導(dǎo)語

生活中尋求專業(yè)服務(wù)時，人們時不時會向朋友打聽有沒有認(rèn)識靠譜的，哪怕推薦的是朋友的朋友，也會覺得多了層信任背書。這種靠間接關(guān)系找資源的邏輯，在企業(yè)向銀行貸款時也同樣適用。

日前，北京大學(xué)光華管理學(xué)院副教授李波與合作者的研究論文《Borrowing from Friends of Friends: Indirect Social Networks and Bank Loans》（“從朋友的朋友處借款：間接網(wǎng)絡(luò)與銀行貸款”），已被頂級期刊Management Science在線發(fā)表。

研究團(tuán)隊分析2000-2017年美國上市公司的銀行貸款數(shù)據(jù)并結(jié)合BoardEx數(shù)據(jù)庫中董事與高管的連鎖信息發(fā)現(xiàn)，企業(yè)基于董事會連鎖構(gòu)建的企業(yè)間的間接網(wǎng)絡(luò)，會顯著降低貸款利差、減少條款約束，但源于銀行的特殊“偏袒”動機(jī)，貸款違約風(fēng)險與評級下調(diào)風(fēng)險會同時升高。

01

間接社會網(wǎng)絡(luò)如何影響銀行貸款？

現(xiàn)有研究多關(guān)注企業(yè)與銀行的直接聯(lián)系，而此項研究首次聚焦更普遍的“間接網(wǎng)絡(luò)”，即企業(yè)通過共同關(guān)聯(lián)方與銀行形成的間接聯(lián)系。例如，A企業(yè)的董事和B企業(yè)的董事是老同事，B企業(yè)又常年與C銀行合作，那么A企業(yè)與C銀行就通過“董事連鎖”形成了“朋友的朋友”式的間接聯(lián)系。

研究發(fā)現(xiàn)，這類間接聯(lián)系對銀行貸款決策呈現(xiàn)了明顯的雙重影響：

一方面，間接網(wǎng)絡(luò)能給企業(yè)“減負(fù)”，帶來融資便利：在間接網(wǎng)絡(luò)中，中心性越高（即“朋友的朋友”數(shù)量越多、關(guān)聯(lián)越緊密）的企業(yè)，獲得的貸款利差顯著更低，貸款條款約束也更少；

另一方面，間接網(wǎng)絡(luò)會推高貸款風(fēng)險：享受優(yōu)惠貸款的企業(yè)，后續(xù)出現(xiàn)到期無法還款的違約概率更高，信用評級被機(jī)構(gòu)下調(diào)的風(fēng)險也更大。這表明，間接網(wǎng)絡(luò)帶來的貸款優(yōu)惠，并非源于企業(yè)自身資質(zhì)更優(yōu)，而是受間接網(wǎng)絡(luò)的關(guān)聯(lián)影響。

02

關(guān)鍵的“偏袒效應(yīng)”：銀行為何偏愛“朋友的朋友”的企業(yè)？

為什么間接網(wǎng)絡(luò)會讓銀行一邊給優(yōu)惠，一邊擔(dān)風(fēng)險？

研究團(tuán)隊驗證了信息假說、偏袒假說、尋求銀行支持假說與代理成本假說四類解釋，最終確認(rèn)偏袒假說與上述現(xiàn)象最為一致，即銀行為擴(kuò)展自身網(wǎng)絡(luò)、獲取新客戶，傾向于向網(wǎng)絡(luò)中心企業(yè)提供更優(yōu)惠但風(fēng)險也更高的貸款。

首先，銀行看重間接網(wǎng)絡(luò)背后的潛在客戶池：當(dāng)企業(yè)有較多“朋友的朋友”即間接網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系時，銀行與這類企業(yè)合作，相當(dāng)于拿到了接觸更多關(guān)聯(lián)企業(yè)的入場券?；趯Α伴g接網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系”（已存在的共同關(guān)聯(lián)方數(shù)量）與“間接網(wǎng)絡(luò)潛在聯(lián)系”（尚未合作的關(guān)聯(lián)方數(shù)量）的區(qū)分，研究發(fā)現(xiàn)潛在聯(lián)系越多的企業(yè)，獲得的貸款利率越低、條款越寬松，違約風(fēng)險也越高。這印證了銀行為搶潛在客戶而主動讓利的動機(jī)——銀行恰恰看重企業(yè)背后所連接的潛在客戶資源，因而表現(xiàn)出偏袒行為。

