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聚焦高成長(zhǎng)公司，15萬+投資菁英共同關(guān)注

在眼下港股生物醫(yī)藥板塊集體走弱的背景下，近兩日維昇藥業(yè)股價(jià)上演逆勢(shì)異動(dòng)漲幅超15%，12月2日最終收盤價(jià)35.38港元。

在短短不到半年內(nèi)，維昇藥業(yè)積蓄了大量正面積極的基本面驅(qū)動(dòng)事件，包括旗下產(chǎn)品臨床里程碑不斷、與安科生物達(dá)成商業(yè)化合作、與藥明生物合作推進(jìn)隆培促生長(zhǎng)素本地化生產(chǎn)落地等，彰顯了這家內(nèi)分泌大賽道領(lǐng)頭羊Biotech產(chǎn)品過硬、管理層執(zhí)行力拉滿的優(yōu)秀特質(zhì)。此外，其合作伙伴Ascendis股價(jià)也在近期創(chuàng)下208美元的歷史新高。

公司基本面有夯實(shí)的核心臨床后期+即將商業(yè)化管線資產(chǎn)支撐，同時(shí)向上的彈性也是足夠大的。

作為專注于內(nèi)分泌領(lǐng)域創(chuàng)新型生物醫(yī)藥公司，維昇藥業(yè)正帶著包括長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素隆培生長(zhǎng)激素（lonapegsomatropin）、軟骨發(fā)育不全治療藥物那韋培肽（navepegritide）、甲狀旁腺功能減退癥治療藥物帕羅培特立帕肽（palopegteriparatide）三款潛在BIC或FIC的內(nèi)分泌管線快速向商業(yè)化發(fā)起沖刺。安科在維昇上市階段即出現(xiàn)在維昇的基石投資者名單上，引發(fā)了市場(chǎng)的無限想象，如今商業(yè)化框架協(xié)議進(jìn)一步落地，讓本就確定性很強(qiáng)的標(biāo)的更進(jìn)了一步。

過去數(shù)年中國(guó)生長(zhǎng)激素市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，2018-2023年市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)23.9%，目前中國(guó)已經(jīng)成為全球生長(zhǎng)激素第一大用藥國(guó)，如今國(guó)內(nèi)生長(zhǎng)激素不僅內(nèi)需旺盛，并且處于長(zhǎng)效替代短效的加速進(jìn)程，維昇藥業(yè)帶著新一代長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素惠及中國(guó)市場(chǎng)，有望受益于趨勢(shì)成為這一宏大市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。

01

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，放量駛?cè)肟燔嚨?/strong>

面對(duì)國(guó)內(nèi)廣闊的市場(chǎng)，維昇藥業(yè)作為國(guó)內(nèi)生長(zhǎng)激素市場(chǎng)的新生代選手，如何快速搶占市場(chǎng)份額？聯(lián)合一個(gè)有經(jīng)驗(yàn)、有實(shí)力的商業(yè)化伙伴是最直接高效的選擇。

安科生物用“真金白銀”預(yù)定了維昇藥業(yè)隆培生長(zhǎng)激素商業(yè)化伙伴的位置。在維昇藥業(yè)IPO募資中，安科生物全資子公司作為基石投資者認(rèn)購(gòu)公司3000萬美元的份額，成為第一大認(rèn)購(gòu)方。

安科生物是國(guó)內(nèi)最早涉足生物醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的企業(yè)之一，擁有30多年生物制藥經(jīng)驗(yàn)沉淀，以及20余年生長(zhǎng)激素臨床推廣團(tuán)隊(duì)與市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局看，安科生物市場(chǎng)份額僅次于第一名的金賽藥業(yè)，其主力短效生長(zhǎng)激素產(chǎn)品在2019年才上市，能夠在短短幾年內(nèi)搶下市占第二的市場(chǎng)地位屬實(shí)不易。

