本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：孫華秋

來源|時代商業(yè)研究院

作者|孫華秋

編輯|韓迅

隨著半導(dǎo)體行業(yè)周期擾動逐步消散，復(fù)蘇暖流沿著產(chǎn)業(yè)鏈條加速滲透，從上游材料設(shè)備到下游終端應(yīng)用，產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)回升。在這場關(guān)乎增長主動權(quán)的賽道角逐中，誰能率先穿越周期、以核心業(yè)務(wù)打開增長空間，成為資本市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

在消費(fèi)電子芯片賽道，燦瑞科技（688061.SH）已然交出一份清晰的復(fù)蘇答卷。今年前三季度，燦瑞科技實(shí)現(xiàn)營收4.74億元，同比增長13.75%，其中智能傳感器業(yè)務(wù)成為核心增長引擎，電源管理芯片業(yè)務(wù)穩(wěn)步回暖，印證其已逐步擺脫周期擾動，重構(gòu)增長動能。

第三季度減虧明顯，業(yè)績修復(fù)態(tài)勢企穩(wěn)

燦瑞科技于2022年登陸科創(chuàng)板，以智能傳感器芯片與電源管理芯片為雙核心業(yè)務(wù)，構(gòu)建了涵蓋電機(jī)驅(qū)動芯片、磁傳感器芯片等在內(nèi)的多元化傳感器及數(shù)?；旌闲酒仃?，同時憑借全流程集成電路封裝測試服務(wù)能力，形成“Fabless+封裝測試”的業(yè)務(wù)模式。其產(chǎn)品已廣泛滲透智能手機(jī)、汽車電子、工業(yè)控制等主流應(yīng)用場景。

2022年下半年起，全球半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入調(diào)整周期，由于下游消費(fèi)電子需求疲軟，疊加原材料成本上漲、研發(fā)投入持續(xù)加碼等因素，燦瑞科技的經(jīng)營業(yè)績階段性承壓。

面對行業(yè)下行壓力，燦瑞科技主動推進(jìn)經(jīng)營策略優(yōu)化，通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、升級費(fèi)用管控體系等舉措提質(zhì)增效，并在2025年第三季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績顯著減虧，經(jīng)營企穩(wěn)回升態(tài)勢逐步顯現(xiàn)。

三季報(bào)顯示，今年前三季度，燦瑞科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.74億元，同比增長13.75%，收入規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)容，業(yè)務(wù)增長基礎(chǔ)持續(xù)夯實(shí)。其中，第三季度業(yè)績表現(xiàn)尤為突出，單季營業(yè)收入同比增長23.34%，較前三季度整體增速高出9.59個百分點(diǎn)，單季增長動能顯著增強(qiáng)，成為全年業(yè)績修復(fù)的核心支撐。

盈利端改善成效同步凸顯。今年第三季度，燦瑞科技的歸母凈利潤虧損1065萬元，較2024年同期大幅收窄近四成，盈利缺口持續(xù)收窄。

費(fèi)用管控成效進(jìn)一步落地。今年前三季度，燦瑞科技的銷售費(fèi)用同比減少10.91%，管理費(fèi)用同比減少2.18%，費(fèi)用端壓力持續(xù)緩解，經(jīng)營效率穩(wěn)步提升，充分印證前期經(jīng)營調(diào)整舉措的有效性。

對于第三季度業(yè)績改善的核心原因，燦瑞科技在今年11月的機(jī)構(gòu)調(diào)研活動中表示，主要系終端市場需求逐步回暖，智能傳感器芯片收入保持高增態(tài)勢，電源管理芯片收入增速同步回升，雙核心業(yè)務(wù)協(xié)同增長帶動收入規(guī)模擴(kuò)容，疊加費(fèi)用管控措施精準(zhǔn)落地，共同推動業(yè)績實(shí)現(xiàn)減虧改善。

傳感器放量+電源管理迭代，雙擎驅(qū)動夯實(shí)增長根基

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，燦瑞科技以智能傳感器芯片與電源管理芯片為雙核心業(yè)務(wù)引擎，兩大板塊互補(bǔ)協(xié)同，通過場景深度滲透與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級持續(xù)拓寬成長邊界，為公司經(jīng)營業(yè)績修復(fù)提供堅(jiān)實(shí)支撐。

