12月17日，惠譽(yù)將萬科長(zhǎng)期外幣及本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)由CCC-降至C，境外融資平臺(tái)萬科地產(chǎn)香港的評(píng)級(jí)同步下調(diào)。

評(píng)級(jí)下調(diào)的核心原因

惠譽(yù)此次下調(diào)評(píng)級(jí)，直接原因是萬科一筆關(guān)鍵債券的展期方案未能獲得通過，導(dǎo)致其短期違約風(fēng)險(xiǎn)急劇升高。

? 直接導(dǎo)火索：債券展期失敗

萬科一筆名為“22萬科MTN004”、總額20億元人民幣的債券于12月15日到期。在此之前，萬科曾召開持有人會(huì)議尋求將這筆債券的本金兌付展期12個(gè)月，但提出的三份展期方案均未獲得通過。這使得該債券進(jìn)入5個(gè)工作日的寬限期（至12月22日），根據(jù)債券條款，若在寬限期內(nèi)仍未能解決，將構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。惠譽(yù)認(rèn)為，這一事件表明萬科發(fā)生“不良債務(wù)交換”的風(fēng)險(xiǎn)極高，因此將其評(píng)級(jí)下調(diào)至更接近違約的“C”級(jí)。

? 根本問題：流動(dòng)性極度緊張

此次危機(jī)背后是萬科長(zhǎng)期存在的流動(dòng)性壓力。截至2025年9月底，萬科的貨幣資金為656.8億元，但同期一年內(nèi)到期的短期債務(wù)高達(dá)1513億元，現(xiàn)金短債比僅為0.43，償債缺口巨大。同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)“造血”能力持續(xù)減弱，2025年前三季度凈利潤(rùn)虧損280.2億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流也為負(fù)值。此外，其最大股東深圳地鐵集團(tuán)的持續(xù)“輸血”能力已接近上限。

事件的最新進(jìn)展

在評(píng)級(jí)被下調(diào)的同日，萬科為化解危機(jī)采取了新的行動(dòng)。

? 優(yōu)化方案，做最后努力

針對(duì)20億元債券的展期困境，萬科在寬限期內(nèi)優(yōu)化了兌付方案。新方案承諾在12月22日前支付6000萬元的到期利息，并明確將為展期部分提供相應(yīng)的增信措施，以期爭(zhēng)取債權(quán)人支持。

? 再接再厲，尋求更多展期

與此同時(shí)，萬科于12月17日深夜公布了另一筆將于12月28日到期的37億元債券“22萬科MTN005”的展期方案，同樣尋求將本金兌付展期一年。這表明萬科正在系統(tǒng)性應(yīng)對(duì)年底前的債務(wù)兌付高峰。

總結(jié)與展望

總而言之，惠譽(yù)下調(diào)評(píng)級(jí)是萬科流動(dòng)性危機(jī)升級(jí)的一個(gè)標(biāo)志。目前，公司的命運(yùn)在很大程度上取決于12月22日前能否成功說服20億元債券的持有人接受新的展期方案。如果成功，它將獲得寶貴的喘息時(shí)間；如果失敗，則可能觸發(fā)連鎖反應(yīng)，使后續(xù)的債務(wù)處置面臨更大挑戰(zhàn)。