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字節(jié)跳動的老股東——中銀集團(tuán)在賣老股。

作 者：王方

來源： 鉛筆道（ID：pencilnews）

傳出一個有意思的事：字節(jié)跳動的老股東——中銀集團(tuán)在賣老股。

結(jié)果還挺搶手，被知名機(jī)構(gòu)今日資本買了。

據(jù)報道，7家機(jī)構(gòu)競標(biāo)后，原本值2億美元的股票，最后賣到了3億美元（21億元）。

這一輪交易也帶動估值上漲——老股待售時的估值約3600億美元，成交時估值約4800億美元（3.4萬億元人民幣）。

這件事，對創(chuàng)業(yè)圈有哪些啟發(fā)？

原來我們說，一次成功的創(chuàng)業(yè)需要10年。我覺得以后要改改口了：至少改成15年、20年。為什么？字節(jié)這么賺錢的獨角獸，成立13年，依然沒上市，依然有很多老股東沒退出，更別談其他獨角獸。

01

賣老股，賺了多少？

這次字節(jié)老股出讓，讓它的資方（中銀集團(tuán)）賺了多少錢？可以根據(jù)公開信息模糊估算。

據(jù)稱，中銀集團(tuán)曾2次投資字節(jié)，一次是2013年，一次是2018年。

保守估計，若僅以2018年計算，略去過程直接給結(jié)論：投資收益約為2.6億美元（19億元），總收益率7.5倍（年化收益約33%）。

當(dāng)然，這種估算，距離事實可能有很大偏差：比如中銀是全部出售還是部分出售，賣的是2013年的（股權(quán)）還是2018年，都不確定。

但細(xì)節(jié)不影響結(jié)論。我核心要表達(dá)的是：這筆收益已經(jīng)非?？捎^，但其實也沒有那么夸張。

要知道，過去15年，字節(jié)幾乎是最成功的獨角獸——過去15年，就出了這一根獨苗，33%的年化收益，在頂級獨角獸的投資回報水平上，并不算異常高。

為什么？不如對比下字節(jié)的其他投資人。

字節(jié)創(chuàng)始人張一鳴，創(chuàng)業(yè)初期日子過得很苦，缺錢，向朋友借過錢，也向個人天使融過錢——這些幫助過字節(jié)的人，很多已經(jīng)獲得了巨額回報，盡管有些還是賬面收益。

比如2012年，字節(jié)獲得“數(shù)百萬元”的天使輪投資，投資人包括源碼資本曹毅、個人天使劉峻和周子敬（以太創(chuàng)始人）。其中，周子敬還曾“借了一筆錢”給張一鳴。

再比如海納亞洲（SIG）， 2012 年投資了字節(jié)100萬美元（A輪）。

投資人名單中，還不乏一些年輕人。據(jù)媒體報道，Paradigm 聯(lián)合創(chuàng)始人——黃共宇，24歲從硅谷來北京旅游，無心投資了張一鳴。他自稱，該投資收益率已經(jīng)超過1萬倍（未獲官方證實）。

02

老股東跑得挺虧

那么另一個問題來了：既然還沒等到超額回報，字節(jié)的老股東為啥要跑呢？

我個人認(rèn)為：是因為基金周期所限，等不起了——但這非常吃虧，好比足球大賽，臨門一腳球沒進(jìn)。

字節(jié)是2012年3月成立的，盡管是過去13年成長最快的公司，但畢竟也13年了。國內(nèi)人民幣基金，一般周期到10年不錯，很多是5年-8年。

如果是市場化的基金（非國資），形式比較靈活，或許還能等一等，比如延期1-2次，再延3-5年不是問題。如果是國資基金，彈性會很小，如果到期，那么該做什么就做什么。

而中銀集團(tuán)就是這類性質(zhì)，它的全程是“中國銀行集團(tuán)投資公司”，是國有控股企業(yè)。

這也反應(yīng)出另一個問題：對于一家獨角獸來說，10年的成長周期（從0到上市），依然是不夠用。

我們以前說，一次成功的創(chuàng)業(yè)，至少需要10年——現(xiàn)在這句話估計要改改了，可能要15年、20年。為什么？字節(jié)這么賺錢的公司，你投資13年都退出不了，更別談其他獨角獸。

有市場消息稱，字節(jié)2024年凈利潤約330?億美元，比騰訊還至少多20億美元。

所以這種背景下，周期更長的耐心資本就“占便宜”了，比如此次買家：今日資本。

它的基金周期達(dá)28年。

其創(chuàng)始人徐新受訪時曾說過一段話?！盎鹕芷谑怯邢薜摹蔷蜎]法賺到巴菲特說的時間復(fù)利的錢。解決這個問題的方法很簡單，我們做了個28年的基金?！?/p>

她說，單一項目超過10億美金的回報，有幾個特征：無一例外，項目（股權(quán)）拿的時間很長。

“益豐已經(jīng)拿了14年了，美團(tuán)已經(jīng)10 年了，Boss直聘已經(jīng) 6 年了?！?/p>

這種打法，就很占便宜。為什么？一個公司到獨角獸階段，風(fēng)險評估就變簡單了，未來有多大潛力，也基本能看出來了。

意思就是：作為投資人，你既然99%的風(fēng)險都冒完了，最佳退出期就差臨門一腳，結(jié)果被“基金周期”卡住了，這就很得不償失。

03

兩個建議

所以字節(jié)老股被賣，我就2個建議：

1、對創(chuàng)業(yè)者來說，別太焦慮，不應(yīng)將10年視為創(chuàng)業(yè)的上限。一次成功的創(chuàng)業(yè)，搞15年、20年都很常見。字節(jié)已經(jīng)發(fā)展13年，也沒上市，很多老股東也沒退出。

我們應(yīng)該足夠地長期主義，打造30年老店，甚至是50年老店、百年老店。

2、對投資人來說，爭取做“耐心資本”，爭取學(xué)習(xí)今日資本，把基金周期延長至10年、15年、20年，這樣才能賺到時間復(fù)利的錢。

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