風(fēng)起于青萍之末，浪成于微瀾之間。十六載春秋，創(chuàng)業(yè)板從科創(chuàng)的試驗田成長為新質(zhì)生產(chǎn)力的示范園，見證了科技與資本相互成就的壯闊旅程，亦見識了金融市場和創(chuàng)新轉(zhuǎn)型步步相合的發(fā)展節(jié)拍。

整個故事的啟動應(yīng)該遠遠早于2009年。上個世紀(jì)90年代末，在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的又一個大時代，資本市場里就傳出過，中國要打造自己的“納斯達克”的聲音。此后幾年間，從科技到互聯(lián)網(wǎng)，從五朵金花到經(jīng)濟全面開花，每輪牛市之中，呼喚中國自己的創(chuàng)業(yè)、科技之板、成長之板的呼聲一直不停。

2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立，恰是政策對時代的朗聲回應(yīng)，至此，創(chuàng)新與金融有了溝通的重要橋梁，需求和供給也有了碰撞和定價的應(yīng)許之地，許多實體經(jīng)濟的創(chuàng)奇也就漸漸孕育了出來。

從2009年10月30日到2025年10月30日，整整十六年間，創(chuàng)業(yè)板從首批28家公司到如今的1389家上市公司、總市值超17.67萬億元，無論是對創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、創(chuàng)業(yè)資本的配置、再到為普通投資大眾提供投資機會，都成為A股市場的成功典范。

如今的創(chuàng)業(yè)板市場里，既有新能源汽車領(lǐng)域的全球巨擘寧德時代，也有AI人工智能領(lǐng)域的國內(nèi)實力擔(dān)當(dāng)中際旭創(chuàng)、新易盛，有用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)億萬客戶的東方財富，也有國內(nèi)新能源光伏產(chǎn)業(yè)的組件龍頭陽光電源，有全球醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的骨干邁瑞醫(yī)療，也有機器人產(chǎn)業(yè)鏈的制造領(lǐng)頭羊匯川技術(shù)，百花齊放、牛股薈萃是創(chuàng)業(yè)板恰當(dāng)?shù)男稳菰~。

▲來源：深交所，截止日期2025年10月30日

同時，回溯過去2009年后的每一輪行情起伏，創(chuàng)業(yè)板都是行情的熱土。2012年到2015年的成長股行情里，創(chuàng)業(yè)板最大上漲幅度超過580%，約為同期滬深300指數(shù)最大漲幅（166%）的3.49倍；2018年到2021年的藍籌股牛市里，創(chuàng)業(yè)板最大上漲幅度超過200%，亦是同期滬深300指數(shù)漲幅（43%）的4.65倍；而在本輪正在進行的大行情里，從2024年9月至2025年10月，創(chuàng)業(yè)板的最大漲幅亦達到了110%以上，也是同期滬深300指數(shù)漲幅（51%）的2.16倍。創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新、成長的屬性，是這些熱烈市場表現(xiàn)背后的關(guān)鍵動力。

熱絡(luò)的行情也吸引了大量投資者，據(jù)悉，截至2025年10月29日，創(chuàng)業(yè)板的投資者數(shù)量超過5000萬，全市場跟蹤創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的ETF規(guī)模超過1870億元，“創(chuàng)”系列ETF總規(guī)模達2542.72億元。一批方便投資者參與、關(guān)注創(chuàng)業(yè)板的工具型基金的涌現(xiàn)，已成為大眾進入創(chuàng)業(yè)板的高速通道，也成為標(biāo)記創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的韻腳。

從最初的28家首批上市公司到如今1389家上市公司，從最初“小而美”公司為主到如今的“大、中、小”公司齊備，創(chuàng)業(yè)板一路發(fā)展過來，故事很多、成績很大，經(jīng)驗收獲也很豐富、這些都值得總結(jié)、汲取……

【初試啼聲：一場事關(guān)國運的流動性革命】

創(chuàng)業(yè)板的誕生一直與“國運”息息相關(guān)，隨著上個世紀(jì)70年代全球科技板市場（如美國納斯達克）的紛紛設(shè)立，設(shè)立專門的服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，支持國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的上市板塊的愿望就一直存在。

經(jīng)歷了1999年深交所提交創(chuàng)業(yè)板立項報告，2000年國務(wù)院定名為"創(chuàng)業(yè)板市場"，直到2009年10月30日首批28家企業(yè)上市，標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板正式開板。

首批上市的28家企業(yè)在當(dāng)年獲得了投資者較為熱烈的關(guān)注，但同時由于采取了批量上市的方案，整個市場對于開市之初的創(chuàng)業(yè)板公司投資整體較為理性，沒有出現(xiàn)過度的炒作情況。這個經(jīng)驗日后被傳承了下來。

