12月5日，“遇見(jiàn)小面”在香港聯(lián)交所主板掛牌，輿論稱之為"中式面館第一股"。

“遇見(jiàn)小面”以每股7.04港元發(fā)行，開(kāi)盤(pán)即大幅低開(kāi)，直接破發(fā)。收盤(pán)時(shí)5.08港元，略有回升，跌幅收窄，但仍比發(fā)行價(jià)下跌27.84%。當(dāng)日成交額約1.87億港元，換手率不足5%，顯示出市場(chǎng)觀望情緒濃厚。

“遇見(jiàn)小面”上市的背景，實(shí)在不容樂(lè)觀。當(dāng)下，港股餐飲板塊整體估值承壓，餐飲股普遍低迷，海倫司、呷哺呷哺、奈雪的茶等股價(jià)均跌超30%。

而相關(guān)信息顯示，遇見(jiàn)小面本身的不足和短板已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)，它門(mén)店主要分布在華南，全國(guó)擴(kuò)張受限；主打重慶小面，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，難以支撐高增長(zhǎng)預(yù)期；近一年來(lái)翻座率下滑，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)隱憂。

表1.近年來(lái)在香港聯(lián)交所上市的餐飲企業(yè)

截至2025年11月底，遇見(jiàn)小面總計(jì)有465家門(mén)店，包括直營(yíng)和特許經(jīng)營(yíng)。其中內(nèi)地451家，香港14家。另?yè)?jù)公開(kāi)信息，籌備中門(mén)店有115家，宣稱在2025年底門(mén)店總數(shù)突破500家。新加坡首店也在籌備中，計(jì)劃2025年12月開(kāi)業(yè)，這是遇見(jiàn)小面國(guó)際化的首站。

目前遇見(jiàn)小面全國(guó)城市覆蓋與分布，內(nèi)地22座，另外在香港。門(mén)店集中于華南、華東地區(qū)，其中廣東省門(mén)店占比超60%，約250家。廣州、深圳均突破100家，是其市場(chǎng)大本營(yíng)。

華東地區(qū)上海有36家，廈門(mén)、杭州等近20座內(nèi)地城市在積極布局。北京有57家，按照遇見(jiàn)小面的說(shuō)法，北京與上海等華東地區(qū)是是其核心業(yè)務(wù)區(qū)域。此次港股IPO募資的60%要用于門(mén)店拓展，從廣東“大本營(yíng)”向華東、華北及下沉市場(chǎng)延伸，解決北方市場(chǎng)適配問(wèn)題。

遇見(jiàn)小面誕生在2014年，正是中餐餐飲接軌現(xiàn)代管理迅速上升期，備受資本關(guān)注。三位華南理工大學(xué)畢業(yè)生宋奇、蘇旭翔、羅燕靈，在廣州體育東橫街開(kāi)設(shè)首家30平方米門(mén)店，投資60萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)立"遇見(jiàn)小面"。

開(kāi)業(yè)僅3個(gè)月即獲天使投資300萬(wàn)元，投后估值1300萬(wàn)元。2014到2018年間在廣州開(kāi)設(shè)12家直營(yíng)店，專注產(chǎn)品研發(fā)與單店運(yùn)營(yíng)模型優(yōu)化。其中2016年獲“九毛九”和“弘毅投資”P(pán)re-A輪融資，九毛九后追加投資至2500萬(wàn)元，估值達(dá)1億元，開(kāi)啟資本化進(jìn)程。

2019年正式開(kāi)啟"直營(yíng)+特許經(jīng)營(yíng)"雙輪擴(kuò)張模式，首站從廈門(mén)試水加盟；2019年進(jìn)入上海，2020年6月進(jìn)軍北京，開(kāi)始了一線城市布局。

2021年完成B輪融資，同年10月開(kāi)設(shè)第100家門(mén)店，標(biāo)志進(jìn)入規(guī)?；l(fā)展階段。投資方包括九毛九、弘毅投資旗下百?？毓?、碧桂園創(chuàng)投等，百?？毓芍?yīng)鏈體系搭建。

