今年前三季度，天風(fēng)證券股份有限公司（以下簡稱“天風(fēng)證券”）交出了一份亮眼的“成績單”，營收同比增長57.53%，凈利潤扭虧為盈。

然而，業(yè)績高增背后隱藏著三大隱患：一方面，債務(wù)壓力高企，截至2025年三季度末，公司應(yīng)付債券近288億元，占總資產(chǎn)比重約為30%。隨著債務(wù)問題愈發(fā)嚴峻，流動性風(fēng)險逐漸顯現(xiàn)，報告期內(nèi)，公司經(jīng)營現(xiàn)金流驟降52.15%，凈穩(wěn)定資金率跌破預(yù)警線。

另一方面，業(yè)績增長高度依賴經(jīng)紀與自營業(yè)務(wù)，“靠天吃飯”問題依舊突出，難以抵御市場周期性波動，抗風(fēng)險能力有待提升。

除了財務(wù)風(fēng)險，合規(guī)問題也不容忽視，今年以來天風(fēng)證券及旗下分支機構(gòu)、相關(guān)人員已收到多張罰單，反映出公司在內(nèi)部控制和合規(guī)管理方面仍有待加強。

債務(wù)壓力高企 頻繁發(fā)債“補血”

11月26日，天風(fēng)證券公告稱，董事會已審議通過發(fā)行總額不超過9.6億美元（約合人民幣68億元）的境外債券方案。募集資金用于償還公司、天風(fēng)國際及其附屬公司的境外債務(wù)，其中包括一年以內(nèi)到期的中長期境外債券及境外銀行貸款。

事實上，2025年以來天風(fēng)證券頻繁發(fā)債“補血”。今年11月，天風(fēng)證券完成發(fā)行2025年度第四期短期融資券，總額20億元，票面利率1.84%；10月底，天風(fēng)證券完成發(fā)行2025年度第三期短期融資券，總額30億元，票面利率1.97%；10月中，天風(fēng)證券完成發(fā)行2025年度第二期短期融資券，總額20億元，票面利率2.00%。

發(fā)債規(guī)模擴大意味著償債壓力也在上升。據(jù)天風(fēng)證券2025年三季度報告顯示，公司應(yīng)付短期融資款為57.24億元，應(yīng)付債券賬面金額高達288.67億元，占總資產(chǎn)比重約為30%。

值得關(guān)注的是，截至報告期末，天風(fēng)證券利息凈收入為-9.54億元，仍處負值區(qū)間，反映出高負債成本侵蝕利潤。

與此同時，債務(wù)壓力之下，流動性風(fēng)險逐漸凸顯。2025年前三季度，天風(fēng)證券經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為24.27億元，同比驟降52.15%；公司凈穩(wěn)定資金率只有106.78%，明顯低于120%預(yù)警線；風(fēng)險覆蓋率為152.18%，在上市券商中排名靠后；流動性覆蓋率為313.84%，較上年末大幅下滑。

公開信息顯示，天風(fēng)證券成立于2000年，是湖北省屬唯一金融服務(wù)類企業(yè)湖北宏泰集團控股的省屬金融企業(yè)，總部設(shè)于湖北省武漢市，是湖北唯一省屬證券公司。2018年10月19日，公司登陸上海證券交易所，注冊資本為100.74億元。截至2024年底，公司總資產(chǎn)近千億，擁有29家分公司、77家營業(yè)部以及多家全資或控股子公司，員工人數(shù)逾3000人。

ROE僅有0.59% 業(yè)績靠投資收益拉動

圖片來源：天風(fēng)證券2025年三季度報告

業(yè)績方面，天風(fēng)證券營收凈利雙增長。2025年前三季度天風(fēng)證券實現(xiàn)營業(yè)總收入達21.12億元，同比增長57.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.53億元，同比扭虧為盈，上年同期凈虧損5.36億元；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.61億元，同比增長129.33%。截至報告期末，公司總資產(chǎn)達924.96億元，較上年末下降5.52%。

圖片來源：天風(fēng)證券2025年三季度報告

業(yè)績雖然扭虧為盈，但其主要靠投資收益拉動。具體來看，2025年前三季度，天風(fēng)證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為7.72億元，同比大幅增長48.90%；投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為5.87億元，同比增長18.91%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為2.20 億元，同比下降25.91%；自營業(yè)務(wù)方面，投資收益為12.66億元，同比飆漲82.33%，占營收的比重超過一半�？梢钥吹剑誀I投資和經(jīng)紀業(yè)務(wù)貢獻了大部分利潤增量，天風(fēng)證券“靠天吃飯”問題依舊突出，難以抵御市場周期性波動，抗風(fēng)險能力有待提升。

從盈利能力來看，天風(fēng)證券前三季度凈資產(chǎn)收益率（ROE）僅有0.59%，在50余家上市券商中排名末位，遠低于券商行業(yè)約6%的平均水平，且公司第三季度凈資產(chǎn)收益率更是低至 0.44%，盈利能力表現(xiàn)較差。

年內(nèi)罰單不斷 合規(guī)漏洞亟待填補

回顧2025年以來，天風(fēng)證券及旗下分支機構(gòu)、相關(guān)人員已收到多張罰單，反映出公司在治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制及合規(guī)文化建設(shè)等方面仍有待加強。

11月28日，天風(fēng)證券公告稱，因涉嫌信息披露違法違規(guī)、違法提供融資，證監(jiān)會決定對公司立案。市場分析普遍認為，此次監(jiān)管立案或與公司2022年年度報告中披露的原大股東資金占用事項有所關(guān)聯(lián)。過往公告顯示，2022年底該占用資金及利息已全部歸還。

8月26日，山東證監(jiān)局披露對天風(fēng)證券股份有限公司濰坊東風(fēng)東街證券營業(yè)部采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施。公告稱，該營業(yè)部將經(jīng)紀人的部分勞務(wù)報酬用于處理營銷費用、額外向有關(guān)人員發(fā)放款項，并另設(shè)明細賬目；從業(yè)人員存在推介非天風(fēng)證券代銷的私募證券投資基金的情形。

7月25日，重慶證監(jiān)局對天風(fēng)證券股份有限公司重慶慶云路國金中心證券營業(yè)部及相關(guān)工作人員出具警示函。從處罰緣由來看，該營業(yè)部個別原工作人員在從業(yè)期間，存在擔(dān)任其他公司理財經(jīng)理并向他人銷售非天風(fēng)證券發(fā)行或代銷的產(chǎn)品的情況。

1月26日，上海證監(jiān)局披露對天風(fēng)證券旗下全資子公司的罰單。具體來看，天風(fēng)（上海）證券資產(chǎn)管理有限公司涉及4項違規(guī)情形，一是部分項目對相關(guān)業(yè)務(wù)參與人盡職調(diào)查不充分，個別項目盡職調(diào)查報告中存在數(shù)據(jù)錯誤；二是部分項目存續(xù)期間信息披露不及時，對可能影響資產(chǎn)支持證券投資者利益的重大事件未及時披露臨時報告；三是個別項目未及時督促有關(guān)機構(gòu)按照計劃說明書約定進行現(xiàn)金流歸集；四是合規(guī)檢查制度不健全，內(nèi)部控制制度執(zhí)行不到位。

記者：賀小蕊

財經(jīng)研究員：邱利