作者：何丹琳

來源：小食代（ID：foodinc）

封面圖來源：小紅書@夢龍MAGNUM

全球最大冰淇淋公司正式敲鐘上市了。

12月8日，夢龍冰淇淋公司（The Magnum Ice Cream Company N.V.）宣布，其普通股于當?shù)貢r間2025年12月8日正式開始在阿姆斯特丹泛歐交易所、倫敦證券交易所和紐約證券交易所三地上市交易。

這也意味著，歷時一年多的聯(lián)合利華冰淇淋業(yè)務(wù)拆分工作圓滿畫下了句點。分拆后，夢龍冰淇淋公司成為全球最大的冰淇淋公司，旗下?lián)碛袎酏垺⒑吐费⒖蓯鄱?、Ben & Jerry's等眾多知名品牌。

小食代留意到，泛歐交易所發(fā)布公告稱，這是今年泛歐交易所規(guī)模最大的上市項目。上市當日，該公司市值達78億歐元（約合人民幣642億元）。

夢龍冰淇淋公司首席執(zhí)行官Peter ter Kulve及其團隊在敲鐘儀式現(xiàn)場

“今天對于所有與夢龍冰淇淋公司相關(guān)的人員來說都是一個值得驕傲的里程碑。作為聯(lián)合利華集團大家庭中的一員，我們是全球冰淇淋行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。如今，作為一家獨立的上市公司，我們將比以往任何時候都更靈活、更專注、更具野心。”夢龍冰淇淋公司首席執(zhí)行官Peter ter Kulve說道。

聯(lián)合利華首席執(zhí)行官Fernando Fernandez表示，作為全球最大的純冰淇淋公司，夢龍冰淇淋公司的上市開啟了一段開拓市場、實現(xiàn)卓越增長的新征程?！拔覀冎孕淖Ｔ杆麄?nèi)〉镁薮蟪晒Α?strong>對于聯(lián)合利華而言，這一里程碑將使我們更為聚焦，專注于打造擁有廣泛地域覆蓋和卓越增長前景的強大品牌組合。”

下面，我們一起來關(guān)注下。

1

獨立上市

12月8日，夢龍冰淇淋公司股票于阿姆斯特丹泛歐交易所當?shù)貢r間上午9:00上市交易（股票代碼：“AMS:MICC”），于倫敦當?shù)貢r間上午8:00在英國金融行為監(jiān)管局（FCA）官方名單的“商業(yè)公司股票”類別上市，并在倫敦證券交易所主板市場交易（股票代碼：“LSE:MICC”），以及于紐約當?shù)貢r間上午9:30在紐約證券交易所上市交易（股票代碼：“NYSE:MICC”）。

小食代留意到，泛歐交易所上周五發(fā)布公告稱，夢龍冰淇淋公司的上市參考價定為每股12.80歐元。參考價格用于在公司直接上市或分拆上市前評估其價值。夢龍冰淇淋公司表示，參考價格不決定開盤價，也不會影響后續(xù)交易或代表公司估值。最終股價將通過盤前競價確定。

夢龍冰淇淋公司股票周一在阿姆斯特丹泛歐交易所的開盤價為12.20歐元，隨后上漲，略高于12.80歐元的技術(shù)參考價。

需要指出的是，與首次公開募股（IPO）不同，分拆上市不會籌集新的資金。

小食代介紹過，聯(lián)合利華將其整個冰淇淋業(yè)務(wù)分拆成一家新的獨立上市公司，在拆分記錄時已登記在聯(lián)合利華股東名冊上的合資格股東以及合資格美國存托股份（ADS）持有人，將直接獲得新冰淇淋公司的股份。分拆上市的目標是使聯(lián)合利華和夢龍冰淇淋公司都能擁有獨立的戰(zhàn)略、管理和資本配置，并釋放價值。

12月8日發(fā)布的一份公告顯示，上市時，夢龍冰淇淋公司已發(fā)行及流通在外的普通股股本為612,259,739股。普通股每股面值為3.50歐元，每股享有一票表決權(quán)。公司不持有庫存普通股。因此，截至2025年12月8日，共有612,259,739股具有表決權(quán)的普通股。

