“耐心資本”到“全周期伙伴”

作者 | 勝馬財(cái)經(jīng)諸城

編輯 | 歐陽文

一家國(guó)產(chǎn)GPU芯片企業(yè)敲響科創(chuàng)板上市鑼聲的瞬間，背后站著的不只是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，更有一群正在轉(zhuǎn)變角色的銀行系統(tǒng)。

2025年12月5日，被稱為“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”的摩爾線程在上海證券交易所科創(chuàng)板掛牌上市，開盤價(jià)達(dá)650元/股，較發(fā)行價(jià)上漲超460%，公司總市值突破3000億元。在機(jī)構(gòu)投資者名單中，銀行理財(cái)公司的身影格外引人注目——寧銀理財(cái)旗下6只產(chǎn)品和興銀理財(cái)旗下3只產(chǎn)品成功獲配股份，這標(biāo)志著銀行資金正以新角色深度參與硬科技企業(yè)的資本化進(jìn)程。

銀行角色的轉(zhuǎn)變

銀行系統(tǒng)對(duì)摩爾線程的支持呈現(xiàn)多元化、全周期的特點(diǎn)。從早期股權(quán)投資到上市戰(zhàn)略配售，從傳統(tǒng)信貸支持到創(chuàng)新理財(cái)資金參與，商業(yè)銀行正從單純的資金提供者轉(zhuǎn)變?yōu)榭萍计髽I(yè)的“全周期金融伙伴”。

具體而言，銀行主要通過三種路徑參與：

理財(cái)子公司參與戰(zhàn)略配售：寧銀理財(cái)和興銀理財(cái)作為A類投資者直接參與IPO網(wǎng)下打新，寧銀理財(cái)獲配金額合計(jì)392.88萬元，在銀行理財(cái)公司中位列第一。

早期股權(quán)投資：北銀理財(cái)2023年通過發(fā)行京華潤(rùn)澤系列理財(cái)產(chǎn)品，以投資私募股權(quán)基金的方式參與摩爾線程B輪融資。

集團(tuán)綜合金融服務(wù)：中銀集團(tuán)不僅通過下屬投資平臺(tái)參與摩爾線程A輪融資，中國(guó)銀行還作為牽頭行組建“科技銀團(tuán)”，為企業(yè)萬卡集群落地提供資金支持。

戰(zhàn)略配售銀行身影

在摩爾線程IPO的戰(zhàn)略配售環(huán)節(jié)，銀行理財(cái)公司的參與具有標(biāo)志性意義。2025年1月，多部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，明確賦予銀行理財(cái)與公募基金同等的網(wǎng)下打新A類投資者地位。

政策東風(fēng)下，銀行理財(cái)公司開始積極布局權(quán)益投資。以寧銀理財(cái)為例，該公司今年參與了25次新股申購，其中24次成功入圍，入圍率達(dá)96%。

這種參與不僅是為理財(cái)產(chǎn)品增厚收益的策略，更是銀行理財(cái)資金踐行“耐心資本”理念的體現(xiàn)。寧銀理財(cái)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司積極響應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略，將服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與科技創(chuàng)新作為核心投資導(dǎo)向。

多元化融資路徑

銀行對(duì)摩爾線程的支持遠(yuǎn)不止于IPO階段戰(zhàn)略配售，在其發(fā)展早期和成長(zhǎng)階段，銀行已通過多種創(chuàng)新方式提供資金支持。

北銀理財(cái)通過私募股權(quán)基金參與摩爾線程B輪融資，是銀行理財(cái)資金支持早期科技企業(yè)的典型案例。自2022年12月成立以來，北銀理財(cái)已參與私募股權(quán)基金投資超60家科創(chuàng)企業(yè)，投資金額合計(jì)近3億元。

中銀集團(tuán)展現(xiàn)了商業(yè)銀行集團(tuán)化服務(wù)科技企業(yè)的能力，從中銀證券作為承銷商助力IPO到中國(guó)銀行提供信貸支持，形成“股權(quán)+債權(quán)”、“商行+投行”的深度聯(lián)動(dòng)。

這種全周期、貫通式的金融服務(wù)，打破了傳統(tǒng)單項(xiàng)金融服務(wù)的局限，通過“融資+融智”的深度聯(lián)動(dòng)，以金融服務(wù)有效、精準(zhǔn)賦能關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)全生命周期的發(fā)展。

