嬖谝恍┘夹g(shù)漏洞——比如網(wǎng)上流傳的遠(yuǎn)程監(jiān)控相關(guān)漏洞，所以今年以來，英偉達(dá)在國內(nèi)其實(shí)沒賣出多少GPU。

相當(dāng)于這個500億美金的市場，需求雖大，但國內(nèi)供給卻比較少。從國產(chǎn)GPU來看，相關(guān)廠商雖伴隨半導(dǎo)體制造能力的提升，放量規(guī)模已出現(xiàn)逐步放大的跡象，大家可以看看相關(guān)廠商的季度收入及利潤情況，即便如此，國內(nèi)算力需求仍處于“供給遠(yuǎn)不能滿足需求”的狀態(tài)，關(guān)鍵詞就是“供不應(yīng)求”。

所以伴隨明年、后年的市場發(fā)展，一方面整個市場規(guī)模在持續(xù)成長，如果按黃仁勛的說法，今年市場需求有500億美金，且后續(xù)會保持50%左右的增速，這意味著不到兩年市場規(guī)模就會翻一倍，這樣的市場增速非常驚人，需求會持續(xù)上漲。從供給端來看，目前一些相關(guān)制造廠商正在擴(kuò)充先進(jìn)制程的產(chǎn)能，且制作GPU的良率和能力都在提升，所以供給端來看，GPU后續(xù)也會快速起量。我們能看到，英偉達(dá)當(dāng)時GPU的起量速度非?？?，后續(xù)國內(nèi)廠商可能也會出現(xiàn)類似情況，至少利潤增長會比較快，逐步滿足市場需求。所以GPU環(huán)節(jié)的彈性還是比較大的，這個邏輯今年在市場上已有較多演繹。

而從當(dāng)下看，還有一個點(diǎn)需要大家注意，就是存儲領(lǐng)域的問題。對于存儲領(lǐng)域，可能很多投資者都有一些研究，今年存儲板塊表現(xiàn)之所以這么強(qiáng)勁，本質(zhì)上是AI的虹吸效應(yīng)所致——因?yàn)槲覀冎?，英偉達(dá)GPU所用的存儲顆粒是HBM，伴隨著英偉達(dá)GPU出貨量快速增長，相關(guān)的存儲需求也在迅速上升。當(dāng)存儲需求上漲時，由于其利潤本身比較可觀，所以英偉達(dá)及海外存儲大廠，會將產(chǎn)能切換到AI相關(guān)、盈利性較好的HBM及DDR5等產(chǎn)品上，這就導(dǎo)致DDR4等舊產(chǎn)品的產(chǎn)能退出速度非?？?。

所以今年從Q3末期以來，相關(guān)DRAM產(chǎn)品的漲價趨勢比較明確，本質(zhì)上是因?yàn)锳I擠占了大量產(chǎn)能，當(dāng)時漲價的主要還是一些舊代系的全球產(chǎn)品。但從近期來看，即便海外存儲大廠努力將產(chǎn)能轉(zhuǎn)向AI相關(guān)的DDR5、HBM等產(chǎn)品，產(chǎn)能依然不足，所以目前來看，整個存儲領(lǐng)域無論是NAND還是DRAM，漲價都非常迅猛。存儲漲價可能不僅會在Q4持續(xù)，甚至可能延續(xù)到明年上半年，存儲領(lǐng)域的景氣度非常高。大家能看到，相關(guān)廠商的利潤釋放節(jié)奏也非?？欤@是一個值得關(guān)注的點(diǎn)。

另一個點(diǎn)是，其實(shí)我自己也想找一只存儲ETF，但發(fā)現(xiàn)市場上沒有專門的存儲ETF，這該怎么辦呢？這時我換了個思路：既然現(xiàn)在存儲需求這么迅猛，存儲擴(kuò)產(chǎn)的預(yù)期也比較強(qiáng)，從國內(nèi)來看，也有一些存儲企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)；另外，明年可能還會有存儲公司上市，這些都是持續(xù)且力度較大的催化因素。

順著這個思路看，現(xiàn)在存儲采用3D堆疊等技術(shù)方式，對工藝環(huán)節(jié)和技術(shù)要求都在提高，伴隨著存儲企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，相關(guān)設(shè)備廠商有望接到更多訂單，比如做薄膜沉積等設(shè)備的公司，可能會迎來存儲環(huán)節(jié)的較高預(yù)期。所以我覺得大家投資存儲板塊，半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域或許是一個非常好的選擇，如果想找存儲相關(guān)的標(biāo)的資產(chǎn)，可以關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516），其中存儲相關(guān)標(biāo)的的占比會比較高。

剛才我們提到存儲擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，而擴(kuò)產(chǎn)就需要購買大量設(shè)備，像薄膜沉積、刻蝕等環(huán)節(jié)的設(shè)備，國內(nèi)公司已具備較強(qiáng)競爭力，這些公司的市值相對較大，且在半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）中的占比也比較高。

主持人：我們現(xiàn)在確實(shí)能感覺到，科技類板塊再好，近期波動也變大了，還出現(xiàn)了回調(diào)，到底是什么原因?qū)е碌?？后續(xù)會不會就沒有好行情了？

