作者丨劉宇

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

薇諾娜增長(zhǎng)乏力，拖累了貝泰妮的整體業(yè)績(jī)。

今年前三季度，貝泰妮的營(yíng)收和凈利雙雙下滑，曾經(jīng)的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)已不再，這家“功能性護(hù)膚第一股”的發(fā)展似乎蒙上了一層陰影。

前三季度營(yíng)收凈利雙降

貝泰妮成立于2010年，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和營(yíng)銷為一體，定位于皮膚健康互聯(lián)網(wǎng)+的大健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。貝泰妮構(gòu)建了以核心品牌“薇諾娜（Winona）”為支撐的多品牌矩陣，業(yè)務(wù)版圖覆蓋護(hù)膚、醫(yī)療器械及彩妝三大品類領(lǐng)域。公司于2021年3月25日登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，被稱為“功能性護(hù)膚第一股”。

上市初期，貝泰妮曾因?yàn)橘惖廓?dú)特以及高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)備受關(guān)注，市值一度超過(guò)1200億元，但后續(xù)股價(jià)持續(xù)下跌，如今市值僅為177億元，縮水超千億。

今年，貝泰妮的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)也相對(duì)頹勢(shì)。貝泰妮三季度報(bào)告顯示，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.64億元，同比下降13.78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.72億元，同比下降34.45%。

對(duì)于凈利潤(rùn)大幅下降，貝泰妮表示主要系年初至報(bào)告期末公司營(yíng)業(yè)收入同比有所下降，銷售毛利率回升以及各類運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率階段性略有上升的綜合影響所致。

不過(guò)，貝泰妮第三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)，營(yíng)業(yè)收入為10.92億元，同比下降9.95%；歸母凈利潤(rùn)2521.79萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)136.55%，實(shí)現(xiàn)扭虧。

貝泰妮的業(yè)績(jī)承壓并非今年才出現(xiàn)，梳理發(fā)現(xiàn)，自上市第二年起，公司的凈利潤(rùn)增速就開始放緩。

2022年、2023年、2024年，貝泰妮的營(yíng)業(yè)收入分別為50.14億、55.22億、57.36億，同比增長(zhǎng)分別是24.65%、10.14%、3.87%，相比上市首年的52.57%有持續(xù)放緩。

凈利潤(rùn)方面，2022年、2023年、2024年，貝泰妮的歸母凈利潤(rùn)分別10.51億、7.57億、5.03億，除了 2022年同比增長(zhǎng)21.82%外，2023年、2024年較同期分別下滑28.02%、33.53%。

如果說(shuō)之前還能夠勉強(qiáng)維持“增收不增利”，今年前三季度營(yíng)業(yè)收入和凈利雙雙下降。

“頂梁柱”薇諾娜品牌撐不住

貝泰妮業(yè)績(jī)持續(xù)放緩的背后，是占據(jù)其最大收入的核心品牌薇諾娜的銷售乏力。薇諾娜一直是貝泰妮的頂梁柱，2022年-2024年，薇諾娜的營(yíng)收分別為48.85億元、51.92億元、49.09億元，占公司營(yíng)收比重分別高達(dá)97.43%、94.02%、85.58%?？梢?，貝泰妮高度依賴薇諾娜這一單一品牌。

薇諾娜的增速下滑嚴(yán)重拖累貝泰妮整體業(yè)績(jī)。2022年至2024年，薇諾娜營(yíng)收增速分別為24.6%、6.28%和-5.45%，呈現(xiàn)持續(xù)放緩甚至負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2024年上半年，薇諾娜營(yíng)收19.5億元，較去年同期的23.89億元相比下降達(dá)到18.38%。

為擺脫過(guò)度依賴薇諾娜品牌現(xiàn)狀，貝泰妮陸續(xù)孵化了其他子品牌，有資料介紹，目前貝泰妮以薇諾娜品牌為核心，旗下還有璦科縵（高端抗衰）、薇諾娜寶貝（嬰童護(hù)膚）、貝芙?。▽I(yè)祛痘）、姬芮（大眾美妝）、泊美（大眾植物護(hù)膚）以及初普（家用美容儀）等多品牌。

上半年薇諾娜寶貝營(yíng)收達(dá)到1.10億元，同比增長(zhǎng)8.62%；璦科縵營(yíng)收5147.07萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)93.89%，增速亮眼但基數(shù)仍小。收購(gòu)品牌姬芮與泊美分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.12億元和0.24億元，同比下滑11.50%與4.72%。這些子品牌要支撐貝泰妮發(fā)展成為第二成長(zhǎng)曲線還相當(dāng)有難度。