2023年安科生物生長(zhǎng)激素銷售團(tuán)隊(duì)規(guī)模約為600-700人，已覆蓋全國(guó)28個(gè)省份，擁有豐富的渠道資源與成熟的銷售體系，成熟的銷售網(wǎng)絡(luò)與全國(guó)數(shù)十家育高兒科門診。

過去，安科生物雖為國(guó)內(nèi)生長(zhǎng)激素領(lǐng)域第一梯隊(duì)，但相較于龍頭企業(yè)，在生長(zhǎng)激素的劑型、品規(guī)及市場(chǎng)占有率方面存在劣勢(shì)。近年來，隨著安科生物人生長(zhǎng)激素注射液（預(yù)灌封）的上市，憑借其唯一的“無防腐劑”生長(zhǎng)激素水劑，在全球倡導(dǎo)兒童安全用藥背景下，這一優(yōu)勢(shì)為其生長(zhǎng)激素產(chǎn)品增色不少。如今，安科生物與維昇藥業(yè)正式牽手，有望補(bǔ)齊安科生物在長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素方面的短板，實(shí)現(xiàn)“短效水劑+粉劑+長(zhǎng)效”的全劑型覆蓋，借助維昇藥業(yè)沖擊高端市場(chǎng)。

維昇藥業(yè)作為生物制藥領(lǐng)域的新秀，背靠Ascendis公司和Vivo Capital，產(chǎn)品獨(dú)具特色。但作為初創(chuàng)公司，其商業(yè)化經(jīng)驗(yàn)與銷售網(wǎng)絡(luò)的建立仍需要時(shí)間。維昇藥業(yè)可依托安科成熟的銷售網(wǎng)絡(luò)與全國(guó)數(shù)十家育高兒科門診，迅速打通商業(yè)化路徑，降低市場(chǎng)教育成本。此次雙方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，不僅在產(chǎn)品層面實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，更是研發(fā)力與渠道力的深度融合。

安科生物與維昇藥業(yè)合作符合邏輯，維昇藥業(yè)手握稀缺的TransCon技術(shù)及隆培生長(zhǎng)激素潛在BIC特性，顯然是一把打開長(zhǎng)效市場(chǎng)的鑰匙。長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素市場(chǎng)將有百億增量空間，維昇藥業(yè)有望通過與安科生物合作分到一塊巨大的蛋糕。

02

新一代BIC生長(zhǎng)激素，席卷市場(chǎng)

維昇藥業(yè)首個(gè)核心產(chǎn)品隆培生長(zhǎng)激素瞄準(zhǔn)國(guó)內(nèi)生長(zhǎng)激素市場(chǎng)，中國(guó)已成為全球最大的生長(zhǎng)激素市場(chǎng)且仍在快速增長(zhǎng)。目前，國(guó)內(nèi)獲批的生長(zhǎng)激素按給藥頻率劃分，可分為每天一次注射的短效生長(zhǎng)激素和每周一次注射的長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素。

短效生長(zhǎng)激素當(dāng)前仍然占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，市場(chǎng)份額超過70%，但其缺點(diǎn)顯然易見：患者需要每日注射，對(duì)于普遍存在注射恐懼的兒童患者來說，每天打針無疑是一種痛苦的治療經(jīng)歷；另一方面，在動(dòng)輒超過1年的治療周期中，絕大多數(shù)患者會(huì)出現(xiàn)漏針情況及過早停止治療（有數(shù)據(jù)表明一周漏一次以上的概率高達(dá)20%以上），從而影響治療效果。

然而，從臨床應(yīng)用的角度看，基于基因重組技術(shù)開發(fā)的日制劑生長(zhǎng)激素與人體分泌的內(nèi)源性生長(zhǎng)激素結(jié)構(gòu)相同，能夠安全的替代人體缺乏的生長(zhǎng)激素，其長(zhǎng)達(dá)40年的應(yīng)用歷史也充分證明生長(zhǎng)激素日制劑的安全性。

