十年沉淀，向新而行。

2015年的中國，激蕩著創(chuàng)新與變革的時(shí)代強(qiáng)音。

“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的號(hào)召點(diǎn)燃了無數(shù)人的夢(mèng)想，而一場更深層次的戰(zhàn)略變革，正在關(guān)乎國家安全的領(lǐng)域悄然發(fā)生——2015年3月12日中共中央印發(fā)《軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略綱要》，標(biāo)志著“軍民融合”正式上升為國家戰(zhàn)略。一道曾經(jīng)主要由國家力量構(gòu)筑的壁壘，開始向社會(huì)資本、民營力量敞開大門，預(yù)示著中國軍工科技產(chǎn)業(yè)一個(gè)全新紀(jì)元的開啟。

正是在這歷史性的交匯點(diǎn)，泰中合投資應(yīng)運(yùn)而生。其名“泰”，取自“國泰民安”，寓意心懷家國、志向宏大；“中”，恪守中正平和、尊重規(guī)律、不行險(xiǎn)招；“合”，旨在生態(tài)協(xié)同、合力共贏、與伙伴共享成長。“泰中合”這個(gè)名字，凝聚了創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)最樸素的愿望與最堅(jiān)定的信念。

十年，不過歷史一瞬，卻足以讓潮聲改向、讓山脈隆起——這是時(shí)光的力量，更是奮斗者的注腳。

泰中合的十年征程，恰是一場緊扣國家脈搏、深植產(chǎn)業(yè)沃土的長征。從最初只有1000萬規(guī)模的專項(xiàng)基金，到如今管理近50億元資產(chǎn)；從聚焦于軍工配套領(lǐng)域的“狙擊手”，進(jìn)化到全面擁抱智能化、低空經(jīng)濟(jì)的“生態(tài)構(gòu)建者”；從籍籍無名，到成為業(yè)內(nèi)備受尊敬的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)……

十年光陰，于泰中合而言，是與國家戰(zhàn)略同頻共振的十年，也是中國軍工產(chǎn)業(yè)從“跟跑”邁向“并跑”乃至“領(lǐng)跑”的十年，更是一群懷揣家國情懷的投資人，以資本為筆、以專業(yè)為墨，共同書寫屬于硬科技投資人的報(bào)國篇章。

十年是一個(gè)里程碑，更是一個(gè)新起點(diǎn)。泰中合投資創(chuàng)始合伙人、董事長呂晨以“守正、創(chuàng)新、共驅(qū)共盈”八字寄言，說出對(duì)過往的總結(jié)，更是對(duì)未來的承諾。

十年風(fēng)華正茂，未來更待深耕。泰中合愿與所有同行者一道，以十年為序章，以家國為底色，繼續(xù)做中國硬科技投資的“探路者”和“同行者”，在服務(wù)國家戰(zhàn)略的征程中，書寫更精彩的篇章。

軍民融合“探路者”

泰中合的誕生，始于一場跨越體制的“情懷共振”。

2015年初春的北京，彼時(shí)，軍民融合剛上升為國家戰(zhàn)略，股權(quán)投資行業(yè)蓬勃發(fā)展，但軍工領(lǐng)域的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)卻寥寥無幾?！澳菚r(shí)我常想，軍工是國家戰(zhàn)略的基石，但民營資本參與度太低了?！眳纬炕貞?，“信息不對(duì)稱、資源壁壘高，很多有潛力的民營軍工企業(yè)找不到資本，投資人也看不懂這個(gè)領(lǐng)域。如果能架一座橋，讓專業(yè)資本流入軍工，既能延續(xù)我對(duì)國防的情懷，也能真正幫到這些企業(yè)?！?/p>

幾乎同一時(shí)間，另一位“老戰(zhàn)友”，現(xiàn)任泰中合創(chuàng)始合伙人、風(fēng)控負(fù)責(zé)人的計(jì)月東正在收拾辦公室的私人物品，這位曾在軍品成本價(jià)格部門工作近二十年的財(cái)務(wù)工作者，彼時(shí)也在考慮新時(shí)期二次創(chuàng)業(yè)。

命運(yùn)的奇妙在于，兩個(gè)軍工裝備系統(tǒng)的老戰(zhàn)友，在同一時(shí)段被推至人生選擇的隘口。沒有冗長的鋪墊，呂晨第一時(shí)間找到計(jì)月東，直截了當(dāng)?shù)亓钠鹱约合雱?chuàng)辦一家軍工股權(quán)投資公司的打算。

泰中合投資創(chuàng)始合伙人 呂晨

“當(dāng)時(shí)正值軍民融合上升為國家戰(zhàn)略，股權(quán)投資行業(yè)蓬勃發(fā)展，基于對(duì)呂總多年的了解和信任，基于對(duì)國防軍工的情懷，決定協(xié)助他一起干，這也堅(jiān)定了我轉(zhuǎn)業(yè)到地方的想法，希望換一個(gè)戰(zhàn)場繼續(xù)為國防軍工做貢獻(xiàn)?！奔幢銜r(shí)隔多年，計(jì)月東說起這段往事依舊記憶猶新。

因?yàn)樾湃味x擇與呂晨同行的，遠(yuǎn)不止計(jì)月東一人。日后加入并成為泰中合投資負(fù)責(zé)人、管理合伙人的雷洪亭，同樣被這種獨(dú)特的“氣場”所吸引。他向融中財(cái)經(jīng)坦言，當(dāng)時(shí)公司的團(tuán)隊(duì)和管理規(guī)模雖不大，卻散發(fā)出一種“必將成為一家優(yōu)秀軍工基金”的篤定氣質(zhì)?！坝绕涫俏液蛥慰偅跉赓|(zhì)和能量場上非常契合。這種契合不僅是性格、價(jià)值觀上的互補(bǔ)，更能轉(zhuǎn)化為工作中積極、高效的互動(dòng)?！?/p>

