12月9日，吉利汽車集團(tuán)發(fā)布公告，正式公布了極氪私有化交易中持有人對價(jià)選擇的最終結(jié)果。近七成股東選擇接受吉利股票，成為這場交易中最值得玩味的細(xì)節(jié)。

“大量股東選擇股份對價(jià)，歷史上出現(xiàn)這種情況的企業(yè)，后期發(fā)展往往超出人們想象”，一位港股投行分析人士認(rèn)為，歷史上迪士尼收購21世紀(jì)?？怂?、A股首例跨境收購國際一流企業(yè)的私有化案例長電科技私有化星科金鵬，這些企業(yè)大部分股東同樣選擇股份對價(jià)，最終企業(yè)的發(fā)展都帶來了巨大成功。

此次私有化交易被市場解讀為吉利“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略的收官動作，標(biāo)志著一個(gè)完整的新能源汽車生態(tài)閉環(huán)即將成型。

七成股東為何拒絕現(xiàn)金押注股票？

在吉利汽車公布的極氪私有化交易對價(jià)選擇結(jié)果中，一組數(shù)據(jù)格外引人注目，70.8%的極氪股票持有人選擇了股份對價(jià)，僅有29.2%選擇或被視作選擇了現(xiàn)金對價(jià)，吉利汽車將支付合計(jì)約7.01億美元的現(xiàn)金款項(xiàng)。

這意味著在當(dāng)前的資本市場環(huán)境下，超過三分之二的股東選擇放棄即時(shí)的現(xiàn)金收益，將自己的投資命運(yùn)與吉利汽車的長期發(fā)展深度綁定。這種選擇背后，透露出投資界對吉利整合極氪后協(xié)同價(jià)值的高度期待。選擇股份對價(jià)而非現(xiàn)金，實(shí)質(zhì)上是股東對吉利“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略的投票支持，也是對于一個(gè)吉利回歸未來發(fā)展信心十分堅(jiān)定。

在歷史上，股東選擇股份對價(jià)，往往意味著企業(yè)的長期發(fā)展超出預(yù)期。2018年，迪士尼以713億美元現(xiàn)金加股份組合對價(jià)收購21世紀(jì)?？怂购诵馁Y產(chǎn)，股東可選擇每股獲38美元現(xiàn)金或?qū)?yīng)迪士尼股票，最終股份對價(jià)占整體對價(jià)的約50%，多數(shù)機(jī)構(gòu)股東為長期分享娛樂巨頭成長紅利選擇了股份對價(jià)。收購后成就斐然，迪士尼獲得《阿凡達(dá)》《X戰(zhàn)警》等知名IP，還將?？怂沟腍ulu股權(quán)提升至多數(shù)控股，完善了流媒體生態(tài)布局；此后推出的《阿凡達(dá)：水之道》等影片斬獲高額票房，Disney+與Hulu的用戶規(guī)?？焖僭鲩L，助力迪士尼在全球流媒體競爭中穩(wěn)居第一梯隊(duì)。同樣的案例還有百麗國際私有化等股份對價(jià)，股東獲利和企業(yè)的發(fā)展都得到了極高回報(bào)。

圍繞吉利和極氪合并的發(fā)展趨勢，從行業(yè)分析數(shù)據(jù)看，吉利通過合并整合極氪的智能駕駛、電池技術(shù)等優(yōu)勢資源，并與供應(yīng)鏈、制造體系深度融合?！邦A(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)研發(fā)投入降低10%-20%，供應(yīng)鏈成本縮減5%-8%，產(chǎn)能利用率提升3%-5%。”此前在極氪2024年三季度財(cái)報(bào)電話會上，吉利控股集團(tuán)CEO安聰慧預(yù)測。

這種協(xié)同效應(yīng)不僅體現(xiàn)在成本節(jié)約上，更重要的是技術(shù)資源的共享。極氪的SEA浩瀚架構(gòu)、900V快充技術(shù)、智能駕駛系統(tǒng)等核心資產(chǎn)將向吉利全品牌開放，而吉利的插混技術(shù)也將反哺極氪產(chǎn)品線。

在機(jī)構(gòu)投資者中，摩根大通、貝萊德、先鋒領(lǐng)航等國際頂級機(jī)構(gòu)不約而同地增持吉利與極氪股份，更看重合并后的長期價(jià)值創(chuàng)造。市場普遍解讀，選擇股份對價(jià)的股東更看重整合后的規(guī)模效應(yīng)與技術(shù)協(xié)同。他們相信，在新能源汽車競爭進(jìn)入“拼效率”而非“拼規(guī)?！钡男码A段，吉利和極氪內(nèi)部整合將帶來更大的成本優(yōu)勢與技術(shù)突破。

極氪的經(jīng)營能給多大驚喜？

極氪作為吉利旗下的高端智能電動品牌，其發(fā)展軌跡見證了中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速迭代。

2025年第三季度，極氪已經(jīng)進(jìn)入整合階段的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，交付新車5.286萬輛，營收119.93億元，單車均價(jià)22.69萬元，毛利率達(dá)20.3%；同時(shí)凈虧損3.07億元，同比大幅縮窄84.9%，此前的投入逐步轉(zhuǎn)化為盈利動能，盈利能力顯著提升。

