內(nèi)容提要：

美東時(shí)間12月10日，美聯(lián)儲連續(xù)第三次降息25基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率降至3.5%-3.75%。但內(nèi)部分歧最大，9:3通過，三人反對。鮑威爾稱利率趨近中性，進(jìn)一步降息門檻更高，既擔(dān)憂就業(yè)疲軟，也存在通脹回升可能。特朗普批評降息幅度太小，擬提名新主席推動更大降息。點(diǎn)陣圖顯示2026年僅降息一次，市場預(yù)期政策不確定性增加。

12月10日，美聯(lián)儲公開市場委員會通過降息0.25%的決定，是今年連續(xù)第三次降息，符合市場普遍預(yù)期。這次降息后，美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率目標(biāo)區(qū)間降至3.5%至3.75%，創(chuàng)下近三年來最低點(diǎn)。

長遠(yuǎn)來看，美聯(lián)儲降息可能降低房貸、汽車貸款和信用卡等借貸成本，但同時(shí)市場力量也對這些利率有所影響。

一、這一次降息美聯(lián)儲內(nèi)部意見分歧大，反對票為近六年來最多。

美聯(lián)儲此次降息決策的通過過程，暴露出了委員會內(nèi)部前所未有的分歧。以9比3的投票結(jié)果通過降息0.25%的決定，這是自2019年9月以來，F(xiàn)OMC會議上反對票數(shù)量最多的一次異議記錄。在12名擁有投票權(quán)的成員中，三位關(guān)鍵人物投下了反對票：堪薩斯城聯(lián)儲主席杰弗里·施密德和芝加哥聯(lián)儲主席奧斯坦·古爾斯比主張維持利率不變，認(rèn)為當(dāng)前降息并非解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題的可靠保證；特朗普于9月任命的美聯(lián)儲理事斯蒂芬·米蘭則持更鴿派立場，主張一次性大幅降息0.5個百分點(diǎn)，以更強(qiáng)勁力度提振就業(yè)市場。

這一分歧的根源，可以追溯到特朗普政府主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)政策框架。自2025年1月特朗普重返白宮以來，其“美國優(yōu)先”議程包括對進(jìn)口商品加征10%-20%的普遍關(guān)稅，這直接推升了商品通脹壓力。根據(jù)美聯(lián)儲的內(nèi)部評估，關(guān)稅效應(yīng)已使核心PCE通脹率額外上行0.3-0.5個百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于年初預(yù)期。這使得委員會成員對通脹與就業(yè)市場的權(quán)衡出現(xiàn)明顯裂痕：一派強(qiáng)調(diào)通脹仍高于2%目標(biāo)，擔(dān)心過早降息將重燃價(jià)格螺旋上升風(fēng)險(xiǎn)；另一派則聚焦就業(yè)疲軟，指出9月失業(yè)率升至4.4%的水平，已超出自然失業(yè)率閾值，亟需寬松政策干預(yù)。

美聯(lián)儲委員會19名成員對2026年降息幅度的預(yù)測范圍廣泛，進(jìn)一步凸顯了內(nèi)部意見的分歧。其中，7人預(yù)測明年不會再降息，強(qiáng)調(diào)政策已趨近中性水平；8人預(yù)測央行將實(shí)施兩次或更多次降息，寄望于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步走弱；僅有4人支持只降息一次，與點(diǎn)陣圖中位數(shù)一致。

二、美聯(lián)儲主席表示，這一次降息后，美國政策利率趨近于中性水準(zhǔn)，進(jìn)一步降息的門檻更高。

美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾在12月10日周三的記者會上，以一貫謹(jǐn)慎的語氣闡述了此次降息的邏輯和前景。他指出，過去兩年內(nèi)美聯(lián)儲已累計(jì)實(shí)施六次降息，總幅度達(dá)175個基點(diǎn)，此后委員會“處于有利位置，可以觀望經(jīng)濟(jì)如何演變”。鮑威爾強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲將仔細(xì)評估最新數(shù)據(jù)，包括即將發(fā)布的11月就業(yè)和通脹指標(biāo)，以衡量額外利率調(diào)整的幅度與時(shí)機(jī)。這一表述，標(biāo)志著美聯(lián)儲從“積極寬松”向“數(shù)據(jù)依賴觀望”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向。

鮑威爾對2026年的經(jīng)濟(jì)成長表示相對樂觀，他預(yù)計(jì)GDP增速將從當(dāng)前的1.7%上調(diào)至2.3%，得益于人工智能投資和財(cái)政刺激的疊加效應(yīng)。然而，他也直言不諱地指出，政府統(tǒng)計(jì)顯示“勞動市場正面臨重大下行風(fēng)險(xiǎn)”，美聯(lián)儲降低借貸成本的初衷，正是擔(dān)憂就業(yè)市場實(shí)際上可能比數(shù)據(jù)所示更為疲軟。例如，9月非農(nóng)就業(yè)新增僅12萬人，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的18萬人；制造業(yè)PMI連續(xù)萎縮，反映出關(guān)稅壁壘對供應(yīng)鏈的負(fù)面沖擊。鮑威爾特別提到，由于美國政府關(guān)門一個多月導(dǎo)致關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失，美聯(lián)儲本次決策不得不依賴“蒙眼”推斷，這增加了誤判風(fēng)險(xiǎn)。

更值得關(guān)注的是，鮑威爾對中性利率的定位：美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率已接近既不限制、也不刺激經(jīng)濟(jì)的中性水準(zhǔn)，大約在3.0%-3.25%區(qū)間。這是一個重大轉(zhuǎn)變——今年上半年，他曾多次描述利率“高到足以放緩經(jīng)濟(jì)成長并抑制通脹”。

