自2024年12月15日個(gè)人養(yǎng)老金制度從36個(gè)先行試點(diǎn)城市推廣至全國(guó)，至今將滿一年。這項(xiàng)關(guān)乎億萬(wàn)民眾的養(yǎng)老保障制度，在拓寬覆蓋面上進(jìn)展迅速：截至2025年三季度末，開(kāi)戶(hù)人數(shù)已突破1.5億大關(guān)，明顯超過(guò)2024年11月末試點(diǎn)城市的7279萬(wàn)人。

與此同時(shí)，一度備受關(guān)注的“開(kāi)戶(hù)熱、繳存冷”現(xiàn)象，在稅收優(yōu)惠宣傳加強(qiáng)、產(chǎn)品供給日益豐富以及銀行場(chǎng)景化營(yíng)銷(xiāo)推動(dòng)下，已出現(xiàn)積極變化。然而，結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)依然突出：年度頂格繳存率仍處低位，大量賬戶(hù)處于“沉睡”或“試水”狀態(tài)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，個(gè)人養(yǎng)老金制度正經(jīng)歷從“量變”到“質(zhì)變”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，如何提升投資體驗(yàn)、增強(qiáng)長(zhǎng)期陪伴服務(wù)、緩解流動(dòng)性焦慮、提高存量客戶(hù)的黏性，成為其持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵。

破解“繳存冷”：多維驅(qū)動(dòng)下的參與度提升

全國(guó)推廣近一年來(lái)，個(gè)人養(yǎng)老金制度在提升資金繳存意愿方面已初顯成效，早期“只開(kāi)戶(hù)、不存錢(qián)”的局面正在逐步改變。

在上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員王潤(rùn)石看來(lái)，銀行主動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)與場(chǎng)景嵌入是“開(kāi)戶(hù)熱、繳存冷”境況轉(zhuǎn)變的原因之一，多家銀行將養(yǎng)老金繳存嵌入工資代發(fā)、年終獎(jiǎng)發(fā)放、信用卡積分兌換等場(chǎng)景，并通過(guò)“一鍵繳存”功能降低操作門(mén)檻。

王潤(rùn)石補(bǔ)充道，“開(kāi)戶(hù)熱、繳存冷”改變的原因還有兩方面，一是稅收優(yōu)惠認(rèn)知提升。隨著個(gè)稅匯算清繳宣傳加強(qiáng)，越來(lái)越多的中高收入群體意識(shí)到每年12000元額度可抵扣應(yīng)納稅所得額，節(jié)稅效應(yīng)有一定價(jià)值。二是產(chǎn)品供給豐富。指數(shù)基金、儲(chǔ)蓄國(guó)債等低波動(dòng)、高信用等級(jí)產(chǎn)品覆蓋了更廣泛風(fēng)險(xiǎn)偏好人群，提升了繳存后的投資獲得感。國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)公共服務(wù)平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)在售的個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品已達(dá)951只。

不過(guò)，“開(kāi)戶(hù)熱、繳存冷”問(wèn)題尚未根本扭轉(zhuǎn)。郵儲(chǔ)銀行（601658.SH）研究員婁飛鵬告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，公眾對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金的認(rèn)知仍不足，部分投資者對(duì)基金類(lèi)產(chǎn)品波動(dòng)敏感，而儲(chǔ)蓄類(lèi)、保險(xiǎn)類(lèi)產(chǎn)品雖穩(wěn)健但收益吸引力有限，難以激發(fā)持續(xù)繳存意愿。

王潤(rùn)石亦贊同上述觀點(diǎn)，他分析稱(chēng)，到2025年三季度，雖然總開(kāi)戶(hù)數(shù)激增至1.5億戶(hù)，但真正完成年度頂格繳存的比例僅提升至25%—35%，說(shuō)明“開(kāi)戶(hù)熱、繳存冷”的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題依然存在，并未根本逆轉(zhuǎn)。值得注意的是，有任意金額繳存的賬戶(hù)比例已升至50%以上，表明用戶(hù)參與意愿正在從“完全躺平”向“小額試水”過(guò)渡。銀行應(yīng)強(qiáng)化“繳存即享權(quán)益”機(jī)制，如繳存后贈(zèng)送專(zhuān)屬理財(cái)額度、保險(xiǎn)保障、消費(fèi)優(yōu)惠等，提升即時(shí)激勵(lì)。同時(shí)，推動(dòng)企業(yè)端參與，鼓勵(lì)企業(yè)將個(gè)人養(yǎng)老金納入員工福利體系，例如匹配繳存或提供信息輔導(dǎo)。此外，優(yōu)化稅收激勵(lì)結(jié)構(gòu)，探索對(duì)低收入群體給予財(cái)政補(bǔ)貼式激勵(lì)。

