文｜唐辰 圖｜網(wǎng)絡(luò)

這次，“AI+情緒經(jīng)濟(jì)”能幫助Soul成功上市么？

11月27日，社交平臺(tái)Soul時(shí)隔兩年半，再次向港交所遞交主板上市申請(qǐng)。這已經(jīng)是其在不到五年時(shí)間里，第四次嘗試登陸資本市場(chǎng)。

作為陌生人社交賽道為數(shù)不多的獨(dú)立平臺(tái)，Soul憑借“靈魂匹配”，以虛擬形象身份代替真臉的差異化玩法，受到眾多年輕用戶的喜歡。

官方數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月31日，平臺(tái)日均活躍用戶數(shù)達(dá)1100萬(wàn)，其中78.7%為Z世代用戶。這也成為Soul的核心競(jìng)爭(zhēng)力和沖擊資本市場(chǎng)的底氣。

但Soul每一次遞交上市申請(qǐng)，其對(duì)外都會(huì)講述一個(gè)全新的商業(yè)故事：從最初的“靈魂社交”，到2022年前后主打的“社交元宇宙”，再到AI浪潮下要全力押注“AI+情緒經(jīng)濟(jì)”。

最新招股書(shū)內(nèi)容顯示，Soul被重新定義為“AI+沉浸式社交平臺(tái)”，并計(jì)劃將本次港股IPO的募資額用于AI能力研發(fā)、全球范圍拓展、用戶群擴(kuò)大、各類內(nèi)容開(kāi)發(fā)等。粗略統(tǒng)計(jì)，“AI”和“情緒”兩大關(guān)鍵詞都出現(xiàn)了200次以上。

這種頻繁的故事內(nèi)核轉(zhuǎn)變，暴露出一個(gè)深層次問(wèn)題：Soul始終沒(méi)有找到一條清晰、可持續(xù)而且能夠被資本市場(chǎng)認(rèn)可的商業(yè)模式。

比較慶幸的是，無(wú)論是哪個(gè)故事內(nèi)核，Soul核心的社交屬性沒(méi)有發(fā)生改變。這客觀上讓Soul錨定了自身商業(yè)價(jià)值的原點(diǎn)：對(duì)“情緒”明碼標(biāo)價(jià)，賣給年輕人。

需要補(bǔ)充的是，Soul商業(yè)價(jià)值原點(diǎn)背后，有“情緒經(jīng)濟(jì)”浪潮的支撐?！?025—2029年中國(guó)情緒經(jīng)濟(jì)消費(fèi)趨勢(shì)洞察報(bào)告》顯示，2024年中國(guó)情緒經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)23077.67億元，預(yù)計(jì)2029年將突破4.5萬(wàn)億元。

如今，Soul已經(jīng)把年輕人的“情緒價(jià)值”，做成了一筆近20億元的生意。招股書(shū)提到，Soul的收入分為情緒價(jià)值服務(wù)、廣告及其他收入。

其中，AI驅(qū)動(dòng)的情緒價(jià)值服務(wù)（包括虛擬物品及會(huì)員特權(quán)）為平臺(tái)主要收入來(lái)源。2025年前八個(gè)月，這部分收入在總收入占比超過(guò)9成。

對(duì)應(yīng)到數(shù)據(jù)上，2022年至2024年，Soul的營(yíng)收從16.67億元增長(zhǎng)至22.11億元；情緒價(jià)值服務(wù)收入也從2022年的15.18億元增加至2024年的19.69億元。其中，Soul每名付費(fèi)用戶的月均收入達(dá)到104.4元。

Soul在招股書(shū)中表示，這些服務(wù)里AI已經(jīng)起到深層驅(qū)動(dòng)的作用。比如，依托自主研發(fā)的原生情緒價(jià)值第一大模型Soul X，為用戶提供深層次的沉浸式互動(dòng)及情緒體驗(yàn)；此外，興趣圖譜與AI算法結(jié)合，提升用戶之間的匹配效率等。

Soul首席執(zhí)行官兼創(chuàng)始人張璐曾表示，從 AI 推薦關(guān)系到 AI 輔助對(duì)話、降低表達(dá)門檻，提升互動(dòng)體驗(yàn)，Soul希望成為以 AIGC 打通整個(gè)社交全鏈路的 AI Native 社交網(wǎng)絡(luò)。

