12月14日，蘇寧系38家公司的重整草案將迎來又一次表決，此前表決期限已從10月17日被延長(zhǎng)至11月14日。重整草案顯示，38家蘇寧系公司總債權(quán)合計(jì)為2387.3億元，而資產(chǎn)評(píng)估清算價(jià)值僅為410.05億元，嚴(yán)重資不抵債。按照方案，若以現(xiàn)有狀態(tài)破產(chǎn)清算，每位普通債權(quán)人只能拿回約3.5%的本金。

此重整方案是張近東沉默了近兩年后，提出的一個(gè)幾乎“凈身出戶”的償債方案——將自己名下的所有個(gè)人資產(chǎn)注入新成立的破產(chǎn)重整信托，換取債權(quán)人暫停對(duì)其個(gè)人擔(dān)保責(zé)任的追索。若方案通過，62歲的張近東在法律意義上將“一無所有”。

這并非慷慨，更像是一種絕境下的權(quán)衡。賬面上968億元的資產(chǎn)，經(jīng)評(píng)估后價(jià)值僅637億元，若急于變現(xiàn)則只能收回410億元。超過1900億元的債務(wù)缺口，即便在其財(cái)富巔峰時(shí)期也無法填補(bǔ)。對(duì)債權(quán)人而言，同意方案或許是“死馬當(dāng)活馬醫(yī)”；對(duì)張近東而言，這或許是他擺脫債務(wù)追索、換得余生安寧亦或東山再起的最后機(jī)會(huì)。

從與黃光裕的“美蘇爭(zhēng)霸”，到和劉強(qiáng)東的“蘇東大戰(zhàn)”，張近東半生縱橫商海，屢次穿越周期。如今，他迎來了人生中最嚴(yán)峻，或許也是最后一場(chǎng)戰(zhàn)役。但不管怎樣，與“下周回國(guó)”的賈躍亭、黯然退場(chǎng)的許家印相比，張近東仍然是幸運(yùn)的，因?yàn)樗€在牌桌上。

01

放棄“鐵飯碗”創(chuàng)業(yè)

1984年，21歲的張近東從南京師范大學(xué)中文系畢業(yè)，進(jìn)入南京市鼓樓區(qū)工業(yè)總公司工作，每月工資55.7元。在體制內(nèi)工作了近六年后，受兄長(zhǎng)張桂平下海經(jīng)商的影響，張近東也決定放棄鐵飯碗，下?！疤越稹薄?/p>

1990年12月26日，他用全部積蓄加借來的10萬元在南京寧海路開了一家名為“蘇寧交電”的空調(diào)專賣店，賣起了空調(diào)。

冬天賣空調(diào)，聽起來就像夏天賣羽絨服。但這在90年代，正處于商品短缺時(shí)代的中國(guó)，并不覺得不合時(shí)宜，況且張近東賣的空調(diào)有取暖功能。

當(dāng)時(shí)，空調(diào)是奢侈品，一臺(tái)空調(diào)抵普通人一兩年的工資，而賣空調(diào)的大多都是大國(guó)營(yíng)商場(chǎng)，牛氣得很。為了打開銷路，張近東采取了一個(gè)巧妙的經(jīng)營(yíng)策略：先收貨款，再送貨上門，免費(fèi)安裝。這在當(dāng)時(shí)國(guó)營(yíng)商場(chǎng)仍占主導(dǎo)的電器銷售市場(chǎng)中可謂獨(dú)樹一幟。

不得不說張近東的確很有經(jīng)商頭腦，用“送貨上門，免費(fèi)安裝”這一策略打開銷路后，他又采用“反季節(jié)訂貨”的策略——在冬天提前預(yù)定夏季空調(diào)，用現(xiàn)金鎖定優(yōu)惠價(jià)格。因?yàn)檫@樣空調(diào)的價(jià)格可以比原來便宜30%。

通過“送貨上門，免費(fèi)安裝”和“反季節(jié)訂貨”這兩個(gè)策略，不到三年，張近東就將蘇寧交電的市場(chǎng)份額做到了南京空調(diào)市場(chǎng)的七成。

如此迅速的發(fā)展，引起了當(dāng)?shù)匕舜髧?guó)營(yíng)商場(chǎng)的警覺和不滿。1993年5月，八家商場(chǎng)組成“抗蘇聯(lián)盟”——南京家電拓展協(xié)調(diào)委員會(huì)，聯(lián)合向空調(diào)廠家施壓，要求停止向蘇寧供貨。

