隨著摩洛哥并購(gòu)市場(chǎng)不斷對(duì)齊國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，其穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境與逐步完善的監(jiān)管體系，吸引著越來(lái)越多出海企業(yè)布局。對(duì)于計(jì)劃在摩洛哥開(kāi)展收購(gòu)業(yè)務(wù)的企業(yè)而言，需精準(zhǔn)把握當(dāng)?shù)夭①?gòu)的核心規(guī)則與實(shí)操要點(diǎn)，確保交易合規(guī)高效推進(jìn)。

一、并購(gòu)核心監(jiān)管與合規(guī)要求

摩洛哥企業(yè)并購(gòu)的監(jiān)管體系由多部法律及監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同構(gòu)成，是出海企業(yè)必須首要遵守的基礎(chǔ)框架。其核心適用法律包括《義務(wù)與合同法令》（1913 年 8 月 12 日）、《股份公司法》（第 17-95 號(hào)）、《商業(yè)法典》（第 15-95 號(hào)）、《價(jià)格自由與競(jìng)爭(zhēng)法》（第 104-12 號(hào)）等，同時(shí)需遵循摩洛哥資本市場(chǎng)管理局（AMMC）的規(guī)定及外匯管制要求。

不同類(lèi)型目標(biāo)公司的并購(gòu)規(guī)則存在差異：股份公司的并購(gòu)流程較為正式，需履行詳細(xì)的公司治理程序，盡職調(diào)查是必備前置環(huán)節(jié)，若交易達(dá)到特定營(yíng)業(yè)額閾值，還需向競(jìng)爭(zhēng)委員會(huì)（Conseil de concurrence）履行事前通知義務(wù)；上市公司的監(jiān)管更為嚴(yán)格，AMMC 作為核心監(jiān)管機(jī)構(gòu)全程介入；有限責(zé)任公司的并購(gòu)則相對(duì)靈活，形式要求較少。

對(duì)于外資企業(yè)，除遵守競(jìng)爭(zhēng)相關(guān)規(guī)定外，還需向摩洛哥外匯局（Office des Changes）履行通知義務(wù)，以保障投資收益（如股息、貸款、資本）的可兌換性與匯回權(quán)。此外，特定行業(yè)存在額外準(zhǔn)入要求：銀行業(yè)需獲得摩洛哥中央銀行（Bank Al Maghrib）批準(zhǔn)，保險(xiǎn)業(yè)由保險(xiǎn)與社會(huì)保障監(jiān)督局（ACAPS）監(jiān)管，電信業(yè)則需取得國(guó)家電信監(jiān)管局（ANRT）的事前批準(zhǔn)。

二、并購(gòu)實(shí)操關(guān)鍵流程與要點(diǎn)

（一）收購(gòu)方式與核心準(zhǔn)備

出海企業(yè)在摩洛哥可選擇多種收購(gòu)方式，包括股權(quán)收購(gòu)、合并、資產(chǎn)出資（Apport partiel d’actif），針對(duì)上市公司還可采取公開(kāi)要約收購(gòu)（Offre Publique d’Achat）。交易前需組建專(zhuān)業(yè)顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)，通常包括法律顧問(wèn)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、稅務(wù)顧問(wèn)，若涉及上市公司還需配備持牌投資顧問(wèn)，為交易全程提供支持。

（二）時(shí)間周期與主要障礙

摩洛哥并購(gòu)交易的周期一般為 6 至 12 個(gè)月，具體時(shí)長(zhǎng)取決于交易復(fù)雜度，以及是否需要開(kāi)展詳盡的盡職調(diào)查、獲取多項(xiàng)監(jiān)管批準(zhǔn)、履行復(fù)雜的公司治理程序等。交易推進(jìn)過(guò)程中，核心障礙主要包括：各類(lèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批流程、少數(shù)股東的同意權(quán)、盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的潛在問(wèn)題，以及外匯相關(guān)手續(xù)的辦理。

