“以前炒股看財(cái)報(bào)，現(xiàn)在炒股收快遞?！薄@屆股東，正在體驗(yàn)一種前所未有的獲得感。

作者 | 陳能杰

編輯｜杜仲

來(lái)源 | 觀潮新消費(fèi)（ID：TideSight）

11月28日晚間，峨眉山Ａ公布，為讓股東沉浸式體驗(yàn)其核心文旅資源，直觀感受峨眉山的 “科技+文化+生態(tài)”的發(fā)展魅力，公司將開(kāi)展2025年“峨眉山A”股東回饋活動(dòng)：作為上市公司股東，只要持有公司股票超過(guò)500股，享受峨眉山景區(qū)進(jìn)山門票免票。

2025年的資本市場(chǎng)，正悄然上演一場(chǎng)靜悄悄的變革。當(dāng)傳統(tǒng)的“高轉(zhuǎn)送”“現(xiàn)金分紅”不再是投資者眼中的常規(guī)操作，一種更具體驗(yàn)感、更具黏性的互動(dòng)模式，正攜帶著濃濃的“煙火氣”，席卷而來(lái)。

這不僅僅是一次簡(jiǎn)單的饋贈(zèng)，更是一場(chǎng)關(guān)于“市值管理”的深刻實(shí)驗(yàn)。當(dāng)股東拆開(kāi)來(lái)自自家公司的產(chǎn)品禮盒時(shí)，他們打開(kāi)的究竟是一份小心意，還是一個(gè)足以重構(gòu)“投資-消費(fèi)”雙向循環(huán)的新生態(tài)？

一份來(lái)自30家上市公司的“投喂”清單

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，年初至今，已有超過(guò)30家上市公司，通過(guò)贈(zèng)送自家核心產(chǎn)品、優(yōu)惠券乃至文旅權(quán)益，與投資者展開(kāi)了一場(chǎng)別開(kāi)生面的互動(dòng)。

從五芳齋的粽子到全聚德的烤鴨券，從倍輕松的按摩儀到水羊集團(tuán)的高端化妝品……一股“實(shí)物分紅”的新風(fēng)尚，正成為A股市場(chǎng)一道獨(dú)特的風(fēng)景線。讓我們暫時(shí)拋開(kāi)冰冷的K線圖，來(lái)看看這份充滿溫情的“股東回饋清單”：覆蓋了食品、家電、健康產(chǎn)品、文旅消費(fèi)等多個(gè)領(lǐng)域。

具體可以參考下表：

一個(gè)鮮明的趨勢(shì)已然浮現(xiàn)：消費(fèi)品上市公司，正試圖將每一位股東，從財(cái)務(wù)報(bào)表背后的“隱形人”，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢杂|摸、可以感知、可以互動(dòng)的“品牌超級(jí)用戶”。讓股東率先成為品牌的體驗(yàn)者和代言人。

在全球矚目的伯克希爾股東大會(huì)上，巴菲特桌前擺放的可口可樂(lè)，以及芒格現(xiàn)場(chǎng)享用的喜詩(shī)糖果，這些看似隨意的細(xì)節(jié)，遠(yuǎn)比一份枯燥的報(bào)告更有力量。

股東們通過(guò)親身體驗(yàn)，能更直觀地感知其投資企業(yè)的產(chǎn)品力與品牌活力。這是一種無(wú)聲的信任背書。

是“市值甘露”還是“糖衣炮彈”？

任何創(chuàng)新都伴隨著爭(zhēng)議。這場(chǎng)“實(shí)物回饋”風(fēng)潮，對(duì)上市公司的市值管理而言，是利是弊？

利的方面，它可能是一杯回味甘甜的“市值甘露”：

1.構(gòu)建“投資-消費(fèi)”生態(tài)閉環(huán)和飛輪：這是其最核心的價(jià)值， 當(dāng)股東用上你的產(chǎn)品，他們對(duì)公司的認(rèn)知將從抽象的代碼和估值，下沉到具體的產(chǎn)品力與品牌力。這種模式試圖將股東從純粹的財(cái)務(wù)投資者，轉(zhuǎn)化為企業(yè)品牌的使用者、體驗(yàn)者甚至傳播者。

類似巴菲特在股東大會(huì)上的“帶貨”行為，巧妙地將投資者與消費(fèi)者這兩種身份聯(lián)系了起來(lái)：當(dāng)你既是公司股東又是產(chǎn)品用戶時(shí)，你對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度和認(rèn)同感會(huì)顯著提升，這種深度綁定，極大地提升了股東的黏性和長(zhǎng)期持有意愿。