為了平息八大商場(chǎng)的怒火，張近東在雙門樓參加代理商大會(huì)時(shí)，還恭恭敬敬地把八大商場(chǎng)的負(fù)責(zé)人都請(qǐng)過來。然而，當(dāng)他上臺(tái)發(fā)言時(shí)，八人突然集體離場(chǎng)。

日后回想起此事，他說：“有些事讓人想想都要掉眼淚的。”“當(dāng)時(shí)我的感覺是震驚，原本稱兄道弟的人忽然那么對(duì)你——一般人很難接受?！?/strong>

既然已經(jīng)撕破了臉，張近東只能選擇正面交鋒。他一邊通過媒體發(fā)聲，一邊繼續(xù)堅(jiān)持低價(jià)策略。他還設(shè)計(jì)了一則“后羿射日”的廣告，將蘇寧比喻為后羿，八大商場(chǎng)則為被射落的八個(gè)太陽。

這場(chǎng)商戰(zhàn)被當(dāng)?shù)孛襟w稱為《“聯(lián)合艦隊(duì)”與“小舢板”正面交火》，理論界則將其視為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)正面較量的典型案例。

最終，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理念深入人心，“抗蘇聯(lián)盟”土崩瓦解。這場(chǎng)戰(zhàn)役不僅讓蘇寧名聲大振，也使張近東形成了日后應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)格——不主動(dòng)挑釁，但絕不畏戰(zhàn)。

1993年，蘇寧銷售額達(dá)到驚人的3億元，拿下了全國(guó)家電賣場(chǎng)的銷售冠軍。

02

美蘇爭(zhēng)霸，與黃光裕的十年較量

1996年，蘇寧已成長(zhǎng)為全國(guó)最大的空調(diào)經(jīng)銷商，年?duì)I收達(dá)15億元。然而，危機(jī)也在悄然逼近。

隨著空調(diào)產(chǎn)能的提升，廠家開始自建渠道，直接面向消費(fèi)者。作為批發(fā)商的蘇寧，面臨被“釜底抽薪”的風(fēng)險(xiǎn)。

1999年秋，張近東在南京中山陵附近召開為期10天的戰(zhàn)略研討會(huì)，決定從批發(fā)轉(zhuǎn)向連鎖零售。這一轉(zhuǎn)型遭到內(nèi)部強(qiáng)烈反對(duì)——批發(fā)業(yè)務(wù)只需幾人小團(tuán)隊(duì)就能創(chuàng)造數(shù)億營(yíng)收，而零售則需要大量人力物力。

張近東力排眾議：“搞連鎖的事就這么定了，不準(zhǔn)再議論，誰要是再議論連鎖的必要性、可行性，我就開掉誰！”

當(dāng)年12月，蘇寧第一家旗艦店在南京新街口開業(yè)。盡管有人建議他將店鋪出租以賺取每年3000萬租金，但張近東堅(jiān)持己見，他說綜合家電賣場(chǎng)是一定要做的，哪怕虧4000萬，也要做。

就在蘇寧轉(zhuǎn)型之際，遠(yuǎn)在北京的黃光裕已將國(guó)美電器做到行業(yè)第一，并于1999年開始全國(guó)擴(kuò)張。

彼時(shí)，在綜合家電連鎖市場(chǎng)，國(guó)美已然成為了行業(yè)大鱷，但張近東也沒有怯場(chǎng)，而是采用迂回戰(zhàn)術(shù)。他以南京為中心，逐漸向江蘇、安徽、浙江等地拓展，并于2000年進(jìn)入北京，開始與國(guó)美直接交戰(zhàn)。這一年，蘇寧的營(yíng)業(yè)額突破了40億，張近東開始謀求上市。

從2001年完成股份制改造，進(jìn)入上市輔導(dǎo)期起，張近東開始了漫長(zhǎng)的等待。直到2004年7月，蘇寧才終于登陸深交所。

2004年，蘇寧在深交所上市。敲鐘時(shí)，張近東百感交集，用盡全力敲下鐘槌，“咔嚓”一聲，槌子竟被他敲裂了。他后來在接受采訪時(shí)回憶：“從1999年準(zhǔn)備上市到2000年申報(bào)，經(jīng)歷了無數(shù)檢驗(yàn)，那一刻的心情無法用語言形容?！?/strong>

