文/本刊記者 武魏楠

在供需結構與政策的修正推動下，中國綠證進入從象征性憑證向有價環(huán)境資產(chǎn)的轉型期。

近年來，中國綠色電力證書（綠證）市場經(jīng)歷了從供給過剩到價格低迷的劇烈波動。2017年試點以來，綠證逐步覆蓋了風電、光伏、生物質(zhì)、地熱等多種可再生能源發(fā)電項目。官方數(shù)據(jù)顯示，2024年全國綠證核發(fā)量高達47.34億張，同比暴增28倍，但交易規(guī)模僅為4.46億張，年末累計交易規(guī)模5.53億張，利用率極低。

如此巨大的供過于求導致價格持續(xù)走低，2024年末乃至2025年初，市場平均價格一度跌破3元/張的水平。然而，2025年4月起，隨著一系列新政落地和市場變革，綠證價格開始穩(wěn)步回升。官方統(tǒng)計稱2025年上半年綠證交易均價達到5元/張，6月更升至6.5元/張，是年內(nèi)最低點的4.4倍。這種價格的反彈，引發(fā)了市場和政策層面的高度關注。

價格的明顯回暖，反映出綠證市場供需結構和政策環(huán)境發(fā)生了深刻調(diào)整。一方面，政府不斷優(yōu)化制度安排，擴大綠證核發(fā)覆蓋面并完善全生命周期管理，力圖通過閉環(huán)核發(fā)—交易—核銷機制強化綠證的權威性和唯一性。另一方面，供給端增量項目在新的上網(wǎng)電價市場化改革政策的指引下被迫在補貼與綠證收益間“二選一”，引導可再生能源發(fā)電企業(yè)優(yōu)先通過綠證實現(xiàn)環(huán)境收益。這些制度創(chuàng)新與市場化舉措，使得綠證不再是配套憑證，而正在向“環(huán)境權益資產(chǎn)”轉化。

國際規(guī)則變化也為中國綠證注入了外部需求。RE100組織在2025年3月宣布無條件認可中國綠證，提升了跨國企業(yè)對中國綠證的采購積極性，同時歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機制（CBAM）尚未承認中國綠證的抵稅效力，迫使出口企業(yè)兼顧國內(nèi)外兩種綠證制度，促進了市場的活躍度。

2025年中國綠證價格回升的背后，有哪些內(nèi)在邏輯和市場重構趨勢呢？《能源》雜志將會首先梳理綠證制度框架與核發(fā)機制的演進，然后分析供需與價格走勢，再探討政策改革對交易邏輯的影響，最后審視國際互認與碳市場銜接帶來的新機遇。

機制演進

中國綠證市場起步于2017年，在國家發(fā)展改革委、財政部和能源局等部門的指導下逐步完善制度框架。到2023年，《關于做好可再生能源綠色電力證書全覆蓋工作的通知》發(fā)布，標志著幾乎所有可再生能源發(fā)電項目均納入了綠證核發(fā)范疇。

這一政策明確：分布式風電、分布式光伏、光熱、生物質(zhì)、地熱、海洋能等新投產(chǎn)項目都將核發(fā)可交易綠證；而對于2023年1月1日前投產(chǎn)的傳統(tǒng)水電項目，其相應的綠證會“無償劃轉”至政府專用賬戶，不可交易。

上述規(guī)定形成了明確的制度邊界。所有可再生能源發(fā)電項目都應核發(fā)綠證，實現(xiàn)“全覆蓋”目標；而傳統(tǒng)存量水電項目由于補貼歷史原因，暫時不直接影響市場流通。根據(jù)國家能源局介紹，2024年全國正式對常規(guī)水電等項目核發(fā)綠證，實現(xiàn)了核發(fā)范圍的全覆蓋。