（三）交易條款與審批要求

交易條款與價(jià)格原則上通過(guò)合同約定，但部分行業(yè)需遵守監(jiān)管定價(jià)指引。對(duì)價(jià)支付方面，現(xiàn)金要約是較為常見(jiàn)的形式。交易需獲得多重同意：股東、董事會(huì)或管理層的內(nèi)部同意；相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批（如競(jìng)爭(zhēng)委員會(huì)、AMMC 等）；若合同中包含控制權(quán)變更條款，還需取得合同相對(duì)方的同意。

文件準(zhǔn)備方面，需備齊意向書(shū)、條款清單、股東協(xié)議、股權(quán)收購(gòu)協(xié)議、董事會(huì)及股東會(huì)議記錄，以及各類(lèi)監(jiān)管申報(bào)和通知文件?？刂茩?quán)獲取的標(biāo)準(zhǔn)明確：非上市公司需取得 50%+1 的投票權(quán)；上市公司則需達(dá)到特定股權(quán)閾值?，F(xiàn)金對(duì)價(jià)通常在交易完成交割時(shí)同步支付。

三、交易保障與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

（一）收購(gòu)模式與信息管理

摩洛哥并購(gòu)市場(chǎng)以友好收購(gòu)為常態(tài)，需獲得目標(biāo)公司股東或董事會(huì)的合作，敵意收購(gòu)（尤其針對(duì)上市公司的公開(kāi)要約敵意收購(gòu)）實(shí)操難度極大，極少發(fā)生。非上市公司的收購(gòu)?fù)ǔＭㄟ^(guò)意向書(shū)（LOI）或諒解備忘錄（MOU）啟動(dòng)，談判全程需遵守保密原則，僅限于交易雙方及顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)參與，并通過(guò)保密協(xié)議進(jìn)行約束。

信息披露方面，除法律規(guī)定或上市公司相關(guān)監(jiān)管要求外，并購(gòu)交易無(wú)強(qiáng)制公開(kāi)披露義務(wù)，若涉及競(jìng)爭(zhēng)委員會(huì)或 AMMC 的監(jiān)管事項(xiàng)，相關(guān)機(jī)構(gòu)可能會(huì)進(jìn)行公開(kāi)公告。若交易過(guò)程中出現(xiàn)信息虛假陳述或信息變更，賣(mài)方可能需承擔(dān)合同責(zé)任，包括賠償損失。

（二）交易保護(hù)與風(fēng)險(xiǎn)防控

交易保護(hù)可通過(guò)合同條款實(shí)現(xiàn)，例如約定分手費(fèi)（若合同有明確約定）、目標(biāo)公司不得向第三方出售公司或資產(chǎn)的 “不招攬” 條款、禁止賣(mài)方與第三方談判的排他性條款，以及違約方的賠償責(zé)任條款等。交易條件的設(shè)定需基于善意原則，常見(jiàn)的有效條件包括監(jiān)管批準(zhǔn)（如競(jìng)爭(zhēng)委員會(huì)、AMMC 審批）、企業(yè)重組完成等。

目標(biāo)公司可能通過(guò)公司章程設(shè)置防御措施抵御控制權(quán)變更，例如審批條款、優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)條款（如隨售權(quán)、拖帶權(quán)）等，收購(gòu)方需提前了解并評(píng)估相關(guān)影響。若交易失敗，后果需根據(jù)交易所處階段（如談判階段、盡職調(diào)查階段等）及合同約定處理，符合條件時(shí)可主張分手費(fèi)。

（三）最新監(jiān)管動(dòng)態(tài)

近年來(lái)，摩洛哥并購(gòu)監(jiān)管力度持續(xù)加強(qiáng)，尤其競(jìng)爭(zhēng)委員會(huì)強(qiáng)化了對(duì)集中交易的監(jiān)管程序，明確了相關(guān)市場(chǎng)定義及競(jìng)爭(zhēng)損害評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。整體而言，摩洛哥并購(gòu)市場(chǎng)正不斷對(duì)標(biāo)國(guó)際最佳實(shí)踐，監(jiān)管框架日趨完善，為出海企業(yè)提供了更規(guī)范的交易環(huán)境。

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