就在蘇寧上市的同一年，35歲的黃光裕成為了中國(guó)首富。一年后，他將觸角伸入蘇寧的大本營(yíng)南京，旗艦店與蘇寧新街口店隔路相望。開業(yè)當(dāng)天，黃光裕親臨現(xiàn)場(chǎng)，宣布南京店“三年不盈利”“為南京市民當(dāng)搬運(yùn)工”。

2006年，黃光裕前來拜會(huì)張近東。在南京鐘山高爾夫球場(chǎng)，37歲的黃光裕對(duì)43歲的張近東說，國(guó)美要收購(gòu)蘇寧。張近東平靜回應(yīng)：“我不賣，你也買不起。如果做不過你，我就送給你，不用你買?！?/strong>

這場(chǎng)被稱為“美蘇爭(zhēng)霸”的較量，最終以2008年黃光裕被警方帶走而畫上句號(hào)。面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的困境，張近東沒有落井下石，而是告誡員工要謹(jǐn)言慎行，不要攻擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

03

擴(kuò)張陷阱，從巔峰到債務(wù)危機(jī)

2004年，蘇寧電器在深交所上市，成為國(guó)內(nèi)家電連鎖第一股，張近東也在2007-2013年連續(xù)七年上榜江蘇首富。

彼時(shí)的蘇寧，資本追著送錢，銀行排隊(duì)給授信，投資人擠破頭想入股。其子張康陽的軌跡更是折射出家族的鼎盛：在張近東的支持下收購(gòu)意甲豪門國(guó)際米蘭，26歲便出任俱樂部主席，被譽(yù)為“小張主席”。

父子二人，一個(gè)在國(guó)內(nèi)商界稱王，一個(gè)于國(guó)際舞臺(tái)揚(yáng)名，一時(shí)風(fēng)光無限。雖說物極必反、盛極必衰，但像這樣的風(fēng)光，他們父子還能繼續(xù)10年。

在張近東敲裂槌子的那年，一家當(dāng)時(shí)并不起眼，但后來也風(fēng)光一時(shí)的電商平臺(tái)——京東悄然成立。其發(fā)展迅速，到2009年銷售額已達(dá)40億元，且以每年200%的速度增長(zhǎng)。與此同時(shí)，比京東早一年成立的淘寶，2009年的銷售額已是蘇寧的三倍多。

面對(duì)跨界而來的強(qiáng)勁對(duì)手，張近東選擇的戰(zhàn)略是“融合”而非“對(duì)抗”。

2010年1月，蘇寧易購(gòu)正式上線。不過，與純粹的電商平臺(tái)不同，蘇寧依托其龐大的線下網(wǎng)絡(luò)，開創(chuàng)性地走上了線上線下融合的O2O道路，率先推出“線上線下同價(jià)”、“門店就近配送”等服務(wù)，試圖以己之長(zhǎng)，攻彼之短。

2012年8月，這場(chǎng)轉(zhuǎn)型遭遇了正面壓力測(cè)試——“蘇東大戰(zhàn)”爆發(fā)。京東創(chuàng)始人劉強(qiáng)東在微博公開宣戰(zhàn)，聲稱“京東所有大家電都比蘇寧線上線下便宜”，公司內(nèi)部甚至設(shè)立了“打蘇寧指揮部”。蘇寧易購(gòu)時(shí)任副總裁李斌立即應(yīng)戰(zhàn)：“易購(gòu)所有產(chǎn)品價(jià)格必然低于京東，否則給予消費(fèi)者兩倍差價(jià)賠付?！?/strong>

當(dāng)時(shí)身在倫敦的張近東，在凌晨三點(diǎn)被越洋電話喚醒。他下達(dá)兩條指令：向投資人作解釋，穩(wěn)定股價(jià)；京東要打價(jià)格戰(zhàn)，奉陪到底。

這場(chǎng)持續(xù)半月、燒錢數(shù)億的慘烈對(duì)決，最終讓京東確立了行業(yè)巨頭地位，也讓消費(fèi)者記住了蘇寧的線上身份。同年，蘇寧整體營(yíng)收沖至2327億元，登頂全國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)。

或許正是這場(chǎng)“硬仗”的洗禮，讓張近東產(chǎn)生了一種誤判：在充足的資本面前，任何商業(yè)模式的門檻與競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河都顯得脆弱。