但市場對于上市公司潛力和質(zhì)量的認知顯然是逐步進展的。創(chuàng)業(yè)板上市之初最獲追捧的是安科生物，上市當(dāng)天最高漲幅281%，估值熱情最高的是華誼兄弟，上市當(dāng)天摸高91.44元，動態(tài)市盈率達到124倍。

但此后兩者日后的命運截然不同，安科生物日后最高上漲了7.7倍（復(fù)權(quán)，基數(shù)為上市開盤價37元），如今也有至少4.2倍收益。而華誼兄弟日后也一度創(chuàng)下6倍以上最大漲幅（2015年），但如今早已偃旗息鼓，2025年10月30日收盤價為2.45元，復(fù)盤后比16年前反而跌掉了38%。

但真正的成長為大牛股的公司是首批上市公司中的“其他公司”。愛爾眼科，主打醫(yī)療服務(wù)，上市之初不顯山露水，還沉悶了一段時間，但此后，伴隨著它的業(yè)績和商業(yè)模式被各方認可，它的股價出現(xiàn)持續(xù)的上漲，最高峰時市值由低到高翻了10倍（復(fù)權(quán)后漲幅）。

另外，億緯鋰能、華測檢測、網(wǎng)宿科技也紛紛崛起，各自在自己擅長的領(lǐng)域“博”得了一片天。

其中億緯鋰能充分利用了創(chuàng)業(yè)板上市后提供的各種融資和股權(quán)激勵優(yōu)質(zhì)條件，歷經(jīng)2009年首發(fā)融資、2012年股權(quán)激勵與授予、2015年增發(fā)募集、2017年股權(quán)激勵和授予、2019年增發(fā)、2020增發(fā)、2022年增發(fā)、2022年股權(quán)激勵和授予、2025年可轉(zhuǎn)債發(fā)行。合計從市場上募集了超過201億資本，完成了從鋰原電池的研發(fā)生產(chǎn)到同時擁有消費電池、動力電池、儲能電池核心技術(shù)的具備全球競爭力的鋰電池平臺公司，最新市值超過1700億，年利潤超過40億（2024年全年）。

市場對科技創(chuàng)新的支持，金融投資和科技創(chuàng)業(yè)之間的良性互動、在億緯鋰能身上體現(xiàn)的淋漓盡致。從這些案例也可以看出，一個生機勃勃的市場板塊是可以為科技創(chuàng)新注入巨大能量的，一些投資者所稱，創(chuàng)業(yè)板和國運緊密相系的說法，也并非無本之木。

當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板中還有另一些極致的少數(shù)樣本。因欺詐發(fā)行被嚴(yán)處退市的金亞科技，因主業(yè)不振、跨界轉(zhuǎn)型失敗，觸發(fā)了退市條件的寶德股份，也都在創(chuàng)業(yè)板首批28家公司之中。這某種程度也是創(chuàng)業(yè)板這樣的板塊不可回避的功能特征，選拔、篩選、大浪淘沙，披沙瀝金。

而從整體數(shù)據(jù)看，創(chuàng)業(yè)板開板當(dāng)年尚無一家公司年收入超過30億元，也沒有一家公司凈利潤超過5億元，但截至2024年報，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)已有240家公司營收跨越30億元大關(guān)，91家公司歸母凈利潤突破5億元，有超600家企業(yè)上市后營業(yè)收入增長超過100%，其中超一百家營收增長超10倍。

從這個角度看，創(chuàng)業(yè)板整體對企業(yè)的篩選和“孵化”無疑是成功的。

【接續(xù)創(chuàng)新：移動互聯(lián)網(wǎng)革命】

2012年之后，中國經(jīng)濟度過了美國次貸市場引發(fā)的全球金融危機，開始進入新一輪科技創(chuàng)新的浪潮，從2012年到2015年，隨著智能手機的普及，中國的移動互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)金融革命爆發(fā)，創(chuàng)業(yè)板市場也進入了新一輪的熱烈表現(xiàn)。

2012年，首先爆發(fā)的是游戲行業(yè)，這個點帶動了具備IP優(yōu)勢的傳媒行業(yè)的爆發(fā)，華誼兄弟、中青寶、掌趣科技等一批個股率先啟動并引領(lǐng)行情，從2012年到2015年中，這其中的一些公司上漲了10到20倍，成為行業(yè)內(nèi)的持續(xù)關(guān)注熱點。

