作者 | 曉琳

編輯 | 鄭瑤

老牌中藥企業(yè)一則停牌公告，讓其三年“聯(lián)姻”或走向終點(diǎn)。

01

今起停牌！太龍藥業(yè)控制權(quán)或生變

12月1日，河南太龍藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“太龍藥業(yè)”）發(fā)布公告稱，控股股東鄭州泰容產(chǎn)業(yè)投資有限公司（以下簡稱“泰容產(chǎn)投” ）正在籌劃公司股份轉(zhuǎn)讓事宜，該事項(xiàng)可能導(dǎo)致太龍藥業(yè)控制權(quán)發(fā)生變更。

太龍藥業(yè)表示，公司股票自今日起停牌，預(yù)計(jì)不超過2個(gè)交易日。相關(guān)交易方及具體原因等細(xì)節(jié)尚未披露。

企查查信息顯示，泰容產(chǎn)投持股82441168股，持股比例為14.37%。這段資本“聯(lián)姻”始于2022年，當(dāng)時(shí)泰容產(chǎn)投以股權(quán)受讓方式“牽手”太龍藥業(yè)，然而僅三年后，雙方便走向了“分手”。

太龍藥業(yè)是一家擁有32年歷史的老牌藥企，目前市值約49.24億元。1999年在上海證券交易所上市，在69家A股中藥企業(yè)中市值排名第44。

太龍藥業(yè)業(yè)務(wù)覆蓋藥品制劑、中藥飲片、藥品研發(fā)服務(wù)和藥材流通四大板塊。其中藥品制劑業(yè)務(wù)以中藥口服制劑為主，代表產(chǎn)品有雙黃連口服液系列、雙金連合劑、小兒復(fù)方雞內(nèi)金咀嚼片、丹參口服液等。

2024年太龍藥業(yè)凈利潤5052.53萬元，同比增長16%。然而，進(jìn)入2025年后，其業(yè)績開始持續(xù)下滑。

2025年第一季度凈利潤僅為153.06萬元，同比大幅下滑92.80%。截至三季度末，其營收為11.87億元，凈利潤為2532.55萬，分別下滑11.47%和12.36%。

太龍藥業(yè)解釋，因公司主要產(chǎn)品參加全國中成藥集采中選，因各省份執(zhí)標(biāo)進(jìn)度不一，銷售尚未全面覆蓋，導(dǎo)致銷售發(fā)貨有所下降，營業(yè)收入同比下降。同時(shí)，疊加零售端藥店整合、醫(yī)保支付改革及執(zhí)標(biāo)產(chǎn)品價(jià)格體系維護(hù)的影響，銷售收入下降。

賽柏藍(lán)查詢發(fā)現(xiàn)，太龍藥業(yè)的雙黃連口服液（兒童型）和雙黃連合劑（無糖型）均屬中標(biāo)產(chǎn)品，納入集采。

02

收并購邏輯逐漸生變

從“搶資源”到“強(qiáng)協(xié)同”

具體來看太龍藥業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，其核心矛盾凸顯。

一方面，作為收入主力的中藥飲片業(yè)務(wù)占比高達(dá)51.63%，但其毛利率僅為17.22%，盈利能力薄弱。

另一方面，作為利潤核心的藥品制劑業(yè)務(wù)毛利率雖高達(dá)42.39%，卻已進(jìn)入下滑階段。這背后，在于其產(chǎn)品線缺乏護(hù)城河。

從太龍藥業(yè)披露的核心產(chǎn)品能夠看出，多為經(jīng)典非獨(dú)家老藥，僅雙金連合劑、小兒復(fù)方雞內(nèi)金咀嚼片為獨(dú)家。在當(dāng)下市場競爭激烈的情況下，高毛利自然難以為繼。

以核心產(chǎn)品雙黃連口服液為例，米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，太龍藥業(yè)雖以31.24%的份額位居市場第一，但河南福森與哈藥三精已形成強(qiáng)力追趕，分別占據(jù)18.23%和13.50%的市場份額，市場遠(yuǎn)非一家獨(dú)大。

盡管小兒復(fù)方雞內(nèi)金咀嚼片為獨(dú)家，但太龍藥業(yè)也并未獲得輕松的市場環(huán)境。華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2025年兒童消化市場規(guī)模達(dá)到了439億元，占兒童用藥市場的38.18%，是僅次于呼吸系統(tǒng)用藥的第二大細(xì)分領(lǐng)域。市場紅海一片，四磨湯口服液、醒脾養(yǎng)兒顆粒等競品早已占據(jù)市場前列。

2025年上半年，太龍藥業(yè)的研發(fā)投入僅為2591萬元，相較于去年同期的6015萬元，下滑56.93%。

向好的是太龍藥業(yè)的中藥材流通板塊增長顯著，營收與毛利率同比分別增長111.34%和3.92%。公司表示，主要是利用自有基地在成本、質(zhì)量和人才上的優(yōu)勢，拓展了客戶與業(yè)務(wù)規(guī)模。

與太龍藥業(yè)被“放手”的境遇相似的還有宏濟(jì)堂，科源制藥也終止了對其的收購計(jì)劃。

從宏觀層面看，2025年上半年，中成藥工業(yè)營收和利潤下滑5.9%和4.1%；中藥飲片工業(yè)下降3.1%和21.5%。在這樣的背景下，資本運(yùn)作呈現(xiàn)出更為理性和戰(zhàn)略性的特點(diǎn)，收購企業(yè)更看重并購的質(zhì)量與協(xié)同效應(yīng)，尤其對于跨領(lǐng)域的“聯(lián)姻”，自然趨于審慎。

相反，如云南白藥斥資6.6億元收購飲片企業(yè)聚藥堂，旨在強(qiáng)化其上游中藥材飲片的供應(yīng)鏈控制，是中藥產(chǎn)業(yè)鏈上下游縱向整合戰(zhàn)略。又如廣藥集團(tuán)同樣斥資7.5億與南京醫(yī)藥結(jié)合，則是為了打通下游銷售渠道，實(shí)現(xiàn)工商聯(lián)動(dòng)。

而回歸到太龍藥業(yè)，對于它未來的命運(yùn)，不僅在于誰將入主，更在于能否找到真正的產(chǎn)業(yè)“同路人”。

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