渠道端看，2025年上半年三大渠道均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，線上渠道、OMO渠道（線上線下結(jié)合的自營(yíng)渠道）和線下渠道收入分別同比下降5.9%、10.5%和41.6%。各大電商平臺(tái)表現(xiàn)，阿里系、京東系、唯品會(huì)和自建平臺(tái)收入分別下降10.5%、22.1%、18.9%和16.5%，僅抖音平臺(tái)保持7.4%的增長(zhǎng)。

合規(guī)問(wèn)題頻發(fā)

貝泰妮在敏感肌賽道深耕，而敏感肌消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的要求更是高于普通消費(fèi)者，但貝泰妮的產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題卻接連出現(xiàn)，消費(fèi)者對(duì)貝泰妮產(chǎn)品質(zhì)量的質(zhì)疑影響到了銷售業(yè)績(jī)。

今年9月，在云南省藥品監(jiān)督管理局發(fā)布的2025年第1期醫(yī)療器械檢查結(jié)果通告中顯示，貝泰妮以及旗下全資子公司云南貝泰妮健康科技有限公司、科凝美（昆明）生物科技有限公司的檢查結(jié)論均為“限期整改”。

本次檢查按照《醫(yī)療器械監(jiān)督管理?xiàng)l例》《醫(yī)療器械生產(chǎn)監(jiān)督管理辦法》《醫(yī)療器械臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)監(jiān)督檢查辦法（試行）》及《云南省藥品監(jiān)督管理局涉企行政檢查管理辦法（試行）》等有關(guān)規(guī)定進(jìn)行，云南省藥品監(jiān)督管理局沒有公布貝泰妮及子公司因何種原因被要求限期整改。

針對(duì)被限期整改的具體原因，貝泰妮未進(jìn)行回復(fù)，僅表示該次檢查為年度常規(guī)例行監(jiān)督檢查。該期通告共涉及檢查生產(chǎn)企業(yè)42家，檢查結(jié)論均為“限期整改”，此事屬行業(yè)常態(tài)。

貝泰妮此前也被多次處罰。2025年1月，貝泰妮全資子公司貝小妮（上海）科技有限公司被上海市場(chǎng)監(jiān)管部門行政處罰，經(jīng)查，該公司在某電商平臺(tái)店鋪“薇諾娜個(gè)護(hù)旗艦店”上銷售銷售“薇諾娜玻尿酸多效修護(hù)精華液”和“薇諾娜特護(hù)霜”時(shí)，產(chǎn)品廣告宣傳為“適用人群：通用”和“孕婦可用”的特殊化妝品功效，貝小妮銷售的上述產(chǎn)品為普通化妝品，沒有“孕婦可用”和“適用人群：通用”的特殊適用人群。屬于虛假宣傳，而被市場(chǎng)監(jiān)管部門處以2萬(wàn)元罰款處罰。

去年，貝泰妮全資子公司上海貝芙汀科技有限公司也因?yàn)樘摷傩麄鞅惶幜P，當(dāng)時(shí)公司宣傳有“抗氧修護(hù)”“提升高倍抗氧力”“專研配方抗氧更高階”“黃金組合科學(xué)抗氧緊致修護(hù)”“2大核心技術(shù)實(shí)力抗氧”。抗氧化為化妝品新功效，上述化妝品為特殊化妝品，該公司未進(jìn)行特殊化妝品注冊(cè)，被上海市場(chǎng)監(jiān)管部門查處。

此外，貝泰妮的股東也在不斷減持股票。2024年11月，紅杉聚業(yè)累計(jì)減持1263.88萬(wàn)股。2025年5月，紅杉聚業(yè)、臻麗咨詢以詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式分別減持公司842.59萬(wàn)股、210.65萬(wàn)股，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為33.30元/股，合計(jì)套現(xiàn)3.5億元。

貝泰妮公告紅杉聚業(yè)于2025年10月減持了842.59萬(wàn)股，減持價(jià)格為43.7元/股，減持總金額3.68億元。目前，紅杉聚業(yè)持股比例為7.66%。

除此之外，貝泰妮第一大股東昆明諾娜科技有限公司于2024年12月實(shí)施減持計(jì)劃，累計(jì)減持股份46.92萬(wàn)股。第三大股東廈門臻麗咨詢有限公司在2022年7月至2025年2月期間，累計(jì)進(jìn)行15次減持操作，減持總量達(dá)1573萬(wàn)股，占貝泰妮總股本比例約3.7%。