雷洪亭強(qiáng)調(diào)，最根本的是彼此愿景高度一致：“我們都深刻理解軍工產(chǎn)業(yè)與資本市場的邏輯，堅(jiān)信能發(fā)揮泰中合的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，將其打造成軍工投資領(lǐng)域最頂尖的機(jī)構(gòu)。我一直認(rèn)為，選擇與誰同行，比要去的遠(yuǎn)方更重要?！?/p>

回首望去，正是這份始于信任、成于共識(shí)的合伙基礎(chǔ)，讓泰中合在團(tuán)隊(duì)建設(shè)、管理規(guī)模和投資業(yè)績上，結(jié)出了累累碩果。

而回到剛成立的2015年，泰中合軍工投資藍(lán)圖繪就后，殘酷的現(xiàn)實(shí)第一課便是募資。對(duì)于任何一家初創(chuàng)投資機(jī)構(gòu)而言，跨過第一筆募資的“生死線”都絕非易事。

對(duì)泰中合這支背景獨(dú)特、專注軍工的團(tuán)隊(duì)來說，這根“線”繃得格外緊——沒有鮮花簇?fù)淼暮灱s儀式，沒有大佬站臺(tái)的造勢(shì)，甚至連“故事”都談不上精彩。

用呂晨后來的話說：“難，但幸運(yùn)?！?/p>

2015年公司成立時(shí)，泰中合的初始團(tuán)隊(duì)只有寥寥幾人，基金募集難度遠(yuǎn)超想象。彼時(shí)，軍民融合剛上升為國家戰(zhàn)略，但軍工投資仍是“冷門中的冷門”，民營資本怕政策風(fēng)險(xiǎn)不敢進(jìn)，國有資本嫌周期太長看不上，連專業(yè)投資人也大多搖頭：“軍工水太深，你們幾個(gè)從部隊(duì)出來的，懂投資嗎？”

質(zhì)疑聲里，呂晨和計(jì)月東沒急著辯解。他們深知，要在大的歷史浪潮中找準(zhǔn)定位，必須用對(duì)國家戰(zhàn)略的深刻理解說服投資人。

最終打動(dòng)第一批投資人的，也是以呂晨為首的泰中合創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)于行業(yè)的認(rèn)知和創(chuàng)業(yè)的決心。第一筆基金1000萬資金在艱難中勉強(qiáng)湊齊了，錢雖不多，但這筆專項(xiàng)基金成了泰中合的“第一口氣”。不僅用這筆錢投出了優(yōu)秀的軍工企業(yè)，驗(yàn)證了泰中合的投資理念，更用它證明了，從部隊(duì)出來的“軍工老兵”，帶著對(duì)國家方向的精準(zhǔn)把握和對(duì)產(chǎn)業(yè)的深度認(rèn)知，也能在冷門賽道撕開一道口子。

多年后回看，呂晨仍感慨，“萬事開頭難，但幸運(yùn)的是，我們選對(duì)了方向——緊跟國家戰(zhàn)略，用專業(yè)賦能產(chǎn)業(yè)。”

泰中合的崛起，正是精準(zhǔn)踩中了中國軍民融合的雙重歷史機(jī)遇。

2015年不僅是政策元年，更是軍工開放的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。此前，民間資本想進(jìn)軍工門，要么被“軍工四證”的高門檻攔住，要么因信息不對(duì)稱碰得頭破血流?！澳菚r(shí)候企業(yè)不敢說自己是軍品供應(yīng)商，怕泄密；資本不敢投，怕踩雷?！庇?jì)月東回憶，“政策一松綁，‘民參軍’從特例變常態(tài)，我們剛好卡在中間——既懂體制規(guī)則，又知產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)?！?/p>

泰中合投資創(chuàng)始合伙人/風(fēng)控負(fù)責(zé)人 計(jì)月東

另一重機(jī)遇來自股權(quán)投資行業(yè)的黃金期。創(chuàng)業(yè)板開閘、注冊(cè)制試點(diǎn)，科技企業(yè)退出通道漸寬。軍工項(xiàng)目雖周期長，但一旦技術(shù)定型、型號(hào)列裝，回報(bào)確定性極強(qiáng)。

方向雖明，路卻難走。

軍工投資的“難”，根植于其“信息不透明、產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜”的天然屬性。從地面兵器到航天探索，從原材料供應(yīng)到整機(jī)制造，軍工體系像一張精密卻隱蔽的網(wǎng)，外行人難窺全貌。

我國軍工系統(tǒng)分為地面兵器裝備、航空及航空發(fā)動(dòng)機(jī)、航天與空間探索、船舶制造、雷達(dá)電子戰(zhàn)、核工業(yè)等六大子產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋上游原材料、中游零部件、器械加工、整機(jī)制造和分系統(tǒng)，下游主機(jī)廠等產(chǎn)業(yè)集群。

泰中合的解法，則是把“模糊的軍工”變成“清晰的地圖”。盡管泰中合團(tuán)隊(duì)多數(shù)人出自體制內(nèi)，從事多年國防軍工建設(shè)工作，但在成立最初的五年，團(tuán)隊(duì)依舊不追求管理規(guī)模，也不刻意宣傳，而是沉下心來，將大量精力投入深入的行業(yè)研究與細(xì)致的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂怼?/p>

泰中合對(duì)于軍工體系的研究，從總體到分系統(tǒng)、從頂層客戶到供應(yīng)商，從自上而下的配套關(guān)系、管理體系和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)劣態(tài)勢(shì)出發(fā)做系統(tǒng)性研究，進(jìn)而尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。“有些項(xiàng)目看似發(fā)展非常好，利潤不錯(cuò)，團(tuán)隊(duì)也不錯(cuò)，但是放在產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀中研究，你會(huì)發(fā)現(xiàn)很可能會(huì)受到上下游限制和擠兌，生存空間受限，這也意味著它不是一個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?！眳纬空f道。