“我們的目標非常明確：業(yè)務(wù)增長速度不夠快。我們需要將增速提高1%到 2%，而且盈利能力還低了400到500個基點?！盤eter ter Kulve在周一上午市場開盤前接受采訪時表示。

他表示，夢龍冰淇淋公司已制定了清晰的戰(zhàn)略，以實現(xiàn)增長、提高生產(chǎn)力并對公司進行再投資，從而實現(xiàn)其近期在資本市場日上設(shè)定的中期目標。

“憑借我們標志性的品牌、世界一流的能力、專業(yè)的團隊以及全球數(shù)百萬冰淇淋愛好者的信賴，我們旨在引領(lǐng)冷凍零食革命，創(chuàng)造新的消費場景，創(chuàng)新產(chǎn)品，并以全新的方式為世界各地的人們帶來愉悅體驗，同時提升客戶服務(wù)水平，并為我們的股東和更廣泛的利益相關(guān)者創(chuàng)造價值。因為冰淇淋讓生活更美好?！彼f道。

2

完成拆分

作為獨立上市前的必要流程，聯(lián)合利華冰淇淋業(yè)務(wù)的拆分已于12月5日正式生效。

小食代介紹過，這家“橫空出世”的全球最大冰淇淋公司，誕生于聯(lián)合利華的重大業(yè)務(wù)剝離——去年3月，聯(lián)合利華宣布了食品板塊的一個極為重大的調(diào)整，計劃剝離擁有和路雪、夢龍、可愛多等品牌的冰淇淋業(yè)務(wù)，預(yù)計到2025年底完成。

聯(lián)合利華解釋稱，冰淇淋與聯(lián)合利華其他經(jīng)營業(yè)務(wù)相比具有鮮明的特點，包括支持冷凍商品的供應(yīng)鏈和銷售點、不同的渠道格局、更多的季節(jié)性影響等。在不同的所有權(quán)結(jié)構(gòu)下，相信冰淇淋的未來增長潛力將得到更好的發(fā)揮。

盡管早期曾對其他剝離選項（例如直接出售冰淇淋業(yè)務(wù)）持有開放的態(tài)度，但聯(lián)合利華最終敲定的方案仍為一開始提出的默認路徑：對冰淇淋業(yè)務(wù)進行拆分，設(shè)立自己的總部，獨立運營，并單獨上市。

隨后，聯(lián)合利華開始逐步推動冰淇淋業(yè)務(wù)的“單飛”，這是一個復(fù)雜的過程。

今年3月，這家新注冊成立的冰淇淋公司正式啟用位于荷蘭阿姆斯特丹市中心的新總部，并揭曉了全新標識與名字——夢龍冰淇淋公司（The Magnum Ice Cream Company），融合其中的標識則來自和路雪經(jīng)典心形logo。

7月1日，夢龍冰淇淋公司正式完成業(yè)務(wù)的獨立運營，包括設(shè)立法人實體、構(gòu)建新的運營模式，以及剝離財務(wù)報表，成為聯(lián)合利華旗下的獨立公司。在中國大陸市場，“夢龍投資（上海）有限公司”宣告上場——在新設(shè)立的運營實體中，“聯(lián)合利華”已從股東名單中消失，該新公司由夢龍冰淇淋關(guān)聯(lián)公司The Magnum Ice Cream Company HoldCo 3 Netherlands B.V.全資持股。

夢龍冰淇淋公司的高層團隊也逐漸成型，核心配置是“外部空降兵+老聯(lián)合利華人”。比如，曾擔任喜力CEO長達15年的Jean-Fran?ois van Boxmeer為候任董事長。早年曾負責中國冰淇淋業(yè)務(wù)的Peter ter Kulve為公司首席執(zhí)行官。荷蘭皇家飛利浦公司前CFO Abhijit Bhattacharya為公司首席財務(wù)官。在中國及亞洲區(qū)，總經(jīng)理仍是從聯(lián)合利華冰淇淋過來的羅慧芬。