自此之后，蘇寧的發(fā)展軌跡也逐漸偏離零售主業(yè)，駛?cè)肓艘粭l依靠資本瘋狂擴(kuò)張、追逐風(fēng)口的歧途。

2013年，以6600萬美元收購(gòu)母嬰電商“紅孩子”；2016年，斥資3.34億美元買下流媒體平臺(tái)PPTV；2017年，以42.5億元攬入天天快遞；2019年，更是豪擲48億元收購(gòu)家樂福中國(guó)80%股權(quán)，并出資27億元接手萬達(dá)旗下37家百貨門店。

然而，這些被重金購(gòu)入的資產(chǎn)，大多迅速褪去光環(huán)，成為沉重的包袱：紅孩子從領(lǐng)先者跌落后被剝離；PPTV在燒光版權(quán)費(fèi)用后邊緣化；天天快遞市場(chǎng)份額急劇萎縮；家樂福中國(guó)門店大量關(guān)閉，估值近乎歸零；萬達(dá)百貨也陷入經(jīng)營(yíng)困境。

與此同時(shí)，其跨界跟風(fēng)的嘗試則更像一場(chǎng)場(chǎng)“災(zāi)難”。從生鮮超市“蘇鮮生”的幾開幾關(guān)，到消費(fèi)金融業(yè)務(wù)因違規(guī)受罰，再到盲目涉足電競(jìng)、彩票、旅游等風(fēng)口領(lǐng)域，每一項(xiàng)都是巨額投入，結(jié)局卻無一不是關(guān)停或巨虧，數(shù)百億資金如泥牛入海。

有蘇寧老員工爆料：“那時(shí)候公司內(nèi)部亂得很，張近東聽不進(jìn)意見，開會(huì)全是拍腦袋決策。別人說電競(jìng)行業(yè)水太深，他說‘我有錢就能砸出冠軍’；別人說彩票行業(yè)監(jiān)管嚴(yán)，他說‘我有關(guān)系就能搞定’，結(jié)果全栽了?！?/strong>

04

“信托”還債，能否東山再起？

如果說蘇寧的多元化擴(kuò)張是一場(chǎng)戰(zhàn)略迷失，那么最終壓垮其資金鏈的，則是張近東在朋友義氣與商業(yè)利益之間做出的兩次致命抉擇。

2020年9月，恒大集團(tuán)為推進(jìn)與深深房的重組上市，引入了1300億元的戰(zhàn)略投資，而蘇寧是其中最大的戰(zhàn)略投資者，出資高達(dá)200億元。而在此前，為了助力王健林的萬達(dá)商業(yè)私有化及后續(xù)上市，張近東曾豪擲95億元入股。

這兩筆合計(jì)近300億元的投資，并未如預(yù)期般帶來豐厚回報(bào)，反而如同兩個(gè)巨大的資金黑洞。隨著恒大爆雷、萬達(dá)商管上市受阻，巨額資金被長(zhǎng)期占用且難以收回，直接抽干了蘇寧本已緊繃的現(xiàn)金流。

昔日首富間的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，最終演變?yōu)榉ㄍド系闹俨米匪鳌?/p>

2020年底，蘇寧開始出現(xiàn)債務(wù)違約，供應(yīng)商上門討債、銀行凍結(jié)資產(chǎn)、門店關(guān)停的消息不斷傳出。為解燃眉之急，張近東甚至將蘇寧控股的全部股權(quán)質(zhì)押給阿里以換取10億元借款，但這對(duì)于百億規(guī)模的到期債務(wù)而言只是杯水車薪。

2021年7月，自救無力的蘇寧易購(gòu)被迫引入江蘇國(guó)資與阿里巴巴等戰(zhàn)略投資者，張近東由此失去了對(duì)一手創(chuàng)建的上市公司的控制權(quán)，黯然辭任董事長(zhǎng)，僅擔(dān)任名譽(yù)董事長(zhǎng)一職。失去掌舵人的“蘇寧巨輪”在風(fēng)暴中繼續(xù)下沉。

2023年，蘇寧的負(fù)債總額為1344.79億元。自此以后，張近東便很少出現(xiàn)在公眾視野中。

不過，債權(quán)人卻一刻未停。起訴書紛至沓來，甚至有人親赴蘇寧總部現(xiàn)場(chǎng)要賬。為防沖突，總部大門還悄然加裝了一圈低矮的鐵絲網(wǎng)。到2025年，這一債務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大到了2387億。