在泰中合的投資字典里，“軍工科技”始終是關(guān)鍵詞。他們堅(jiān)信，國防軍工是科技戰(zhàn)的最高陣地，軍工科技的突破將帶動(dòng)萬億級(jí)民用產(chǎn)業(yè)，是經(jīng)濟(jì)增長的核心動(dòng)能。

但并非所有“軍工相關(guān)”項(xiàng)目都能通過泰中合的篩選，泰中合看中真正對(duì)某一行業(yè)發(fā)展有著至關(guān)重要推動(dòng)作用的、非模式類創(chuàng)新的硬科技。畢竟從全球視野來看，任何一個(gè)國家的長期經(jīng)濟(jì)增長，一定是科技創(chuàng)新引領(lǐng)，這是必然趨勢(shì)。因此，也正如呂晨所言，對(duì)于軍工投資，科技屬性是第一原則。

總的來看，泰中合的硬科技投資主要有三大原則：

第一，技術(shù)門檻要更高。軍工技術(shù)有900多個(gè)細(xì)分品類，由于軍工企業(yè)往往有著天然的護(hù)城河，而技術(shù)本身的高壁壘正是泰中合投資硬科技的重中之重。

第二，階段性增量要最大。每種技術(shù)都具備很長的生命周期，每個(gè)階段的成長速度也各不相同。受到泰中合青睞的項(xiàng)目，在投資期內(nèi)，技術(shù)產(chǎn)品化應(yīng)用的階段性增量必須最大。

第三，行業(yè)拓展性要最強(qiáng)，這不僅決定了企業(yè)所處的市場容量，同時(shí)也決定了它未來在二級(jí)市場的表現(xiàn)。

這種“技術(shù)－增量－拓展”的三維篩選，讓泰中合的投資始終圍繞“國家需要、市場需要、企業(yè)能成長”展開。

軍工投資“同行者”

在軍工投資這個(gè)賽道，泰中合的制勝密碼，藏在對(duì)軍工文化的深度敬畏與對(duì)企業(yè)需求的精準(zhǔn)回應(yīng)里。

當(dāng)多數(shù)投資機(jī)構(gòu)還在拼“跑項(xiàng)目速度”“資源背書”時(shí)，泰中合早已把“懂軍工、尊重軍工”刻進(jìn)了投資邏輯——不是用資本“俯視”企業(yè)，而是以“產(chǎn)業(yè)合伙人”的姿態(tài)，用文化共鳴破圈，用深度賦能贏心。這種差異化路徑，讓他們?cè)诟偁幖ち业能姽ね顿Y領(lǐng)域走出了一條獨(dú)特的“長期主義”之路。

軍工投資的第一個(gè)難點(diǎn)，是“找對(duì)項(xiàng)目”。與多數(shù)機(jī)構(gòu)“廣撒網(wǎng)找BP”“拼關(guān)系搶項(xiàng)目”的模式不同，泰中合的項(xiàng)目絕大多數(shù)來自產(chǎn)業(yè)資源直接對(duì)接。呂晨直言：“在軍工領(lǐng)域，其實(shí)并不缺少好項(xiàng)目，而是缺少發(fā)現(xiàn)好項(xiàng)目的能力。只有在這個(gè)行業(yè)長期深耕，才能具備自己真正的投資優(yōu)勢(shì)?！?/p>

信息壁壘高、敏感性強(qiáng)的特點(diǎn)，讓很多機(jī)構(gòu)對(duì)于軍工投資望而卻步。泰中合的解法，是用“產(chǎn)業(yè)深度+資源網(wǎng)絡(luò)”構(gòu)建起一道“項(xiàng)目過濾墻”。

第一維：產(chǎn)業(yè)認(rèn)知——沿產(chǎn)業(yè)鏈繪制“知識(shí)圖譜”

泰中合的團(tuán)隊(duì)，堪稱“軍工活字典”。這種積累，能讓他們沿著軍工核心產(chǎn)業(yè)鏈建立知識(shí)圖譜，挖掘優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?；趯?duì)軍工行業(yè)的深度理解，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)深度研究；國家“十四五”規(guī)劃期間，軍工行業(yè)強(qiáng)化國防現(xiàn)代化建設(shè)，推動(dòng)裝備代際升級(jí)；技術(shù)創(chuàng)新方面，強(qiáng)調(diào)軍事智能化、信息化與裝備體系化，新質(zhì)生產(chǎn)力成為核心驅(qū)動(dòng)力。

第二維：產(chǎn)業(yè)人脈——“小圈子”里的快速驗(yàn)證

某種程度上說，軍工投資是“熟人游戲”，項(xiàng)目信息往往通過業(yè)內(nèi)交流傳播，泰中合體系化的產(chǎn)業(yè)人脈積累帶來更多項(xiàng)目轉(zhuǎn)化。核心團(tuán)隊(duì)多年軍工產(chǎn)業(yè)及資本市場經(jīng)驗(yàn)，積累了深厚的人脈，細(xì)分領(lǐng)域的投資是個(gè)江湖，也是朋友圈，經(jīng)常和業(yè)內(nèi)朋友溝通交流，有很多好的項(xiàng)目信息且能夠?qū)?xiàng)目畫像有更清晰理解。

第三維：產(chǎn)業(yè)資源——讓企業(yè)主動(dòng)“找上門”

當(dāng)泰中合的品牌與資源積累到一定程度，企業(yè)開始主動(dòng)“找上門”。這種“吸引力”，源于團(tuán)隊(duì)對(duì)軍工產(chǎn)業(yè)的“深度理解”和“資源整合能力”。

