靜坐第二大股東席位的“阿里系”，

如懸頂之劍……

作者 | 姚悅

編輯丨于婞

來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)

圍繞華誼兄弟（300027.SZ）的控制權(quán)之爭(zhēng)，暗流涌動(dòng)。

12月9日，華誼兄弟實(shí)控人王忠軍、王忠磊的1.54億股“壓艙”股份，在5人報(bào)名，而且其中1人還是至少提前十幾天報(bào)名“蹲守”的情況下，于7萬(wàn)人圍觀中，一拍流拍。

在拍賣開(kāi)始前，華誼兄弟董事會(huì)“連夜”布防，王忠軍權(quán)力“加固”，其兒子王夫也被選舉擔(dān)任要職，王忠磊夫婦也早在9月底，在短視頻平臺(tái)開(kāi)始活躍。

此刻，坐在第二大股東席位的“阿里系”則“一言不發(fā)”……

截至12月10日收盤，華誼兄弟下跌0.81%，報(bào)2.46元/股，總市值68億元。

01

1人至少提前十幾天“蹲守”，

全程沒(méi)有出價(jià)

11月7日晚，華誼兄弟公告稱，公司控股股東、實(shí)際控制人王忠軍持有的公司1.54億股股票擬被司法拍賣。這部分股份占王忠軍所持公司股份總數(shù)的48.19%，占公司總股本的5.55%。

早在1月27日，上述股份就宣布過(guò)一次將要法拍，京東法拍網(wǎng)顯示當(dāng)時(shí)已有3人報(bào)名，但最終在拍賣前被法院撤回。此次重新被擺上貨架，這筆股份起拍價(jià)為2.37元/股，比上一次的2.31元/股稍高一點(diǎn)點(diǎn)；和上次一樣的是，這次的拍賣方式是分拆處置，也就是將這一大筆股份“化整為零”，很大程度降低了參與門檻。

野馬財(cái)經(jīng)注意到，至少在11月21日，就有1人已經(jīng)報(bào)名，而且一直在“蹲守”。到了12月8日上午10點(diǎn)，正式開(kāi)拍，報(bào)名人數(shù)陸續(xù)增至5名，將近7萬(wàn)人圍觀，但全程無(wú)人出價(jià)，12月9日上午10點(diǎn)，拍賣結(jié)束，一拍流拍。

圖源：京東法拍網(wǎng)

新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì)客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥表示，畢竟能吸引到多方關(guān)注，說(shuō)明其在市場(chǎng)上有一定的潛在價(jià)值，此次流拍可能是競(jìng)拍方對(duì)于華誼兄弟前景的擔(dān)憂，但既然已經(jīng)報(bào)名卻不出價(jià)，競(jìng)拍方更有可能希望以更低價(jià)格“抄底”，一般情況一拍流拍后，后續(xù)拍賣會(huì)降價(jià)。

隨著股份流拍，二級(jí)市場(chǎng)資金也立馬“出逃”。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月9日收盤，華誼兄弟主力資金凈流出7720.18萬(wàn)元，凈流出額創(chuàng)2025年2月14日以來(lái)新高；華誼兄弟下跌6.42%，報(bào)2.48元/股，近5個(gè)交易日累計(jì)跌8.49%，總市值69億元。

此外，10月，王忠軍和王忠磊各自持有華誼兄弟的一小筆股份已經(jīng)完成拍賣。其中，王忠軍持有公司的0.08%股份，以2.23元/股總價(jià)503.8萬(wàn)元被張利拍下；王忠磊持有公司0.01%股份，以2.34元/股總價(jià)36.74萬(wàn)元被李安虎拍下。

上述兩筆股份成交價(jià)均低于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)，如參考這兩筆股份拍賣價(jià)格，最新這筆股份拍賣價(jià)格則稍高。

02

拍賣前夕，

王忠軍之子被選舉擔(dān)任要職

此次拍賣的這筆股份是王忠軍和王忠磊的“壓艙”股份。

若這部分股份拍賣成功，王忠軍及其一致行動(dòng)人王忠磊合計(jì)持股將降至8.26%，而杭州阿里創(chuàng)業(yè)投資有限公司（阿里創(chuàng)投）和其一致行動(dòng)人馬云合計(jì)持股6.07%，華誼兄弟在公告中也坦言“可能會(huì)存在控制權(quán)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)”。當(dāng)然，如果這部分股份被“阿里系”拿下，“控制權(quán)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)”更不言而喻。

距離此次拍賣開(kāi)始還有3天，12月5日，華誼兄弟召開(kāi)了一次董事會(huì)，該次董事會(huì)結(jié)束后，華誼兄弟一次性發(fā)布30則公告，涉及審議通過(guò)多項(xiàng)基本管理制度修訂議案。

其中，審議通過(guò)了取消監(jiān)事會(huì)，其職權(quán)由董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)行使的相關(guān)議案。