值得注意的是，完成拆分也并不意味著夢龍冰淇淋公司與聯(lián)合利華已經(jīng)徹底“斷聯(lián)”。

在股權(quán)上，聯(lián)合利華計劃在夢龍冰淇淋公司上市后保留其略低于20%股份，但需獲得監(jiān)管部門批準，保留期限最長為五年。之后，聯(lián)合利華將有序、審慎地出售這部分股份，以支付拆分成本，并通過減少凈債務(wù)來保持資本靈活性。

在運營上，Peter ter Kulve曾指出，該公司今年已完成銷售與供應(yīng)鏈的獨立，但會在三大領(lǐng)域和聯(lián)合利華保持合作，包括IT系統(tǒng)、部分無法分割的實體資產(chǎn)、部分交易服務(wù)。該公司預(yù)計在兩年內(nèi)實現(xiàn)“完全獨立的運營”。

3

最大玩家

隨著夢龍冰淇淋公司成功獨立上市，資本市場迎來了全球冰淇淋最大玩家。

根據(jù)聯(lián)合利華披露的投資者文件，去年，冰淇淋業(yè)務(wù)的收入達到79億歐元（約合人民幣666億元），調(diào)整后EBITDA達到13億歐元（約合人民幣110億元），在全球冰淇淋零售市場的占有率約為21%。

上述文件顯示，該業(yè)務(wù)在全球運營著約300萬個冰柜。按2024年營收計算，在全球前五大品牌中，它們占據(jù)了4席——和路雪（28億歐元）、夢龍（18億歐元）、Ben & Jerry’s（11億歐元）、可愛多（7億歐元）。

在中國市場，“全球冰淇淋之王”也是數(shù)一數(shù)二的頭部玩家。

根據(jù)小食代翻查的夢龍冰淇淋公司遞交SEC的文件，中國為其全球前十大市場之一。按2024年零售額份額算，夢龍冰淇淋公司為中國第二大冰淇淋企業(yè)，旗下的可愛多、夢龍兩大主力品牌分別位列中國市場第四、第五。據(jù)披露，夢龍公司目前在中國的市場份額大約為11%。

這一規(guī)模優(yōu)勢被視為其“最深的護城河”。

“我涉足過多個行業(yè)，而冰淇淋很有意思，（全球市場）基本由兩大巨頭主導(dǎo)，其余玩家市場份額均低于4～5%，這與冰淇淋特性有關(guān)——創(chuàng)辦一家新公司很容易，但規(guī)?；茈y，你需要分銷資產(chǎn)，而我們有約300萬個冰柜，建立這樣的網(wǎng)絡(luò)極其困難，同時還需構(gòu)建貫穿生產(chǎn)、倉儲到運輸?shù)娜滏滙w系。”新帥Peter ter Kulve曾說。

在上月舉辦的首場資本市場日活動中，這家冰淇淋巨頭總結(jié)了五大關(guān)鍵的投資亮點，分別是：1）全球冰淇淋市場規(guī)模龐大、持續(xù)增長且有韌性，回報率具有吸引力；2）夢龍公司是全球最大的玩家，擁有超過160年的專業(yè)知識沉淀；3）擁有強大的品牌組合、領(lǐng)先的能力、世界一流的創(chuàng)新；4）實現(xiàn)并提高生產(chǎn)力的清晰戰(zhàn)略；5）改革后的組織架構(gòu)“一線優(yōu)先（front-line first）”，打造了與中期計劃匹配的致勝文化和激勵措施。

以組織架構(gòu)為例。“冰淇淋是地域性極強的業(yè)務(wù)，包括氣候、規(guī)劃、銷售渠道，乃至消費者群體都高度地域化，競爭格局也是如此（要面臨眾多扎根本土的對手）?！?Peter ter Kulve曾指出，為賦予一線更多決策權(quán)，新公司以國家市場為單位來整合業(yè)務(wù)，總部僅設(shè)立精簡的治理團隊。

據(jù)介紹，在總部，新公司設(shè)計了一個“極簡架構(gòu)”，僅保留重要治理職能，包括與上市相關(guān)的資本市場治理、績效管理、資金與人才配置等，且團隊控制在較小規(guī)模。在區(qū)域，設(shè)立了24個自主決策、自負盈虧的業(yè)務(wù)單元；每個單元設(shè)有總經(jīng)理與完整管理團隊，包括營銷、銷售、物流、生產(chǎn)負責人。

