在隔夜美股走弱的影響下，今天港股整體表現(xiàn)弱勢(shì)，市場(chǎng)在擔(dān)心兩點(diǎn)。

一是本周有非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，美國(guó)11月CPI，以及日央行加息。市場(chǎng)在擔(dān)憂如果美國(guó)通脹重新走強(qiáng)，加上日央行加息的影響，可能會(huì)引起日元升值，從而導(dǎo)致美股出現(xiàn)劇烈震蕩，這樣的例子在去年8月5日經(jīng)歷過(guò)一次，外圍市場(chǎng)正在警惕美元和日元的息差收窄。

二是港股自身的擔(dān)憂，有不少投資者認(rèn)為，港股本月將迎來(lái)眾多IPO，以及上半年IPO都來(lái)到解禁期，可能會(huì)對(duì)港股造成影響。

但實(shí)際上，在IPO質(zhì)量下滑后，當(dāng)市場(chǎng)資金發(fā)現(xiàn)賺錢(qián)效應(yīng)變差，IPO對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的抽水效應(yīng)會(huì)逐漸減輕。

在本周宏觀事件落地后，市場(chǎng)資金大概率還是選擇回港股的科技主線，如果市場(chǎng)本周平安度過(guò)，那可以關(guān)注下港股科技50 ETF（513980），最近市場(chǎng)極端的情緒，或許是帶來(lái)錯(cuò)殺的機(jī)會(huì)。

港股科技的轉(zhuǎn)折點(diǎn)

從最近兩周港股的表現(xiàn)來(lái)看，主要受到兩方面的影響，其實(shí)跟公司的基本面關(guān)系不大，更多的是年底效應(yīng)和市場(chǎng)流動(dòng)性的變化所致。

1.臨近年底的基金效應(yīng)。

在今年前10個(gè)月，港股的賺錢(qián)效應(yīng)很好，但到年末這兩個(gè)月，由于美股的流動(dòng)性緊張牽連港股，在今年賺夠了的資金也選擇謹(jǐn)慎觀望，所以最近一段時(shí)間港股市場(chǎng)一直在震蕩走弱，從而引出交易不活躍。

2.市場(chǎng)流動(dòng)性的變化，最直觀的感受是從恒指的交易量來(lái)看，從11月開(kāi)始港股成交量不斷縮小。

一是外資在美股降低倉(cāng)位，所以港股倉(cāng)位也降了下來(lái)，外資最近2個(gè)月在港股并不活躍，這里應(yīng)該減少了一部分外資的成交量貢獻(xiàn)。

如果從最近南向資金的動(dòng)向來(lái)看，其實(shí)南向資金一直在支撐港股，但流入速度也在放緩，因?yàn)槟甑仔?yīng)，以及市場(chǎng)傳聞稱(chēng)公募基金因?yàn)榛鶞?zhǔn)考核要降低港股倉(cāng)位。

但從近期南向資金凈流入額來(lái)看，凈流入額前10家公司里，港股科技股的占比最高。例如，近20日凈流入阿里255億港元，凈流入小米130億港元，美團(tuán)也受流入53億港元。

從南向資金的實(shí)際投票來(lái)看，對(duì)科技股更加看好，外資也同樣。

第二個(gè)影響港股流動(dòng)性的原因，港股市場(chǎng)IPO增多，閃電配售增多的影響。

根據(jù)中金統(tǒng)計(jì)，港股IPO依然活躍，且不少大型IPO解禁期臨近。截至11月底，2025年港股IPO累計(jì)募資約2600億港幣，位居全球交易所首位。

臨近年末，港股IPO依然活躍，11月以來(lái)累計(jì)20家公司主板上市，募資金額超過(guò)500億港幣。此外，上半年集中上市的公司也臨近6個(gè)月解禁期，12月港股潛在解禁金額達(dá)到1200億港幣，也成為資金面承壓的一個(gè)誘因。