李星全：其實(shí)波動加大的原因很簡單，大家可以想想，今年科技板塊行情不錯，很多投資者已經(jīng)賺了不少錢，所以當(dāng)前市場本身就比較敏感。尤其是當(dāng)市場橫盤時，大家的神經(jīng)會更緊繃，隨便一點(diǎn)風(fēng)吹草動，就會有人想“趕緊離場”。但從整個產(chǎn)業(yè)鏈來看，其實(shí)沒有太多問題，所以在這個過程中，我覺得大家還是可以關(guān)注逢低布局的機(jī)會。

至于“低到什么程度是機(jī)會”，不同產(chǎn)品情況不同，每個投資者也會有自己的判斷。就像我們今天的直播主題：“回調(diào)了，科技還能上車嗎？”。一方面我們會先給大家介紹科技板塊整體的基本面和當(dāng)前所處階段；其次會跟大家講明白科技板塊波動加大的原因；再一個，對于那些前期沒怎么布局科技板塊，或者一直沒上車的投資者，我們也會給出建議——畢竟從長遠(yuǎn)來看，科技是很重要的投資方向。

當(dāng)前整個市場流動性改善，且牛市特征比較明顯，很多板塊都會有相應(yīng)表現(xiàn)。尤其從十一月份開始，市場進(jìn)入了較長時間的業(yè)績真空期，這個階段很多板塊不管是炒概念還是其他邏輯，都會比較活躍，每年下半年基本都是這樣。在這種情況下，我覺得對普通投資者而言，雖然大家風(fēng)險意識都比較強(qiáng)，但平時可能沒太多時間做詳細(xì)的產(chǎn)業(yè)基本面研究，所以在這種情況下，如果大家去追概念、追熱點(diǎn)，很容易虧損。因?yàn)閷τ谝恍┗久孑^差的板塊，如果漲得太高，大家追高買入，后續(xù)可能會面臨較大風(fēng)險。

我覺得從基本面出發(fā)，大家去選擇業(yè)績強(qiáng)勁、基本面支撐力強(qiáng)的板塊，安全性會更高，再結(jié)合定投、逢低布局等方式參與，由于這類板塊基本面強(qiáng)，即便下跌，支撐力也比較足，安全邊際較高。從當(dāng)前來看，算力板塊依然值得大家繼續(xù)關(guān)注，當(dāng)然，大家不要一跌就買，比如板塊下跌后，等它止跌企穩(wěn)了，再考慮參與機(jī)會會更好。

從算力板塊來看，又包括剛才給大家介紹的海外算力和國產(chǎn)算力兩大方向。如果是海外算力方向，比較推薦通信ETF（515880），它包含很多光模塊、服務(wù)器等與海外算力產(chǎn)業(yè)鏈緊密相關(guān)的成分，這些成分與海外算力產(chǎn)業(yè)鏈連接緊密，且在通信ETF（515880）中的占比也比較高，這些成分后續(xù)業(yè)績大概率能保持較高增長，所以其業(yè)績釋放能力也是科技板塊的主線邏輯之一。

另一個方向就是國產(chǎn)算力，國產(chǎn)算力首先要關(guān)注的還是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈。如果大家想在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中追求彈性，關(guān)注GPU相關(guān)機(jī)會，可能需要更多關(guān)注芯片ETF（512760）；如果有的朋友想追求更高彈性，可以關(guān)注科創(chuàng)芯片ETF（589100），因?yàn)榭苿?chuàng)板本身彈性就比較高；還有一條線是給更看重安全性的朋友——當(dāng)前估值分位相對較低、安全性高且仍有一定彈性的方向，就是剛才給大家介紹的半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。

四

科技仍是長期主線，

投資需平衡風(fēng)險

主持人：當(dāng)前科技板塊確實(shí)波動加大，還出現(xiàn)了回調(diào)，但從大方向和基本面來看，科技在未來很多年無疑仍會是市場主線。我們觀察到這兩天市場上其他一些板塊漲勢也不錯，比如某天消費(fèi)板塊漲得比較好，化工、電池等板塊近期表現(xiàn)也不錯。那這些板塊的資金是不是從科技板塊流出來的呢？星全老師能不能給我們稍微分享一下？

李星全：復(fù)盤上一波牛市就能發(fā)現(xiàn)，牛市進(jìn)攻階段往往會有一條主線，這條主線是能讓機(jī)構(gòu)和個人投資者形成共識的方向，具備遠(yuǎn)期空間大、業(yè)績兌現(xiàn)能力強(qiáng)的特點(diǎn)。從當(dāng)前來看，這條主線就是算力，目前處于牛市的第一階段。如果往后看，因?yàn)橹骶€板塊前期漲幅已比較高，資金可能會選擇低位板塊拉升，這可能是牛市的第二階段；再往后，資金又可能回歸主線，這是我們對上一波牛市的觀察結(jié)論。

大家能看到，近期板塊間的切換比較明顯，一方面是因?yàn)樗懔Π鍓K漲幅較高，另一方面是當(dāng)前處于較長的業(yè)績真空期。至于大家是否參與這些低位板塊，用多少倉位參與，可能每個人會有自己的理解和偏好。

今天就這樣，白了個白~

風(fēng)險提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。