銀行布局戰(zhàn)略邏輯

銀行積極布局摩爾線程等硬科技企業(yè)，背后有著深刻的戰(zhàn)略邏輯和市場(chǎng)考量。

從國(guó)家戰(zhàn)略層面看，科技金融作為金融“五篇大文章”之首，在金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)和社會(huì)主義現(xiàn)代化進(jìn)程中地位舉足輕重。銀行資金通過多元化渠道支持像摩爾線程這樣的國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)，正是響應(yīng)國(guó)家科技自立自強(qiáng)戰(zhàn)略的體現(xiàn)。

從市場(chǎng)機(jī)遇看，GPU芯片行業(yè)正處于高速發(fā)展階段。弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，到2029年，中國(guó)AI智算GPU市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到10333.40億元，期間年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)56.7%，提前布局這一賽道，對(duì)銀行而言既是責(zé)任也是機(jī)遇。

從銀行業(yè)自身轉(zhuǎn)型看，參與硬科技企業(yè)投資有助于銀行理財(cái)公司提升權(quán)益投資能力，拓展多元化的資產(chǎn)配置渠道。在低利率市場(chǎng)環(huán)境下，參與IPO網(wǎng)下打新成為銀行理財(cái)產(chǎn)品增厚收益的重要策略之一。

實(shí)踐挑戰(zhàn)與應(yīng)對(duì)

盡管銀行理財(cái)資金參與硬科技企業(yè)投資前景廣闊，但在實(shí)踐中仍面臨諸多挑戰(zhàn)。目前在30余家銀行理財(cái)公司中，真正參與IPO網(wǎng)下打新的仍是少數(shù)派。

主要制約因素包括投研能力和人員配置的不足，參與IPO網(wǎng)下打新需要建立新股研究機(jī)制、必要的投資決策機(jī)制、設(shè)立相應(yīng)人員崗位、制定專項(xiàng)操作流程等。

為應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，領(lǐng)先的銀行理財(cái)公司已經(jīng)開始建立專業(yè)團(tuán)隊(duì)。寧銀理財(cái)已成立新股研究定價(jià)小組，擁有較為完備的投研體系，投研人員覆蓋周期、科技、制造、醫(yī)藥、消費(fèi)等多個(gè)研究方向。

此外，銀行理財(cái)公司還需要建立風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制以匹配投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，避免因凈值波動(dòng)引發(fā)贖回壓力。業(yè)內(nèi)人士建議，未來銀行理財(cái)公司需要從三方面發(fā)力：加強(qiáng)行業(yè)研究與估值建模能力，提升報(bào)價(jià)精準(zhǔn)度；設(shè)計(jì)差異化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足不同客戶群體需求；加強(qiáng)投資者陪伴，引導(dǎo)理性看待收益波動(dòng)性

產(chǎn)業(yè)與資本未來

近年來，資本市場(chǎng)IPO結(jié)構(gòu)快速向“硬科技”傾斜。2025年以來，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板IPO募資合計(jì)占全市場(chǎng)IPO融資額超過40%，這種結(jié)構(gòu)性變化為銀行資金支持科技創(chuàng)新提供了更多渠道。

展望“十五五”，資本市場(chǎng)的改革應(yīng)更加聚焦支持原創(chuàng)技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，銀行系統(tǒng)需要進(jìn)一步完善科技金融服務(wù)體系，通過“投貸聯(lián)動(dòng)、股債結(jié)合”的長(zhǎng)效機(jī)制，更有效地支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

勝馬財(cái)經(jīng)出品人周瑞俊認(rèn)為，摩爾線程的成功上市只是銀行業(yè)支持硬科技企業(yè)的起點(diǎn)，隨著資本市場(chǎng)改革深化，銀行將在支持科技創(chuàng)新中扮演更加重要的角色。隨著更多“耐心資本”涌入，像摩爾線程這樣的硬科技企業(yè)將會(huì)獲得更加穩(wěn)定的資金支持，從而能夠?qū)Ｗ⒂陂L(zhǎng)期技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)拓展，真正實(shí)現(xiàn)科技自立自主自強(qiáng)。

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