來(lái)源：晨哨并購(gòu)

近日，國(guó)晟世安科技股份有限公司（證券代碼：603778.SH，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)晟科技”）發(fā)布公告，宣布公司已通過(guò)第五屆董事會(huì)第二十七次會(huì)議審議，將以24,060萬(wàn)元（約2.4億元）的價(jià)格受讓銅陵正豪科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“正豪科技”）、林琴合計(jì)持有的銅陵市孚悅科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“孚悅科技”）100%股權(quán)。

本次交易完成后，孚悅科技將成為國(guó)晟科技的全資子公司并納入其合并報(bào)表范圍。

01#2.4億收購(gòu)孚悅科技，上交所問(wèn)詢(xún)?cè)u(píng)估與對(duì)賭細(xì)節(jié)

從交易對(duì)手方與交易金額的分配來(lái)看，此次股權(quán)收購(gòu)的賣(mài)方分為兩方：正豪科技持有孚悅科技99%的股權(quán)，對(duì)應(yīng)的交易金額為23,819.40萬(wàn)元；林琴持有孚悅科技1%的股權(quán)，交易金額為240.60萬(wàn)元。

其中，正豪科技成立于2021年2月1日，注冊(cè)資本12,049萬(wàn)元，法定代表人為林海，其主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋材料科學(xué)研究、五金金屬?zèng)_壓件與電子元器件生產(chǎn)銷(xiāo)售等，林海本人持有該公司99.58503%的股份，為實(shí)際控制人；林琴則擔(dān)任正豪科技副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，經(jīng)核查，二者均不屬于失信被執(zhí)行人，且與國(guó)晟科技在產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)、人員等方面相互獨(dú)立。

孚悅科技交易前股權(quán)結(jié)構(gòu) 來(lái)源：企業(yè)公告

值得注意的是，對(duì)于本次交易，上交所要求公司補(bǔ)充披露收益法評(píng)估的主要參數(shù)，包括主業(yè)收入、成本及對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率等，并結(jié)合相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)空間、競(jìng)爭(zhēng)格局、主要客戶(hù)等，說(shuō)明評(píng)估參數(shù)選取的依據(jù)及合理性。此外，上交所還要求國(guó)晟科技就對(duì)賭條款的合理性作出說(shuō)明，并進(jìn)一步核查此次交易是否存在潛在的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

02#孚悅科技業(yè)績(jī)快速扭虧，鋰電池結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)前景可觀

孚悅科技是一家專(zhuān)注于高精密度新型鋰電池外殼材料研發(fā)及生產(chǎn)的企業(yè)，從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，該公司雖成立時(shí)間較短，但業(yè)績(jī)已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，且在此基礎(chǔ)上呈現(xiàn)出增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

孚悅科技2024年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入509.09萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-110.53萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為-110.54萬(wàn)元，處于初創(chuàng)期的虧損階段。而到了2025年1-8月，公司經(jīng)營(yíng)狀況大幅改善，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7,483.49萬(wàn)元，凈利潤(rùn)達(dá)1,009.1萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為1,013.83萬(wàn)元。

孚悅科技財(cái)務(wù)信息 來(lái)源：企業(yè)公告

在客戶(hù)資源方面，孚悅科技已與多家新能源電池生產(chǎn)企業(yè)建立合作關(guān)系，主要客戶(hù)包括多氟多新能源科技有限公司、鄭州比克電池有限公司、東莞凱德新能源有限公司、安徽聯(lián)鑫技研科技有限公司、河南省鵬輝電源有限公司、深圳市比克動(dòng)力電池有限公司等。此外，孚悅科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)與新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)高度契合，隨著新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能等領(lǐng)域的持續(xù)擴(kuò)張，鋰電池結(jié)構(gòu)件的市場(chǎng)需求也將不斷提升。

03#溢價(jià)收購(gòu)：交易增值率超11倍

本次交易的評(píng)估結(jié)論采用收益法得出，評(píng)估值為24,060萬(wàn)元（約2.4億元）。其中，截至評(píng)估基準(zhǔn)日，孚悅科技的凈資產(chǎn)為1,898.57萬(wàn)元，評(píng)估增值22,161.43萬(wàn)元（約2.2億元），增值率高達(dá)1167.27%，主要反映其未來(lái)盈利能力的預(yù)期。