具體來看，智能傳感器芯片作為公司的壓艙石，技術(shù)壁壘與場景適配能力凸顯。目前，燦瑞科技已搭建起磁傳感器、電機(jī)驅(qū)動、光電傳感器多元化的產(chǎn)品矩陣，配套全流程集成電路封裝測試服務(wù)能力，構(gòu)建“技術(shù)研發(fā)—產(chǎn)品量產(chǎn)—服務(wù)配套”一體化競爭壁壘，夯實(shí)細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢地位。從產(chǎn)品應(yīng)用場景廣度看，燦瑞科技的智能傳感器已深度切入智能手機(jī)、汽車電子、工業(yè)控制、智能安防、醫(yī)療設(shè)備等主流領(lǐng)域，在消費(fèi)電子細(xì)分賽道穩(wěn)居領(lǐng)先梯隊(duì)。

尤為引人關(guān)注的是，其磁傳感器芯片感應(yīng)靈敏度覆蓋5～200GS全規(guī)格范圍，驅(qū)動電壓可適配12V、24V、36V等多類電機(jī)馬達(dá)工作環(huán)境，能精準(zhǔn)匹配掃地機(jī)器人、TWS耳機(jī)、水氣表、人臉識別智能支付終端等高附加值場景需求，產(chǎn)品適配性與市場拓展?jié)摿Ρ憩F(xiàn)突出。半年報(bào)顯示，2025年上半年，燦瑞科技智能傳感器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.78億元，同比增長25.61%，毛利率維持42.28%的高位，同比提升1.06個百分點(diǎn)，營收占比進(jìn)一步升至60.73%，成為公司收入貢獻(xiàn)與盈利支撐的核心支柱。

電源管理芯片板塊則聚焦核心主業(yè)，主動拓新突破，穩(wěn)步推進(jìn)規(guī)模與盈利雙向提質(zhì)。燦瑞科技該業(yè)務(wù)以屏幕偏壓驅(qū)動芯片、閃光背光芯片為核心單品，深度匹配下游終端核心應(yīng)用需求，同時持續(xù)深耕技術(shù)研發(fā)與新品迭代，推出MIPI開關(guān)芯片、TypeC轉(zhuǎn)換接口芯片等產(chǎn)品，通過豐富產(chǎn)品線矩陣，全面滿足大型電子設(shè)備制造廠商的多元化采購需求。

此外，為優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、突破增長瓶頸，2024年上半年，燦瑞科技通過收購南京睿赫電子有限公司成功切入無線充電芯片新賽道，憑借技術(shù)差異化優(yōu)勢突破傳統(tǒng)賽道競爭格局，打開增量市場空間。

長期來看，燦瑞科技將通過產(chǎn)品迭代升級、優(yōu)質(zhì)品牌客戶拓展及全鏈路降本增效舉措，穩(wěn)步提升電源管理產(chǎn)品線盈利能力，疊加收入規(guī)模擴(kuò)張帶來的費(fèi)用率攤薄效應(yīng)，持續(xù)優(yōu)化盈利質(zhì)量，推動公司整體毛利率與利潤率穩(wěn)步回升，進(jìn)一步強(qiáng)化雙引擎協(xié)同增長動能。

核心觀點(diǎn)：盯緊業(yè)績扭虧窗口期，把握估值修復(fù)機(jī)遇

燦瑞科技2025年第三季度營收高增推動業(yè)績減虧企穩(wěn)，既印證終端需求復(fù)蘇的韌性，也凸顯前期業(yè)務(wù)布局的有效性，經(jīng)營基本面逐步夯實(shí)。其中，智能傳感器業(yè)務(wù)憑借高毛利、高增速雙重優(yōu)勢構(gòu)筑業(yè)績壓艙石，疊加汽車電子、工業(yè)等高端場景的持續(xù)突破，進(jìn)一步打開長期成長增量空間；電源管理芯片業(yè)務(wù)雖短期受行業(yè)競爭擾動導(dǎo)致盈利承壓，但細(xì)分領(lǐng)域市占率優(yōu)勢穩(wěn)固，場景拓展與結(jié)構(gòu)優(yōu)化舉措穩(wěn)步落地，有望逐步改善盈利格局。

基于燦瑞科技業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢與盈利修復(fù)邏輯，建議投資者重點(diǎn)跟蹤智能傳感器芯片營收占比及毛利率穩(wěn)定性，同步關(guān)注電源管理芯片盈利修復(fù)進(jìn)度，把握業(yè)績扭虧兌現(xiàn)與估值修復(fù)的核心窗口期。

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