圖源：公司公告

事實(shí)上，在新《公司法》的驅(qū)動(dòng)下，越來(lái)越多的A股上市公司都在取消監(jiān)事會(huì)。但微妙的是，華誼兄弟在這個(gè)時(shí)點(diǎn)取消監(jiān)事會(huì)，并且選舉王忠軍的兒子成為董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)成員。

董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)主要負(fù)責(zé)審核財(cái)務(wù)信息、監(jiān)督審計(jì)工作及內(nèi)部控制，確保公司財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性和完整性。

據(jù)公告顯示，董事會(huì)同意選舉高海江、楊濤、王夫也為公司第六屆董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)成員。其中，王夫也是王忠軍之子。

資料顯示，王夫也，1989年出生，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)，倫敦大學(xué)碩士學(xué)位?，F(xiàn)任北京還有電影科技股份有限公司董事長(zhǎng)及總經(jīng)理、北京集結(jié)號(hào)資本合伙人、華誼兄弟傳媒股份有限公司董事等。

圖源：罐頭圖庫(kù)

此外，董事會(huì)同意選舉王忠軍為代表公司執(zhí)行公司事務(wù)的董事，并擔(dān)任公司法定代表人。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示，王忠軍之子王夫也被選舉為審計(jì)委員會(huì)成員，意味著王氏家族意圖掌控公司財(cái)務(wù)、內(nèi)控、合規(guī)等關(guān)鍵監(jiān)督權(quán)；選舉王忠軍為“代表公司執(zhí)行事務(wù)的董事”并擔(dān)任法定代表人，即便股權(quán)被稀釋（不再是第一大股東），只要王忠軍仍是法人，就能在法律層面牽制新大股東的動(dòng)作，例如重大資產(chǎn)處置、融資、訴訟等。這是“以職位保權(quán)力”的典型安排，用法律身份對(duì)抗股權(quán)劣勢(shì)。

“王忠軍+王夫也父子同時(shí)身居董事會(huì)與審計(jì)委員會(huì)，即使未來(lái)股權(quán)被稀釋，也能通過(guò)制度設(shè)計(jì)‘鎖死’公司核心權(quán)力。這也極有可能是‘擔(dān)心股權(quán)失守的制度性布防’，用治理結(jié)構(gòu)鎖定控制權(quán)，防止‘門口的野蠻人’進(jìn)入后翻盤?！卑匚南卜治龅?。

以上相關(guān)議案將于12月25日在華誼兄弟召開(kāi)的臨時(shí)股東大會(huì)上進(jìn)行審議。

面向內(nèi)部，王忠軍父子組成“父子兵”，面向外部，王忠磊夫婦也頗有要“其利斷金”的架勢(shì)。

就在王氏兄弟的“壓艙”股份第一次拍賣被撤回后，3月31日，王忠磊抖音賬號(hào)開(kāi)始不定期更新視頻，其妻子王曉蓉則于9月底起號(hào)，此后夫婦二人更開(kāi)始頻繁更新。兩人視頻風(fēng)格相似，王忠磊賬號(hào)主要講他創(chuàng)業(yè)、工作、拍電影的一些感悟；王曉蓉則是分享日常生活、夫妻情感、子女教育等。

袁帥認(rèn)為，王忠磊夫婦在抖音上的活躍，可以看作是家族整體形象塑造的一部分。通過(guò)展示積極向上的生活態(tài)度和創(chuàng)業(yè)理念，能夠提升家族在公眾和行業(yè)內(nèi)的形象和聲譽(yù)，為家族在公司中的話語(yǔ)權(quán)和影響力加分。此外，夫婦二人還可能為未來(lái)開(kāi)展新的商業(yè)合作、項(xiàng)目拓展等創(chuàng)造更多機(jī)會(huì)，從更廣泛層面為公司和家族帶來(lái)潛在利益。

03

“阿里系”會(huì)不會(huì)“殺回馬槍”？

上述也提到，王忠軍這1.54億股股份在1月27日就宣布過(guò)將要拍賣結(jié)果被撤回，后又在11月7日重新宣布擺上貨架。而對(duì)比兩次公告，最新的公告中出現(xiàn)了關(guān)于阿里的筆墨。

公告中，華誼兄弟不僅表明股份拍賣后，在阿里創(chuàng)投和馬云的合計(jì)持股比例下，公司控制權(quán)有可能不穩(wěn)，還強(qiáng)調(diào)了“阿里創(chuàng)投職員、關(guān)聯(lián)自然人和馬云本人沒(méi)有在公司擔(dān)任董事的情況，所以對(duì)公司董事會(huì)決策和實(shí)際經(jīng)營(yíng)不會(huì)造成實(shí)質(zhì)性的影響。”

回溯歷史，“阿里系”和華誼兄弟“交情”甚篤。華誼兄弟《招股書》顯示，馬云是華誼兄弟的發(fā)起人之一，早在2006年就進(jìn)入了華誼兄弟。上市前其持股數(shù)僅次于王忠軍、王忠磊兩兄弟，是公司的第三大股東，還曾任副董事長(zhǎng)。甚至據(jù)“華商韜略”報(bào)道，“華誼兄弟上市，還是馬云點(diǎn)撥下的產(chǎn)物。”2015年，阿里創(chuàng)投出資15.33億元認(rèn)購(gòu)華誼兄弟定增，一舉進(jìn)入前十大股東之列。