核發(fā)機制方面，綠證已實現(xiàn)了高度自動化和閉環(huán)管理。根據(jù)國家能源局和電力交易機構提供的數(shù)據(jù)，綠證核發(fā)由國家綠證核發(fā)交易系統(tǒng)統(tǒng)一批量完成，不需要項目方主動申請。例如，2025年3月發(fā)布的意見要求“依據(jù)電網(wǎng)企業(yè)和電力交易機構提供的已建檔立卡項目月度結算電量，逐月統(tǒng)一批量自動核發(fā)綠證，原則上當月完成上月電量對應綠證核發(fā)”。這一機制保證了核發(fā)效率，也杜絕了重復申領的問題，確?！熬G證對應電量不得重復申領電力領域其他同屬性憑證”。

在核發(fā)規(guī)則上，國內(nèi)綠證實行與發(fā)電量1:1000千瓦時對應的原則，每兆瓦時可再生電力消耗產(chǎn)生一個證書。系統(tǒng)升級中，區(qū)塊鏈和二維碼等技術逐步應用以保障綠證全生命周期信息真實可靠、防篡改，進一步強化了綠證的權威性、唯一性和可追溯性。

除核發(fā)之外，交易機制也在持續(xù)完善。截至2024年年底，全國綠證交易市場主體已達約5.9萬家，交易覆蓋京津冀、長三角、粵港澳等主要經(jīng)濟區(qū)。交易方式包括單獨交易和隨綠電交易兩種模式，電力交易合同中需要明確電能量和綠證數(shù)量、價格等要素。官方文件要求，不得重復補貼，鼓勵未享受補貼的平價或棄補項目以競價等多種方式交易，其交易收益歸項目方所有；而享受中央補貼的項目初期以雙邊協(xié)商和掛牌為主，補貼標準按既定辦法執(zhí)行。另外，文件明確提出要完善綠證交易體系，推動全國統(tǒng)一的綠證交易平臺建設，建立省級綠證賬戶，規(guī)范水電無償劃轉機制。這些制度安排，意在規(guī)范交易流程、提升市場透明度。

盡管政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，但綠證市場仍面臨著宏觀調(diào)控缺失的問題。2024年發(fā)布的市場監(jiān)管意見中提出，要健全綠證價格形成機制，加強價格監(jiān)測并研究建立價格指數(shù)，引導綠證價格在合理水平運行。

這反映出當前綠證市場更多依賴供需雙方自發(fā)博弈，缺乏類似碳市場的強制交易規(guī)則或價格干預機制。核發(fā)和交易自動化程度高，但政策的連續(xù)性和導向性尚存不確定性。

在此背景下，政府持續(xù)完善配套規(guī)則，如推動核銷閉環(huán)、增加應用場景等，試圖通過制度創(chuàng)新引導市場健康發(fā)展。總體而言，綠證制度體系已經(jīng)形成，但仍在不斷演進中，交易規(guī)則和監(jiān)管方式將在實踐中進一步趨于完善。

供需與價格

2024年，綠證市場出現(xiàn)了“量增價跌”的典型現(xiàn)象：核發(fā)量猛增而交易需求相對滯后。國家能源局數(shù)據(jù)顯示，2024年全國核發(fā)綠證47.34億張，同比暴增28.4倍，其中可交易證書31.58億張，占比66.7%；同年全年交易量僅4.46億張，同比增長3.6倍。交易量雖創(chuàng)歷史新高，但與發(fā)行基數(shù)相比仍顯得微不足道，整體呈現(xiàn)“供遠大于求”的結構性矛盾。低利用率導致綠證市場價格持續(xù)低迷，一度跌至2019年以來的最低水平。

業(yè)內(nèi)人士評價稱：“2024年盡管交易量猛增，但相較巨大的核發(fā)基數(shù)，綠證總體供過于求導致行情疲軟。這也是價格走低的直接原因?！苯y(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年4月綠證交易均價曾低至2.31元/張；全年平均價僅約5.6元，多數(shù)綠證甚至被“甩賣”到2.5元/張以下。