而支撐這份吸引力的底層邏輯，是泰中合團(tuán)隊(duì)“懂軍工”的核心優(yōu)勢(shì)。

泰中合的團(tuán)隊(duì)，從合伙人到投資經(jīng)理，多數(shù)擁有軍隊(duì)或國企工作背景。但這份背景絕非機(jī)構(gòu)的“宣傳噱頭”，而是構(gòu)建“軍工文化共情力”的基石。畢竟，行業(yè)背景只是敲開項(xiàng)目大門的“敲門磚”，真正讓團(tuán)隊(duì)脫穎而出的是對(duì)國防軍工體系的深度認(rèn)知——既懂技術(shù)路徑的“硬邏輯”，更懂軍工文化的“軟脈絡(luò)”。

正是這種“深度理解”與“文化共振”，讓泰中合不僅是“投資方”，更成為軍工創(chuàng)業(yè)者的“同行者”。軍工企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，多是“技術(shù)出身+軍旅基因”，他們講“軍品質(zhì)量是生命線”，講“配套體系的協(xié)同性”，講“為國家解決‘卡脖子’問題的使命感”。

這些“圈層語言”，外行人聽不懂，但泰中合團(tuán)隊(duì)能接住。

曾接受泰中合投資的企業(yè)星際榮耀副總經(jīng)理李勇鵬，用“專業(yè)、省心、不添亂”對(duì)泰中合進(jìn)行評(píng)價(jià)，“泰中合無論對(duì)于行業(yè)政策的判斷，還是對(duì)于技術(shù)的判斷的話都非常到位，所以我們?cè)谶M(jìn)行交流時(shí)，雙方話語體系比較相似，信任度也非常高?！?/p>

在李勇鵬看來，這份“專業(yè)”源于其對(duì)產(chǎn)業(yè)的深刻洞察；“省心”意味著溝通高效、決策清晰；而最難能可貴的“不添亂”，則體現(xiàn)了資本對(duì)創(chuàng)業(yè)者的絕對(duì)信任與尊重。

與此同時(shí)，在軍工投資領(lǐng)域，“快進(jìn)快出”從來不是主流邏輯，軍工投資的核心還在于“長期主義+系統(tǒng)性賦能”。

這個(gè)被貼上“高門檻、長周期、強(qiáng)監(jiān)管”標(biāo)簽的賽道，考驗(yàn)的不僅是機(jī)構(gòu)挖掘項(xiàng)目的眼光，更是陪伴企業(yè)穿越技術(shù)攻關(guān)、市場驗(yàn)證、資質(zhì)沉淀的長期耐心。而在這條“慢賽道”上，泰中合用一套“懂行、克制、務(wù)實(shí)”的投后方法論，給出了屬于自己的“系統(tǒng)性賦能”軍工樣本。

軍工企業(yè)的成長軌跡，天然帶著不同于消費(fèi)、TMT賽道的“慢基因”。從技術(shù)研發(fā)到軍品定型，從首臺(tái)套驗(yàn)證到批量列裝，往往需要5～10年周期；財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，因合同周期長，下游結(jié)算滯后，企業(yè)應(yīng)收賬款占比較高，前三季度營收疲軟是常態(tài)。

面對(duì)這種特殊性，泰中合的選擇是“不折騰”——泰中合強(qiáng)調(diào)“不做每天要數(shù)據(jù)的純財(cái)務(wù)股東”，拒絕用傳統(tǒng)制造業(yè)標(biāo)準(zhǔn)苛求軍工企業(yè)。呂晨提到：“要理解行業(yè)生態(tài)，在合規(guī)范圍內(nèi)不干涉企業(yè)正常經(jīng)營，避免給團(tuán)隊(duì)添堵?！?/p>

這種“少添亂”的克制，反而為被投企業(yè)營造了穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境。

但不干涉不等于缺位。軍工市場的封閉性與信息差，往往是企業(yè)最頭疼的痛點(diǎn)，泰中合依托團(tuán)隊(duì)在軍工圈的深厚積累，幫助被投企業(yè)在行業(yè)內(nèi)對(duì)接優(yōu)質(zhì)人才，解決“圈子窄、招人難”痛點(diǎn)。與此同時(shí)，泰中合雖不直接面向企業(yè)做出市場承諾，但會(huì)基于對(duì)軍方需求、招標(biāo)規(guī)則的理解，提示企業(yè)“哪些方向有突破機(jī)會(huì)”，輔助其調(diào)整市場策略。

當(dāng)被投企業(yè)遭遇“生死考驗(yàn)”時(shí)，泰中合的“資本兜底”更顯擔(dān)當(dāng)。軍工研發(fā)燒錢如流水，企業(yè)需融資時(shí)，泰中合團(tuán)隊(duì)會(huì)主動(dòng)篩選匹配的中介機(jī)構(gòu)，推薦產(chǎn)業(yè)資本或政府引導(dǎo)基金，甚至追加投資。呂晨強(qiáng)調(diào)：“錢就是企業(yè)的血，真金白銀的支持比口頭承諾更重要?！?/p>

從理解行業(yè)特殊性時(shí)的“不添亂”，到資源對(duì)接中的“精準(zhǔn)連接”，再到危急時(shí)刻的“資本兜底”，泰中合的投后方法論，本質(zhì)是用產(chǎn)業(yè)認(rèn)知替代財(cái)務(wù)管控，用資源網(wǎng)絡(luò)替代市場承諾，用長期陪伴替代短期考核。

這種賦能邏輯，既尊重了軍工行業(yè)“慢工出細(xì)活”的客觀規(guī)律，又精準(zhǔn)擊中了科技企業(yè)“缺資源、缺耐心、缺行業(yè)認(rèn)知”的核心痛點(diǎn)。與此同時(shí)，這“看十年、陪一程”的定力，或許是軍工投資區(qū)別于消費(fèi)、TMT賽道的關(guān)鍵，也正是軍工投資領(lǐng)域最珍貴的“長期主義”注腳。

軍工賽道“深耕者”