當(dāng)一部分客戶(hù)完成了從“開(kāi)戶(hù)”到“繳存”的第一步跨越后，制度面臨的下一重考驗(yàn)隨即浮現(xiàn)：如何讓他們?cè)敢饽陱?fù)一年地持續(xù)投入，而不是成為“一次性客戶(hù)”或“沉睡賬戶(hù)”？

一位曾開(kāi)通賬戶(hù)并繳存?zhèn)€人養(yǎng)老金的客戶(hù)向記者坦言：“最初繳存主要是為了年度抵稅。但今年單位薪資結(jié)構(gòu)調(diào)整后，通過(guò)其他專(zhuān)項(xiàng)扣除已經(jīng)足夠?qū)崿F(xiàn)年度抵稅，個(gè)人養(yǎng)老金要鎖定到退休才能支取，流動(dòng)性太差，就不想繼續(xù)繳存了?！?/p>

除了直接的稅收優(yōu)惠和流動(dòng)性考量，金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的缺位是另一個(gè)突出痛點(diǎn)。王潤(rùn)石補(bǔ)充道，銀行缺乏持續(xù)陪伴服務(wù)，開(kāi)戶(hù)后銀行缺乏定期投教、資產(chǎn)檢視和調(diào)倉(cāng)建議，絕大部分客戶(hù)感覺(jué)被遺忘，在漫長(zhǎng)的積累期中感覺(jué)處于“自生自滅”的狀態(tài)，自然難以形成持續(xù)的繳存習(xí)慣和信任感。

婁飛鵬亦認(rèn)為，部分用戶(hù)因初期營(yíng)銷(xiāo)激勵(lì)完成一次性繳存后，缺乏長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，導(dǎo)致“繳后即停”。對(duì)此，可以從三方面著手改變，一是強(qiáng)化“稅收遞延”政策宣傳，提升優(yōu)惠感知度；二是推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)從開(kāi)戶(hù)獎(jiǎng)勵(lì)轉(zhuǎn)向繳存階梯激勵(lì)；三是深化資產(chǎn)配置服務(wù)，幫助客戶(hù)建立長(zhǎng)期配置邏輯。

王潤(rùn)石建議，銀行應(yīng)分層運(yùn)營(yíng)與精準(zhǔn)觸達(dá)，基于客戶(hù)收入、年齡、風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行標(biāo)簽化管理，推送個(gè)性化繳存提醒與產(chǎn)品建議。強(qiáng)化“養(yǎng)老規(guī)劃”理念，并通過(guò)智能化手段開(kāi)展一對(duì)N的養(yǎng)老規(guī)劃服務(wù)，將繳存行為與人生目標(biāo)綁定，而非僅看作“理財(cái)”。同時(shí)，提升賬戶(hù)活躍度，允許客戶(hù)在賬戶(hù)內(nèi)進(jìn)行產(chǎn)品轉(zhuǎn)換、定投設(shè)置、查看收益歸因等，增強(qiáng)參與感。此外，政策上建立“輕退出”機(jī)制，雖不能提前支取本金，但可考慮允許部分收益用于特定大病支出，緩解流動(dòng)性焦慮。

從“產(chǎn)品貨架”轉(zhuǎn)向“生態(tài)服務(wù)”

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，吸引資金存入只是第一步，讓資金長(zhǎng)期留在賬戶(hù)內(nèi)進(jìn)行保值增值，才是個(gè)人養(yǎng)老金制度成功的關(guān)鍵。而個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)，為長(zhǎng)期持有提供了一定的信心基礎(chǔ)。