不過(guò)，IPO發(fā)的多，也不代表著市場(chǎng)資金都會(huì)被吸走，因?yàn)楝F(xiàn)在IPO質(zhì)量與上半年IPO牛市的質(zhì)量相比，當(dāng)前IPO的整體質(zhì)量要差了不少，想賺到錢(qián)的難度也提升。當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)IPO也賺不到錢(qián)，同時(shí)科技股已經(jīng)有明顯的調(diào)整幅度了，也可能會(huì)成為抄底的力量之一。

總的來(lái)看，港股流動(dòng)性的短期擾動(dòng)確實(shí)存在，但也不難看出有些因素被短期情緒放大了。

例如說(shuō)，上周傳出主動(dòng)公募基金要大幅降低港股倉(cāng)位，但這個(gè)與對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的預(yù)期直接相關(guān)，除非公募基金是不看好港股了，才可能會(huì)大幅降低倉(cāng)位。

但反過(guò)來(lái)想，美股的主線是AI，映射到港股也同樣是以科技行情為主，例如阿里、騰訊、中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體等直接受益的AI軟硬件核心公司都在港股，公募基金短時(shí)間內(nèi)大轉(zhuǎn)態(tài)的可能性不大。

尤其是國(guó)內(nèi)AI的特征是政策支持的確定性較高，國(guó)內(nèi)對(duì)AI政策的投入可見(jiàn)性和持續(xù)性更為明確，政策支持上甚至不弱于美國(guó)，港股接下來(lái)大概率還是以AI科技主線為主。

那么，何時(shí)科技股會(huì)企穩(wěn)反轉(zhuǎn)，有幾個(gè)潛在催化劑。

1.本周美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)沒(méi)有大驚嚇，讓美聯(lián)儲(chǔ)有繼續(xù)降息的指引。

2.市場(chǎng)情緒的充分宣泄完畢，例如對(duì)IPO、公募基金的擔(dān)憂。

3.在美元降息后，市場(chǎng)猜測(cè)國(guó)內(nèi)可能有新的刺激政策。

如果有這幾點(diǎn)出現(xiàn)，那我覺(jué)得港股見(jiàn)頂反轉(zhuǎn)的可能性就大了，因?yàn)楦酃啥唐谑橇鲃?dòng)性和情緒變化所致的，這種按照經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)就是熬過(guò)去，然后趁機(jī)把握核心的科技主線。

而參與科技主線，不知道怎么買(mǎi)的話，可以通過(guò)ETF的方式來(lái)配置，例如，港股科技50 ETF（513980）是不錯(cuò)的關(guān)注標(biāo)的，跟蹤的指數(shù)中證港股通科技指數(shù)權(quán)重股的選擇集中，回報(bào)更佳，截至12.12，今年的回報(bào)也有29%，顯著跑贏恒生科技指數(shù)的20%。

如果擔(dān)心市場(chǎng)波動(dòng)放大的朋友，還可以加上港股紅利低波ETF（159569）作為防守型的配置，而港股科技50 ETF（513980）作為進(jìn)攻配置，兩者搭配可以更好地攻防。

而港股紅利低波ETF（159569）跟蹤的是國(guó)證港股通紅利低波動(dòng)指數(shù)，也是市場(chǎng)上唯一一只跟蹤該指數(shù)的基金，截至12.12，指數(shù)今年以來(lái)回報(bào)為21.5%，還強(qiáng)于恒生科技指數(shù)20%的回報(bào)。

最后，從下圖中看。截止12月12日，騰訊、阿里、美團(tuán)、京東未平倉(cāng)的賣(mài)空股數(shù)位于歷史上極端的位置。

但仔細(xì)想想，近期互聯(lián)網(wǎng)股基本面并沒(méi)有惡化，出現(xiàn)極端的賣(mài)空股數(shù)還是很罕見(jiàn)的，空頭積攢的夠多，當(dāng)流動(dòng)性擔(dān)憂出現(xiàn)反轉(zhuǎn)時(shí)，同樣會(huì)出現(xiàn)極端的軋空反彈斜率。