在資本市場的版圖上，軍工投資始終是一片特殊的“深水區(qū)”。這里既有“國之重器”的戰(zhàn)略價(jià)值，又布滿技術(shù)壁壘、政策敏感與長周期回報(bào)的暗礁。

當(dāng)多數(shù)機(jī)構(gòu)因“看不懂、不敢投、熬不住”而視為畏途時(shí)，泰中合卻用十年時(shí)間扎下根來——從2015年成立至今，這家以“服務(wù)國家戰(zhàn)略、深耕軍工賽道”為初心的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，不僅交出了“十年零重大虧損”的穩(wěn)健答卷，更用一套“戰(zhàn)略錨定+風(fēng)控護(hù)航”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，成了軍工領(lǐng)域公認(rèn)的“深耕者”。

“資本報(bào)國、產(chǎn)業(yè)強(qiáng)軍”——這八個(gè)字，是泰中合自2015年成立起便鐫刻在基因里的使命，更是每份募資PPT中都呈現(xiàn)的一句話。這不是空洞的口號(hào)，而是泰中合穿透十年投資實(shí)踐的精神綱領(lǐng)，是團(tuán)隊(duì)在會(huì)議室爭論項(xiàng)目取舍時(shí)的決策準(zhǔn)繩，是面對(duì)高收益誘惑時(shí)堅(jiān)守底線的清醒劑。

在軍工投資這條“與國同頻”的賽道上，泰中合用行動(dòng)詮釋，資本的力量，終要回歸服務(wù)國家的本源；產(chǎn)業(yè)的深耕，方能托舉起強(qiáng)軍的夢(mèng)想。

在他們看來，軍工從不是普通的財(cái)務(wù)投資標(biāo)的。一枚導(dǎo)彈的可靠列裝，關(guān)乎國土安全的戰(zhàn)略縱深；一顆衛(wèi)星的精準(zhǔn)入軌，支撐著數(shù)字中國的信息命脈；一套無人裝備的成熟應(yīng)用，可能改寫未來戰(zhàn)場的規(guī)則。這些看似“冰冷”的裝備背后，是國家科技實(shí)力的集中展現(xiàn)，是國防安全的立體屏障。

因此，泰中合的每一次出手，既是對(duì)產(chǎn)業(yè)規(guī)律的敬畏——他們深諳軍工技術(shù)“十年磨一劍”的長周期特性，明白“卡脖子”環(huán)節(jié)必須用耐心資本澆灌；更是對(duì)國家需求的回應(yīng)，泰中合投資“機(jī)、彈、箭、星、網(wǎng)”的體系化投資布局，就是基于國家戰(zhàn)略制定的。

軍工投資的風(fēng)險(xiǎn)，曾被業(yè)內(nèi)稱為“戴著鐐銬跳舞”——政策敏感度高、技術(shù)不確定性大、退出周期長。但在泰中合內(nèi)部，這些風(fēng)險(xiǎn)被拆解成可管理的“變量”，通過“制度+經(jīng)驗(yàn)+資源”構(gòu)建的全流程風(fēng)控體系，在“守底線”與“博收益”間找到了精妙平衡。

“募資不是‘誰給錢就收’，而是‘誰符合要求才收’?！庇?jì)月東的這句話，道破了泰中合對(duì)資金的審慎態(tài)度。

在基金募集方面，泰中合嚴(yán)守監(jiān)管底線，對(duì)募資對(duì)象和募集資金來源的合法性施行嚴(yán)格的穿透審查，特別是對(duì)社會(huì)資本出資主體的出資審查，嚴(yán)格按照相關(guān)部門對(duì)保密企業(yè)的要求，確保所有LP穿透到最終主體無外資無外籍；同時(shí)，規(guī)范基金合同的擬制，在基金層面設(shè)立合伙人會(huì)議、投資決策委員會(huì)，按照合伙協(xié)議的約定，行使聽取年度報(bào)告、批準(zhǔn)項(xiàng)目投資及退出等權(quán)利，強(qiáng)化基金的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，全面保障投資人的合法權(quán)益。

這種做法不僅守住了監(jiān)管底線，更篩選出與泰中合戰(zhàn)略同頻的長期資本。

投資決策時(shí)，泰中合的專業(yè)團(tuán)隊(duì)會(huì)從“技術(shù)真實(shí)性”與“配套確定性”兩個(gè)維度深挖。技術(shù)真實(shí)性方面，他們要求企業(yè)提供實(shí)驗(yàn)室數(shù)據(jù)、第三方檢測(cè)報(bào)告，甚至派團(tuán)隊(duì)實(shí)地驗(yàn)證。

在基金投資方面，按照基金內(nèi)部流程，由專業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行對(duì)項(xiàng)目的全面盡調(diào)及投資協(xié)議的磋商、溝通、訂立，根據(jù)投資決策委員會(huì)的決定進(jìn)行投資，加強(qiáng)對(duì)投資協(xié)議的歸集與管理。

投后管理也不是“被動(dòng)監(jiān)控”，而是“主動(dòng)賦能+風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警”。在基金投后管理方面，泰中合團(tuán)隊(duì)會(huì)定期跟蹤條款的執(zhí)行情況，通過股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)或其他方式參與公司治理，了解目標(biāo)公司經(jīng)營狀況，監(jiān)督目標(biāo)公司建立健全治理結(jié)構(gòu)，應(yīng)定期了解目標(biāo)公司的收入、利潤、增長率、市場占有率等經(jīng)營指標(biāo)，動(dòng)態(tài)掌握公司戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)發(fā)展定位、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)控制情況等，同時(shí)積極為被投資企業(yè)提供增值服務(wù)。