以個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品為例，普益標(biāo)準(zhǔn)研究員屈穎向記者分析稱(chēng)，個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品展現(xiàn)出了相對(duì)于普通理財(cái)產(chǎn)品的綜合優(yōu)勢(shì)。在收益層面，截至2025年12月3日，個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品成立以來(lái)的平均年化收益率約為3.56%，顯著高于同期理財(cái)市場(chǎng)整體2.66%的水平。此外，其獨(dú)有的稅收遞延政策，也可實(shí)質(zhì)性提升投資者的最終稅后回報(bào)。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，目前四類(lèi)產(chǎn)品數(shù)量分布不均。國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)公共服務(wù)平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)在售的個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品涵蓋儲(chǔ)蓄類(lèi)466只、基金類(lèi)306只、保險(xiǎn)類(lèi)142只、理財(cái)類(lèi)37只。屈穎認(rèn)為，這種格局的形成源于多重因素：一是行業(yè)準(zhǔn)備度差異導(dǎo)致起步節(jié)奏不同。基金公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在個(gè)人養(yǎng)老金制度落地前，已長(zhǎng)期積累養(yǎng)老型產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、投研與銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)，如養(yǎng)老目標(biāo)基金、年金保險(xiǎn)等，因此在政策啟動(dòng)后能迅速形成規(guī)模。而銀行理財(cái)公司在養(yǎng)老理財(cái)領(lǐng)域起步相對(duì)較晚，產(chǎn)品審批、系統(tǒng)建設(shè)、投研體系等仍處在完善過(guò)程中，整體推出速度自然偏慢。二是投資者認(rèn)知與宣傳教育不均衡?；鸷捅ｋU(xiǎn)過(guò)去多年持續(xù)開(kāi)展養(yǎng)老投資教育，養(yǎng)老目標(biāo)基金、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)等概念在公眾心中相對(duì)熟悉。相比之下，養(yǎng)老理財(cái)作為新類(lèi)別，客戶(hù)認(rèn)知基礎(chǔ)較弱。同時(shí)，銀行渠道雖然覆蓋面廣，但早期更傾向推廣儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)等成熟品類(lèi)，使得養(yǎng)老理財(cái)?shù)氖袌?chǎng)接受度提升較慢。三是發(fā)行主體與銷(xiāo)售渠道限制影響擴(kuò)容。養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品最初僅由少數(shù)大型銀行的理財(cái)公司發(fā)行，參與機(jī)構(gòu)數(shù)量有限，銷(xiāo)售渠道也較為集中，代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)較少，導(dǎo)致產(chǎn)品覆蓋人群受限。四是產(chǎn)品定位與長(zhǎng)期養(yǎng)老金需求的匹配度不同。養(yǎng)老目標(biāo)基金的生命周期策略、保險(xiǎn)產(chǎn)品的保底收益與保障屬性，與養(yǎng)老金“長(zhǎng)期積累”特征高度契合，而理財(cái)產(chǎn)品在長(zhǎng)期性和專(zhuān)屬功能上的特色則需要時(shí)間凸顯。

展望未來(lái)，要構(gòu)建一個(gè)產(chǎn)品譜系完整、風(fēng)險(xiǎn)收益匹配、長(zhǎng)期屬性突出、服務(wù)生態(tài)多元的個(gè)人養(yǎng)老金投資生態(tài)，是制度從“活起來(lái)”到“強(qiáng)起來(lái)”的必然路徑。上海社會(huì)科學(xué)院城市與人口發(fā)展研究所助理研究員高鵬飛指出，未來(lái)的調(diào)整目標(biāo)將是實(shí)現(xiàn)投資于物和投資于人相結(jié)合的價(jià)值目標(biāo)。具體來(lái)看，第一，持續(xù)完善產(chǎn)品譜系，筑牢多層次風(fēng)險(xiǎn)收益的產(chǎn)品基底。在穩(wěn)健端，落實(shí)好儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）納入個(gè)人養(yǎng)老金的相關(guān)工作，引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)更多適合養(yǎng)老需求的儲(chǔ)蓄產(chǎn)品。在成長(zhǎng)端，在現(xiàn)有養(yǎng)老目標(biāo)基金基礎(chǔ)上，穩(wěn)步推動(dòng)更多類(lèi)型的公募基金納入投資范圍，滿足不同生命周期和風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的長(zhǎng)期投資需求。

第二，強(qiáng)化產(chǎn)品長(zhǎng)期與養(yǎng)老屬性，引導(dǎo)“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”。一是鼓勵(lì)發(fā)行期限更長(zhǎng)、分紅機(jī)制更穩(wěn)定的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，以及提供終身領(lǐng)取選項(xiàng)的養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品。二是建立有利于引導(dǎo)長(zhǎng)期持有的產(chǎn)品評(píng)價(jià)、費(fèi)率結(jié)構(gòu)和投資業(yè)績(jī)展示標(biāo)準(zhǔn)，從制度上抑制短期交易行為，培養(yǎng)參與者的長(zhǎng)期投資習(xí)慣。

第三，推動(dòng)服務(wù)內(nèi)涵深化，提升綜合養(yǎng)老保障獲得感。養(yǎng)老金融包括養(yǎng)老金金融、養(yǎng)老服務(wù)金融和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融。因此，金融機(jī)構(gòu)不僅可以為參與者提供基礎(chǔ)金融產(chǎn)品，還可以探索整合健康管理、養(yǎng)老咨詢(xún)、終身年金轉(zhuǎn)換等附加服務(wù)，發(fā)展“產(chǎn)品+服務(wù)”的綜合解決方案，將個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)從單純的投資賬戶(hù)，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)于全生命周期養(yǎng)老規(guī)劃的綜合賬戶(hù)，讓參與者“即時(shí)有優(yōu)惠、長(zhǎng)遠(yuǎn)有保障”。

（編輯：曹馳 審核：何莎莎）

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