進入2025年，供需格局開始出現(xiàn)調(diào)整跡象。一方面，供給側雖然依舊龐大，但呈現(xiàn)出新的特點。2025年上半年，國家能源局共核發(fā)綠證13.71億張，同比增速回落至49%，其中可交易綠證9.58億張。值得注意的是，可再生能源發(fā)電項目核發(fā)范圍的擴展使得更多分布式光伏等小規(guī)模發(fā)電項目納入綠證體系。截至2025年6月底，已有分布式發(fā)電項目8,927萬個綠證核發(fā)入系統(tǒng)，盡管覆蓋率仍有待提高，浙江、河南、廣東等省份正在試點先行先試分布式綠證核發(fā)機制。這些努力提升了綠證的供給基礎。另一方面，在需求端政策利好和市場主體自主意愿的雙重推動下，用證需求結構性回暖。政府和研究機構開展“綠證走進粵港澳大灣區(qū)”、“綠證走進長三角”等推廣活動，倡導制造業(yè)、公共機構乃至居民消費主體積極采購綠證，綠色低碳理念逐漸深入人心。更為關鍵的是，國家發(fā)布政策明確提出將重點行業(yè)的綠電消費比重納入考核，并配合上市公司ESG報告等要求，各類電力消費主體開始主動承擔綠證購買責任。一些省份甚至探索將綠證價格水平與履約信用掛鉤，推動綠證從“配套憑證”向具有交易價值的“環(huán)境權益資產(chǎn)”轉變。

價格走勢方面，在需求邊際改善的影響下，綠證交易價格總體呈現(xiàn)反彈趨勢。國家能源局在2025年7月新聞發(fā)布會上披露，4月以來綠證市場活躍度提高，4月及之后價格出現(xiàn)明顯回升，2025年上半年全國綠證交易均價約為5元/張，6月升至6.5元/張，比年內(nèi)最低點高出4.4倍。這一數(shù)據(jù)與前述走勢形成了鮮明對比。具體到月份，官方數(shù)據(jù)顯示，2025年6月單獨交易綠證平均價為3.40元/張（其中2025生產(chǎn)年綠證平均價高達6.48元/張）。7月單獨交易均價稍降為4.61元/張，反映出了價格回升過程中的波動性。

有自媒體統(tǒng)計公開招標信息顯示，9月，2025年份綠證平均價格區(qū)間5.75元/張，較8月2025年份綠證平均價格6.66元/張下降13.7%。

一些市場分析認為，年初庫存消化結束后，新發(fā)綠證進入市場，以及制度強化了價值發(fā)現(xiàn)功能，共同推高了價格。與此同時，由于綠證不得二次交易，使得每張交易均意味著消耗了實際一兆瓦時的清潔電量，加劇了對價上漲的支撐作用。

總體來看，價格觸底反彈符合市場預期。只要供需兩端持續(xù)改善、制度環(huán)境穩(wěn)定，價格有望回歸與綠色電力環(huán)境價值相匹配的合理水平。

盡管價格上漲，但市場上仍存在流動性和結構性的問題。一方面，由于綠證是一次性憑證，持有后即被注銷，缺乏二級流通空間，市場深度有限。部分行業(yè)存在企業(yè)為了鎖定環(huán)保屬性和補貼利益而減少綠證供應的現(xiàn)象，使得市場流通量難以大幅增加。

此外，有報道稱在一些地區(qū)，綠電通過跨省通道輸出時所對應的綠證，往往會被劃入政府專用賬戶。這些證書無法被外企等最終用戶用于合規(guī)。這類“通道綠證”和“補貼綠證”因不具備可交易屬性而面臨使用障礙。某些企業(yè)為達標不得不重復購買證書，增加了履約成本。當前，綠證市場尚未建立類似碳市場的宏觀調(diào)控機制，價格更多靠市場形成，未來如何平衡供需、穩(wěn)健運行仍是一大挑戰(zhàn)。

規(guī)則變化

2025年綠證市場的價格變動背后，是上游政策環(huán)境和交易規(guī)則的深度調(diào)整。

今年1月，中共中央、國務院發(fā)布了《關于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革促進新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》（“136號文”），明確提出可再生能源電量參與可持續(xù)發(fā)展價格結算機制的，在市場外部分差價結算后，不再重復獲得綠證收益。該條規(guī)定實質(zhì)上要求增量可再生能源項目在固定補貼與綠證收益間二選一，切斷了綠證與補貼雙重獲利的路徑。