2025年第四季度極氪大概率實(shí)現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)。極氪9X作為核心增量，四季度預(yù)計(jì)交付2萬臺，僅這款車預(yù)計(jì)就能帶來約106.3億元營收，且9X的品牌效應(yīng)帶動極氪001、極氪7X煥新后訂單火爆，預(yù)計(jì)不含9X的車型四季度營收約131.92億元。綜合估算，極氪四季度營收有望達(dá)238.22億元，環(huán)比接近翻倍。

除了經(jīng)營業(yè)績的利好預(yù)期，在整車架構(gòu)上，極氪主推的SEA浩瀚架構(gòu)成為行業(yè)標(biāo)桿，支持從A級車到E級車的全尺寸覆蓋，實(shí)現(xiàn)了硬件層、系統(tǒng)層和生態(tài)層的全面打通。極氪所升級的全棧900V高壓平臺，7分鐘可補(bǔ)充500公里續(xù)航，將充電體驗(yàn)推向新高度。千里科技圍繞極氪的發(fā)展也會帶來極高的市場預(yù)期。

這些技術(shù)積累，為極氪回歸吉利體系后的技術(shù)共享奠定了基礎(chǔ)。私有化后，極氪的技術(shù)模塊和吉利都會產(chǎn)生新的裂變。例如，極氪全棧900V高壓平臺，可向吉利主流車型開放。這種技術(shù)下放，將極大提升吉利整體產(chǎn)品的市場競爭力。

在品牌定位上，整合后的極氪將專注于“全球豪華科技品牌”，主攻30萬元及以上市場，與吉利旗下的領(lǐng)克、銀河等品牌形成差異化定位，共同構(gòu)建從主流到豪華的全價(jià)格帶覆蓋。

“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略宣布中國汽車脫虛向?qū)?/strong>

2024年9月1日，吉利控股集團(tuán)發(fā)布《臺州宣言》，宣布企業(yè)進(jìn)入戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型新階段。極氪私有化被視為這一戰(zhàn)略落地的關(guān)鍵收官動作。

吉利《臺州宣言》提出的“一三三”戰(zhàn)略——遵循《臺州宣言》一個(gè)總綱，圍繞“組織與文化、競爭力、管控模式”三大轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化整車業(yè)務(wù)、核心零部件和生態(tài)業(yè)務(wù)三大板塊，正是對這一趨勢的回應(yīng)。這種資源分散在行業(yè)高速增長期或許可以接受，但在當(dāng)前新能源汽車市場競爭白熱化的背景下，已成為無法承受之重。

2024年至今，中國汽車資本市場遇冷，融資跌至2014年以來歷史谷底。無論中外資本市場，熱錢已經(jīng)基本宣布對汽車關(guān)門。過去依靠市夢率補(bǔ)血的造車新勢力，從數(shù)百家已經(jīng)淘汰到不過四家，并且可獨(dú)立盈利的只有理想。除此之外，過去推崇的美股中概股自由交易天堂，已經(jīng)被美國踐踏成為貿(mào)易保護(hù)主義的糞坑。面對中國這個(gè)逐漸成長起來的全球汽車市場和戰(zhàn)略中心，美國撕下了偽裝面具，不僅用關(guān)稅、通脹法案等手段全面限制中國汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入美國，甚至在美股市場設(shè)置重重針對性政策，抑制中國企業(yè)的良性發(fā)展。

對中國汽車來說，目前分為四種發(fā)展模式。一種逐政策而居造車，謀求階段性短期發(fā)展。一種將汽車作為第二產(chǎn)業(yè)，緩解主業(yè)危機(jī)。一種是傳統(tǒng)造車模式，在部分接受新事物的同時(shí)，按部就班的發(fā)展。最后一種就是造車新勢力，碎片化創(chuàng)新后謀求體系長期發(fā)展的空間。和這四種發(fā)展模式相比，吉利是中國汽車發(fā)展的個(gè)案。

2025年前三季度，吉利汽車?yán)塾?jì)銷量達(dá)217萬輛，同比增長46%。面對競爭和技術(shù)的迭代，吉利必須通過內(nèi)部整合提升效率、集中資源。清華大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)思想與實(shí)踐研究院院長李稻葵指出：“中國經(jīng)濟(jì)接下來的發(fā)展將以價(jià)值定輸贏，概念不再是市場的風(fēng)向標(biāo)。脫虛向?qū)嵤羌系淖畲髽?biāo)志?！?/p>

整合后的吉利將形成清晰的“兩橫七縱”戰(zhàn)略布局。吉利汽車集團(tuán)覆蓋5-30萬元主流市場，極氪科技集團(tuán)主攻高端市場。這種戰(zhàn)略布局使吉利能夠在不同細(xì)分市場采取差異化競爭策略。銀河系列承擔(dān)走量任務(wù)，2025年目標(biāo)100萬輛，極氪定位豪華科技，目標(biāo)32萬輛，領(lǐng)克聚焦新能源高端，主打20萬元及以上市場。

在產(chǎn)品規(guī)劃上，吉利和極氪整合后的協(xié)同效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)。2025年合并后，雙方砍掉20%規(guī)劃車型，避免同質(zhì)化競爭。極氪推出007GT、9X、8X三款新車，領(lǐng)克推出900、10 E-MP兩款車型，定位清晰區(qū)分。

這種戰(zhàn)略調(diào)整的背后，是吉利對新能源汽車市場發(fā)展趨勢的精準(zhǔn)把握。隨著補(bǔ)貼退坡、競爭加劇，單純依靠資本驅(qū)動的增長模式已難以為繼，通過內(nèi)部整合實(shí)現(xiàn)效率提升成為必然選擇。