2018年華誼兄弟出現(xiàn)巨額虧損，股價(jià)一路走低，阿里創(chuàng)投和馬云沒(méi)有任何減持動(dòng)作。但公司連虧四年后，2023年三季度，阿里創(chuàng)投和馬云還是開(kāi)始減持，當(dāng)時(shí)華誼兄弟的股價(jià)已經(jīng)從巔峰期的30元左右，跌到3元上下，而阿里創(chuàng)投當(dāng)年入股價(jià)24.73元/股。

此外，2019年華誼兄弟向阿里影業(yè)（現(xiàn)已更名“大麥娛樂(lè)”）借款7億元，期限5年，到2024年還有3.5億元本金沒(méi)還。當(dāng)年，華誼兄弟向阿里影業(yè)轉(zhuǎn)讓控股子公司浙江東陽(yáng)美拉傳媒有限公司（簡(jiǎn)稱：東陽(yáng)美拉）70%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)恰好是3.5億元。當(dāng)時(shí)“環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)”分析認(rèn)為，此次是阿里“被迫”接盤。

此前，華誼兄弟的股東席位上，大佬云集，包括云鋒基金聯(lián)合創(chuàng)始人和主席虞鋒、“萬(wàn)向系”的少東家魯偉鼎、分眾傳媒的創(chuàng)始人和“掌門人”江南春。但隨著華誼兄弟從巔峰跌落，這些大佬早已經(jīng)悉數(shù)離席，“騰訊系”的深圳市騰訊計(jì)算機(jī)系統(tǒng)有限公司，雖仍位列第五大股東，但也已減持到1.01%。

圖源：Wind金融終端

此刻，穩(wěn)坐在僅次于王氏兄弟的席位上，阿里創(chuàng)投和馬云心里在想什么？是進(jìn)？是退？還是等？如果是等，又在等什么？

04

周星馳《美人魚2》

能不能救華誼？

2018年-2024年，華誼兄弟7年累計(jì)虧損超82億元。2025年前三季度，華誼兄弟歸母凈利潤(rùn)繼續(xù)虧損1.14億元，同比下降168.15%。此外，2025年三季度，華誼負(fù)債已達(dá)22.94億元，資產(chǎn)負(fù)債率升至87.69%；其中，短期借款2.17億元，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債3.11億元；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額0.19億元。

不過(guò)，在王忠軍賣字畫，王忠磊住快捷酒店等消息沖刷下，華誼兄弟的虧損、負(fù)債、缺錢似乎已經(jīng)不再超過(guò)外界預(yù)期。

對(duì)“禿鷲投資者”來(lái)說(shuō)，此刻應(yīng)該也在盯著看華誼兄弟有哪些被低估的資產(chǎn)。

華誼兄弟2025年半年報(bào)顯示，電影方面，由周星馳導(dǎo)演的《美人魚2》已進(jìn)入后期制作階段，由馮小剛執(zhí)導(dǎo)，雷佳音、胡歌主演的《抓特務(wù)》已殺青。此外《小兵張嘎》等多個(gè)電影項(xiàng)目正制作中或加緊籌備開(kāi)機(jī)。

華誼兄弟也布局了當(dāng)前火熱的短劇賽道，2024年下半年設(shè)立 “華誼兄弟火劇” 廠牌，與閱文、點(diǎn)眾科技等合作，上線《拿什么拯救你我的弟弟》《鳳吟九霄》《天選之子的我在地下城當(dāng)救世主》等短劇。

針對(duì)核心競(jìng)爭(zhēng)力，華誼兄弟介紹，公司成立31年來(lái)，建立“影視制作+IP運(yùn)營(yíng)”雙核驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)模式，是業(yè)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈完善、娛樂(lè)資源豐富的公司之一；也建立了包括馮小剛、管虎、田羽生（前任系列導(dǎo)演）等在內(nèi)的創(chuàng)作隊(duì)伍；還有阿里、騰訊、愛(ài)奇藝等穩(wěn)定的合作伙伴；此外，也積淀了大量商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)。

華誼兄弟如其名，無(wú)論業(yè)務(wù)發(fā)展，還是品牌形象，都與王氏兄弟牢牢綁定，當(dāng)華誼失去“兄弟”，或者“兄弟”失去華誼，會(huì)怎么樣？隨著此次法拍流拍，這個(gè)問(wèn)題或許尚不急于尋求答案，但王氏兄弟此刻一定也沒(méi)有輕松多少。

“對(duì)王氏兄弟而言，流拍只是將‘?dāng)啾矍笊臅r(shí)點(diǎn)往后推，債務(wù)時(shí)鐘仍在滴答作響，他們最缺的就是時(shí)間?！卑匚南脖硎?。

你覺(jué)得現(xiàn)在的華誼兄弟，是“燙手山芋”還是“價(jià)值洼地”？它的核心資產(chǎn)又是什么？歡迎留言評(píng)論。