業(yè)內(nèi)分析認為，此舉使得市場機制價格（市場電價＋綠證收益）的綜合收益優(yōu)于傳統(tǒng)上網(wǎng)電價，從而引導開發(fā)商偏好后者。據(jù)《能源》雜志了解，有企業(yè)測算，對于集中式光伏項目而言，在市場電價基礎上加持綠證收入后的綜合收益率較按機制電價可高出5%～15%。這一制度設計調(diào)整一方面穩(wěn)定了增量項目收益預期，另一方面減少了開發(fā)商囤積“待售”綠證的動力，從而對市場供給形成了一定約束。

交易規(guī)則的完善，同樣影響市場邏輯。國家意見要求完善綠證交易體系，加強全國統(tǒng)一平臺建設，鼓勵發(fā)電企業(yè)與用電單位簽訂中長期綠證購買協(xié)議。多地建立綠證長期購電協(xié)議示范園區(qū)、實施中央企業(yè)重點項目綠電采集等措施，有助于平滑需求沖擊。此外，政策強調(diào)要支持代理機構參與分布式發(fā)電項目綠證的核發(fā)與交易，為分散式項目參與市場創(chuàng)造了條件。這些措施拓寬了交易場景和參與者類別，長遠看能增強市場彈性。

不過，一些制度細節(jié)導致市場摩擦。有市場主體指出，盡管核發(fā)系統(tǒng)自動化，但核發(fā)政策與地方執(zhí)行之間尚存在矛盾。部分地區(qū)在“可交易綠證”資格上仍有爭議，如個別省份將部分發(fā)電企業(yè)的綠證列為不可交易或統(tǒng)一劃入政府專戶。這不僅導致綠證跨區(qū)域流通受限，而且使得例如在華的外資企業(yè)難以直接獲得足夠的綠證進行RE100認證。這類體制性障礙，增加了企業(yè)的履約難度與成本。

當前綠證尚未納入強制交易市場，價格對沖和金融化工具的缺失，交易主體只能在現(xiàn)有定價下博弈。未來如何建立動態(tài)調(diào)節(jié)機制、緩沖供需沖擊、引導價格回歸合理區(qū)間，是政策制定者面臨的課題。

總體而言，近期政策改革增強了市場供需匹配，也帶來了新的結構性矛盾，需要政策與市場共同演進來逐步化解。

國際互認與碳市場銜接

在全球能源轉型的背景下，綠證市場的國際化趨勢日益顯現(xiàn)。2025年3月，全球最大可再生能源倡議組織RE100發(fā)布最新技術標準，正式將中國綠證納入認可范疇。根據(jù)《財經(jīng)》報道，此次更新后，RE100成員企業(yè)在使用中國綠證時不再需要提交額外的環(huán)境屬性證明，中國綠證從“有條件認可”升級為“無條件認可”。國家能源局新能源司副司長潘慧敏在新聞發(fā)布會上明確指出，RE100最新問答中已明確“使用中國綠證不需額外證明”，并在技術標準中將持有綠證作為綠色電力消費的要求之一。

這一國際規(guī)則的重大變化被視為中國綠證國際化的重要里程碑，將進一步提升全球?qū)χ袊G證體系權威性的認可，激勵跨國公司加大采購力度。據(jù)報道，2024年第三季度，蘋果公司已通過中國綠證覆蓋其在華約85%的用電，實現(xiàn)了單季度2.3太瓦時綠電的憑證交易。隨著國際認可度的提高，RE100會員和供應鏈企業(yè)將越來越傾向于采購中國綠證，以證明其可再生能源使用量。這對中國綠證的需求，是強有力的支撐。

與此同時，歐洲碳關稅（CBAM）等國際貿(mào)易政策對中國綠證市場也產(chǎn)生重大影響。盡管中國綠證在RE100框架下獲得承認，但歐盟的CBAM規(guī)定暫未認可中國綠證作為碳關稅的減免憑證。根據(jù)歐盟最新規(guī)則，單純憑借購買綠證并不能在出口產(chǎn)品的碳足跡或CBAM征稅中獲得減免。這意味著，中國企業(yè)在面對出口到歐盟市場的產(chǎn)品時，除了采購國內(nèi)綠證以改善國內(nèi)碳足跡外，還可能需要額外購買國際通用的可再生能源證書（如I-REC）來滿足歐盟的要求。

