11月27日的A股盤面,像一面折射市場靈魂的棱鏡。上證指數(shù)微漲0.29%站穩(wěn)3875點,深證成指與創(chuàng)業(yè)板指卻分別下跌0.25%、0.44%,“滬強深弱”的分化曲線背后,不是偶然的指數(shù)波動,而是一場醞釀已久的估值邏輯革命——當投資者不再為遙遠的“成長敘事”買單,那些看得見、摸得著的“確定性”,正在成為市場新的硬通貨。

分化表象:資金用腳投票的“冷暖不均”

盤面上的割裂感早已超越指數(shù)漲跌本身。汽車芯片、石油天然氣等周期板塊逆勢飄紅,銀行、基礎化工等傳統(tǒng)行業(yè)穩(wěn)步收漲;與之形成鮮明對比的是,曾風光無限的AI語料、傳媒、計算機板塊集體回調(diào),部分前期熱門股單日跌幅超5%。個股層面,2790只上漲個股與2447只下跌個股的博弈,更像是一場資金的“遷徙運動”。量能數(shù)據(jù):全日成交額1.72萬億元看似較前期萎縮,但截至11月26日,滬深京兩融余額已增至2.47萬億元。這種“總量縮量與杠桿資金升溫”的矛盾,恰恰揭示了市場的真相——不是資金在撤離,而是最活躍的資金正在進行一場“乾坤大挪移”:從TMT、新能源等“成長夢”中大規(guī)模撤退,義無反顧地涌入周期、金融等“現(xiàn)實利”板塊。

這種資金流向的切換,直接塑造了“滬強深弱”的格局。滬市主板中,化工龍頭萬華化學、石油巨頭中國海油、銀行標桿招商銀行等權(quán)重股持續(xù)獲資金加倉;而深市與創(chuàng)業(yè)板中,以AI、半導體為代表的成長股占比更高,成為資金撤離的重災區(qū)。市場的分化,本質(zhì)上是估值邏輯的“楚漢分界”。

邏輯轉(zhuǎn)向:從“敘事溢價”到“確定性信仰”

這場變革的根源,藏在宏觀經(jīng)濟與投資者心態(tài)的雙重轉(zhuǎn)變中。過去五年,A股深陷“敘事投資”的狂歡:芯片的國產(chǎn)替代故事、AI的技術(shù)突破想象、元宇宙的未來場景構(gòu)建,都能支撐起數(shù)百倍的估值。投資者愿意為“可能的增長”支付巨額溢價,哪怕企業(yè)尚未實現(xiàn)盈利。

但2025年以來,宏觀經(jīng)濟進入換擋期,外部地緣沖突與內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整交織,不確定性如濃霧彌漫。此時,投資者突然集體“務實”:不再追逐遙遠的“畫餅”,轉(zhuǎn)而緊抱即期盈利、穩(wěn)定現(xiàn)金流與真金白銀的分紅。這正是化工、石油、銀行等傳統(tǒng)板塊走強的底層邏輯——它們不是被資金盲目炒作,而是市場在為“確定性”支付遲來的溢價。

被市場忽視的“反內(nèi)卷”政策,更成為這場邏輯轉(zhuǎn)向的催化劑。政府通過提高環(huán)保、安全、能耗標準,為化工、建材等行業(yè)完成“供給側(cè)清理”,淘汰落后產(chǎn)能后,幸存的龍頭企業(yè)市場占有率飆升,定價權(quán)顯著增強。這與十年前煤炭、鋼鐵行業(yè)的供給側(cè)改革如出一轍:歷史正在重演,傳統(tǒng)“周期股”正蛻變?yōu)橛€(wěn)定的“新藍籌”。萬華化學2025年三季度財報顯示,其凈利潤同比增長18%,分紅率提升至45%,這類數(shù)據(jù)正是“確定性”的最佳注腳。

微觀信號:讀懂資金遷徙的“羅盤”

判斷這場革命是否持續(xù),無需緊盯指數(shù)紅綠,而要捕捉市場微觀結(jié)構(gòu)的變化。第一個關(guān)鍵信號是跌停股數(shù)量與流動性。11月27日A股跌停股僅12只,未出現(xiàn)個股閃崩或流動性危機,這種“指數(shù)弱但個股不死”的局面,恰恰是結(jié)構(gòu)性行情的最佳溫床——說明市場恐慌情緒可控,資金在有序調(diào)倉而非無序出逃。

第二個核心信號是“百億成交俱樂部”的成員更迭。11月27日有8只個股成交額超百億,其中中國海油、招商銀行占據(jù)兩席,而去年同期,這個名單還被AI概念股壟斷。當傳統(tǒng)行業(yè)巨擘持續(xù)進入資金焦點,意味著掌握巨量資本的“聰明錢”已完成陣地轉(zhuǎn)移,它們用真金白銀投票,確認了“確定性資產(chǎn)”的新主線地位。

北向資金的動向更具指引意義。11月以來,北向資金累計凈流入銀行、化工板塊超300億元,而對TMT板塊的凈流出達210億元。這些長期資金的選擇,不是短期投機,而是對估值邏輯變革的深度認可。

應對策略:從“賽道躺平”到“啞鈴型配置”

面對這場定價革命,過去“選中賽道躺平持有”的策略已失效。投資者需要轉(zhuǎn)向“宏觀對沖式配置”,構(gòu)建升級版“啞鈴型組合”,兼顧防守與進攻。

啞鈴的一端是“確定性收益核心”。這不僅包括高股息的銀行股,更要聚焦直接受益于“反內(nèi)卷”政策的周期龍頭——化工領(lǐng)域的萬華化學、石油板塊的中國海油、建材行業(yè)的海螺水泥,它們正處于價值重估的半山腰,盈利改善的確定性已被政策與財報雙重驗證。以中國海油為例,國際油價中樞上移疊加國內(nèi)“保供穩(wěn)價”政策,其2025年盈利增速有望維持20%以上,這類資產(chǎn)是組合的“壓艙石”。

啞鈴的另一端是“期權(quán)性資產(chǎn)奇兵”。對AI、半導體等科技板塊,不應完全放棄,但需改變參與方式——將其視為“看漲期權(quán)”,僅用10%-15%的資金布局。選擇標準清晰:擁有核心技術(shù)壁壘(如半導體設備的中微公司)、股價回調(diào)至產(chǎn)業(yè)資本定增成本區(qū)(如AI芯片的寒武紀)。投資它們,賭的不是短期反彈,而是三五年后的國產(chǎn)替代突破,需容忍其短期“沉睡”,作為組合的“收益放大器”。

最關(guān)鍵的操作原則是“跟隨聰明錢”而非“盲目抄底”。通過公募基金季報追蹤機構(gòu)調(diào)倉路徑,通過北向資金流向鎖定共識方向,在資金形成明確趨勢后做右側(cè)跟隨,遠比徒手接飛刀式的抄底更安全。

未來的投資勝負手,不在于找到下一個“特斯拉”,而在于能否在“傳統(tǒng)價值”與“新興成長”間找到平衡——用“確定性資產(chǎn)”筑牢防守,用“期權(quán)性資產(chǎn)”博取進攻。這場定價革命已開啟,唯有讀懂資金的邏輯、跟上市場的節(jié)奏,才能在分化的行情中占據(jù)主動。