2024年6月開(kāi)設(shè)第300家店，到同年年底突破400家，平均每天新開(kāi)近1家。2024年進(jìn)軍香港市場(chǎng)，至2025年12月已有6家香港直營(yíng)店。

公開(kāi)信息顯示，遇見(jiàn)小面2024年?duì)I收11.54億元，凈利潤(rùn)6,070萬(wàn)元，扭虧為盈。

作為中式面館賽道首個(gè)資本化案例，遇見(jiàn)小面上市首日大幅破發(fā)、市盈率虛高，反映資本市場(chǎng)對(duì)其真實(shí)價(jià)值的不信任。

這種不信任是遇見(jiàn)小面已經(jīng)在最近幾年中表露無(wú)遺的自身不足，這種不足在短時(shí)間內(nèi)還沒(méi)有看到解決方案。

飯菜難吃、價(jià)格不便宜，是最近幾年來(lái)消費(fèi)者對(duì)遇見(jiàn)小面不斷的吐槽。其四大招牌菜品，紅碗豌雜面、金碗酸辣粉、老麻抄手、小鍋冒菜系列，盡管一直在調(diào)整，仍然難以掩飾其過(guò)度依賴依賴重慶小面的局促，品類過(guò)于單一。在這個(gè)前提下，客單價(jià)約30元并不顯示出優(yōu)質(zhì)性價(jià)比。

預(yù)制菜占比高。有前員工爆料店內(nèi)80%菜品為預(yù)制，雜醬、擂椒等澆頭及餃子均為速凍品。官方客服承認(rèn)特許經(jīng)營(yíng)門(mén)店“僅需剪刀和微波爐即可出餐”，不設(shè)全開(kāi)放明廚，遮擋預(yù)制食材操作區(qū)域；媒體核實(shí)發(fā)現(xiàn)加盟商僅需5名員工即可運(yùn)營(yíng)，飲品為粉沖制作。公司否認(rèn)“加盟只需剪刀微波爐”，但未否認(rèn)預(yù)制菜核心質(zhì)疑，客服回應(yīng)與官方聲明不一致。

在價(jià)格、預(yù)制菜爭(zhēng)議不斷的同時(shí)，受到近年來(lái)消費(fèi)降級(jí)的影響，遇見(jiàn)小面的盈利質(zhì)量一直在下滑。其營(yíng)收增長(zhǎng)幾乎完全依賴門(mén)店數(shù)量擴(kuò)張，單店盈利能力持續(xù)下滑。據(jù)《財(cái)經(jīng)雜志》，2023年至2025年上半年，直營(yíng)門(mén)店單店日均銷(xiāo)售額從1.4萬(wàn)元降至1.18萬(wàn)元，翻座率從3.9次/天降至3.4次/天。盡管采取了降價(jià)措施，客單價(jià)從36.2元降至31.8元，但“以價(jià)換量”策略未能提升運(yùn)營(yíng)效率。

更為嚴(yán)峻的是，遇見(jiàn)小面的發(fā)展模式已經(jīng)顯露出泛化趨勢(shì)，用擴(kuò)大加盟來(lái)補(bǔ)血。其加盟門(mén)檻在走低，導(dǎo)致品控失控，部分加盟店因品控問(wèn)題遭監(jiān)管處罰。而加盟商收益也開(kāi)始下滑，這意味著，“直營(yíng)+特許”的模式也一樣過(guò)于單一，擴(kuò)張抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。

結(jié) 語(yǔ)

遇見(jiàn)小面上市，首日卻大幅破發(fā)，在一定程度上可以認(rèn)為是資本運(yùn)作“生錯(cuò)時(shí)代”的結(jié)果。此次發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E達(dá)到約67～78倍，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。爆炒"中式面館第一股"概念，獲得425倍超額認(rèn)購(gòu)，顯示出虛火過(guò)旺。

市場(chǎng)是客觀存在的，在經(jīng)濟(jì)下滑、消費(fèi)降級(jí)的大背景下，行業(yè)環(huán)境惡化，乏善可陳的盈利模式和發(fā)展?jié)摿︻A(yù)期，帶給內(nèi)地餐飲界的啟示，拭目以待。

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