2.低成本、高回報(bào)的品牌公關(guān)：“最好的品牌宣傳，是讓用戶成為股東；最好的投資者關(guān)系，是讓股東變成用戶?！?/b>相比動(dòng)輒千萬(wàn)的廣告投放，贈(zèng)送產(chǎn)品給股東的成本可控，卻可能引發(fā)巨大的社交網(wǎng)絡(luò)聲量。股東的開(kāi)箱分享，是信任度最高的“種草”，實(shí)現(xiàn)了品效合一。這堪稱一場(chǎng)高明的“精準(zhǔn)營(yíng)銷”，讓最有潛力的客戶（股東）親身試用產(chǎn)品，其轉(zhuǎn)化率和忠誠(chéng)度遠(yuǎn)超任何廣告。

3.提升投資者“獲得感”，優(yōu)化投資者關(guān)系：實(shí)物回饋與證監(jiān)會(huì)“提升投資者獲得感”的政策導(dǎo)向高度契合，是上市公司改善投資者關(guān)系、提升股東回報(bào)能力的有益嘗試。在股價(jià)波動(dòng)之外，一份實(shí)實(shí)在在的禮品，能給投資者帶來(lái)即時(shí)的正向情緒反饋。這種“小確幸”能有效對(duì)沖市場(chǎng)的短期噪音，培養(yǎng)一批更理性、更長(zhǎng)期的“合伙人”式股東。

弊的方面，它也隱藏著幾顆必須警惕的“糖衣炮彈”：

1.本末倒置的風(fēng)險(xiǎn)：實(shí)物回饋必須建立在公司良好的基本面和持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造能力之上，不能脫離業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，否則就淪為短期噱頭。實(shí)物回饋只能是現(xiàn)金分紅的補(bǔ)充，而不能本末倒置。如果一家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，創(chuàng)新停滯，那么再精美的禮物，也只不過(guò)是試圖用糖紙包裹一顆苦澀的藥丸。投資者最終會(huì)問(wèn)：“我是想要一盒粽子，還是一支上漲的股票？”市值管理的根基，永遠(yuǎn)是卓越的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和持續(xù)的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力。

2.公平性質(zhì)疑：持股數(shù)量的差異，必然導(dǎo)致回饋價(jià)值的差異。例如，按持股數(shù)量分級(jí)回饋可能讓中小股東感到被忽視，而“一刀切”又可能引發(fā)大股東的不滿。如何設(shè)計(jì)一個(gè)讓大多數(shù)中小股東感到被尊重、而非被歧視的方案，極其考驗(yàn)管理層的智慧。

3.成本與管理的負(fù)擔(dān)：禮品的采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)、分發(fā)，是一套全新的運(yùn)營(yíng)體系并產(chǎn)生額外成本。如果處理不當(dāng)，非但不能提升形象，反而會(huì)增加公司負(fù)擔(dān)，或因物流延遲、客服不佳等問(wèn)題，引來(lái)股東的集體抱怨，弄巧成拙，效果適得其反。

消費(fèi)類上市公司的“新必修課”

對(duì)于消費(fèi)類上市公司，這無(wú)疑是一份充滿機(jī)遇的“時(shí)代考卷”。如何作答，將深刻影響其未來(lái)的價(jià)值走向。

·啟示一：產(chǎn)品即名片，體驗(yàn)即信任

消費(fèi)品公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，最終要落在產(chǎn)品上。股東回饋活動(dòng)，是一次絕佳的“產(chǎn)品力壓力測(cè)試”。如果你的產(chǎn)品能征服最熟悉也最挑剔的股東群體，那么征服更廣闊的市場(chǎng)便多了幾分勝算。反之，如果連股東都對(duì)你的產(chǎn)品搖頭，那么公司的基本面就真的亮起了紅燈。

·啟示二：從“交易股東”到“生態(tài)合伙人”