其次，場景設(shè)計也印證了“偏袒效應(yīng)”的因果機(jī)制。研究團(tuán)隊設(shè)計并運用了多維度網(wǎng)絡(luò)沖擊場景，如中介企業(yè)董事死亡或退休所引起的網(wǎng)絡(luò)效率下降、企業(yè)與中介企業(yè)間接網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系的建立與斷裂等，結(jié)果表明：間接網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)變化會直接影響銀行貸款決策，貸款匹配概率和貸款合同條款皆會產(chǎn)生顯著且符合理論預(yù)測的影響。

此外，研究團(tuán)隊還進(jìn)行了一系列深入的機(jī)制分析與穩(wěn)健性檢驗，包括控制公司治理與行業(yè)競爭變量、排除直接網(wǎng)絡(luò)與銀行家在董事會的影響、排除經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)（如供應(yīng)鏈、戰(zhàn)略聯(lián)盟、地理與產(chǎn)品相似性）的干擾，并驗證了結(jié)果在不同子樣本與變量構(gòu)建方式下的穩(wěn)健性。

03

研究啟示與貢獻(xiàn)

李波與合作者的研究首次將間接社會網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)引入銀行貸款研究，彌補(bǔ)現(xiàn)有文獻(xiàn)過度關(guān)注直接網(wǎng)絡(luò)的局限，揭示了“朋友的朋友”這一普遍存在卻長期被忽視的網(wǎng)絡(luò)形態(tài)對信貸市場的重要作用；同時，研究提出并驗證“偏袒假說”，闡明銀行因網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張動機(jī)提供優(yōu)惠貸款的行為邏輯，為理解銀行激勵與網(wǎng)絡(luò)外部性提供新視角，對金融中介理論、社會網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)學(xué)以及銀行風(fēng)險管理具有重要的理論與現(xiàn)實意義，對監(jiān)管機(jī)構(gòu)與市場參與者具有深刻的啟示。

企業(yè)向銀行貸款的間接網(wǎng)絡(luò)看似便捷，實則也是把暗藏風(fēng)險的“雙刃劍”。李波老師與合作者的這項研究不僅揭示了銀行在信貸決策中存在的網(wǎng)絡(luò)偏袒效應(yīng)及其風(fēng)險傳導(dǎo)機(jī)制，更重要的是展示了網(wǎng)絡(luò)科學(xué)理論與計量方法在識別金融系統(tǒng)非理性行為方面的強(qiáng)大解釋力。隨著復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)分析在金融風(fēng)控和監(jiān)管領(lǐng)域的深入應(yīng)用，這一研究將為如何通過結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)與因果推斷方法優(yōu)化信貸資源配置、防范系統(tǒng)性風(fēng)險提供了重要的理論依據(jù)與實踐路徑。

注：本篇論文的其他作者還包括上海紐約大學(xué)的Sterling Huang教授、歐洲工商管理學(xué)院的Massimo Massa教授、對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)的楊思遠(yuǎn)助理教授、新加坡管理大學(xué)的張弘教授。

李波，北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融學(xué)副教授。主要研究方向為公司金融、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)史。 最新研究包括新興市場的技術(shù)采用和人才配置以及政府、機(jī)構(gòu)和公司之間的影響。她的研究涵蓋了一系列經(jīng)濟(jì)社會重要問題主題，如反腐敗、破產(chǎn)法、產(chǎn)業(yè)政策和風(fēng)險投資市場。 研究成果發(fā)表在國際頂級學(xué)術(shù)期刊，包括

Journal of Political Economy, Management Science, Review of Finance, the Journal of Law, Finance, and Accounting

來源| 北大光華對外關(guān)系部&北大光華學(xué)術(shù)資訊

排版| 李珅

編輯 |王小雅

審閱| 塔娜

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