因此，本次交易將為國(guó)晟科技帶來(lái)商譽(yù)層面的影響。

公告顯示，交易完成后，公司合并資產(chǎn)負(fù)債表中預(yù)計(jì)將形成約2.2億元商譽(yù)。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的相關(guān)規(guī)定，該商譽(yù)不作攤銷(xiāo)處理，但需在未來(lái)每年年末進(jìn)行減值測(cè)試。若孚悅科技未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況未達(dá)預(yù)期，商譽(yù)可能面臨減值風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)國(guó)晟科技的損益產(chǎn)生影響。

04#分期付款＋業(yè)績(jī)對(duì)賭：多重條款保障交易履約

在溢價(jià)收購(gòu)的基礎(chǔ)上，國(guó)晟科技與交易對(duì)方簽署的《支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)協(xié)議》對(duì)交易對(duì)價(jià)支付、業(yè)績(jī)承諾、保證金、管理層激勵(lì)等內(nèi)容作出詳細(xì)約定，構(gòu)建了一套完善的交易履約與風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制。

業(yè)績(jī)對(duì)賭是本次協(xié)議的核心內(nèi)容之一。

正豪科技與林琴共同承諾，孚悅科技在2026年、2027年、2028年的業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)，經(jīng)審計(jì)的扣非后凈利潤(rùn)分別不低于2,000萬(wàn)元、3,000萬(wàn)元、4,000萬(wàn)元。若標(biāo)的公司每年度實(shí)際凈利潤(rùn)低于承諾金額，交易對(duì)方需在當(dāng)年度審計(jì)報(bào)告出具后三個(gè)月內(nèi)，將差額部分補(bǔ)償給孚悅科技，且二者就補(bǔ)償義務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。為保障業(yè)績(jī)承諾的履行，交易對(duì)方還需在國(guó)晟科技支付第二筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓款后3日內(nèi)，支付交易對(duì)價(jià)總額的20%作為保證金；待完成2026年業(yè)績(jī)承諾后，國(guó)晟科技無(wú)息返還50%保證金，完成2027年業(yè)績(jī)承諾后返還剩余50%。

同時(shí)，協(xié)議還設(shè)置了管理層激勵(lì)條款：若孚悅科技在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)實(shí)際扣非凈利潤(rùn)高于承諾金額，超出部分的49%將在符合上市公司監(jiān)管規(guī)定的前提下獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)的公司管理層，具體分配方案由標(biāo)的公司股東決定。

在過(guò)渡期安排上，標(biāo)的公司過(guò)渡期內(nèi)的盈利由原股東享有，虧損則由原股東以現(xiàn)金方式向國(guó)晟科技補(bǔ)足。同時(shí)，交易對(duì)方需確保標(biāo)的公司的資產(chǎn)完整性。

05#產(chǎn)業(yè)協(xié)同：切入鋰電池結(jié)構(gòu)件賽道

國(guó)晟科技目前擁有大尺寸高效異質(zhì)結(jié)光伏電池及組件、TOPCon與PERC組件、光伏電站EPC三大業(yè)務(wù)，若交易完成，公司將借此快速切入高精密鋰電池結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，填補(bǔ)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵空白。

此外，對(duì)于連續(xù)虧損的國(guó)晟科技而言，這筆收購(gòu)無(wú)疑是一場(chǎng)“及時(shí)雨”。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020—2024年公司累計(jì)虧損約6.28億元；2025年前三季度歸母凈利潤(rùn)合計(jì)-1.51億元，虧損額已超過(guò)去年全年。交易完成后，孚悅科技將納入合并報(bào)表，國(guó)晟科技有望借助其客戶(hù)資源與工藝經(jīng)驗(yàn)實(shí)現(xiàn)協(xié)同，提升持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

總體來(lái)看，此次國(guó)晟科技對(duì)孚悅科技的收購(gòu)，是上市公司依托資本市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的典型案例，既體現(xiàn)了企業(yè)尋求業(yè)務(wù)突破的積極嘗試，也反映出鋰電池結(jié)構(gòu)件賽道的市場(chǎng)吸引力。未來(lái)，隨著交易的推進(jìn)與整合的落地，孚悅科技能否如期兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾、與國(guó)晟科技實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，將直接關(guān)乎國(guó)晟科技在新能源產(chǎn)業(yè)布局的實(shí)際成效，也會(huì)影響其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。