近期，國儀量子技術(shù)（合肥）股份有限公司（以下簡稱“國儀量子”）發(fā)布了招股書，公司擬在科創(chuàng)板上市，保薦機構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。

近幾年，公司的營收呈快速增長趨勢，2022年度至2024年度，營業(yè)收入的復合增長率超80%，但公司尚未實現(xiàn)盈利。國儀量子表示，預計2025年扣非凈利潤虧損將大幅收窄，2026年或?qū)崿F(xiàn)盈利，累計未彌補虧損也將逐步減少。

除此之外，公司的主要客戶為高校科研院所及企業(yè)，客戶數(shù)量較多但銷售收入相對分散。與此同時，公司所售產(chǎn)品具有產(chǎn)品單價高、使用壽命長的特性，同一客戶短期內(nèi)復購相同品類的需求較低，若業(yè)績繼續(xù)保持快速增長，公司在市場開拓、客戶維護等方面將面臨較大的挑戰(zhàn)。

高端科學儀器研發(fā)企業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散

國儀量子成立于2016年，主營為高端科學儀器的研發(fā)，公司為高校、科研院所及企業(yè)提供科技前沿探索所需的高端科學儀器裝備、以增強型量子傳感器為代表的核心關(guān)鍵器件以及解決方案。其產(chǎn)品面向量子科技、材料科學、化學化工、生物醫(yī)學、工業(yè)領(lǐng)域、科學教育、能源勘探等領(lǐng)域。

截至此次招股說明書簽署之日，國儀量子的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，公司實際控制人為賀羽、榮星，二人自2017年7月開始簽署一致行動協(xié)議。賀羽、榮星不直接持有公司股份，二人通過合肥司坤間接控制公司27.20%表決權(quán)，同時賀羽通過合肥微擾間接控制公司3.24%表決權(quán)、通過合肥自旋間接控制公司3.24%表決權(quán)、通過合肥粒子間接控制公司1.19%表決權(quán)，二人合計控制公司34.87%的表決權(quán)。此次IPO成功發(fā)行后，二人可支配的表決權(quán)比例將下降至31.38%，整體持股比例較低。

除實際控制人以外，持有公司5%以上股份或表決權(quán)的主要股東包括科大控股、樹華科技和高瓴著恒，分別持有公司14.75%、8.43%和6.12%的股份。

圖1：國儀量子股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

此次IPO，國儀量子擬發(fā)行不超過4001萬股（不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量），擬募集約11.69億元，其募集資金扣除發(fā)行費用后將投向高端科學儀器產(chǎn)業(yè)化項目、量子技術(shù)發(fā)展研究院建設(shè)項目、應(yīng)用中心網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目。

營收快速增長，預計2026年實現(xiàn)盈利

近幾年，國儀量子營收增長較快，營業(yè)毛利水平逐年提升，但公司尚未實現(xiàn)盈利，且最近一期期末存在未彌補虧損。

從具體數(shù)據(jù)來看，2022年度至2025年上半年，國儀量子的營收分別為15149.76萬元、39962.01萬元、50147.22萬元和17121.45萬元。其中，2022年至2024年復合增長率81.94%，營業(yè)收入保持高速增長。

但同期，公司扣非凈利潤分別虧損16,828.67萬元、16932.20萬元、10423.63萬元和7394.16萬元，尚未實現(xiàn)盈利。截至2025年6月末，公司合并報表未分配利潤為-42,667.15萬元，存在未彌補虧損。

圖2：國儀量子營收及扣非凈利潤

國儀量子表示，目前公司尚處于新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的落地兌現(xiàn)期以及產(chǎn)品線擴容及銷售放量、實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)的初期，研發(fā)和銷售投入規(guī)模較大，是導致虧損的主要原因。此外，公司在報告期內(nèi)采用股權(quán)激勵等舉措吸引專業(yè)人才，各期計提股份所支付的費用也對凈利潤產(chǎn)生較大影響。

國儀量子預計公司的營業(yè)規(guī)模仍將維持較高增速，隨著業(yè)務(wù)資源利用效率和管理效率的提升，2025年扣非凈利潤虧損將大幅收窄，預計2026年將實現(xiàn)盈利，累計未彌補虧損將逐步減少。

客戶相對分散，行業(yè)競爭較為激烈

招股書顯示，國儀量子的主要客戶為境內(nèi)外高?？蒲性核捌髽I(yè)，數(shù)量眾多且分布廣泛。2022年度至2025年上半年，公司前五大客戶收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為26.62%、24.62%、17.02%和13.41%，占比較低，且隨著營收規(guī)模迅速增長呈降低趨勢。

圖3：國儀量子前五大客戶收入及主營業(yè)務(wù)收入占比

值得注意的是，由于公司所生產(chǎn)及銷售的高端科學儀器產(chǎn)品單價高，使用壽命較長，一般為5至10年，同一客戶短期內(nèi)復購相同品類的需求較低，使得公司客戶群體呈現(xiàn)出較為分散特征，導致市場開拓、客戶維護、售后服務(wù)等方面的難度和成本較高，公司持續(xù)大幅提升經(jīng)營業(yè)績的挑戰(zhàn)較大。

除此之外，國儀量子所處行業(yè)的競爭較為激烈。招股書顯示，長期以來，國際儀器廠商憑借著歷史積淀、經(jīng)營規(guī)模、資金實力、產(chǎn)品矩陣、技術(shù)水平和品牌效應(yīng)等先發(fā)優(yōu)勢在市場上擁有絕對壟斷地位。公司在與國際儀器巨頭的競爭中仍處于追趕者的態(tài)勢，部分儀器產(chǎn)品在性能指標、使用穩(wěn)定性和一致性等方面尚有一定差距，產(chǎn)品譜系和應(yīng)用場景布局仍待進一步豐富健全。另外，由于市場長期被國際巨頭壟斷，民族品牌滲透率較低，公司往往還面臨著品牌認知和使用習慣的遷移障礙，生態(tài)建設(shè)亟需突破。若公司不能持續(xù)進行技術(shù)突破，提升產(chǎn)品性能和性價比，保持當前主導產(chǎn)品在細分行業(yè)的位勢優(yōu)勢，則可能導致市場地位和營收規(guī)模下滑，在激烈的市場競爭中處于不利地位。

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