日后回溯，隨著智能手機在全中國的普及、終端數(shù)量的爆發(fā)必然也孕育巨大的軟件應(yīng)用的需求，而成熟的游戲產(chǎn)業(yè)在手機上轉(zhuǎn)換、適應(yīng)度更快，結(jié)合的也更好，成為整個4G浪潮的風(fēng)口之一，并不奇怪。

但令人遺憾的是，這其中的許多公司日后并沒有把握住這輪資本市場大潮的機會，積極資本運作和進行技術(shù)迭代升級讓公司成為游戲傳媒的龍頭企業(yè)。相反，有些公司的創(chuàng)始人反而因為成功來的太容易而過早懈怠。如今已泯然眾人矣。

反而是當(dāng)時并不突出、或者說僅僅行業(yè)中生代的一些企業(yè)，比如光線傳媒、芒果超媒等成長為如今傳媒行業(yè)的肱骨企業(yè)，并持續(xù)的推出有影響力的作品和節(jié)目，當(dāng)然這些都是后話。

而隨著移動互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)金融后續(xù)進入全面爆發(fā)的時刻，真正的“時代之子”慢慢脫穎而出了。

他們產(chǎn)生在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，取得了比傳媒股更凌厲的走勢。根據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)年銀之杰的漲幅一度達到80倍、東方財富達到漲幅70倍、同花順的漲幅50倍。這些擅長移動支付、在線交易、金融信息技術(shù)等服務(wù)的企業(yè)紛紛借助創(chuàng)業(yè)板獲得資本助力，把握住了實體經(jīng)濟的需求實現(xiàn)了快速發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)金融“三杰”在業(yè)績與產(chǎn)業(yè)雙驅(qū)動下爆發(fā)出了驚人的行情表現(xiàn)力就是案例。

其中，東方財富作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺之一，更是一個長期增長的經(jīng)典案例。該公司2010年在創(chuàng)業(yè)板上市，最初只是提供證券交易軟件等相關(guān)服務(wù)，但公司管理層緊緊把握住互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)兩撥熱潮，把握了一輪又一輪發(fā)展機遇。至2025年10月，東方財富的其市值已達4000億元以上，擁有金融證券服務(wù)領(lǐng)域的多張牌照和全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力，其市值也長期位居創(chuàng)業(yè)板金融服務(wù)類個股的市值榜首。

同樣屬于移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的銀之杰、廣和通、四方精創(chuàng)等企業(yè)，也在這波技術(shù)革命中迅速成長，市值分別達到350億元、248億元和200億元。這些企業(yè)的共同特點是將新技術(shù)與市場需求有機結(jié)合，創(chuàng)造了全新的商業(yè)模式和價值增長點。

而創(chuàng)業(yè)板在這波技術(shù)商業(yè)化過程中發(fā)揮了資本催化劑的作用。一方面，它為創(chuàng)新企業(yè)提供了融資渠道，另一方面也通過市場機制篩選和培育了一批真正有競爭力的企業(yè)。

當(dāng)然，不可回避是，技術(shù)的熱衷和模式的創(chuàng)新固然能夠帶來巨大的上漲空間，也帶來了投資者前瞻和研究判斷能力的巨大考驗。創(chuàng)業(yè)板在發(fā)展過程中也經(jīng)歷了樂視網(wǎng)等企業(yè)的教訓(xùn)，這個公司日后成為了創(chuàng)業(yè)板投資者心頭的“警示燈”和“保險帶”，也成為創(chuàng)業(yè)板指持續(xù)優(yōu)化編制方式的助推器。

實踐證明，移動互聯(lián)網(wǎng)時代的創(chuàng)業(yè)板已不再是簡單的企業(yè)融資平臺，而是成為創(chuàng)新要素整合和價值發(fā)現(xiàn)的樞紐了。

【再創(chuàng)輝煌：新能源和生物科技革命】

2019年后，A股市場重新開啟上漲步伐，創(chuàng)業(yè)板迎來了新一輪發(fā)展機遇。這一階段，市場對競爭力和質(zhì)量的重視與成長性幾乎同等重要。而受到政策扶持的新產(chǎn)業(yè)尤其是光伏、新能源車、生物科技等領(lǐng)域的企業(yè)成為市場焦點。

寧德時代是這一階段的典型代表。這家于2018年6月在創(chuàng)業(yè)板上市的新能源電池企業(yè)，經(jīng)過上市后的高速發(fā)展，年營業(yè)收入從上市前的199.97億元增長至4009.17億元，增長約19倍；年凈利潤從上市前的38.78億元增長至441.21億元，增長超10倍，而它的市值更是累計上漲了近24倍。