退出是投資的“最后一公里”，泰中合的原則是“提前規(guī)劃、靈活應(yīng)對(duì)”。提前規(guī)劃項(xiàng)目退出路徑，盡可能通過業(yè)績對(duì)賭、反稀釋等條款的約定為退出提供保障。同時(shí)加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)公司日常管理的介入和項(xiàng)目跟蹤，實(shí)時(shí)掌握目標(biāo)公司真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，一旦發(fā)生財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重惡化等情形，就根據(jù)約定啟動(dòng)應(yīng)急措施，及時(shí)退出，減少風(fēng)險(xiǎn)，另外在退出的實(shí)際操作中關(guān)注法律法規(guī)的變化更新，避免違法違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

而在股權(quán)投資領(lǐng)域，“何時(shí)退出”始終是考驗(yàn)機(jī)構(gòu)智慧的關(guān)鍵命題。尤其對(duì)于軍工這類周期長、技術(shù)壁壘高的賽道，投資機(jī)構(gòu)在解禁后往往陷入“短期效益”與“長期價(jià)值”的艱難權(quán)衡。泰中合的策略是“解禁后盡早退出”，這一選擇背后，既是對(duì)行業(yè)特性的深刻洞察，也是對(duì)LP訴求與市場規(guī)律的雙重回應(yīng)。

雷洪亭指出，“從退出時(shí)機(jī)的底層邏輯看，短期退出的效益優(yōu)勢(shì)與長期持有的風(fēng)險(xiǎn)暴露構(gòu)成永恒博弈。選擇在上市解禁后即刻減持，可以迅速回籠資金并鎖定較高的年化收益，降低市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但也可能會(huì)錯(cuò)失后續(xù)企業(yè)業(yè)績進(jìn)一步改善帶來的額外增值空間；而持有一段時(shí)間再減持，雖然有可能獲得更高的絕對(duì)收益，但同時(shí)也伴隨著更大的市場不確定性，導(dǎo)致年化收益率相對(duì)下降，甚至在部分情況下由于市場低迷或企業(yè)基本面變化而陷入減持困境?！?/p>

“我們通過歷史數(shù)據(jù)分析結(jié)果來看，兩種方式難分伯仲?；餖P大多希望回籠資金并鎖定收益，作為GP很重視LP的訴求，所以泰中合采取的策略是‘解禁后盡早退出’?！崩缀橥ぱa(bǔ)充說道。

泰中合投資管理合伙人/投資負(fù)責(zé)人 雷洪亭

泰中合的退出策略，并非孤立存在，而是依托一套以“全面性、審慎性、獨(dú)立性、有效性、適時(shí)性”五大原則為核心的風(fēng)控體系。

1.全面性原則：風(fēng)險(xiǎn)控制制度應(yīng)覆蓋股權(quán)投資業(yè)務(wù)的各項(xiàng)工作和各級(jí)人員，并滲透到?jīng)Q策、執(zhí)行、監(jiān)督、反饋等各個(gè)環(huán)節(jié)；

2.審慎性原則：內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的核心是有效防范各種風(fēng)險(xiǎn)，公司部門組織的構(gòu)成、內(nèi)部管理制度的建立要以防范風(fēng)險(xiǎn)、審慎經(jīng)營為出發(fā)點(diǎn)；

3.獨(dú)立性原則：風(fēng)險(xiǎn)控制工作應(yīng)保持高度的獨(dú)立性和權(quán)威性，并貫徹到業(yè)務(wù)的各具體環(huán)節(jié)；

4.有效性原則：風(fēng)險(xiǎn)控制制度應(yīng)當(dāng)符合國家法律法規(guī)和監(jiān)管部門的規(guī)章，具有高度的權(quán)威性，成為所有員工嚴(yán)格遵守的行動(dòng)指南；執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理制度不能存在任何例外，任何員工不得擁有超越制度或違反規(guī)章的權(quán)力；

5.適時(shí)性原則：應(yīng)隨著國家法律法規(guī)、政策制度的變化，公司經(jīng)營戰(zhàn)略、經(jīng)營方針、風(fēng)險(xiǎn)管理理念等內(nèi)部環(huán)境的改變，以及公司業(yè)務(wù)的發(fā)展，及時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制制度進(jìn)行相應(yīng)修改和完善。

這套“戰(zhàn)略+風(fēng)控”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，讓泰中合在實(shí)戰(zhàn)中交出了亮眼答卷——憑借專業(yè)性的行業(yè)理解與持續(xù)深耕的行業(yè)資源，泰中合先后完成對(duì)星際榮耀、微納星空、展芯半導(dǎo)體等重點(diǎn)軍工與航空航天項(xiàng)目投資，實(shí)現(xiàn)雷電微力、盟升電子、億華通、江蘇北人等上市退出。另有多家企業(yè)進(jìn)入IPO輔導(dǎo)和申報(bào)階段，預(yù)計(jì)投資項(xiàng)目上市比例大于80%、5年內(nèi)完成退出比例大于80%。

從“國家戰(zhàn)略錨定”到“全流程風(fēng)控”，泰中合用十年時(shí)間證明，軍工投資的高回報(bào)，源于對(duì)國家需求的深度理解；軍工投資的低風(fēng)險(xiǎn)，源于對(duì)產(chǎn)業(yè)規(guī)律的精準(zhǔn)把握。他們不是資本市場的“快槍手”，而是軍工賽道的“深耕者”——用戰(zhàn)略的“根”扎進(jìn)國家需要的土壤，用風(fēng)控的“盾”抵御周期波動(dòng)的風(fēng)雨，最終讓資本的力量成為國防科技騰飛的助推器。

軍工生態(tài)“織網(wǎng)者”

十年前，泰中合以“軍工股權(quán)投資機(jī)構(gòu)”身份誕生；十年后，團(tuán)隊(duì)已悄然轉(zhuǎn)型為“軍工生態(tài)織網(wǎng)者”——向上連接國家戰(zhàn)略，向下賦能科技企業(yè)，向內(nèi)串聯(lián)資本與資源，向外延伸至更廣闊的科技與產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

站在十年發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，泰中合在2025年迎來屬于自己的“成人禮”。