最高明的境界，不再是單向的“投喂”，而是雙向的“賦能”。 實(shí)物回饋不應(yīng)是孤立事件，而應(yīng)納入公司整體的投資者關(guān)系和市值管理體系。在設(shè)計(jì)回饋方案時(shí)，可以同步開(kāi)設(shè)“股東品鑒官”通道，真誠(chéng)征集他們對(duì)產(chǎn)品、渠道、營(yíng)銷的反饋。讓股東感覺(jué)到，自己不僅是消費(fèi)者，更是公司成長(zhǎng)的“共建者”。這種身份認(rèn)同，是任何資本運(yùn)作都無(wú)法換來(lái)的寶貴資產(chǎn)。

·啟示三：陽(yáng)光下的合規(guī)，是一切的基石

所有創(chuàng)新必須在合規(guī)的軌道上進(jìn)行。所有活動(dòng)都應(yīng)嚴(yán)格遵循《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》等相關(guān)法規(guī)。清晰、透明、公平的規(guī)則披露至關(guān)重要，確保這份“心意”送得堂堂正正，不給公司帶來(lái)任何潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)。

另外，要特別注意平衡創(chuàng)新與成本，避免短期行為。

一是成本可控。選擇回饋產(chǎn)品時(shí)，需綜合考量其市場(chǎng)價(jià)值、成本和公司的承受能力，確?；顒?dòng)在財(cái)務(wù)上是可持續(xù)的。

二是切忌短視，要認(rèn)識(shí)到實(shí)物回饋是一種長(zhǎng)期的關(guān)系維護(hù)和價(jià)值傳遞手段，而非拉升短期股價(jià)的工具。公司價(jià)值的持續(xù)提升，最終仍需依靠扎實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和創(chuàng)新能力。

尾聲：一場(chǎng)“價(jià)值共生”的無(wú)限游戲

回到我們最初的問(wèn)題：當(dāng)股東拆開(kāi)禮盒時(shí)，他們打開(kāi)的是什么？

我認(rèn)為，他們打開(kāi)的是一封來(lái)自管理層的“價(jià)值倡議書”。上面寫著：“我們邀請(qǐng)您，不僅僅作為我們財(cái)務(wù)報(bào)表的閱讀者，更作為我們品牌故事的親歷者、產(chǎn)品迭代的見(jiàn)證者，與我們共同步入一場(chǎng)名為‘價(jià)值共生’的無(wú)限游戲?！边@場(chǎng)游戲的終極目標(biāo)，不是短期的股價(jià)波動(dòng)，而是構(gòu)建一個(gè)品牌、用戶與投資者三位一體的價(jià)值共同體。

對(duì)于消費(fèi)品上市公司而言，最好的市值管理，或許就是讓每一位股東，都心甘情愿地成為公司產(chǎn)品和服務(wù)的“頭號(hào)粉絲”。

正如投資大師彼得·林奇所言：“尋找那些業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單到連一個(gè)傻子都能經(jīng)營(yíng)的公司?！?/b>而今，我們或許可以加上一句新的注腳：“然后，成為它的股東，并瘋狂地愛(ài)上它的產(chǎn)品?！?/b>

作者 陳能杰

• 《觀潮新消費(fèi)》特約作者和顧問(wèn)

• 資本戰(zhàn)略和商業(yè)創(chuàng)新陪跑專家

• 現(xiàn)任規(guī)格資本創(chuàng)始人，歷任FOF Weekly母基金周刊創(chuàng)始合伙人兼CEO、和達(dá)資本執(zhí)行總經(jīng)理、和君咨詢合伙人

• 青年投資家俱樂(lè)部副理事長(zhǎng)

• 《新商業(yè)圖景》作者

《觀潮新消費(fèi)》系列選題之

《資本龍門陣》

消費(fèi)賽道從不缺故事，資本則是背后最關(guān)鍵的敘事者。當(dāng)消費(fèi)企業(yè)全周期股權(quán)融資體系成功構(gòu)建，當(dāng) “耐心資本” 扎堆布局成熟品牌與新興賽道，資本與消費(fèi)的深度綁定正重塑產(chǎn)業(yè)格局。

觀潮新消費(fèi)（ID：TideSight）特推出系列選題《資本龍門陣》，我們聚焦消費(fèi)品牌的融資并購(gòu)、股權(quán)重組與資本運(yùn)作，拆解頂級(jí)資本逆勢(shì)布局的底層邏輯，深挖品牌與資本共舞的冷暖故事。這里沒(méi)有晦澀理論，只有直白解析 —— 從交易細(xì)節(jié)里讀懂趨勢(shì)，從資本玩法中窺見(jiàn)商機(jī)，看清價(jià)值增長(zhǎng)的核心密碼。

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