“這些單元需在簡明的年度目標框架下實現(xiàn)增長、利潤和現(xiàn)金流目標，并據(jù)此獲得獎勵。他們不會因全球業(yè)績、區(qū)域業(yè)績或上司青睞獲得獎勵，唯有為所在區(qū)域創(chuàng)造實際收益才能獲得回報?！盤eter ter Kulve說。

4

中國策略

在中國市場，夢龍冰淇淋公司策略十分簡單：牢牢占據(jù)高端賽道。

這意味著，該公司要與主要對手錯位競爭。“中國市場較為特殊，我們面臨著強勁的競爭對手，而這些對手的優(yōu)勢集中在大眾冰淇淋上。因此，我們在中國的產(chǎn)品策略專注于高端定位。”Peter ter Kulve曾在上述資本市場日活動中回復(fù)小食代提問時指出。

“我在中國工作了六年，那是我人生中最有趣、最精彩的工作時期之一?！彼蛐∈炒硎荆袊赡苁侨蚋偁幾罴ち业谋苛苁袌?，“在中國20多年，我們持續(xù)證明了自身的競爭力，這個市場對夢龍冰淇淋公司意義非凡?！?/p>

Peter ter Kulve在資本市場日活動現(xiàn)場

當下，這家冰淇淋巨頭正在中國市場重拾增長勢頭。

根據(jù)小食代翻查的SEC文件，在2024年、2025上半年，夢龍冰淇淋公司在華收入分別為3.17億歐元（約合人民幣26.16億元）、2.7億歐元（約合人民幣22.29億元），2025年上半年同比錄得雙位數(shù)增長。也就是說，該公司今年用半年時間，解鎖了去年全年85%的銷售“進度條”。

另據(jù)披露，今年上半年，夢龍冰淇淋公司的廣告促銷費用增加了500萬歐元，原因之一是在中國增加社交媒體和數(shù)字營銷活動的投資。

在此之前的兩年，這家冰淇淋巨頭在中國市場經(jīng)歷了“陣痛”，需應(yīng)對價格戰(zhàn)、渠道庫存過剩等問題。Peter ter Kulve曾在回復(fù)小食代提問時指出，中國業(yè)務(wù)重返增長背后曾發(fā)生一場全面革新，“我們團隊換過了，分銷策略調(diào)整了，渠道利潤結(jié)構(gòu)優(yōu)化了，重塑了創(chuàng)新產(chǎn)品組合”。

目前，執(zhí)掌中國業(yè)務(wù)的是常駐上海的夢龍冰淇淋公司亞洲總經(jīng)理羅慧芬。

羅慧芬在資本市場日活動現(xiàn)場

這位快消老將與中國市場的緣分頗為深厚。她在資本市場日活動現(xiàn)場笑著回憶說：“我從28歲時就從新加坡來到了中國工作，那已經(jīng)是很多年前的事了?！彼诼?lián)合利華工作近30年，擁有豐富的客戶開發(fā)和銷售經(jīng)驗，6年冰淇淋經(jīng)驗。

對于中國業(yè)務(wù)的未來增長動力，羅慧芬曾圍繞創(chuàng)新、供應(yīng)鏈、渠道、營銷、人才等多方面進行了詳細介紹。

比如，在創(chuàng)新層面，“為本土消費者定制” 是該公司深耕中國市場的核心思路，今年推出的可愛多7重冰淇淋“超級棒”系列正是典型例子。羅慧芬表示，該新品憑借獨特的口感層次，吸引了大量新客——48%的購買者為新客。

可愛多“超級棒”產(chǎn)品

支撐本土化創(chuàng)新落地的，是夢龍冰淇淋公司在華研發(fā)與生產(chǎn)體系。羅慧芬表示，該公司在上海設(shè)有研發(fā)中心，能快速捕捉本地消費者需求，將“中國需求” 快速轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品方案。同時，中國也是該公司在亞洲區(qū)域的重要生產(chǎn)基地。