鮑威爾解釋，中性利率并非固定值，而是動態(tài)概念，受生產(chǎn)率提升和人口結(jié)構(gòu)變化影響；在后疫情時(shí)代，它可能已上移至3.0%以上。進(jìn)一步降息的門檻將可能高于今年秋季，例如，需要失業(yè)率升至4.6%以上，或核心PCE通脹連續(xù)回落0.2個百分點(diǎn)，方能觸發(fā)下一次行動。

三、特朗普批評美聯(lián)儲降息幅度太小，希望加大降息幅度。

美聯(lián)儲宣布降息0.25%的當(dāng)天，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普迅速發(fā)聲，指責(zé)這一調(diào)整幅度“太小家子氣”，并公開表示傾向“至少加倍”降息至0.5個百分點(diǎn)。特朗普在白宮圓桌會議上直言：“我們要回到過去的日子，當(dāng)我們公布出色的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí)，并不意味著我們要加息并試圖扼殺它?！边@一炮轟，不僅延續(xù)了他對美聯(lián)儲的長期不滿，還將矛頭直指主席鮑威爾，稱其“僵化”、“死腦筋”，批準(zhǔn)了“相當(dāng)小”的降息。

特朗普的批評并非空穴來風(fēng)。自2025年1月重返白宮以來，他反復(fù)敦促美聯(lián)儲加速寬松，以匹配其“美國優(yōu)先”經(jīng)濟(jì)議程。9月，他任命斯蒂芬·米蘭為美聯(lián)儲理事，正是為了在FOMC中注入更多鴿派聲音。

特朗普認(rèn)為，高利率抑制了經(jīng)濟(jì)增長。此外，特朗普強(qiáng)調(diào)，美國利率“應(yīng)是世界上最低的”，以吸引外資、提振出口。這與鮑威爾的“中性定位”形成鮮明對比，后者警告過快降息可能重燃通脹。

在鮑威爾2026年5月任期即將屆滿的背景下，特朗普的動作更為高調(diào)。他表示，可能在本月稍晚提名新任美聯(lián)儲主席，接替鮑威爾。外界預(yù)測，新人選將推動比當(dāng)前官員更大幅度的降息。此前，特朗普曾暗示青睞其首席經(jīng)濟(jì)顧問凱文·哈塞特。

但周三，特朗普透露，將會見另一位候選人——前美聯(lián)儲理事凱文·沃什。沃什以鷹派著稱，但特朗普補(bǔ)充：“我希望有支持降低利率的人選?！边@一“試金石”篩選機(jī)制，引發(fā)了廣泛擔(dān)憂：美聯(lián)儲獨(dú)立性或?qū)⑹芮治g。

然而，美聯(lián)儲的鷹派力量將在2026年增強(qiáng)。美國利率決策委員會每年輪換四個地區(qū)聯(lián)儲票委，新任多為強(qiáng)調(diào)抗通脹的官員，如達(dá)拉斯聯(lián)儲主席洛里·洛根，她近期表示“中性利率已上移，當(dāng)前水平接近適宜”。

四、市場普遍預(yù)期降息，但美聯(lián)儲預(yù)計(jì)2026年僅降息一次。

盡管市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將延續(xù)降息路徑，但此次會議的決策不僅內(nèi)部反對聲顯著上升，美聯(lián)儲官員在最近一系列季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測中曾暗示，隨著特朗普強(qiáng)勢主導(dǎo)美國經(jīng)濟(jì)政策，美聯(lián)儲內(nèi)部對通脹與就業(yè)市場的意見更趨分歧。他們認(rèn)為，這一次降息后的近幾個月可能將維持利率不變，明年預(yù)計(jì)僅會降息一次。這一謹(jǐn)慎指引，已引發(fā)市場對未來政策路徑的重新評估。

據(jù)美聯(lián)儲最新預(yù)測顯示：2026年料僅再降息一次，點(diǎn)陣圖匿名顯示19個不同成員的預(yù)期，2026年底聯(lián)邦基金利率的中位數(shù)預(yù)測為3.4%。這一數(shù)字與央行上一季度的預(yù)測沒有變化，意味著從當(dāng)前3.5%-3.75%區(qū)間，僅下調(diào)25個基點(diǎn)。美聯(lián)儲預(yù)測2027年終端利率將達(dá)到3.1%，這意味著2027年還將再降一次利率；點(diǎn)陣圖顯示，預(yù)計(jì)該利率在2028年將保持穩(wěn)定。美聯(lián)儲在周三的降息聲明中加入新的措辭，強(qiáng)調(diào)未來調(diào)整的“幅度與時(shí)間點(diǎn)”將完全取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。這一表述將被市場密切解讀，顯示政策路徑可能比此前更不確定。

最新預(yù)測也顯示，美國2026年GDP年增長率有望達(dá)到2.3%，明顯高于此前為1.8%的預(yù)測值；通脹水平則預(yù)計(jì)為2.4%，低于此前估值2.6%；失業(yè)率將維持在4.4%。與此同時(shí)，美聯(lián)儲承認(rèn)貨幣政策決策面臨不利條件，因?yàn)檎P(guān)門一個多月導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失，影響美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)的評估。

總之，此次預(yù)測不僅是美聯(lián)儲對2026年的“基準(zhǔn)情景”，更是對不確定性的“壓力測試”。若就業(yè)超預(yù)期疲軟，降息或重啟；反之，通脹反彈將鎖定中性。投資者需警惕“事件驅(qū)動”風(fēng)險(xiǎn)，2026年美聯(lián)儲的每一步，都將考驗(yàn)全球經(jīng)濟(jì)的韌性。

【作者：徐三郎】