回顧泰中合的十年成長軌跡，恰似一部與中國軍工及科技產(chǎn)業(yè)同頻共振的“進(jìn)化史”。從2015年起步時(shí)的“摸著石頭過河”，到2020年完成軍工投資方法論的“筑基”，再到2021年“十四五”開局后轉(zhuǎn)向“精耕細(xì)作”，直至如今提出“3.0階段”的戰(zhàn)略升級(jí)——這家以“軍工基因”為底色的投資機(jī)構(gòu)，始終在用“長期主義”與“專業(yè)主義”，書寫著屬于中國硬科技投資的獨(dú)特篇章。

• 1.0 階段（2015-2020）：細(xì)致耕耘、扎實(shí)發(fā)展

2015年，軍民融合上升為國家戰(zhàn)略的元年，泰中合在“政策破冰”與“行業(yè)冷門”的雙重背景下誕生。最初的五年，團(tuán)隊(duì)像“拓荒者”般在軍工投資的“無人區(qū)”里深耕，一點(diǎn)點(diǎn)拼出軍工投資的“認(rèn)知地圖”。

這一時(shí)期，泰中合完成了兩大核心積累：一是基本布局——管理規(guī)模從千萬級(jí)躍升至數(shù)億，投出雷電微力、盟升電子等隱形冠軍；二是方法論成型——建立獨(dú)屬泰中合的投資邏輯，形成“從產(chǎn)業(yè)鏈研究到項(xiàng)目篩選，再到投后賦能”的閉環(huán)體系。

• 2.0 階段（2021-2025）：精耕細(xì)作，聚焦進(jìn)化

2021年，“十四五”規(guī)劃全面開局，中國軍工進(jìn)入“裝備代際升級(jí)”與“新質(zhì)生產(chǎn)力爆發(fā)”的關(guān)鍵期。泰中合敏銳感知到行業(yè)變化，正式邁入“精耕細(xì)作”的2.0階段，投資策略也從原來偏重PE轉(zhuǎn)變?yōu)閂C+PE，精準(zhǔn)投資了國防軍工領(lǐng)軍企業(yè)，逐輪投資，深度賦能；堅(jiān)持VC+PE全階段布局，通過產(chǎn)業(yè)頭部視角深入產(chǎn)業(yè)鏈，狙擊具有真技術(shù)、真需求和真發(fā)展的項(xiàng)目。

• 3.0 階段（2025-2035）：擁抱趨勢(shì)，引領(lǐng)科創(chuàng)

十年磨劍，泰中合已從“軍工投資專家”成長為“硬科技投資標(biāo)桿”。站在十周年新起點(diǎn)，呂晨指出，新的階段一定要適應(yīng)新的形勢(shì)，認(rèn)清科技發(fā)展路線與趨勢(shì)、認(rèn)清資本市場形勢(shì)與變化，優(yōu)化提升投資方法論。人類最新的科技其實(shí)很多都是最先應(yīng)用于軍工需求，但最終在民用領(lǐng)域開花結(jié)果、大放異彩，比如衛(wèi)星導(dǎo)航定位技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、商業(yè)航天技術(shù)等。泰中合投資有著很強(qiáng)的軍工基因，有著很強(qiáng)的科技認(rèn)知和判斷能力。

“我們要充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，利用前10年在行業(yè)研究、產(chǎn)業(yè)鏈投資布局、團(tuán)隊(duì)能力建設(shè)上打下的優(yōu)良基礎(chǔ)，聚焦科技應(yīng)用、聚焦退出邏輯，延伸投資階段、延伸投資領(lǐng)域?！?/p>

具體來看，面對(duì)科技革命與產(chǎn)業(yè)變革的浪潮，團(tuán)隊(duì)的“3.0階段”戰(zhàn)略，以“兩擁抱、兩聚焦、兩延伸”為抓手，再用一個(gè)10年，把泰中合投資打造成新科技創(chuàng)新領(lǐng)域投資的頭部引領(lǐng)機(jī)構(gòu)。

兩擁抱：擁抱人類科技發(fā)展大趨勢(shì)，擁抱國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)大政策；

兩聚焦：聚焦有商業(yè)價(jià)值的科技應(yīng)用，聚焦新形勢(shì)下現(xiàn)實(shí)有效的資本退出邏輯方法；

兩延伸：從軍工與航天領(lǐng)域投資向人工智能、低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域延伸，從VC投資向全階段投資延伸。

泰中合的3.0戰(zhàn)略，本質(zhì)是用“科技+產(chǎn)業(yè)”邏輯，將分散的投資項(xiàng)目編織成一張協(xié)同共生的生態(tài)網(wǎng)。這張網(wǎng)的節(jié)點(diǎn)，正是商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、AI融合三大新賽道。它們既是科技革命的“前沿陣地”，也是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的“關(guān)鍵樞紐”，更是泰中合從“軍工投資標(biāo)桿”向“新科技創(chuàng)新引領(lǐng)者”躍遷的戰(zhàn)略支點(diǎn)。

商業(yè)航天：搶占軌道資源的“太空經(jīng)濟(jì)”主節(jié)點(diǎn)

眼下，中國已將商業(yè)航天列為“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”，未來，隨著衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)全球覆蓋、深空資源開發(fā)落地，商業(yè)航天將成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長、保障國家安全、提升國際競爭力的關(guān)鍵引擎。在這場“太空經(jīng)濟(jì)”競賽中，泰中合將商業(yè)航天定位為生態(tài)網(wǎng)的“衛(wèi)星節(jié)點(diǎn)”，通過投資微納星空等企業(yè)，深度參與衛(wèi)星研發(fā)、制造與應(yīng)用全鏈條。

低空經(jīng)濟(jì)：無人機(jī)與載人飛行器的“空中走廊”關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)