除了輔助于業(yè)務(wù)，Soul最直觀的AI產(chǎn)品還包括“虛擬伴侶”，以及AI濾鏡、AI作曲等技術(shù)型道具等。隨著AI能力的加入，其變現(xiàn)效率得到進(jìn)一步提升。

與前幾次遞表不同，這次可能是Soul最接近上市成功的一次。

2021年5月，Soul將目光瞄準(zhǔn)了納斯達(dá)克，向美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）遞交上市申請(qǐng)。以發(fā)行價(jià)計(jì)算，Soul估值近20億美元。僅一個(gè)月后，在原定上市日期的前一天，Soul官方宣布暫停美股IPO。

美股折戟后，Soul迅速轉(zhuǎn)向港股。2022年6月，Soul首次提交港股招股書(shū)，卻在6個(gè)月后迎來(lái)申請(qǐng)失效的結(jié)局；2023年3月，Soul卷土重來(lái)第二次遞表港股，最終仍未如愿，申請(qǐng)?jiān)俣仁А?/p>

吸取到前三次的教訓(xùn)后，一方面，Soul在“砸錢換量”上更克制了，換得財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的增長(zhǎng)和盈利。并以此來(lái)表明，平臺(tái)通過(guò)AI技術(shù)實(shí)現(xiàn)的情感陪伴服務(wù)已產(chǎn)生規(guī)模效益。

在2022年-2024年實(shí)現(xiàn)超15%的復(fù)合年增長(zhǎng)。并自2023年起錄得盈利，2023年經(jīng)調(diào)整（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）盈利3.61億元。2024年全年及2025年前8個(gè)月經(jīng)調(diào)整盈利分別為3.37億元、2.86億元，毛利率分別為83.7%、81.5%。

另外一方面，Soul在虛擬社交監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，主動(dòng)在招股書(shū)中詳細(xì)披露了應(yīng)對(duì)算法偏見(jiàn)、數(shù)據(jù)安全等倫理風(fēng)險(xiǎn)的治理方案，這種主動(dòng)展示倫理建設(shè)的態(tài)度，反映出其對(duì)本次IPO的周密準(zhǔn)備。

更關(guān)鍵的是，Soul三次上市失利，已積累超124億贖回負(fù)債。結(jié)合行業(yè)慣例，贖回條款大概率與“成功上市”這一條件掛鉤。若對(duì)賭失?。ㄈ缥慈缙谏鲜校赡苄枰淮涡詢斶€巨款，直接導(dǎo)致資金鏈斷裂甚至破產(chǎn)。

對(duì)Soul來(lái)說(shuō)，如果沖刺上市成功，則意味著其所講的“情緒經(jīng)濟(jì)商業(yè)化”的故事是順暢的，Z時(shí)代為情感共鳴付費(fèi)足以支撐起一個(gè)商業(yè)案例。而擺在面前的諸如軟色情、擦邊內(nèi)容、“殺豬盤”等情感詐騙問(wèn)題，則需要其拿出更大的魄力來(lái)進(jìn)行AI內(nèi)容生態(tài)治理，甚至價(jià)值取舍。

比如不少媒體報(bào)道，Soul于去年推出的AI虛擬伴侶功能引起了不小爭(zhēng)議。不少用戶質(zhì)疑其有“真人參與”以及誘導(dǎo)消費(fèi)。有用戶表示，從AI伴侶的對(duì)話里確信有真人客服的參與，還有用戶直言，曾被AI伴侶索要照片，被Soul的“嶼你”邀請(qǐng)至杭州東站赴約。

Soul需要明白，無(wú)論對(duì)外講述什么樣的商業(yè)故事，披上的是元宇宙還是AI的外衣，上市成功也只是完成一次飛躍，平臺(tái)用戶追求的還是，能否“被理解”的體驗(yàn)。

特別是近8成年輕的核心用戶，他們是最接近大模型時(shí)代的“AI原住民”，有付費(fèi)意愿，也能給平臺(tái)帶來(lái)致命性的破壞。

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