撰文 | 大衛(wèi)

編輯 | 茶茶

經(jīng)過近半年的立案調(diào)查，“生物航油第一股”嘉澳環(huán)保財務(wù)造假行為被坐實。

12月9日，嘉澳環(huán)保公告稱，公司于2025年12月9日收到中國證券監(jiān)督管理委員會浙江監(jiān)管局下發(fā)的《行政處罰事先告知書》。公告指出，由于公司2022年、2023年連續(xù)兩年年報存在虛假記載，公司將被處以550萬元罰款，兩名時任高管合計被罰450萬元，公司股票12月10日停牌，11日起實施其他風(fēng)險警示，簡稱變更為“ST嘉澳”。

根據(jù)監(jiān)管查明的事實，嘉澳環(huán)保2022年和2023年合計虛增利潤總額3276.99萬元、虛增凈利潤2569.96萬元，2023年嘉澳環(huán)保通過上述方式實現(xiàn)了“扭虧為盈”。

2025年6月，因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國證監(jiān)會決定對嘉澳環(huán)保立案。

經(jīng)監(jiān)管查明，嘉澳環(huán)保的財務(wù)造假源于子公司核心項目的會計處理違規(guī)。其全資子公司濟寧嘉澳鼎新環(huán)保新材料有限公司的“年產(chǎn)20000噸環(huán)保增塑劑項目”，早在2021年12月就已完成試生產(chǎn)，通過安全設(shè)施及環(huán)境保護驗收并取得《安全生產(chǎn)許可證》，按《企業(yè)會計準則》規(guī)定應(yīng)及時結(jié)轉(zhuǎn)至固定資產(chǎn)并計提折舊、核算借款利息。但公司未履行上述義務(wù)，將該項目長期掛賬“在建工程”，直至2024年6月才完成結(jié)轉(zhuǎn)，直接導(dǎo)致2022年、2023年財務(wù)數(shù)據(jù)存在虛假記載。

其中，2022年虛減營業(yè)成本1344.42萬元，虛減財務(wù)費用576.75萬元，合計虛增利潤總額1921.17萬元、占當(dāng)期披露利潤總額絕對值的28.91%，虛增凈利潤1525.82萬元、占當(dāng)期披露凈利潤絕對值的49.06%。

2023年虛減營業(yè)成本1355.82萬元，虛增利潤總額1355.82萬元、占當(dāng)期披露利潤總額絕對值的63.72%，虛增凈利潤1044.14萬元、占當(dāng)期披露凈利潤的200.38%，且2023年凈利潤由虧損轉(zhuǎn)為盈利。

本次處罰并不是嘉澳環(huán)保的首次違規(guī)，此前已因信披問題受監(jiān)管關(guān)注。2021年5月，公司因為未合并境外主體及未抵銷關(guān)聯(lián)交易導(dǎo)致2019年年報虛增營業(yè)收入約1.79億元，虛減凈利潤93.61萬元，被證監(jiān)會罰款100萬元。

嘉澳環(huán)保成立于2003年，2016年上市，最初主營環(huán)保增塑劑和穩(wěn)定劑。上市后為尋求增長，公司跨界進入生物質(zhì)能源領(lǐng)域，利用廢棄油脂（即俗稱的“地溝油”）生產(chǎn)生物柴油，也因此被稱為“廢油大王”。

然而，生物柴油行業(yè)利潤微薄，毛利率長期徘徊在6%-7%。更為嚴峻的是，其主要市場歐盟在2024年發(fā)起反傾銷制裁，對嘉澳環(huán)保加征36.5%的關(guān)稅。公司被迫降價銷售，毛利率一度跌至-18%，導(dǎo)致2024年巨虧超過3億元。連續(xù)三年的虧損，疊加歐盟制裁，讓公司陷入經(jīng)營困境。

財報數(shù)據(jù)顯示，2022年，嘉澳環(huán)保實現(xiàn)營業(yè)收入32.11億元，同比增長67.59%；歸母凈利潤卻虧損3244.01萬元，同比下降131.79%。2023年，公司營收同比下降16.98%至26.66億元，歸母凈利潤虧損754.02萬元。

進入2024年，嘉澳環(huán)保營業(yè)收入為12.74億元，同比下降52.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損3.67億元；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損3.68億元。

虧損態(tài)勢延續(xù)至2025年。前三季度，嘉澳環(huán)保實現(xiàn)營業(yè)收入30.05億元，同比增長189.39%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤仍虧損2536.59萬元。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不好做，嘉澳環(huán)保就將目光放在了另一條技術(shù)線路上——將廢棄油脂提煉成生物航空煤油（SAF）。這是一個關(guān)于“地溝油飛上藍天”的科幻故事：把廢棄油脂轉(zhuǎn)化成航空燃料，完美契合全球碳中和的大趨勢。

嘉澳環(huán)保與霍尼韋爾合作，在江蘇連云港建成了國內(nèi)首套規(guī)?；疭AF生產(chǎn)線。今年5月，嘉澳環(huán)保公告正式獲得生物航油出口許可證，成為國內(nèi)首家被納入“出口商白名單”的企業(yè)。還完成了中國首單大規(guī)模生物航油出口，約1.34萬噸。雖然數(shù)量不大，卻釋放出一個強烈信號：公司正在擺脫生物柴油的制裁困局，轉(zhuǎn)向一個更具潛力的新賽道。

這個故事對于資本市場誘惑力巨大：政策強制驅(qū)動、市場從零到一、公司具備稀缺的“唯一性”。 于是，資金瘋狂涌入，推動嘉澳環(huán)保股價在一年多時間里飆升了數(shù)倍，甚至在2025年11月創(chuàng)下了119.98元的歷史新高。

而財務(wù)造假消息一經(jīng)爆出，短短數(shù)日，嘉澳環(huán)保股價從119元的高點跌至80元附近，跌幅超過30%。這個事件再次給企業(yè)敲響警鐘：在追逐風(fēng)口的同時，切勿忽視公司的治理底色與法律底線。

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