同樣的，新能源領(lǐng)域的陽光電源、錦浪科技等企業(yè)在碳中和政策與行業(yè)高景氣的共振下，成為行業(yè)龍頭公司。指數(shù)層面，創(chuàng)業(yè)板同期累計上漲195.7%，但許多個股出現(xiàn)十倍以上漲幅，展現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情的特征。

在生物科技領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)板也培育了一批領(lǐng)軍企業(yè)。邁瑞醫(yī)療等企業(yè)在全國乃至全球形成了引領(lǐng)示范效應(yīng)。這些企業(yè)的共同特點是高研發(fā)投入和持續(xù)創(chuàng)新能力。數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板公司總體研發(fā)強度（研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例）明顯高于A股平均水平。

這其中，寧德時代的成長又頗有代表性。這家公司是由一支成熟團隊二次創(chuàng)業(yè)后搭建的，公司創(chuàng)始人曾毓群在1999年創(chuàng)立了ATL公司。這家公司迅速崛起，成為全球消費電池（主要是手機電池）的佼佼者，一度占據(jù)市場份額約38%

但此后的資本運作、市場起伏令公司前景起起伏伏，2011年，曾毓群決定帶領(lǐng)動力電池事業(yè)部從ATL分家，成立寧德時代，勇闖動力電池這個新領(lǐng)域。寧德時代在2012年成功獲得寶馬的訂單基本站穩(wěn)腳跟。此后公司大量投入技術(shù)改造，2018年，這家公司獲得機會在A股 創(chuàng)業(yè)板上市，同時它獨特的三元鋰電技術(shù)也在此前后嶄露頭角，引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新的技術(shù)。

此后，憑借強大的實力與產(chǎn)業(yè)政策的推動，寧德時代不斷刷新記錄，進入更多的新能源領(lǐng)域，成為更多產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的行業(yè)龍頭公司。如今，寧德時代不僅是整個創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的龍頭公司，而且也是國內(nèi)機構(gòu)投資者最喜歡的上市公司（公募基金重倉股第一名），這個技術(shù)和資本良性互動成長的紀(jì)錄還在延續(xù)。

創(chuàng)業(yè)板不僅為企業(yè)提供了資金支持，更重要的是建立了資本與人才激勵的堅實紐帶。據(jù)統(tǒng)計，至少160家創(chuàng)業(yè)板公司的實際控制人曾就職于高校或科研院所，這是對高層次人才、技術(shù)團隊走出高校、科研院所或歸國投身創(chuàng)業(yè)大潮的最強效激勵。

同時，創(chuàng)業(yè)板在新能源和生物科技領(lǐng)域的成功，體現(xiàn)了資本市場對國家戰(zhàn)略的有效支撐。截至2025年6月30日，創(chuàng)業(yè)板公司中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)1197家，占比86.6%，尤其是新能源、生物醫(yī)藥等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群化發(fā)展趨勢明顯。

另外，一個統(tǒng)計顯示，創(chuàng)業(yè)板公司的研發(fā)強度（研發(fā)費用占營收比重）普遍達到兩成甚至更高，而國內(nèi)上市公司的平均水平在10%上下，資本對科研的支持以及科研對企業(yè)成長的關(guān)鍵作用，也在這些案例中變得栩栩如生。

【瞄準(zhǔn)高峰：AI與人工智能革命】

2024年后，創(chuàng)業(yè)板市場迎來新一輪發(fā)展浪潮，這一次，人工智能技術(shù)成為重要推動力。在全球AI浪潮的推動下，創(chuàng)業(yè)板中與AI算力、算法、應(yīng)用相關(guān)的企業(yè)表現(xiàn)活躍，呈現(xiàn)出強勁的增長勢頭。

創(chuàng)業(yè)板指2025年內(nèi)最大漲幅超50%，其中AI人工智能產(chǎn)業(yè)鏈中的環(huán)節(jié)和細分產(chǎn)業(yè)（如光模塊）等板塊表現(xiàn)突出。其中，業(yè)內(nèi)赫赫有名的“易中天”（新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信）均為創(chuàng)業(yè)板上市公司，凸顯了創(chuàng)新板公司在這輪科技新浪潮中的地位。

以中際旭創(chuàng)為例，這家光模塊行業(yè)的龍頭公司，在2022年底人工智能大浪潮掀起后，已經(jīng)上漲了30倍，而且公司的光模塊業(yè)務(wù)營收和利潤一直在快速增長，大漲之后，公司的動態(tài)市盈率一直維持著相對中等的水平。業(yè)績一再出現(xiàn)超高速增長，也是本輪AI人工智能部分公司的獨特的一個特征。