在渠道上，冰柜網(wǎng)絡(luò)擴張被視作關(guān)鍵抓手。據(jù)悉，如以每個銷售點服務(wù)人口數(shù)（PPO，按一臺冰柜服務(wù)500人，為冰柜投放達到100%飽和的狀態(tài)）來衡量，2024年夢龍公司泰國市場PPO為99%，中國市場為56%。這意味著，夢龍公司當前在華存在較大潛力通過增加冰柜投放來提升市場滲透率和覆蓋度。

在營銷層面上，該公司希望能緊跟中國消費潮流。此前，夢龍品牌捕捉到中國Z世代熱衷 “citywalk” 的生活方式，在上海打造了快閃店，并邀請品牌全球代言人王嘉爾現(xiàn)場助力，同時聯(lián)動知名網(wǎng)絡(luò)達人擔任 “一日店長”。據(jù)介紹，該營銷不僅吸引超80萬名消費者線下參與，而且在線上累計獲得超6000萬次曝光。

夢龍快閃店

最后，這一切戰(zhàn)略的落地，離不開本地人才團隊的支撐。據(jù)介紹，在人才建設(shè)上，該公司投資于擁有“冰淇淋全流程經(jīng)驗” 的人才，為本地化戰(zhàn)略與數(shù)字化轉(zhuǎn)型注入專業(yè)力量。無論是研發(fā)端的口味創(chuàng)新、生產(chǎn)端的智能升級，還是渠道端的數(shù)字化運營，都能依托本土團隊的實戰(zhàn)經(jīng)驗，以便精準適配中國市場。

5

全新藍圖

總的來看，這家全球冰淇淋巨無霸已經(jīng)描繪好了上市后的增長路線圖。

該公司計劃增加資本支出以推動增長和生產(chǎn)力，并進行廣告和促銷方面的再投資，以促進可持續(xù)增長。因此，預(yù)計中期資本支出占銷售額的百分比將升至約5%，并在長期內(nèi)穩(wěn)定在4-5%之間。其表示，其均衡的資本配置政策專注于有機增長、生產(chǎn)力和現(xiàn)金流。

在上述資本市場日中，該公司發(fā)布了五大加速有機銷售額增長的策略：1）通過創(chuàng)新增加冰淇淋消費場景；2）在所有零食價位上制定具有競爭力的定價策略；3）在全球推出高端品牌；4）以數(shù)字化為主導(dǎo)的需求創(chuàng)造；5）擴大跨渠道的產(chǎn)品觸達。

以渠道擴張為例，Peterter Kulve透露說，如今，夢龍冰淇淋公司正重啟冰柜擴張，優(yōu)化冰柜配置，這也被視為驅(qū)動整體業(yè)務(wù)的核心動力。“冰柜屬于資本性支出，因此需要嚴格管理。其投資回報期取決于設(shè)備位置和冰柜類型，通常在2到3年之間。我們持續(xù)與銷售團隊協(xié)作，力求實現(xiàn)冰柜最大回報?！彼f。

該公司在一份SEC文件中指出，冰柜滲透率與銷量、市場份額增長之間存在直接關(guān)聯(lián)，尤其是在發(fā)展中市場，因此計劃每年將其冰柜規(guī)模擴大約2%。如果以現(xiàn)有約300萬臺冷柜的數(shù)量進行推算，這家冰淇淋巨頭未來每年將新增60000臺冰柜。

此外，在發(fā)力產(chǎn)品創(chuàng)新方面，Peter ter Kulve曾提到，這家冰淇淋巨頭的思路包括健康化，如減糖、對膳食纖維等營養(yǎng)成分做“加法”；補全產(chǎn)品線，如夢龍品牌正從手持冰淇淋拓展至甜筒、盒裝等形態(tài)。

與此同時，夢龍冰淇淋公司還制定了一項生產(chǎn)力提升計劃，預(yù)計中期累計可節(jié)省5億歐元，從而推動增長和利潤率提升。該計劃已于2024年啟動，目標是通過供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型、降低運營成本、技術(shù)賦能來節(jié)約成本。

展望中期財務(wù)，該公司表示，自2026年起，中期年均有機銷售額增長3-5%；自2026年起，中期年均調(diào)整后EBITDA利潤率提升40-60個基點；2028年和2029年自由現(xiàn)金流達到8億至10億歐元。

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