例如，浙江海寧73家出口企業(yè)聯(lián)合采購153.6萬張綠證以優(yōu)化碳足跡，但在歐盟體系下仍需要部署雙軌策略，一部分企業(yè)通過集采I-REC與中國綠證組合采購的方式降低單價。這種“雙證并行”的局面短期內(nèi)仍將持續(xù)。未來隨著中國綠證國際認證體系的完善，中國政府積極推動與國際組織對接，歐盟或許會逐步承認中國綠證的環(huán)境價值。但在此之前，企業(yè)需要應對復雜的國際認證規(guī)則。

除國際互認外，綠證制度與國內(nèi)碳市場的銜接正在推進。官方文件提出，要研究推進綠證與全國碳排放交易機制、核證自愿減排（CCER）市場的對接協(xié)調(diào)。但在實際運作中，綠證主要用于電力消費的“間接減排”核算（Scope2），CCER和碳市場則關注絕對碳量的抵消，兩者功能互補。

對此有專家指出，綠證的核心功能是鼓勵綠色電力消費，而CCER更具金融屬性，可用于抵消企業(yè)排放，兩者協(xié)同可以更有效地助力“雙碳”目標。例如，對于海上風電等項目，核發(fā)CCER減排量后對應的綠證可以根據(jù)完成減排情況進行核銷，體現(xiàn)出制度間的聯(lián)動。

展望未來，隨著國內(nèi)統(tǒng)一碳市場的持續(xù)完善和國際碳信用機制試點的推進，中國綠證有望與更廣泛的碳資產(chǎn)市場實現(xiàn)銜接，為市場參與者提供更豐富的履約和投資工具。

市場展望

進入2025年，中國綠證市場正經(jīng)歷從“政策驅(qū)動”向“市場與政策雙輪驅(qū)動”的深刻轉型。一系列制度創(chuàng)新不僅拓寬了市場基礎，而且引導著價格向價值回歸。在此過程中，一些結構性問題亟待化解：完善流動性、提高利用率、降低交易成本，將是未來改革的重點。政府已經(jīng)明確將建立綠證價格監(jiān)測與指數(shù)制度作為指導目標，可以預見監(jiān)管層將通過更多配套政策來平抑過度波動，維護市場秩序。

值得關注的是，在碳中和全球化的大背景下，中國綠證的國際地位正在不斷提升。隨著RE100等機構認可度的提高，以及“一帶一路”綠色貿(mào)易的推進，中國綠證未來有望成為國際通行的綠色能源憑證之一。有行業(yè)研判認為，如果政策持續(xù)優(yōu)化，國內(nèi)綠證市場規(guī)模在2027年前突破千億元規(guī)模并非不可能，屆時將成為全球最大的綠證市場之一。

對于企業(yè)和投資者而言，理解綠證市場的邏輯變化至關重要。目前，綠證已經(jīng)從單純的“綠色象征”逐漸轉化為帶有真實市場價值的環(huán)境資產(chǎn)。企業(yè)在進行綠色能源規(guī)劃和碳足跡管理時，應充分考慮綠證價格波動和政策風險，靈活運用長期購證策略和平倉工具來鎖定成本。政府和監(jiān)管機構則需要在監(jiān)控市場波動的同時，加快完善市場規(guī)則，如推進跨省跨區(qū)交易常態(tài)化、鼓勵金融機構開展綠證衍生品創(chuàng)新、強化綠證與碳市場及能源電價制度的協(xié)同，以推動綠證市場健康發(fā)展。

總體而言，中國綠證市場正站在重構的十字路口。只有通過持續(xù)的制度深化和市場參與者的共同努力，才能實現(xiàn)綠證“從國家標準走向國際標準”的戰(zhàn)略目標，助力能源轉型和經(jīng)濟綠色高質(zhì)量發(fā)展。

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