另外，這一輪行情的特點在于，它既受到全球技術(shù)趨勢的影響，也得益于中國在人工智能領(lǐng)域的持續(xù)投入和市場優(yōu)勢。而創(chuàng)業(yè)板的各類機制在積極服務(wù)數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，特別是促進人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等領(lǐng)域形成產(chǎn)業(yè)集群方面，起到了很積極的作用。

據(jù)統(tǒng)計，2025年上半年，三大領(lǐng)域合計實現(xiàn)營業(yè)收入1.34萬億元，占創(chuàng)業(yè)板整體營收的56.67%，凈利潤占比達48.3%。相當(dāng)于每2元利潤中就有1元來自于戰(zhàn)略賽道。

這種創(chuàng)新生態(tài)的集聚和互動，良好的促進了“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的良性循環(huán)。可以預(yù)計，在這輪乃至下一輪的科技創(chuàng)新浪潮中，創(chuàng)業(yè)板上市的公司還將憑借機制優(yōu)勢和集聚效應(yīng)，在實體經(jīng)濟中占據(jù)重要位置。

【回首再望：投資經(jīng)驗和得失總結(jié)】

十六年創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展史，既創(chuàng)造了顯著回報，也留下了寶貴經(jīng)驗。數(shù)據(jù)顯示，以2024年10月的收盤價測算，有600多家創(chuàng)業(yè)板公司相對于發(fā)行價漲幅超100%，有50多家創(chuàng)業(yè)板公司相對于發(fā)行價漲幅超10倍。

當(dāng)然，從另一個角度看，科技創(chuàng)新的成功率不會是百分之百，涌現(xiàn)出很多牛股的創(chuàng)業(yè)板，也會出現(xiàn)樂視網(wǎng)、金亞科技這樣的“失敗”案例，這恰恰也是創(chuàng)新類企業(yè)自身發(fā)展的內(nèi)在特征。

但這些案例不能掩蓋創(chuàng)業(yè)板長期的價值，優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)能為投資者創(chuàng)造可觀價值，這點在創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展歷史中是主旋律、是更強音。

所以，擦亮眼睛、深入研究、審慎投資、堅定信心可能是投資創(chuàng)業(yè)板個股的投資者，必須要逐步磨練的投資本領(lǐng)。

從另一個角度看，通過投資一攬子股票的ETF，用創(chuàng)業(yè)板成功的大概率，去分散個股的風(fēng)險也不失為一種解決方案。

根據(jù)統(tǒng)計，截至2025年6月30日，全市場跟蹤創(chuàng)業(yè)板指的ETF規(guī)模達1167.85億元，跟蹤創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的ETF規(guī)模達到322.04億元，這些指數(shù)基金也成為投資者參與創(chuàng)業(yè)板投資，分享中國科創(chuàng)轉(zhuǎn)型成果的便捷工具，像創(chuàng)業(yè)板ETF天弘（159977）及其聯(lián)接基金（A/001592，C/001593）的持有人合計已經(jīng)超過85萬戶，已是全市場創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金中最多（來源：2025年基金半年報）。

除了被動指數(shù)基金，全市場也有25只創(chuàng)業(yè)板相關(guān)的指數(shù)增強基金。隨著這輪AI革命在各行各業(yè)的不斷滲透，也有公募基金開始率先運用AI提升指數(shù)增強基金業(yè)績。比如天弘指數(shù)基金已經(jīng)開始利用AI深度學(xué)習(xí)尋找更多超額因子、用AI大模型優(yōu)化產(chǎn)品風(fēng)控，并運用到天弘創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強（A/015794，C/015795，定位追求更多超額）、天弘創(chuàng)業(yè)板指數(shù)量化增強（A/024857，C/024858，定位追求穩(wěn)健超額）中。

從投資AI，再到用AI賦能投資，可謂是金融服務(wù)科技創(chuàng)新、科技創(chuàng)新賦能萬千行業(yè)的生動案例。

所有的歷史都是當(dāng)代史，創(chuàng)業(yè)板16年的發(fā)展歲月證明了，金融市場只有為實體經(jīng)濟服務(wù)才能真正迸發(fā)出它最磅礴的生命力，而科技創(chuàng)新也必須和資本市場的內(nèi)在規(guī)律呼應(yīng)，才能發(fā)揮出巨大且持續(xù)的成長力。金融和實體，科技創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)者和投資者，不僅是各呈其美，也必須美美與共，方成大美。

這是創(chuàng)業(yè)板十六載給我們的又一個啟發(fā)吧。

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