中國是全球無人機(jī)第一大出口國，隨著物流、救援、巡檢等場景爆發(fā)，低空經(jīng)濟(jì)正從“政策試點(diǎn)”邁向“規(guī)?；逃谩薄Ｌ┲泻蠈⒌涂战?jīng)濟(jì)視為生態(tài)網(wǎng)的“空中節(jié)點(diǎn)”，以無人機(jī)整機(jī)投資為核心，構(gòu)建“技術(shù)研發(fā)－場景落地－生態(tài)協(xié)同”的完整鏈條。

AI與軍工融合：從“技術(shù)代差”到“智能領(lǐng)跑”的智能中樞

軍事智能化是全球國防科技的核心競爭點(diǎn)，AI與軍工的深度融合，正推動(dòng)武器裝備從“自動(dòng)化”向“自主化”躍升。泰中合將AI與軍工融合作為生態(tài)網(wǎng)的“智能中樞”，聚焦軍用AI算法、無人系統(tǒng)控制等領(lǐng)域，挖掘“技術(shù)－裝備－民用”的轉(zhuǎn)化機(jī)會(huì)。

守正、創(chuàng)新、共驅(qū)共盈

從1.0階段的“扎根軍工”，在浪潮初起時(shí)潛心構(gòu)建深厚的產(chǎn)業(yè)認(rèn)知壁壘；到2.0階段的“精耕細(xì)作”，在確定的賽道內(nèi)錘煉精準(zhǔn)狙擊、深度賦能的投資技法；再到邁向3.0階段的“引領(lǐng)科創(chuàng)”，將經(jīng)過驗(yàn)證的方法論拓展至更廣闊的硬科技前沿——泰中合的每一次進(jìn)化，都始終貫穿著一條清晰而堅(jiān)定的主線：用專業(yè)深度對(duì)抗信息不對(duì)稱，用長期主義耐心穿越產(chǎn)業(yè)周期，用對(duì)國家戰(zhàn)略方向的深刻理解指引資本航向。

這條主線的形成，與創(chuàng)始人的獨(dú)特基因密不可分。近二十年的軍旅生涯，特別是軍工裝備系統(tǒng)的歷練，不僅賦予了呂晨宏觀的產(chǎn)業(yè)視野，更塑造了他別具一格的投資風(fēng)格。軍隊(duì)所強(qiáng)調(diào)的紀(jì)律性、系統(tǒng)思維和戰(zhàn)略耐心，深刻融入泰中合的投資哲學(xué)，使其在浮躁的市場中表現(xiàn)出超乎尋常的定力。

多年磨礪出的鋼鐵意志，轉(zhuǎn)化為機(jī)構(gòu)強(qiáng)大的戰(zhàn)略耐力和抗打擊能力，讓泰中合敢于在技術(shù)突破的前夜重倉下注，并能在漫長的研發(fā)與驗(yàn)證周期中，與企業(yè)共同堅(jiān)守，靜待花開。

過去十年，既是時(shí)代賦予機(jī)遇的十年，也是泰中合不斷自我革新的十年。當(dāng)被問及想對(duì)一路相伴的投資人、團(tuán)隊(duì)和被投企業(yè)說些什么時(shí)，呂晨用“守正、創(chuàng)新、共驅(qū)共盈”三個(gè)關(guān)鍵詞道出了泰中合的未來發(fā)展哲學(xué)。

“守正，是泰中合的立身之本?！眳纬繌?qiáng)調(diào)，這個(gè)“正”，首先是堅(jiān)守服務(wù)國家戰(zhàn)略的初心，保持正確的發(fā)展方向。在呂晨看來，守正，是堅(jiān)守初心，保持正確方向，堅(jiān)信國家發(fā)展美好前景，堅(jiān)持做價(jià)值投資，不投機(jī)；堅(jiān)持投真科技，不投偽科技，把資本血液輸入給真正做科技創(chuàng)新的企業(yè)、真正懂企業(yè)發(fā)展的實(shí)控人。

然而，“守正”不等于故步自封。呂晨表示，創(chuàng)新是泰中合發(fā)展的動(dòng)力源泉，“創(chuàng)新，是順應(yīng)發(fā)展趨勢(shì)，拓展符合科技方向和國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)導(dǎo)向的新賽道、新技術(shù)、新產(chǎn)品?！?/p>

最值得關(guān)注的是呂晨提出的“共驅(qū)共盈”理念。“泰中合的投資人都有著優(yōu)秀的價(jià)值觀、財(cái)富觀和資本市場認(rèn)知，同時(shí)還有著優(yōu)秀的行業(yè)資源和社會(huì)資源，這些價(jià)值，對(duì)于泰中合投資和我們的被投企業(yè)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于資金本身價(jià)值。我們會(huì)一如既往地組織發(fā)揮好各方優(yōu)勢(shì)，驅(qū)動(dòng)企業(yè)發(fā)展，驅(qū)動(dòng)資本增值、驅(qū)動(dòng)自身能力提升，實(shí)現(xiàn)三方共驅(qū)共盈?！?/p>

十年間，泰中合從“軍工專家”成長為“生態(tài)織網(wǎng)者”，用“兩擁抱、兩聚焦、兩延伸”構(gòu)建起一張連接國家戰(zhàn)略、科技趨勢(shì)、資本與企業(yè)的生態(tài)網(wǎng)。這張網(wǎng)里，有商業(yè)航天的星辰大海，有低空經(jīng)濟(jì)的空中走廊，有AI與軍工融合的智能中樞，更有投資人與被投企業(yè)共生共榮的溫暖。

從“軍工專家”到“科技引領(lǐng)者”，從“單點(diǎn)突破”到“生態(tài)織網(wǎng)”，泰中合的十年，正是一部中國軍工產(chǎn)業(yè)升級(jí)與資本市場發(fā)展的微觀史詩。

而這，或許就是“軍工生態(tài)織網(wǎng)者”最動(dòng)人的注腳——用資本為線，以科技為結(jié)，織就中國軍工的星辰大海。