就在外界以為，張近東也選擇了徹底擺爛時(shí)。沉默了近兩年后，張近東終于端出他的償債方案：設(shè)立一個(gè)破產(chǎn)重整信托。

簡(jiǎn)單說，就是把蘇寧剩下所有值錢的東西，如商場(chǎng)、股票、物業(yè)、地產(chǎn)項(xiàng)目等，統(tǒng)統(tǒng)裝進(jìn)一個(gè)叫“破產(chǎn)重組信托”的大口袋里。

然后，再分類，能賺錢的歸一類，繼續(xù)由信托經(jīng)營(yíng)；不賺錢的歸另一類，趁早打包出售。打包出售獲得的資金，將優(yōu)先賠付中小債權(quán)人的欠款，10萬元以下的優(yōu)先級(jí)最高，100萬元以下的次之。

而剩下金額更大的債權(quán)人，他們將轉(zhuǎn)為信托受益人——按債權(quán)比例持有信托份額，未來通過信托收益逐步獲償。

可能張近東本人也覺得這么一個(gè)方案，很難在債權(quán)人大會(huì)上表決通過。所以，為了彰顯誠(chéng)意他做出了一個(gè)近乎“凈身出戶”的決定：承諾在信托成立后，將自己與妻子名下的全部個(gè)人財(cái)產(chǎn)注入該信托，用于償債。

這不僅包括房產(chǎn)、現(xiàn)金等資產(chǎn)，也涵蓋其持有的約28億元市值的蘇寧易購(gòu)股票。即便部分股票因質(zhì)押或凍結(jié)暫無法過戶，他也承諾將未質(zhì)押部分的完整權(quán)益及已質(zhì)押部分的超額收益權(quán)全部讓渡給信托。

而且根據(jù)草案，重整后張近東仍具有一定話語權(quán)——他有權(quán)提名新蘇寧集團(tuán)和南京眾城公司董事會(huì)的多數(shù)席位。

不過，這一方案也引發(fā)了外界質(zhì)疑：張近東如此“大方”，是否因大部分資產(chǎn)早已轉(zhuǎn)移？為何其子張康陽未被要求注入個(gè)人資產(chǎn)？家族財(cái)富是否已悄然轉(zhuǎn)移至下一代名下？

05

商人還是企業(yè)家？

回顧來看，張近東的半生，完整地穿越了一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的所有階段：從白手起家到構(gòu)建千億帝國(guó)，再?gòu)妮x煌巔峰跌落至債務(wù)深淵。他的故事，已不僅僅是一個(gè)企業(yè)家的成敗史。

他的創(chuàng)業(yè)歷程，是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)從草莽崛起、到資本化運(yùn)作、再到參與全球化競(jìng)爭(zhēng)的縮影；他的轉(zhuǎn)型掙扎，映射了整個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)降維打擊下的集體焦慮與艱難求索；而他今日的困境，則是對(duì)無邊界擴(kuò)張、盲目多元化與高杠桿激進(jìn)投資模式的一記沉重警鐘。

前路依然迷霧重重。張近東能否憑借一個(gè)信托架構(gòu)，帶領(lǐng)蘇寧的殘余資產(chǎn)走出泥潭，重現(xiàn)生機(jī)？無人能夠斷言。但相較于許多選擇“躺平”或“消失”的同路人，他至少?zèng)]有背過身去。這份直面殘局的勇氣，讓人想起當(dāng)年他與黃光裕對(duì)峙時(shí)那句擲地有聲的回?fù)簦?strong>“如果做不過你，我就送給你，不用你買。”

當(dāng)年是寧可“送”出企業(yè)也不愿屈從的骨氣，如今是甘愿“送”出全部個(gè)人財(cái)富以承擔(dān)責(zé)任的決定。兩場(chǎng)相隔近二十年的“送”，勾勒出同一個(gè)企業(yè)家內(nèi)核的不同側(cè)面。這場(chǎng)中國(guó)零售史上最為“決絕”的商業(yè)自救，其最終結(jié)局是悲壯的落幕，還是絕地重生的序章？答案，只能交由時(shí)間和債權(quán)人的投票來書寫。

歷史本身并不重復(fù)，但押韻的片段總在回響。無論表決結(jié)果如何，張近東和他的蘇寧帝國(guó)，都已在中國(guó)商業(yè)史上刻下了一筆復(fù)雜而深刻的印記。