通過長(zhǎng)效化降低給藥頻率，提高患者依從性幾乎是所有慢性疾病治療藥物研發(fā)的共同趨勢(shì)。目前國(guó)內(nèi)長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素整體的市場(chǎng)的金額占有率約30%，按用藥患者的人數(shù)來計(jì)算比例更低，基于目前生長(zhǎng)激素市場(chǎng)長(zhǎng)效化的趨勢(shì)，疊加了行業(yè)兩位數(shù)增速和治療滲透率的不斷提升，長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素仍有很大進(jìn)一步取代短效生長(zhǎng)激素的空間。

很顯然，中國(guó)市場(chǎng)即將有更多長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素參與者加速這一趨勢(shì)，而在這些參與者中，療效更好、安全性更佳的長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素產(chǎn)品無疑將成為這一趨勢(shì)的最大推動(dòng)者，再看已于2024年遞交BLA并有望于2025年內(nèi)獲批的維昇藥業(yè)的隆培生長(zhǎng)激素，具備同類最佳的潛力，則很有可能成為這個(gè)最大的推動(dòng)者。

維昇藥業(yè)隆培生長(zhǎng)激素采用TransCon（暫時(shí)連接）技術(shù)，這一創(chuàng)新的長(zhǎng)效化技術(shù)平臺(tái)能夠使隆培生長(zhǎng)激素通過在體內(nèi)緩慢釋放未經(jīng)修飾的生長(zhǎng)激素分子實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)效作用。與此同時(shí)，其緩慢釋放的活性分子與人體自身分泌的生長(zhǎng)激素具有完全一致的天然結(jié)構(gòu)，因此保持了與內(nèi)源性生長(zhǎng)激素一致的組織分布和生理作用，是全球唯一兼具天然分子結(jié)構(gòu)和長(zhǎng)效特性的生長(zhǎng)激素。另外，隆培生長(zhǎng)激素也是歷經(jīng)真實(shí)世界臨床使用驗(yàn)證的創(chuàng)新產(chǎn)品，其早在2021年、2022年分別獲得FDA、EMA上市批準(zhǔn)，是美國(guó)和歐洲首個(gè)獲批可用于兒童的長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素，并迅速在歐美市場(chǎng)成長(zhǎng)為最暢銷的長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素，2024年隆培生長(zhǎng)激素海外銷售高達(dá)2.02億歐元。

在家長(zhǎng)們十分關(guān)注的療效上，隆培生長(zhǎng)激素已經(jīng)在嚴(yán)格設(shè)計(jì)的確證性關(guān)鍵臨床研究中被證明，在促進(jìn)長(zhǎng)高這一關(guān)鍵療效指標(biāo)的比較中顯著優(yōu)于短效生長(zhǎng)激素，也是唯一一個(gè)經(jīng)全球及中國(guó)3期臨床證實(shí)優(yōu)效于日制劑的長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素周制劑。

結(jié)語：除了隆培生長(zhǎng)激素之外，維昇藥業(yè)還有兩款在研的潛力巨大的創(chuàng)新藥物：那韋培肽、帕羅培特立帕肽，兩者都是聚焦國(guó)內(nèi)乃至全球未滿足臨床需求的重磅藥物。

我們可以看到，維昇藥業(yè)定位于內(nèi)分泌賽道專家型Biotech，通過卓越TransCon技術(shù)，在國(guó)內(nèi)針對(duì)擁有未滿足臨床需求的大適應(yīng)癥或罕見病完成了關(guān)鍵臨床試驗(yàn)，打造出數(shù)個(gè)BIC和FIC項(xiàng)目，以此來給患者提供更理想的治療選擇，隨著三款產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入商業(yè)化和報(bào)批階段，公司有望在上市后迅速迎來收入高速增長(zhǎng)期以及快速達(dá)到Break-even節(jié)點(diǎn)。

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